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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/鄭權(quán)

　　近日，長(zhǎng)城證券公布了半年報(bào)。今年上半年，長(zhǎng)城證券營(yíng)收凈利潤(rùn)雙降。

　　wind顯示，長(zhǎng)城證券今年上半年成功保薦上市的IPO項(xiàng)目數(shù)量為0，在審的IPO項(xiàng)目數(shù)量?jī)H江蘇毅合捷汽車科技股份有限公司（下稱毅合捷）一家。即便毅合捷下半年能過會(huì)并上市，長(zhǎng)城證券今年的IPO項(xiàng)目數(shù)量與去年的4家也無(wú)法相提并論。

　　并且，長(zhǎng)城證券的IPO保薦“獨(dú)苗”項(xiàng)目疑點(diǎn)重重。報(bào)告期內(nèi)，毅合捷大手筆現(xiàn)金分紅1.76億元，約9成流向了實(shí)控人劉全家族。不過，毅合捷退稅金額占利潤(rùn)總額的4成左右，有投資者質(zhì)疑毅合捷相當(dāng)部分的退稅金額最終可能通過分紅的方式流進(jìn)實(shí)控人腰包。

　　數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)城證券保薦的IPO項(xiàng)目業(yè)績(jī)“變臉”比例較高，長(zhǎng)城證券2021-2023年合計(jì)承銷的10家IPO項(xiàng)目，有9家上市當(dāng)年的營(yíng)收或歸母凈利潤(rùn)同比下降，占比90%。2021年和2022年保薦的6家IPO項(xiàng)目，上市當(dāng)年的扣非歸母凈利潤(rùn)全部下降，多家降幅超50%。

　　過去三年IPO項(xiàng)目業(yè)績(jī)“變臉”比例高達(dá)90% ?

　　今年上半年，長(zhǎng)城證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.82億元，同比下降9.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.21億元，同比下降18.88%。

　　細(xì)分業(yè)務(wù)看，長(zhǎng)城證券今年上半年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入降幅較大，同比下降26.67%。長(zhǎng)城證券投行業(yè)務(wù)中的債券承銷表現(xiàn)不俗，今年上半年公司債、企業(yè)債、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具及資產(chǎn)支持證券承銷規(guī)模為235.41億元，同比增長(zhǎng)83.98%，遠(yuǎn)高于行業(yè)1.19%的增幅。

　　而長(zhǎng)城證券IPO承銷業(yè)務(wù)今年上半年卻“顆粒無(wú)收”，沒有成功發(fā)行的IPO項(xiàng)目。并且，長(zhǎng)城證券在審的IPO項(xiàng)目數(shù)量?jī)H毅合捷1家，儲(chǔ)備項(xiàng)目決定了未來IPO業(yè)務(wù)的收入空間。

　　即便毅合捷下半年能順利過會(huì)并發(fā)行，長(zhǎng)城證券今年最多也就完成1單IPO承銷業(yè)務(wù)，較去年的4家相差甚遠(yuǎn)。

　　長(zhǎng)城證券去年保薦的4家IPO上市項(xiàng)目，有3家在上市當(dāng)年?duì)I收或歸母凈利潤(rùn)下滑，占比75%。其中多浦樂IPO募資11.13億元，超募5.19億元，截至目前股價(jià)較發(fā)行價(jià)跌47.7%，接近腰斬，高價(jià)購(gòu)買多浦樂股票的投資者苦不堪言，而長(zhǎng)城證券8252萬(wàn)元承銷傭金則旱澇保收。

　　長(zhǎng)城證券2021年和2022年分別保薦4家、2家IPO項(xiàng)目上市，6家公司上市當(dāng)年扣非凈利潤(rùn)全部下降，占比100%。 其中2022年保薦上市的高凌信息、聚賽龍兩家公司，上市當(dāng)年的扣非歸母凈利潤(rùn)降幅超過了50%。

　　其中高凌信息IPO募資12億元，上市當(dāng)年的扣非歸母凈利潤(rùn)為0.42億元，同比大降58.67%。截至目前，高凌信息的股價(jià)較發(fā)行價(jià)已經(jīng)下跌了67%，而長(zhǎng)城證券的0.74億元費(fèi)用則不受影響。

　　保薦獨(dú)苗毅合捷將巨額退稅分到實(shí)控人腰包？主營(yíng)產(chǎn)品面向燃油車成長(zhǎng)性存疑

　　截至目前，長(zhǎng)城證券的IPO在審項(xiàng)目?jī)H毅合捷一家，毅合捷能否過會(huì)還存在較大不確定性。

　　招股書顯示，毅合捷主營(yíng)業(yè)務(wù)是渦輪增壓器整機(jī)及零部件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，渦輪增壓器主要面向燃油車。在新能源汽車高速發(fā)展的背景下，燃油車產(chǎn)銷量下降是成為共識(shí)，因此毅合捷主營(yíng)產(chǎn)品的行業(yè)空間被壓縮是一個(gè)必然趨勢(shì)，未來成長(zhǎng)性存疑。

