21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者唐曜華 深圳報(bào)道? 隨著9月底以來(lái)債市波動(dòng)加大，因市場(chǎng)波動(dòng)而取消發(fā)行的信用債數(shù)量不斷增加。

　　企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，截至10月30日，10月已有83只信用債取消發(fā)行，合計(jì)取消發(fā)行規(guī)模431.31億元，相比9月全月分別增加84.44%、88.08%，相比去年同期分別增加418.75%、288.04%。而上一次信用債大量取消發(fā)行還要追溯到2022年11月、12月債市大跌期間。

　　“這個(gè)月城投發(fā)債難度明顯變大，資質(zhì)差的城投發(fā)債難度尤其增大。比如蘇北地區(qū)AA級(jí)主體發(fā)行5年期債券，發(fā)行利率要比上個(gè)月多100多個(gè)基點(diǎn)，以前或許以2.6%、2.7%的利率就可以發(fā)出來(lái)，現(xiàn)在可能要達(dá)到3.8%、3.9%甚至4%才能發(fā)出來(lái)?！蹦橙掏缎胁咳耸吭诮邮苡浾卟稍L時(shí)稱，目前債券發(fā)行呈現(xiàn)期限縮短、發(fā)行難度加大、利率抬升的特點(diǎn)。

　　取消發(fā)行規(guī)模創(chuàng)新高

　　本輪信用債取消發(fā)行的高峰出現(xiàn)在上周（10月21日—10月27日）。僅上周一周，就有33只信用債取消發(fā)行，取消發(fā)行規(guī)模達(dá)到近200億元，取消發(fā)行數(shù)量和規(guī)模均創(chuàng)去年以來(lái)的新高。盡管8月底、9月底信用債波動(dòng)期間取消發(fā)行規(guī)模也一度增加，但均不及上周的規(guī)模。

　　截至10月30日，10月已有83只信用債取消發(fā)行，合計(jì)規(guī)模431.31億元，無(wú)論環(huán)比還是同比均大幅增加。取消發(fā)行的原因中，58.76%為市場(chǎng)波動(dòng)，37.76%為其他，僅3.48%為融資計(jì)劃調(diào)整。

　　值得一提的是，取消發(fā)行的債券中，AAA級(jí)債券占比高達(dá)56.6%，其次是AA+，占比26.39%?！案叩燃?jí)債券取消發(fā)行可能是因?yàn)楝F(xiàn)在發(fā)行成本有點(diǎn)高?！鄙鲜鋈掏缎胁咳耸扛嬖V記者。

　　近期，城投債發(fā)行利率明顯走高。截至10月30日，10月新發(fā)行城投債中，票面利率超過(guò)5%的有7只，比如10月25日開(kāi)始發(fā)行的3年期中期票據(jù)“24昆明安居MTN003B”票面利率為5.5%，10月28日開(kāi)始發(fā)行的5年期私募債“24金水04”票面利率為5.39%。而此前數(shù)月，城投債發(fā)行利率大多在5%以下，并且其中不少為長(zhǎng)期限債券。Wind數(shù)據(jù)顯示，6—9月期間發(fā)行的城投債中，65.36%為7年以上期限，部分債券期限甚至超過(guò)10年。

　　自9月底以來(lái)債市出現(xiàn)大幅波動(dòng)后，債券發(fā)行難的現(xiàn)象開(kāi)始出現(xiàn)，債市投資者越來(lái)越傾向于配置期限稍微短一些、更有性價(jià)比的信用債，例如3年期以下、資質(zhì)更好的信用債。

　　債市配置偏好變化的背后，是債市投資者對(duì)債市可能再次出現(xiàn)波動(dòng)的擔(dān)憂。不少機(jī)構(gòu)采取觀望態(tài)度，中短期限、資質(zhì)更好的信用債被認(rèn)為在市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)的波動(dòng)幅度相對(duì)較小、流動(dòng)性相對(duì)更好；而資質(zhì)差的信用債在市場(chǎng)大幅波動(dòng)、流動(dòng)性不佳時(shí)，可能需要更大跌幅才能賣出。而對(duì)于城投債而言，由于此前相關(guān)文件明確城投“退平臺(tái)”的最終期限為2027年6月，因此3年以下期限的城投債被認(rèn)為是相對(duì)安全的選擇。

