來源：華聞期貨

　　滬證監(jiān)許可【2016】38號

　　今日商品期貨市場漲跌互現(xiàn)。因海南極端天氣影響，20號膠、橡膠漲超3%，碳酸鋰漲超3%，工業(yè)硅漲超2%。跌幅方面，集運歐線跌超8%，純堿、滬銀跌超3%，玉米、滬鉛、低硫燃料油、PX、瓶片、生豬跌超2%。

　　一、集運歐線

　　行情回顧

　　市場偏弱氛圍不減，投資者看空情緒持續(xù)高漲，大批空配資金涌入主力合約，壓制期價顯著下行。今日集運主力EC2412合約收于1607.5點，跌幅達8.73%。

　　波動邏輯

　?。?）現(xiàn)貨方面，SCFI歐線運價環(huán)比下行10.8%至3459美金/TEU。9月第二周報價均值約5300美金，對比8月底累計下行超1500美金；下旬報價均值約大柜4900美金，關(guān)注對4000-4500美金壓力位的測試。馬士基二次調(diào)降9月15日起生效的歐線旺季附加費PSS，根據(jù)9月6日最新修正從3000/4000降至1000/2000，降幅擴大至2000美金；現(xiàn)貨下行空間進一步打開。關(guān)注降價負反饋循環(huán)鏈條，即船司價格競爭激烈，不斷調(diào)降未來1-2周價格以增加市場競爭力，進一步拖累運價中樞。

　?。?）指數(shù)方面，9月9日，上海出口集裝箱結(jié)算運價指數(shù)大幅回落，歐洲航線結(jié)算運價指數(shù)下行至4566.27點，環(huán)比下降10.6%；美西航線結(jié)算運價指數(shù)下跌至2805.22點，跌幅為6.9%。

　　上海出口集裝箱結(jié)算運價指數(shù)

　　上海出口集裝箱結(jié)算運價指數(shù)（歐洲+美西）

　?。?）供給端，9/10月周均歐線運力（上海/寧波—歐基港）分別是26.8萬TEU和24.1萬TEU，環(huán)比-4%和-10%。嚴(yán)格意義上的國慶假期即wk40-42（參考22年和23年）停航9個航次，其中2M共4個航次停航，OA2個航次，THE 3個航次，低于22年和23年平均12個航次的水平。從船司和聯(lián)盟停航細節(jié)來看，MSC自營航線仍維持運營，OA僅2個航次在嚴(yán)格意義上的國慶假期執(zhí)行空班。

　　后市展望

　　后續(xù)現(xiàn)貨持續(xù)維持弱勢的背景下盤面預(yù)計震蕩偏弱行情，整體無論是9月下報價中樞大概率下修，馬士基二次調(diào)降長協(xié)PSS打開現(xiàn)貨價格下行空間等一系列消息均指向現(xiàn)貨運價持續(xù)低迷的表現(xiàn)。后續(xù)可重點關(guān)注MSC和OA聯(lián)盟的定價策略，以及9月下旬的運價階段性底部位置，以判斷國慶假期后的運價波動節(jié)奏。

　　二、白銀

　　行情回顧

　　上周美國非農(nóng)數(shù)據(jù)公布，上周五夜盤貴金屬就出現(xiàn)明顯下跌，日內(nèi)延續(xù)弱勢，白銀2412合約再度下挫，收盤報6977元/千克，跌3.26%。

　　波動邏輯

　?。?）上周五晚上美國非農(nóng)數(shù)據(jù)公布14.2萬人，不及預(yù)期的16萬人，失業(yè)率小幅下滑0.1%，前值也被大幅下修，再添勞動力市場放緩跡象，雖然降息50個基點的預(yù)期有所上升，但是也難掩市場的悲觀情緒，資金紛紛購買美國國債，風(fēng)險資產(chǎn)遭到拋售，大宗商品普跌，也導(dǎo)致白銀大跌將近300點，跌破7000整數(shù)關(guān)口。

　　美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)

　　FOMC目標(biāo)利率預(yù)測

　?。?）黃金再創(chuàng)出歷史新高之后，處于高位橫盤階段，央行連續(xù)第四個月暫停購金行動；另一方面美聯(lián)儲降息預(yù)期基本上已經(jīng)計入當(dāng)前價格，除非經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅度走弱，美聯(lián)儲需要采取更多幅度降息，不然黃金上方空間有限，白銀亦是如此。

　　主要國家黃金儲備量

　　后市展望

　　9月即將進入美聯(lián)儲降息周期，貴金屬下方支撐比較明顯，但是市場已經(jīng)充分計價9月25個基點的降息預(yù)期，除非經(jīng)濟出現(xiàn)顯著下滑，或者失業(yè)率大幅上升，美聯(lián)儲才會降息50個基點，所以整體來說金銀上方空間也相對有限，預(yù)計第四季度會處于寬幅震蕩走勢當(dāng)中，注意節(jié)奏把握。

　　胡萬斌 投資咨詢從業(yè)證書號 Z0017192

　　張靖靖 投資咨詢從業(yè)證書號 Z0019221