家門(mén)口的智能快遞柜豐巢也要上市了。

　　豐巢于近期在港交所提交上市招股書(shū)，華泰國(guó)際為獨(dú)家保薦人，它的第一大股東是順豐創(chuàng)始人王衛(wèi)，持股比例為48.45%。如若一路綠燈，豐巢將成為繼順豐控股、順豐房托、嘉里物流、順豐同城之后，王衛(wèi)的第五個(gè)IPO。

　　不過(guò)，豐巢經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)也并不亮眼。根據(jù)招股書(shū)，直至最近，豐巢才實(shí)現(xiàn)盈利——今年前五個(gè)月，豐巢錄得凈利潤(rùn)7160萬(wàn)元，首次實(shí)現(xiàn)正向利潤(rùn)。

　　在過(guò)去三年，豐巢的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)是：三年累計(jì)營(yíng)收逾92億元，同期的累計(jì)虧損，則高達(dá)37.68億元。

　　豐巢的營(yíng)收貢獻(xiàn)主要來(lái)自于快遞末端配送服務(wù)，也即是向每件存入快遞柜的包裹收取服務(wù)費(fèi)。其主要的客戶(hù)是快遞員以及快遞公司；此外，豐巢的消費(fèi)者智能交付業(yè)務(wù)對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)也在持續(xù)擴(kuò)大，這部分業(yè)務(wù)主要服務(wù)于消費(fèi)者寄件的場(chǎng)景。在此基礎(chǔ)上，豐巢還延伸出諸如洗護(hù)、到家生活、互動(dòng)媒體等增值服務(wù)。

　　豐巢自稱(chēng)是“全球數(shù)量第一”的智能快遞柜擁有企業(yè)。雖然豐巢市占率居于前列，但阿里系的菜鳥(niǎo)，京東也有自營(yíng)自提柜，這些競(jìng)爭(zhēng)者不斷侵入腹地，豐巢的生存環(huán)境也充滿(mǎn)挑戰(zhàn)。

　　在招股書(shū)中，豐巢對(duì)其業(yè)務(wù)模式的介紹是，通過(guò)豐巢智能柜網(wǎng)絡(luò)推動(dòng)末端物流的變革，支持電商行業(yè)，并提高整體物流效率。具體而言，豐巢智能柜網(wǎng)絡(luò)為包裹投遞和取件提供了樞紐，構(gòu)建了全國(guó)快遞末端配送服務(wù)的基礎(chǔ)，并改變了包裹配送的最后階段。

　　豐巢自稱(chēng)擁有全球第一的智能快遞柜組數(shù)。截至2024年5月31日，豐巢的智能快遞柜網(wǎng)絡(luò)由33萬(wàn)組豐巢智能柜組成，共計(jì)約2990萬(wàn)個(gè)格口；報(bào)告期內(nèi)，豐巢智能柜網(wǎng)絡(luò)的服務(wù)范圍覆蓋中國(guó)31個(gè)省份的約20.9萬(wàn)個(gè)社區(qū)。

　　這些智能快遞柜，構(gòu)成了豐巢的業(yè)務(wù)底座。

　　拆分而言，豐巢的主要業(yè)務(wù)有快遞末端配送、消費(fèi)者智能交付以及增值服務(wù)。其中，快遞末端配送業(yè)務(wù)是豐巢營(yíng)收貢獻(xiàn)最大的板塊，豐巢這項(xiàng)業(yè)務(wù)每件包裹服務(wù)費(fèi)在0.2元至0.4元之間。

　　2021年至2023年間，豐巢這項(xiàng)業(yè)務(wù)錄得的營(yíng)收分別為14.6億元、16.9億元、18.4億元，占比一度高達(dá)57.8%；但今年前5個(gè)月，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收錄得7.77億元，下滑至40.8%。

　　豐巢的這門(mén)生意能否持續(xù)，資本市場(chǎng)存在一定的疑慮。今年3月1日，《快遞市場(chǎng)管理辦法》（2023年第22號(hào)令）正式實(shí)施，其中規(guī)定未經(jīng)用戶(hù)同意擅自使用智能快件箱、快遞服務(wù)站等方式投遞快件的，如果情節(jié)嚴(yán)重，將處以1萬(wàn)~3萬(wàn)元罰款。

　　一位不愿具名的港股分析師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“快遞柜本身沒(méi)有太高的技術(shù)門(mén)檻，而且豐巢利潤(rùn)表現(xiàn)也不好，政策即使不是具有非常強(qiáng)的約束性，投資者也會(huì)比較謹(jǐn)慎一些?！?/p>

　　不過(guò)，在快遞末端配送業(yè)務(wù)縮減的同時(shí)，消費(fèi)者智能交付業(yè)務(wù)在悄然擴(kuò)大。豐巢發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年前五個(gè)月，豐巢支持的電商退換貨包裹寄件數(shù)為7720萬(wàn)件，實(shí)現(xiàn)收入6.92億元。對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)已經(jīng)由2021年的5.9%快速增加至36.3%。

　　這部分業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)主要是因?yàn)殡娚掏素洶脑黾?，豐巢也對(duì)這部分業(yè)務(wù)寄予厚望。豐巢在招股書(shū)中指出，電商逆向件（退貨件）數(shù)量從2019年的36億件增加至2023年的82億件，復(fù)合年增長(zhǎng)率為22.7%，預(yù)計(jì)2028年將進(jìn)一步增至209億件。

　　同時(shí)，消費(fèi)者智能交付解決方案處理的電商逆向件數(shù)量從2019年的2億件增加至2023年的12億件，復(fù)合年增長(zhǎng)率為66.5%，預(yù)計(jì)2028年將進(jìn)一步增至49億件，2023年至2028年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為32.1%。

