來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)

　　中國(guó)基金報(bào)記者?方麗 陸慧婧

　　近日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)制定了《關(guān)于修改〈首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下投資者管理規(guī)則〉的決定》。

　　此次修訂的主要內(nèi)容包括以下幾方面：一是優(yōu)化網(wǎng)下投資者注冊(cè)條件。二是新增網(wǎng)下投資者持有科創(chuàng)板股票市值的管理要求。三是加強(qiáng)網(wǎng)下投資者行為管理。四是強(qiáng)化證券公司的推薦把關(guān)責(zé)任。五是進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)違規(guī)主體的震懾。六是加強(qiáng)網(wǎng)下投資者信息的保護(hù)和管理。

　　其中，新規(guī)明確機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)建立首次公開發(fā)行證券薪酬考核機(jī)制，強(qiáng)化投資者專業(yè)能力要求和薪酬約束，受到基金公司高度關(guān)注。據(jù)中國(guó)基金報(bào)記者了解，近期，多家基金公司著手研究制定相關(guān)薪酬考核制度。

　　同時(shí)，新規(guī)也對(duì)公募產(chǎn)品參與打新提出了更高的要求，未來(lái)需要更注重新股基本面和定價(jià)情況，擇優(yōu)參與新股投資。

　　“打新”新規(guī)受關(guān)注

　　為深入貫徹落實(shí)黨的二十屆三中全會(huì)、中央金融工作會(huì)議精神、新“國(guó)九條”決策部署以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革、服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》有關(guān)要求，配合做好全面深化資本市場(chǎng)改革工作，進(jìn)一步加強(qiáng)網(wǎng)下投資者自律管理，近日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)制定發(fā)布《關(guān)于修改〈首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下投資者管理規(guī)則〉的決定》。

　　談及此次新規(guī)的重要內(nèi)容，一位北京大型基金公司人士指出，新規(guī)對(duì)網(wǎng)下投資者注冊(cè)條件、報(bào)價(jià)行為管理、違規(guī)處理程序等方面進(jìn)行完善，新增網(wǎng)下投資者持有科創(chuàng)板股票市值的管理要求。

　　上述北京基金公司人士表示，本次修訂突出專業(yè)性要求，優(yōu)化網(wǎng)下投資者注冊(cè)條件。通過強(qiáng)化專業(yè)能力、誠(chéng)信狀況、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等要求，督促網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者建立健全首發(fā)證券內(nèi)部問責(zé)和薪酬考核機(jī)制，加強(qiáng)內(nèi)部管理，切實(shí)履職盡責(zé)，推動(dòng)完善市場(chǎng)化的詢價(jià)定價(jià)機(jī)制。同時(shí)，配合落實(shí)“科創(chuàng)八條”要求，新增投資者參與科創(chuàng)板新股申購(gòu)的600萬(wàn)科創(chuàng)板持股市值要求。

　　此外，新規(guī)明確網(wǎng)下投資者配售對(duì)象被列入限制名單的，期限屆滿后自動(dòng)轉(zhuǎn)為暫停狀態(tài)，申請(qǐng)重新參與首發(fā)新股申購(gòu)業(yè)務(wù)需要重新提交注冊(cè)申請(qǐng)。本次修訂將進(jìn)一步督促網(wǎng)下投資者提高自律管理工作質(zhì)效，提升持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

　　多家基金公司研究制定打新

　　內(nèi)部問責(zé)機(jī)制和薪酬考核機(jī)制

　　相比此前的規(guī)定，新規(guī)中要求機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)建立首次公開發(fā)行證券薪酬考核機(jī)制，強(qiáng)化投資者專業(yè)能力要求和薪酬約束，受到業(yè)內(nèi)高度關(guān)注。

　　“基金公司的人力資源部近期都在研究制定相關(guān)薪酬考核制度，只要是參與‘打新’的人員都會(huì)受此影響?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士透露。

　　“此次修訂相關(guān)管理規(guī)則，要求網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者設(shè)置首發(fā)證券風(fēng)險(xiǎn)績(jī)效考核指標(biāo)，對(duì)報(bào)價(jià)的客觀性、審慎性進(jìn)行回溯驗(yàn)證，以防范不當(dāng)報(bào)價(jià)行為和違規(guī)行為?！痹诓r(shí)基金行業(yè)研究部新股業(yè)務(wù)主管兼基金經(jīng)理助理高翼凡看來(lái)，通過設(shè)立內(nèi)部考核及薪酬約束，有望進(jìn)一步提升網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)的客觀審慎性，促進(jìn)市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制的有效發(fā)揮。

