來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

　　【20241121】【農(nóng)產(chǎn)品專題】國際小麥價格下跌，國內(nèi)麥價震蕩運行

　　觀點小結(jié)

　　截至2024年11月15日當(dāng)周，全球小麥價格下跌，其中美麥主力合約創(chuàng)下6月份以來的最大跌幅，原因在于最近美國、歐洲、俄羅斯天氣改善，澳洲正在收獲的小麥單產(chǎn)高于預(yù)期，另外市場預(yù)期特朗普勝選后美元持續(xù)上漲，俄烏沖突有望快速解決，這將有利于烏克蘭小麥的出口。反觀國內(nèi)，小麥價格震蕩運行，一方面是國家小麥增儲庫點進一步增加，在市場情緒方面對小麥價格給予支撐；另一方面，小麥拍賣持續(xù)進行，市場供應(yīng)階段性增加，且小麥目前暫無飼料替代優(yōu)勢，需求支撐不足。后市應(yīng)持續(xù)關(guān)注市場購銷心態(tài)變化及政策收儲和拍賣情況，下游需求改善情況等。

　　1??國際小麥價格下跌

　　北半球方面，近期歐洲西部天氣晴朗溫暖，有助于之前積水農(nóng)田變干，冬小麥播種工作得以加快。在歐盟頭號小麥生產(chǎn)國法國，法國農(nóng)業(yè)部將2024/25年度法國軟小麥產(chǎn)量調(diào)高13萬噸至2556萬噸。由于近期天氣改善，咨詢機構(gòu)SovEcon將明年收獲的俄羅斯小麥產(chǎn)量預(yù)期調(diào)高150萬噸，從早先預(yù)期的8010萬噸提高到8160萬噸，因為冬小麥面積和單產(chǎn)均有上調(diào)。

　　圖1：俄羅斯小麥干旱程度下降

　　圖2：俄羅斯小麥產(chǎn)量預(yù)測

　　南半球方面，目前南半球小麥?zhǔn)斋@正在推進，全球第四大小麥出口國澳大利亞的小麥?zhǔn)斋@進度達到15%-20%。主產(chǎn)州新南威爾士和新澳洲的收獲結(jié)果顯示單產(chǎn)高于早先預(yù)期，這促使相關(guān)評估機構(gòu)將澳麥產(chǎn)量預(yù)測從10月份預(yù)測的2760萬噸上調(diào)至2900萬噸。布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）稱，阿根廷小麥?zhǔn)斋@17.2%，低于去年同期的20.2%，產(chǎn)量預(yù)期維持在1860萬噸，高于上年的1510萬噸。

　　圖3：阿根廷小麥產(chǎn)量預(yù)測

　　圖4：澳大利亞小麥產(chǎn)量預(yù)測

　　圖5：小麥CIF 完稅價

　　2??國內(nèi)麥價震蕩調(diào)整

　　近期小麥價格主流穩(wěn)定，局部小幅震蕩調(diào)整，市場購銷平淡。持糧主體購銷心態(tài)不一，部分微利積極消化庫存，部分庫存成本高的糧商繼續(xù)持糧觀望。中儲糧、地方儲備拍賣持續(xù)進行，增加市場糧源供應(yīng)。粉企開機不高，小麥消耗量有限，上量基本可滿足生產(chǎn)剛需，當(dāng)前建庫意愿依舊不強。主產(chǎn)區(qū)河北、山東、河南、安徽、江蘇中小企業(yè)開機率分別在33.17%、37%、35.41%、37%、37.33%，平均開機率35.98%，環(huán)比上周下跌0.44%，同比去年下降 1.6%。上周中小制粉企業(yè)開機繼續(xù)小幅下調(diào)。面粉走貨滯緩，粉企庫存壓力較大。當(dāng)前粉企產(chǎn)能利用率不足，競價銷售現(xiàn)象明顯，企業(yè)利潤微薄運營壓力較大情況下進一步下調(diào)開機。

　　圖6：2022-2024年中小面粉企業(yè)開機情況

　　截至11月15日當(dāng)周，玉米小麥價差299元/噸，環(huán)比上漲13元/噸，二者價差呈現(xiàn)擴大趨勢。本周華北地區(qū)玉米價格偏弱運行。華北地區(qū)玉米購銷以潮糧為主，雖然部分地區(qū)有短期的陰雨天氣出現(xiàn)，但并未影響玉米上量。深加工門前到貨量維持高位，潮糧不利于做庫存，企業(yè)只能按需采購，玉米價格整體下移?；鶎淤忎N量不大，貿(mào)易商收購積極一般，隨收隨走為主。預(yù)計下周二者價差依舊高位，小麥無飼料替代優(yōu)勢。另外，中儲糧在小麥主產(chǎn)區(qū)累計啟動增儲收購庫點達到459個，進一步穩(wěn)定小麥?zhǔn)袌鰞r格，保障種糧農(nóng)民利益。分地區(qū)來看：北京分公司77個、新疆分公司21個、安徽分公司70個、江蘇分公司65個、山東分公司55個、河南分公司147個、湖北分公司16個、上海分公司2個、西安分公司6個。

　　圖7：玉米小麥價差（元/噸）

　　3??后期關(guān)注下游需求改善及收儲政策

　　展望后市，短期內(nèi)小麥價格或?qū)⒄鹗庍\行，隨著前期麥價接連上漲，市場看漲后市的信心不足，有利潤的持糧主體開始陸續(xù)出貨。制粉企業(yè)開機低位，延續(xù)低庫存按銷定采的購銷策略；且小麥暫無飼料替代優(yōu)勢，需求支撐不足。預(yù)計后市小麥價格主流穩(wěn)定，局部偏強調(diào)整，漲幅有限，關(guān)注市場購銷心態(tài)變化、后續(xù)雙節(jié)備貨、政策收儲及拍賣情況。