　　如果以電商退貨件的這一業(yè)務(wù)進(jìn)行橫向?qū)Ρ?，在?duì)消費(fèi)者的調(diào)研中，豐巢受到部分消費(fèi)者的青睞，主要是因?yàn)樨S巢具有一定的價(jià)格優(yōu)勢(shì)?！坝秘S巢時(shí)間比較自由，樓下有豐巢可以投遞進(jìn)去，什么時(shí)候去都可以，而且價(jià)格會(huì)便宜一點(diǎn)。”一位豐巢的會(huì)員用戶(hù)告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

　　豐巢一度“巨虧”。

　　據(jù)招股書(shū)顯示，2021~2023年，豐巢分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.27億元、28.91億元、38.12億元，但經(jīng)營(yíng)虧損累計(jì)高達(dá)29.60億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損也達(dá)到24.41億元。今年前5個(gè)月，豐巢首次扭虧為盈。

　　豐巢扭虧的原因是，快遞末端配送服務(wù)的盈利能力增長(zhǎng)、消費(fèi)者智能交付服務(wù)及增值服務(wù)的增長(zhǎng)以及運(yùn)營(yíng)效率的提升。但豐巢也坦言，隨著豐巢擴(kuò)展豐巢智能柜網(wǎng)絡(luò)、加強(qiáng)增值服務(wù)能力及投資于技術(shù)開(kāi)發(fā)及提高運(yùn)營(yíng)效率，成本及開(kāi)支可能會(huì)繼續(xù)上升，如未能推動(dòng)收入增長(zhǎng)及成功管理成本及開(kāi)支，可能無(wú)法維持盈利能力。

　　豐巢計(jì)劃通過(guò)提高擴(kuò)展及優(yōu)化豐巢智能柜網(wǎng)絡(luò)，以及發(fā)揮電商的增長(zhǎng)潛力，并與電商平臺(tái)合作改進(jìn)退換貨程序，推動(dòng)消費(fèi)者智能交付服務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)并擴(kuò)展互動(dòng)媒體業(yè)務(wù)、洗護(hù)及到家生活服務(wù)等增值服務(wù)的服務(wù)范圍來(lái)改善營(yíng)收和盈利。

　　對(duì)于豐巢而言，快遞末端配送、消費(fèi)者智能交付這兩個(gè)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)方式是相對(duì)確定的，而豐巢看好的增值業(yè)務(wù)，能否錄得預(yù)期的增長(zhǎng)，則存在較大的不確定性。豐巢的增值服務(wù)包括保存業(yè)務(wù)、互動(dòng)媒體服務(wù)、洗護(hù)服務(wù)和到家生活服務(wù)。

　　根據(jù)招股書(shū)，今年前5個(gè)月，豐巢增值服務(wù)錄得4.35億元營(yíng)收，占比22.9%。豐巢沒(méi)有公布各項(xiàng)細(xì)分增值服務(wù)的營(yíng)收情況，僅用服務(wù)數(shù)據(jù)描繪發(fā)展現(xiàn)狀。例如，截至今年5月底，豐巢洗護(hù)服務(wù)訂單數(shù)量是96.2萬(wàn)份；到家生活服務(wù)訂單數(shù)量則是7.14萬(wàn)單。

　　同時(shí)，豐巢還干起了“廣告業(yè)務(wù)”。豐巢表示，利用線(xiàn)下及線(xiàn)上累積的大量用戶(hù)流量，以可見(jiàn)性及頻繁使用豐巢智能柜網(wǎng)絡(luò)及用戶(hù)訪(fǎng)問(wèn)矩陣，使廣告主受益。截至今年5月底，豐巢已累計(jì)為35個(gè)行業(yè)約6000個(gè)廣告主提供服務(wù)。

　　不過(guò)，豐巢的洗護(hù)服務(wù)、到家生活服務(wù)長(zhǎng)期受到市場(chǎng)的審視。一位物業(yè)服務(wù)公司的中層管理人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“豐巢做的這些業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)公司和物業(yè)服務(wù)公司都在做，互聯(lián)網(wǎng)公司的用戶(hù)黏性強(qiáng)，物業(yè)服務(wù)公司線(xiàn)下的連接多，豐巢的優(yōu)勢(shì)很難與其他的競(jìng)爭(zhēng)者相比，打開(kāi)市場(chǎng)也只有靠?jī)r(jià)格了?！?/p>

　　匯生國(guó)際資本總裁黃立沖在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪(fǎng)時(shí)表示，豐巢實(shí)際運(yùn)營(yíng)中面臨著資本投入大、盈利模式不清晰、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等問(wèn)題。要想轉(zhuǎn)虧為盈，豐巢需要優(yōu)化其運(yùn)營(yíng)模式，可能需要多元化其服務(wù)，并發(fā)展出更加可持續(xù)的收入模式，以適應(yīng)快遞配送市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局。

　　黃立沖補(bǔ)充稱(chēng)，雖然今年前5個(gè)月豐巢賬目有所盈利，但是從經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的角度來(lái)說(shuō)，并沒(méi)有見(jiàn)到業(yè)績(jī)明顯改善，而且這是一個(gè)技術(shù)含量不高、護(hù)城河不明顯的產(chǎn)業(yè)。

　　今年一季度，與豐巢業(yè)務(wù)有相似性的菜鳥(niǎo)撤回了IPO，雖然菜鳥(niǎo)是基于自身的角度考量，但資本市場(chǎng)也的確難以給出高估值。豐巢后發(fā)，能否先至，尚且未知。