白糖：美聯(lián)儲(chǔ)如期降息 短期糖價(jià)區(qū)間運(yùn)行

　　1、原糖：本周原糖期價(jià)繼續(xù)窄幅橫盤。荷蘭合作銀行（RABOBANK）稱，考慮到長期干旱影響了巴西甘蔗主產(chǎn)區(qū)圣保羅州的甘蔗產(chǎn)量，預(yù)計(jì)2025/26榨季巴西中南部的甘蔗壓榨量將降至5.8億噸，低于對2024/25榨季預(yù)估的6億噸。巴西出口方面，巴西今年1-10月已經(jīng)出口糖和糖蜜3170萬噸，2023年巴西全年出口3130萬噸，創(chuàng)下歷史新高。

　　2、國內(nèi)報(bào)價(jià)：廣西制糖集團(tuán)陳糖報(bào)價(jià)區(qū)間為6290~6330元/噸，個(gè)別下調(diào)30元/噸；云南制糖集團(tuán)陳糖報(bào)價(jià)區(qū)間為6120~6170元/噸，下調(diào)50~80元/噸。配額內(nèi)進(jìn)口估算價(jià)5700-5770元/噸；配額外進(jìn)口估算價(jià)7280-7380元/噸。

　　3、小結(jié)：本周宏觀因素影響較大。美國大選塵埃落定，美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基地，期間避險(xiǎn)情緒增加，大宗商品一度承壓?；久娣矫姘臀鞒隹诤徒Y(jié)轉(zhuǎn)庫存問題仍是當(dāng)前盤面最大的支撐因素，2024年1-10月巴西出口3170萬噸，24/25榨季累計(jì)出口2320萬噸，結(jié)轉(zhuǎn)庫存偏低問題短期仍將支撐糖價(jià)。壓力來自于北半球，增產(chǎn)預(yù)期下遠(yuǎn)期糖價(jià)上行驅(qū)動(dòng)不足。變數(shù)來自于巴西25/26榨季估產(chǎn)，此前的干旱與近期降水并存，未來估產(chǎn)仍存變數(shù)。綜合來看巴西低庫存支撐短期價(jià)格，長期壓力來自于北半球供應(yīng)增

　　加預(yù)期，保持區(qū)間看法。

　　4、國內(nèi)：各級團(tuán)陸續(xù)清庫，11月中下旬將有更多甘蔗糖廠開機(jī)?，F(xiàn)貨方面情緒一般，成交以剛需為主。從9月主要含糖食品銷售看環(huán)比略有好轉(zhuǎn)，未來仍有待繼續(xù)回升。未來宏觀影響因素趨弱，市場將回歸基本面，原糖缺乏趨勢的情況下，考慮到糖漿及預(yù)拌粉的進(jìn)口壓力，國內(nèi)繼續(xù)以區(qū)間偏弱行情對待。

　　棉花：宏觀擾動(dòng)落地，基本面驅(qū)動(dòng)有限

　　一、供應(yīng)端：北半球棉花上市中，美國新棉采摘進(jìn)度約6成，國內(nèi)新棉采摘進(jìn)度過9成。

　　1.USDA11月報(bào)預(yù)計(jì)，2024/25年度全球棉花產(chǎn)量為2529.5萬噸，環(huán)比下調(diào)10萬噸，巴基斯坦棉花預(yù)期產(chǎn)量小幅調(diào)減，其余主產(chǎn)國產(chǎn)量預(yù)期維持穩(wěn)定。

　　3．國內(nèi)機(jī)采棉陸續(xù)上市，依據(jù)中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截止11月4日，全疆棉花采摘進(jìn)度94%，周環(huán)比增加11個(gè)百分點(diǎn)，全疆新棉采摘預(yù)計(jì)將在11月中旬全部結(jié)束。籽棉收購價(jià)格持穩(wěn)，本周機(jī)采棉收購價(jià)格指數(shù)平均約6.34元/公斤。

　　二、需求端：2024/25年度全球棉花消費(fèi)量預(yù)計(jì)值小幅調(diào)減，國內(nèi)紡織企業(yè)開機(jī)率環(huán)比持平，擴(kuò)內(nèi)需仍值得期待。

　　2．截止11月10日當(dāng)周，紗線綜合負(fù)荷為57.1%，周環(huán)比持平；純棉紗廠負(fù)荷為54.4%，周環(huán)比持平。

　　3．截止11月10日當(dāng)周，短纖布綜合負(fù)荷為53%，周環(huán)比下降0.26個(gè)百分點(diǎn)；全棉坯布負(fù)荷為50.5%，周環(huán)比下降0.24個(gè)百分點(diǎn)。

　　三、進(jìn)出口：美棉出口凈簽約及裝運(yùn)量當(dāng)周值環(huán)比增加，但總簽約量仍同比下降，國內(nèi)紡服出口數(shù)據(jù)同比好轉(zhuǎn)，后續(xù)有“搶出口”預(yù)期。