　　作為一家在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，毅合捷研發(fā)費(fèi)用率低于同行。2020至2023年，公司研發(fā)費(fèi)用率分別為3.83%、3.86%、4.63%、4.76%，低于同行業(yè)可比公司平均值。

　　毅合捷報(bào)告期內(nèi)還進(jìn)行過巨額分紅。2020年至2023年，毅合捷現(xiàn)金分紅金額分別為1.3億元、0、0.34億元和0.12億元，合計(jì)約1.76億元，占四年凈利潤(rùn)之和的52.8%。尤其是2020年的現(xiàn)金分紅超過了同期凈利潤(rùn)0.71億元。

　　招股書顯示，劉全合計(jì)控制毅合捷86.26%的股份，為公司實(shí)控人。也就是說，絕大部分現(xiàn)金分紅都流進(jìn)了實(shí)控人腰包。

　　有意思的是，毅合捷的利潤(rùn)中很多來自退稅。2020—2023年，毅合捷收到的退稅金額分別為2134.91萬(wàn)元、4027.69萬(wàn)元、4045.56萬(wàn)元、4073.78 萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為25.45%、50.3%、43.84%、31.92%。

　　毅合捷的利潤(rùn)有四成左右來自退稅，而公司大部分利潤(rùn)又通過分紅的形式流進(jìn)了實(shí)控人的腰包。有投資者認(rèn)為，毅合捷的出口退稅優(yōu)惠，可能有大部分通過分紅的形式流進(jìn)了實(shí)控人的腰包。

　　越博動(dòng)力上市六年虧損六年 長(zhǎng)城證券保薦違規(guī)吃罰單后仍要承攬退市業(yè)務(wù)

　　在長(zhǎng)城證券保薦的IPO項(xiàng)目中，2018年上市的越博動(dòng)力十分值得關(guān)注，因其上市6年虧損6年，最終退市。

　　2018年5月8日，越博動(dòng)力在長(zhǎng)城證券的保薦下順利登上創(chuàng)業(yè)板，募資4.58億元。上市當(dāng)年，越博動(dòng)力扣非歸母凈利潤(rùn)為-0.4億元，較上一年度的0.8億元由盈轉(zhuǎn)虧。在后來上市的五年時(shí)間里，越博動(dòng)力的扣非歸母凈利潤(rùn)一直為負(fù)。

　　證監(jiān)會(huì)于2019年10月對(duì)長(zhǎng)城證券采取監(jiān)管談話措施的決定，對(duì)越博動(dòng)力首發(fā)保薦代表人何東、陶映冰做出了出具警示函及12個(gè)月內(nèi)不受理申請(qǐng)文件的監(jiān)管措施，原因有三：一是長(zhǎng)城證券在出具的越博動(dòng)力發(fā)審會(huì)后事項(xiàng)文件中，未報(bào)告2018年2月財(cái)政部發(fā)布補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)降幅較大的新能源汽車補(bǔ)貼退坡政策，及該政策可能對(duì)發(fā)行人及其所屬行業(yè)、對(duì)發(fā)行人下游新能源汽車整車制造行業(yè)產(chǎn)生的影響；未報(bào)告2018年一季度越博動(dòng)力客戶結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化的情況及其可能對(duì)發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的影響；二是未督促越博動(dòng)力在招股說明書中披露上述新能源汽車補(bǔ)貼退坡政策以及客戶結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化的相關(guān)內(nèi)容和風(fēng)險(xiǎn)，未督促越博動(dòng)力在招股說明書中完整披露2018年4月啟動(dòng)首次公開發(fā)行前正在履行的重大銷售合同；三是擅自刪減越博動(dòng)力2018年4月首次公開發(fā)行環(huán)節(jié)公告的招股說明書“重大合同”內(nèi)容，該份招股說明書與向我會(huì)報(bào)送的招股說明書最終封卷稿相比，擅自刪除原披露的兩份正在履行的重大銷售合同。

　　證監(jiān)會(huì)給出罰單的前兩條理由，直指越博動(dòng)力存在上市后虧損的風(fēng)險(xiǎn)，但卻未披露相關(guān)內(nèi)容及風(fēng)險(xiǎn)提示；而擅自刪除原披露的兩份正在履行的重大銷售合同這一違規(guī)，可見長(zhǎng)城證券有多大膽。證監(jiān)會(huì)指出，越博動(dòng)力項(xiàng)目反映了長(zhǎng)城證券內(nèi)部控制存在薄弱環(huán)節(jié)，并責(zé)令公司對(duì)內(nèi)部控制存在的問題進(jìn)行整治。

　　盡管越博動(dòng)力退市，最后一個(gè)交易日股價(jià)0.18元/股，市值0.25億元，許多中小股東虧損到血本無(wú)歸，但不影響長(zhǎng)城證券在IPO項(xiàng)目上獲得2328.56萬(wàn)元的承銷保薦費(fèi)。

　　盡管長(zhǎng)城證券在越博動(dòng)力項(xiàng)目上遭罰，這也不影響其作為越博動(dòng)力摘牌到新三板的主辦券商。無(wú)論保薦項(xiàng)目上市或退市，盈利或虧損，都不影響長(zhǎng)城證券“一魚二吃”。