?? 周行情

行業(yè)走勢行情回顧：過去一周（2024.8.26-8.30），上證指數(shù)、深證成指漲跌幅分別為-0.43%，2.04%，中信通信指數(shù)漲跌幅為-0.64%，在中信30個一級行業(yè)排第26位。過去一周通信板塊個股表現(xiàn)：股價漲幅前五名為：ST高鴻（維權(quán)）27.59%、阿萊德21.22%、億通科技19.81%、*ST通脈（維權(quán)）15.94%、宜通世紀(jì)（維權(quán)）14.32%。股價跌幅前五名為：世紀(jì)鼎利-21.00%、中際旭創(chuàng)-9.19%、天孚通信-6.85%、新易盛-5.25%、三旺通信-4.83%。

過去一周通信板塊呈現(xiàn)下跌走勢，細分板塊通信設(shè)備、電信運營II近一周漲跌幅分別為-0.52%、-1.68%，增值服務(wù)II子版塊、通訊工程服務(wù)板塊分別變動了1.61%、1.67%。

?? 周核心觀點

一、運營商節(jié)流特征明顯，高分紅吸引險資增量資金

運營商節(jié)流特征明顯。24年上半年移動、聯(lián)通、電信歸母凈利潤達802.01億元、60.39億元、218.12億元，同比增長5.3%、10.9%、8.2%，明顯高于營業(yè)收入漲幅3.0%、2.9%、2.8%。運營商財報具有明顯的節(jié)流特點，表現(xiàn)為營收增長小個位數(shù)，利潤增長率近兩位數(shù)，主要系公司減少資本開支，折舊費用降低，同時進行期間費用管控，例如：移動24H1資本開支674億元，顯著低于23上半年814億元；移動、電信、聯(lián)通24年預(yù)計資本開支分別減少4.0%、2.9%、12.0%；電信、聯(lián)通24H1四項費用率合計18.92%、16.11%，同比減少0.62、1.06個百分點。我們認為該特征未來有望進一步延申成為重要投資主線。

高分紅有望吸引險資增量資金。移動/電信/聯(lián)通23年全年以現(xiàn)金方式分配的利潤提升至71.0%/70.1%/50.5%。（移動、電信24年起三年內(nèi)分紅比例將提升至75%以上），假設(shè)24年移動、電信、聯(lián)通分紅比例分別為73%、72%、55%，按照8月30日A股收盤價，iFinD一致預(yù)期每股收益計算股息率分別為4.55%/4.25%/3.44%，對于險資來說或具備配置性價比。中期業(yè)績發(fā)布會上多家險企表述了資金在后續(xù)資產(chǎn)配置上的策略。8月30日中國人壽副總裁劉暉表示：“截至6月底，在權(quán)益產(chǎn)品配置超過6000億，是市場上最大的機構(gòu)投資者之一”。同日，新華保險董事長楊玉成表示：“公司要進行適度的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，緊跟形勢發(fā)展，完善投資品種”。我們認為目前運營商業(yè)績確定性相對較高，分紅率仍具有投資性價比，建議逢低布局。

二、景氣拐點在即，關(guān)注風(fēng)電板塊

風(fēng)電龍頭在手訂單充裕，項目陸續(xù)開工帶來業(yè)績彈性。截至24年中報，中天科技（維權(quán)）、亨通光電、東方電纜能源網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域在手訂單分別約 282、210、89.05億元，整體訂單充裕。同時24年下半年預(yù)計已核準(zhǔn)項目有望陸續(xù)開工建設(shè)。國家能源集團400MW江門川島二海上風(fēng)電場項目于2024年2月已通過核準(zhǔn)，計劃2024年10月開工建設(shè)；江蘇大豐和射陽的2.65GW海風(fēng)項目在早期的審批和手續(xù)問題得到解決后，預(yù)計將在8月份開始實質(zhì)性建設(shè)，并計劃在12月份實現(xiàn)首批并網(wǎng)。

海外供需錯配，龍頭公司享需求外溢。24年7月，東方電纜披露中標(biāo)英國SSE公司海底電纜約1.5億元、Inch Cape Offshore公司海底電纜約18億元；中天科技24年中報披露公司海纜國際市場開拓取得新進展中標(biāo)中東電力總承包項目、中東和亞洲中壓油氣大長度供貨項目、多個歐洲地區(qū)高壓和中壓電力互聯(lián)項目；24年7月亨通光電披露中標(biāo)克羅地亞0.37億元20kV海底電纜采購項目，1.18億元冰島VMJ海纜項目。我們認為國內(nèi)方面“十四五”規(guī)劃海風(fēng)裝機量仍有20GW左右缺口，24年下半年板塊確定性將逐步增強，建議持續(xù)關(guān)注風(fēng)電板塊邊際變化。

?? 行業(yè)要聞

消息稱字節(jié)成立大模型研究院，“氪金”招攬 AI 人才。據(jù) AI 科技評論報道，字節(jié)跳動正在秘密籌備成立大模型研究院，并積極招攬人才。相關(guān)人士稱，已有外部 AI 大牛加入大模型研究院，直接向張一鳴匯報。從去年開始，字節(jié)陸續(xù)對外公布關(guān)于大模型的相關(guān)工作進展。據(jù)IT之家此前報道，2023 年 8 月，字節(jié)自研的底層大模型“云雀”上線，隨即推出 AI 對話產(chǎn)品“豆包”。今年 5 月，字節(jié)發(fā)布“豆包大模型”家族，發(fā)起價格戰(zhàn)，號稱“比行業(yè)便宜 99.3%”。（C114通信網(wǎng)2024.8.27）

OpenAI接近完成新一輪融資 估值超1000億美元。據(jù)彭博社報道，相關(guān)人士稱，OpenAI正接近完成新一輪融資，由興盛資本(Thrive Capital)領(lǐng)投，興盛資本將在這輪融資中向OpenAI投資大約10億美元，OpenAI大股東微軟 預(yù)計也將參與投資，投后估值超過1000億美元。（C114通信網(wǎng)2024.8.29）

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風(fēng)險提示

國內(nèi)外行業(yè)競爭壓力，5G建設(shè)速度未達預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦。

報告名稱：《運營商節(jié)流特征明顯，風(fēng)電景氣拐點在即》?

分析師: 劉京昭

SAC編號:S0870523040005

研報發(fā)布日期：2024年9月4日

發(fā)布機構(gòu)：上海證券有限責(zé)任公司

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