　　高翼凡表示，下一步將遵照最新《首發(fā)網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》進(jìn)一步完善及細(xì)化公司在新股申購(gòu)方面的流程管理機(jī)制，建立健全起相應(yīng)的內(nèi)部問責(zé)和薪酬考核機(jī)制。在新股報(bào)價(jià)的過程中持續(xù)秉持著審慎獨(dú)立的原則，結(jié)合新股公司基本面以及市場(chǎng)情緒面、資金面等情況，做出合理專業(yè)的新股報(bào)價(jià)。

　　“回顧8月底征求意見稿發(fā)布后，網(wǎng)下參與新股詢價(jià)的賬戶數(shù)從6000余戶下滑至5000戶左右，反映了在規(guī)則落地之前網(wǎng)下投資者對(duì)于制度不確定性的擔(dān)憂。為此，正式稿刪除了征求意見稿中對(duì)于參與‘上市公司上市當(dāng)年及之后第二年被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示、股票終止上市或者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較上市前一年發(fā)生大幅下滑、首發(fā)證券暫緩發(fā)行等’有負(fù)面影響個(gè)股一刀切的判斷標(biāo)準(zhǔn)?！币晃簧虾；鸸救耸空劦?。

　　在上述上?；鸸救耸靠磥?lái)，相較征求意見稿，正式稿更側(cè)重報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)內(nèi)部制度流程對(duì)于防范不當(dāng)報(bào)價(jià)行為的重要性。優(yōu)先考慮了報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)的內(nèi)部流程，再實(shí)施績(jī)效薪酬遞延支付或回退機(jī)制，并定期向協(xié)會(huì)報(bào)告，有利于促進(jìn)網(wǎng)下投資者完善健全首發(fā)證券風(fēng)險(xiǎn)績(jī)效考核體系。

　　參與“打新”有了更高要求

　　推動(dòng)市場(chǎng)長(zhǎng)期健康有序發(fā)展

　　此次“打新”新規(guī)出臺(tái)之后，對(duì)新股生態(tài)將產(chǎn)生一定影響，對(duì)基金行業(yè)參與打新提出更高要求。

　　“本次新規(guī)對(duì)網(wǎng)下投資者的注冊(cè)條件、報(bào)價(jià)行為管理以及違規(guī)處理程序等方面進(jìn)行完善，修訂后的管理規(guī)則進(jìn)一步強(qiáng)化了網(wǎng)下投資者的自律管理，同時(shí)規(guī)范細(xì)化了新股申購(gòu)報(bào)價(jià)行為。新股詢價(jià)報(bào)價(jià)生態(tài)得到有效優(yōu)化，一二級(jí)市場(chǎng)有望形成良性互動(dòng)的協(xié)同發(fā)展?！辈r(shí)基金高翼凡直言。

　　而另一位業(yè)內(nèi)人士也表示，“打新”新規(guī)的出臺(tái)旨在進(jìn)一步落實(shí)完善全面注冊(cè)制，提高定價(jià)效率和更專業(yè)的估值研判能力，以價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的理念參與新股定價(jià)。新股定價(jià)機(jī)制也將是注冊(cè)制深化改革的重點(diǎn)，推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。此次新規(guī)將進(jìn)一步強(qiáng)化網(wǎng)下投資者的自律管理，促進(jìn)市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制有效發(fā)揮作用、凈化網(wǎng)下發(fā)行生態(tài)。

　　值得一提的是，這對(duì)基金行業(yè)參與新股提出更高要求。另一位業(yè)內(nèi)人士表示，一方面，國(guó)慶節(jié)前后急漲行情或打開新股板塊定價(jià)空間，各項(xiàng)政策發(fā)力預(yù)期，資金關(guān)注度依然頗高；另一方面，新股首日漲幅連續(xù)兩個(gè)交易周下降，凸顯新股交投情緒正在回歸理性，急漲后新股內(nèi)部定價(jià)不均衡，以及內(nèi)外部重大事件擾動(dòng)，分化或已勢(shì)在必行。在新規(guī)出臺(tái)后，未來(lái)基金公司需要持續(xù)落實(shí)“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”責(zé)任，真正回歸到網(wǎng)下詢價(jià)的合規(guī)性、獨(dú)立性、專業(yè)性，進(jìn)一步完善內(nèi)在機(jī)制，讓新股公司的估值更合理，推動(dòng)市場(chǎng)長(zhǎng)期健康有序發(fā)展。

　　“這對(duì)公募產(chǎn)品參與打新提出了更高的要求，不僅要有更好的選股能力，也要加強(qiáng)投資研究結(jié)合。需要對(duì)打新流程進(jìn)行梳理，相較之前關(guān)注打新頻率和命中率，未來(lái)可能要更注重新股基本面和定價(jià)情況，擇優(yōu)參與新股投資?！鄙鲜霰本┗鸸救耸勘硎尽?/p>