商場如戰(zhàn)場，只有“戰(zhàn)斗力”強(qiáng)的企業(yè)才能笑到最后。

而評價一個企業(yè)的“戰(zhàn)斗力”如何，有個簡單又直接的方法，那就是波特五力模型。

波特五力模型主要有以下幾個考量因素：行業(yè)內(nèi)競爭能力、供應(yīng)商和買方的議價能力、新進(jìn)入者的威脅、替代品的威脅。

今天我們就用波特五力模型看一下工程機(jī)械三巨頭之一的中聯(lián)重科，它的“戰(zhàn)斗力”如何。

先來看一下公司的競爭能力，這是最根本的，畢竟只有公司自己立得住，才能談其他方面。

從營收規(guī)模上看，中聯(lián)重科是排在了徐工機(jī)械、三一重工之后，規(guī)模上并不占優(yōu)勢。

但是在盈利能力上，中聯(lián)重科卻是提升效果最好的。截至今年三季度，中聯(lián)重科的毛利率和凈利率分別達(dá)28.4%和10.16%，超過了徐工機(jī)械和三一重工。

中聯(lián)重科的高毛利率及高凈利率主要來源于三個方面：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、降本降費(fèi)和海外營收占比增加。

1、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化

受地產(chǎn)、基建需求偏弱的影響下，公司的傳統(tǒng)產(chǎn)品起重機(jī)械、混凝土機(jī)械的整體銷量并不理想，僅大噸位的起重機(jī)還能維持一定的景氣度。

而中聯(lián)重科在大噸位起重機(jī)上的布局還是相當(dāng)成功的。2023年，公司25噸及以上汽車起重機(jī)、200噸及以上全地面起重機(jī)、500噸及以上履帶起重機(jī)銷量均位居行業(yè)第一。

去年公司還線下交付了全球最大塔式起重機(jī)R20000-720，繼續(xù)鞏固自己在大噸位塔機(jī)市場的領(lǐng)先地位。

在傳統(tǒng)產(chǎn)品之外，公司積極適應(yīng)下游需求的變化，也在積極布局高機(jī)、土方機(jī)械（挖機(jī)為主）、農(nóng)機(jī)、礦機(jī)等新產(chǎn)品。

截至今年上半年，中聯(lián)重科的新產(chǎn)品占比達(dá)到了近50%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化帶動了公司毛利率的提升。

2、降本降費(fèi)

在生產(chǎn)方面，公司通過智能化生產(chǎn)降低了制造成本。

截至2023年底，公司已累計建成投產(chǎn)11個智能工廠，大幅提升了生產(chǎn)計劃達(dá)成率，產(chǎn)品合格率達(dá)到100%，生產(chǎn)運(yùn)營成本降低25%，生產(chǎn)交期縮短52%。

此外公司的海外子公司通常采用廠房租賃的輕資產(chǎn)運(yùn)營模式，成本增加主要來源于海外本土銷售員工的招聘。

在費(fèi)用方面，公司搭建了“端對端”的扁平化管理體系，尤其是在海外市場，子公司統(tǒng)一交由總部后臺進(jìn)行直接管控，從而提升了人員管理及市場開拓的效率，費(fèi)用的利用率也在提高。

可以看出，2019-2021年，中聯(lián)重科的期間費(fèi)用率有了明顯下降，2021年隨著行業(yè)下行壓力加大公司的期間費(fèi)用率有所增加，但是增長幅度要小于同行業(yè)其他公司。

3、海外營收占比增加

2023年，中聯(lián)重科在海外市場實(shí)現(xiàn)了快速增長，海外營收占比近40%，營收增速高達(dá)79%，同期三一重工和徐工機(jī)械的海外營收增速僅有18%和34%。

并且由于公司出口的大多是大噸位產(chǎn)品，單價偏高，均價也高于國內(nèi)市場，所以公司海外業(yè)務(wù)的毛利率要高于國內(nèi)市場業(yè)務(wù)的毛利率，2023年兩者相差7.74個百分點(diǎn)，由此提高了公司的整體盈利能力。

公司的競爭能力大多是影響產(chǎn)品賣的多不多、好不好，而供應(yīng)商和買方的議價能力決定的是公司的話語權(quán)，也決定了公司對于資金的支配能力。

從產(chǎn)業(yè)鏈上看，公司的上游對應(yīng)的是原材料（鋼鐵為主）和零部件廠商，下游對應(yīng)的是基建、地產(chǎn)、采礦、水利水電領(lǐng)域的企業(yè)，并以國有企業(yè)為主。

在公司的成本結(jié)構(gòu)中，原材料及零部件占比90%以上，其中發(fā)動機(jī)、液壓系統(tǒng)作為核心零部件，占比更是達(dá)到40%-50%。

由于核心零部件的技術(shù)壁壘較高，大部分都依賴于進(jìn)口，雖然2018年以來恒立液壓、艾迪精密、濰柴動力在核心零部件中都取得了突破，但是國產(chǎn)化率仍較低。

并且隨著大噸位、大馬力產(chǎn)品的需求日益增加，對核心零部件的要求也越來越高，公司也就加重了對少數(shù)品牌的依賴程度，對上游的議價能力逐漸減弱。

可以看出，從2021年開始公司的預(yù)付賬款出現(xiàn)快速增長，增速高于營收擴(kuò)張速度，至2024年三季度已達(dá)到37.26億元的規(guī)模。

再來看下游，公司下游對應(yīng)的是地產(chǎn)、基建等企業(yè)，賒銷占比較大。過去幾年公司的應(yīng)收賬款占比大多在50%-60%的區(qū)間內(nèi)，截至今年三季度，公司的應(yīng)收賬款規(guī)模達(dá)265.4億元。

這兩年公司也在加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，可以看到從2023年開始公司的應(yīng)收賬款增速小于營收增速，說明公司的賒銷情況得到了好轉(zhuǎn)。

總的來說，公司對上游的議價能力偏弱，對下游的議價能力在慢慢改善。

到現(xiàn)在為止，我們分析完了中聯(lián)重工在波特五力模型中的幾個內(nèi)源性因素，接下來我們來看兩個外源性因素：新進(jìn)入者及替代品的威脅。

1、新進(jìn)入者的威脅

工程機(jī)械行業(yè)是非常典型的資本密集型企業(yè)，對前期投入的資金規(guī)模要求很高，中聯(lián)重科雖然規(guī)模較小，但也有140億元的貨幣資金儲備，所以對于外來者來說，資金是個不小的挑戰(zhàn)。

并且隨著大噸位、大馬力趨勢的加深，技術(shù)壁壘也在逐步建立。

同時行業(yè)去庫存的進(jìn)程加快，清退了一些小廠，行業(yè)前三名的市占率能夠達(dá)到60%以上，逐漸形成寡頭局面，這也推高了新進(jìn)入者的門檻。

2、替代品的威脅

不像機(jī)床、叉車這些通用設(shè)備，公司所生產(chǎn)的起重機(jī)、高空機(jī)械、挖機(jī)等產(chǎn)品都屬于專用設(shè)備，每一種產(chǎn)品的用途都十分明確，沒有可替代的產(chǎn)品，所以被替代的風(fēng)險極低。

總結(jié)一下，從波特五力模型角度分析，中聯(lián)重科憑借近幾年的迅猛發(fā)展取得了不錯的競爭力，對上下游的議價能力未來有望進(jìn)一步得到改善，行業(yè)發(fā)展使得準(zhǔn)入門檻變高且可替代風(fēng)險低。

（轉(zhuǎn)自：浪哥財經(jīng)）