公司發(fā)布2024年三季報(bào)。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收217.60億元，同比增長(zhǎng)12.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)50.93億元，同比下降6.31%。單三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.01億元，同比增長(zhǎng)19.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.55億元，同比增長(zhǎng)14.69%。

▍新機(jī)組投產(chǎn)帶動(dòng)發(fā)電量增長(zhǎng)，單三季度同比高增38%

單三季度我國(guó)風(fēng)電平均利用小時(shí)為433小時(shí)，同比提高5小時(shí)；太陽(yáng)能平均利用小時(shí)為333小時(shí)，同比下降26小時(shí)。疊加新機(jī)組投產(chǎn)，單三季度公司完成發(fā)電量164.87億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)38.05%。其中，風(fēng)電91.78億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)24.08%；太陽(yáng)能67.75億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)62.74%；水電3.64億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.83%；獨(dú)立儲(chǔ)能1.70億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)672.73%。

▍盈利能力向好，毛利率同比提高1.9pct

單三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.01億元，同比增長(zhǎng)19.97%，低于電量增速，或系公司上網(wǎng)電價(jià)有所下行。成本端，隨著新機(jī)組投產(chǎn)，固定資產(chǎn)折舊及項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)成本增加，單三季度公司營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)15.73%至34.51億元。綜合來(lái)看，公司單三季度毛利率為48.5%，同比提高1.89pct。公司費(fèi)用管控能力有所優(yōu)化，單三季度期間費(fèi)用率為22.24%，同比下降3.6pct。疊加參股企業(yè)盈利水平波動(dòng)致投資凈收益由正轉(zhuǎn)負(fù)，單三季度公司凈利率為21.10%，同比提高1.51pct；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.55億元，同比增長(zhǎng)14.69%。

▍公司在手項(xiàng)目充足，新能源裝機(jī)有望快速提升

截至6月末，公司在建項(xiàng)目計(jì)劃裝機(jī)容量合計(jì)2347.70萬(wàn)千瓦，其中風(fēng)電551.14萬(wàn)千瓦、太陽(yáng)能1334.56萬(wàn)千瓦、抽水蓄能360萬(wàn)千瓦、獨(dú)立儲(chǔ)能102萬(wàn)千瓦。上半年公司新增獲取核準(zhǔn)/備案項(xiàng)目容量144.12萬(wàn)千瓦，其中風(fēng)電項(xiàng)目20萬(wàn)千瓦，剩余均為太陽(yáng)能發(fā)電項(xiàng)目。此外，公司近日公告，擬投資建設(shè)新疆南疆塔克拉瑪干沙漠新能源基地項(xiàng)目，共建設(shè)光伏850萬(wàn)千瓦、風(fēng)電400萬(wàn)千瓦，配套建設(shè)煤電6×66萬(wàn)千瓦和新型儲(chǔ)能500萬(wàn)千瓦時(shí)。

▍盈利預(yù)測(cè)與估值

考慮到前三季度業(yè)績(jī)及電量情況，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為72、82、91億元（前值為78、87、97億元），對(duì)應(yīng)PE 19、17、15倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

▍風(fēng)險(xiǎn)提示

政策推進(jìn)不及預(yù)期、補(bǔ)貼兌付節(jié)奏大幅放緩、行業(yè)技術(shù)進(jìn)步放緩、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、公司開(kāi)發(fā)項(xiàng)目不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)摘要

證券研究報(bào)告：《三峽能源：電量高增，盈利能力同比向好》

對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2024年11月07日

報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：天風(fēng)證券股份有限公司（已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）

本報(bào)告分析師：

郭麗麗?執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S1110520030001

王鈺舒?執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S1110524070006

（轉(zhuǎn)自：郭麗麗的研究札記）