國內(nèi)外基本面和政策方向上周（8.19-23）均變化較小?；久鎸腥韵鄬τ欣股類債資產(chǎn)預(yù)計或相對占優(yōu)。預(yù)計原油或震蕩，相對看好金價。

　　海外方面，上周美國統(tǒng)計局下調(diào)了2023年4月到2024年3月期間非農(nóng)就業(yè)81.8萬（初值），基本符合預(yù)期，整體體現(xiàn)出就業(yè)趨弱跡象。25日美聯(lián)儲主席鮑威爾在Jackson Hole全球央行年會上表示“政策調(diào)整時機已至”，9月降息可能基本確定，但降息幅度取決于后續(xù)增長就業(yè)情況。

　　國內(nèi)方面，8月上中旬廣義財政部門債券凈發(fā)行多增，財政政策有所發(fā)力；土地成交量價齊跌，基建實物工作量也受天氣影響偏弱。10Y和30Y國債利率繼續(xù)向下，市場風(fēng)險偏好仍較低。

　　市場策略方面，債券方面，隨著央行等接連出聲澄清市場誤解，包括“未設(shè)置長債利率區(qū)間”以及“暫停國債交易為對央行意圖的誤讀”，市場情緒有所緩和，各期限債券收益率整體下行但成交量仍然清淡。影響債市情緒的關(guān)鍵因素可能依然是央行的實際操作，尤其是對資金面的呵護程度。票據(jù)利率加速回落，預(yù)計8月信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差，而前期公布的7月經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟基本面延續(xù)低位偏弱格局，當(dāng)前基本面對債市仍相對有利。后續(xù)關(guān)注資金面和逐漸進入開工旺季后經(jīng)濟基本面的變化。

　　A股方面，近一周市場延續(xù)弱勢震蕩下行，成交量維持低位，市場缺少持續(xù)的主線。周末外部環(huán)境有邊際變化，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上重磅轉(zhuǎn)鴿，9月降息周期開啟可能確立。會后與經(jīng)濟需求密切相關(guān)的美股、原油、銅均上漲，表征“軟著陸”場景。往后看伴隨美聯(lián)儲降息，A股面臨的外部流動性環(huán)境有望逐步開始改善。另外內(nèi)部方面，臨近8月底A股二季報業(yè)績披露收官，總量層面關(guān)注A股“盈利底”的確認節(jié)奏，以及可能帶來的一定擾動。結(jié)構(gòu)上，內(nèi)需疲弱格局未出現(xiàn)明顯修復(fù)跡象、市場情緒并未得到顯著修復(fù)，類債屬性穩(wěn)定類資產(chǎn)配置邏輯仍相對順暢。

　　港股方面，海外降息預(yù)期的強化預(yù)計有利于港股短期的表現(xiàn)。從中期視角，港股延續(xù)上行態(tài)勢要依賴于國內(nèi)經(jīng)濟實質(zhì)性回暖。

　　原油方面，短期油價還是會受到海外衰退預(yù)期的壓制，中期取決于降息后經(jīng)濟動能恢復(fù)情況以及大選后能源政策差異。

　　黃金方面，從歷史經(jīng)驗來看，美聯(lián)儲首次降息前后黃金表現(xiàn)可能都偏強；出于抗通脹、避險的目的，疫后全球央行紛紛加大黃金儲備，中長期有利于金價。