　　進(jìn)入四季度后，影響債市的因素明顯增多，一攬子增量政策的出臺(tái)和落地、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)的改善、政府債發(fā)行提速以及股市上漲等均可能抽走債市部分流動(dòng)性。部分理財(cái)公司在理財(cái)產(chǎn)品三季度運(yùn)作報(bào)告中表現(xiàn)了對(duì)四季度債市可能進(jìn)行方向選擇的擔(dān)憂。部分混合類理財(cái)產(chǎn)品在9月末明顯加大了對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例。

　　10月12日，財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安在新聞發(fā)布會(huì)上透露，除每年繼續(xù)在新增專項(xiàng)債限額中專門安排一定規(guī)模的債券用于支持化解存量政府投資項(xiàng)目債務(wù)外，擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)。這項(xiàng)即將實(shí)施的政策，是近年來(lái)出臺(tái)的支持化債力度最大的一項(xiàng)措施。該消息一度引發(fā)城投債被搶購(gòu)，不過(guò)隨著債市擾動(dòng)因素的增多，債市行情在10月底繼續(xù)小幅波動(dòng)。

　　城投“退平臺(tái)”加速

　　9月底以來(lái)，城投“退平臺(tái)”明顯加速。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至10月30日，至少12家地方國(guó)企發(fā)出關(guān)于退出政府融資平臺(tái)的公告，稱公司的隱性債務(wù)已清零，擬退出融資平臺(tái)名單，并公開(kāi)征求債權(quán)人的意見(jiàn)。與僅聲明退出融資平臺(tái)不同的是，上述12家公司退出平臺(tái)引入了債權(quán)人同意機(jī)制。

　　部分地區(qū)還制定了退出計(jì)劃，例如安徽省桐城市計(jì)劃年內(nèi)完成融資平臺(tái)退出一家，2026年底前實(shí)現(xiàn)全部融資平臺(tái)有序退出，避免出現(xiàn)“堰塞湖”。

　　目前，城投公司退出地方融資平臺(tái)后是否能突破地方融資平臺(tái)的融資限制尚不明確。不過(guò)，城投公司整體融資環(huán)境有所好轉(zhuǎn)。據(jù)了解，城投公司從銀行獲得貸款的難度有所降低。

　　“現(xiàn)在隱債化解比較好的一些南方地區(qū)城投公司融資難度下降了，部分地區(qū)銀行甚至‘追著優(yōu)質(zhì)的城投公司給貸款’。部分地區(qū)城投公司通過(guò)投標(biāo)的方式確定貸款銀行，哪家銀行給出的貸款利率低，就從哪家銀行貸款。這可能與當(dāng)前資產(chǎn)荒的背景有一定關(guān)系?！蹦戏侥硨Ｗ⒊峭斗菢?biāo)等業(yè)務(wù)的投資機(jī)構(gòu)人士告訴記者。

　　一位股份行深圳分行公司業(yè)務(wù)部人士告訴記者，優(yōu)質(zhì)城投（地方國(guó)企）反過(guò)來(lái)選擇銀行的現(xiàn)象確實(shí)有，“此類項(xiàng)目適合負(fù)債成本低的銀行去做”。

　　目前，城投公司非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)也在推進(jìn)中。近日，南寧城投集團(tuán)在公眾號(hào)發(fā)文稱，南寧城投集團(tuán)近期獲得國(guó)開(kāi)行批復(fù)的5.55億元“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”授信額度，可置換城投集團(tuán)名下4筆納入國(guó)務(wù)院“331債務(wù)清單”中的融資租賃非標(biāo)債務(wù)。原融資租賃還款期限3年，此次成功置換后，還款期限將延長(zhǎng)至20年，且融資成本大幅降低。

　　此前在7月，廣西柳州某城投公眾號(hào)上發(fā)布了一則消息，透露該公司完成首筆本金打折的非標(biāo)債務(wù)置換，將一筆存量租賃債務(wù)本金打85折，置換為銀行中長(zhǎng)期貸款。其他地區(qū)也有類似非標(biāo)置換，例如8月28日—8月29日，廣安交旅集團(tuán)利用四川銀行授信成功置換四筆共計(jì)7440萬(wàn)元融資租賃非標(biāo)債務(wù)。非標(biāo)置換將有助于減輕城投公司償還非標(biāo)的壓力，降低城投公司融資成本。