　　1．截止11月1日，2024/25年度美棉總簽約量為132.7萬噸，同比下降18.5萬噸，中國簽約量12.6萬噸，環(huán)比下降38.1萬噸。

　　2．截止2024年10月，我國紡織品及服裝出口當(dāng)月值合計(jì)254.80億美元；其中紡織紗線、織物及其制品出口金額當(dāng)月值123.86億美元，同比增加15.65%；服裝及衣著附件出口金額當(dāng)月值130.94億美元，同比增加6.84%。

　　四、庫存端：陳棉庫存中性，織廠原材料庫存水平偏低，補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)，紡織企業(yè)產(chǎn)成品庫存累積。

　　1．截止9月末，我國棉花商業(yè)庫存為168.86萬噸，環(huán)比下降45.82萬噸，同比增加37.4萬噸；工業(yè)庫存為78.51萬噸，環(huán)比下降6.41萬噸，同比下降7.2萬噸；合計(jì)為247.37萬噸，環(huán)比下降52.23萬噸，同比增加30.2萬噸。

　　2．截至11月10日當(dāng)周，紗線綜合庫存為22.86天，周環(huán)比增加1.1天；短纖布綜合庫存為27.63天，周環(huán)比增加0.63天。

　　3．截至11月10日當(dāng)周，紡企棉花庫存為26.18天，周環(huán)比增加0.36天；紡企棉紗庫存為22.54天，周環(huán)比增加0.94天。

　　4．截至11月10日當(dāng)周，織廠棉紗庫存為10.86天，周環(huán)比下降0.94天；全棉坯布庫存為28.58天，周環(huán)比上漲0.82天。

　　5、國際市場方面：宏觀層面擾動(dòng)仍在持續(xù)，基本面邊際變化有限。本周是超級事件周，特朗普重新上臺，美元指數(shù)重心上移，盤中突破105，美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25BP之后，美元指數(shù)重心回落。目前市場對12月美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有一定分歧，12月不降息的概率環(huán)比有所增加，需持續(xù)關(guān)注。基本面來看，2024/25年度全球棉花供需矛盾并不突出，USDA11月報(bào)環(huán)比調(diào)減全球棉花產(chǎn)量、消費(fèi)量、進(jìn)出口量、期末庫存預(yù)期值，2024/25年度全球棉花同比仍是供需雙增，供應(yīng)略大于需求的格局。具體來看，美棉上市持續(xù)進(jìn)行中，上市進(jìn)度稍慢于我國。截止11月3日，美棉收獲進(jìn)度63%，周環(huán)比增加11個(gè)百分點(diǎn)，同比增加6個(gè)百分點(diǎn)，短期供應(yīng)端的壓力肯定會(huì)有所增加，但是長期來看，本年度美棉供應(yīng)端的壓力并不算大。依據(jù)USDA11月最新數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2024/25年度美棉產(chǎn)量僅有309萬噸，環(huán)比10月微調(diào)減0.2萬噸，美棉產(chǎn)量低于近年來均值水平，美棉供應(yīng)端壓力有限。整體來看，預(yù)計(jì)宏觀層面擾動(dòng)減弱之后，在美棉產(chǎn)量位于歷史低位，且美棉價(jià)格位于相對較低水平的情況下，預(yù)計(jì)后續(xù)美棉價(jià)格上方有一定空間，等待變局節(jié)點(diǎn)。

　　6、國內(nèi)市場方面：新棉采摘基本結(jié)束，基本面驅(qū)動(dòng)有限。目前北疆新棉采摘全部結(jié)束，南疆采摘進(jìn)度也超9成，截止11月4日，全疆棉花采摘進(jìn)度94%，周環(huán)比增加11個(gè)百分點(diǎn)，全疆新棉采摘預(yù)計(jì)將在11月中旬全部結(jié)束。籽棉收購價(jià)格持穩(wěn)，本周機(jī)采棉收購價(jià)格指數(shù)平均約6.34元/公斤，北疆收購價(jià)格高于南疆，北疆籽棉收購加工成本與盤面倒掛，南疆加工成本基本持平或略有盈利，成本端有一定支撐。下游需求來看，紡織企業(yè)開機(jī)負(fù)荷環(huán)比基本持平，產(chǎn)成品庫存持續(xù)累積，10月紡服出口數(shù)據(jù)同比大幅好轉(zhuǎn)，但10月紡服零售同比增幅低于社零增速，整體表現(xiàn)一般。特朗普重新上臺之后，因市場對其出口政策有一定擔(dān)憂，故市場有搶出口及擴(kuò)內(nèi)需的預(yù)期，后續(xù)需求改善值得期待。綜合來看，短期供應(yīng)端壓力仍存，需求改善需要時(shí)間，成本端有一定支撐，基本面整體驅(qū)動(dòng)有限，預(yù)計(jì)短期鄭棉震蕩運(yùn)行為主，關(guān)注市場情緒變化及美棉走勢。

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