深圳商報(bào)·讀創(chuàng)客戶端記者 朱峰

10月18日，韻達(dá)股份（002120）發(fā)布公告稱，公司已通過大宗交易方式累計(jì)出售所持有的德邦股份股票6696萬股，占德邦股份當(dāng)前總股本的6.52%。本次出售完成后，公司不再持有德邦股份股票。

2021年4月，韻達(dá)股份以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)德邦股份非公開發(fā)行的股票6696萬股，認(rèn)購(gòu)價(jià)格9.17元/股，總額為6.1億元。

韻達(dá)股份稱，此次出售有助于公司優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高流動(dòng)性與使用效率，預(yù)計(jì)對(duì)2024年度凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)為1.65億元。

▌京東賦能，德邦業(yè)績(jī)扭虧

作為國(guó)內(nèi)零擔(dān)快運(yùn)龍頭企業(yè)，德邦物流股份有限公司以快運(yùn)業(yè)務(wù)起家，2018年1月在上交所上市（證券簡(jiǎn)稱：德邦股份；股票代碼：603056）。2022年京東完成對(duì)德邦的收購(gòu)，京東物流成為公司實(shí)際控制人。

往期財(cái)報(bào)顯示，雖然近年來德邦營(yíng)收保持相對(duì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，但盈利起伏不定。2019年，德邦歸母凈利潤(rùn)遭遇腰斬，扣非凈利潤(rùn)更是連上年（4.56億元）的零頭都不到，只有3678萬元。到了2021年，其歸母凈利潤(rùn)則從上年的6.51億元下滑至1.48億元，扣非凈利潤(rùn)更是只有-2.08億元，這也是德邦自2012年以來扣非凈利潤(rùn)首次出現(xiàn)虧損。

京東入主后，在業(yè)務(wù)中轉(zhuǎn)、運(yùn)輸環(huán)節(jié)乃至成本控制等方面對(duì)德邦賦能明顯，兩者的融合業(yè)務(wù)協(xié)同更是大大加深，德邦也漸漸將業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)確定為快運(yùn)業(yè)務(wù)上。財(cái)報(bào)顯示，2023年德邦向關(guān)聯(lián)方京東集團(tuán)提供運(yùn)輸服務(wù)32.23億元，2022年同期為1969萬元。

由此，德邦2022年雖然營(yíng)收微增，但歸母凈利潤(rùn)大增345.37%至6.58億元，扣非凈利潤(rùn)也一舉扭虧，達(dá)3.21億元。2023年，德邦營(yíng)收凈利繼續(xù)雙增長(zhǎng)并創(chuàng)新高。

▌德邦毛利率持續(xù)下滑，自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)

雖然近年來德邦經(jīng)營(yíng)重回正軌，但通過2024年半年報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，其經(jīng)營(yíng)狀況仍有隱憂。

2024年上半年，德邦股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入184.46億元，同比增長(zhǎng)17.54%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.33億元，同比增長(zhǎng)37.08%。

根據(jù)半年報(bào)，公司第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.51億元，同比增長(zhǎng)10.58%，環(huán)比下降1.55%；歸母凈利潤(rùn)2.4億元，同比增長(zhǎng)41.07%，環(huán)比增長(zhǎng)158.77%。

毛利率方面，德邦近年來呈現(xiàn)較為明顯的下降趨勢(shì)，從2021年的10.62%下降至2024年上半年的7.62%，低于2024年上半年同行業(yè)公司韻達(dá)股份的10.57%、圓通速遞的10.27%和順豐控股的13.9%，并且近年來毛利率也一直低于行業(yè)均值。

同時(shí)，2021年至2024年上半年，德邦的凈利率分別為0.47%、2.10%、2.06%和1.80%，不但2023年以來一直走低，也大大低于行業(yè)均值。

2024年上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為18.32億元，同比增長(zhǎng)16.38%；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-12.56億元，同比減少7.57億元；投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-24.76億元，上年同期為-1.19億元。

值得一提的是，雖然2024年上半年德邦經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為18.32億元，同比增長(zhǎng)16.38%，但由于期內(nèi)營(yíng)業(yè)總支出同比增長(zhǎng)17.43%至182.02億元，導(dǎo)致上半年公司自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)為-9.12億元，上年同期為8.39億元。這顯示出公司在現(xiàn)金流動(dòng)性和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量上的隱憂。

資產(chǎn)重大變化方面，截至2024年上半年末，公司貨幣資金較上年末減少65.75%，占公司總資產(chǎn)比重下降10.42個(gè)百分點(diǎn)。

德邦去年以來拋售4家孫公司全部資產(chǎn)事宜值得關(guān)注。

據(jù)德邦2023年10月21日公告，公司子公司擬將4家公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給廈門永邦企業(yè)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廈門永邦”），交易價(jià)款合計(jì)9.4億元。目前，交割相關(guān)手續(xù)在正常進(jìn)行中。

關(guān)于該筆交易對(duì)公司的影響，德邦股份表示，有利于公司回籠資金，改善公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況有積極影響。

▌單價(jià)不斷下降，韻達(dá)面臨增速壓力

反觀韻達(dá)股份。

2024年上半年，公司營(yíng)收凈利雙增，其中歸母凈利潤(rùn)10.41億元，同比增長(zhǎng)19.8%，但距離實(shí)現(xiàn)全年35億元的利潤(rùn)考核要求仍有較大難度。

截至2024年上半年末，韻達(dá)股份的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)48.28%，短期借款為22.3億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債17.8億元、長(zhǎng)期借款6.3億元、應(yīng)付債券66.9億元，有息負(fù)債合計(jì)113.3億元。出售德邦所獲現(xiàn)金，可以有效降低負(fù)債和財(cái)務(wù)成本。

作為曾經(jīng)的行業(yè)老二，韻達(dá)近年來市場(chǎng)份額不斷下滑，在“通達(dá)系”四家快遞企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中已經(jīng)落后。

2023年，韻達(dá)的快遞業(yè)務(wù)量為188.5億件，低于中通的302億件和圓通的212億件，高于申通的175.1億件，排名第三。2023年，韻達(dá)業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)7.1%，增速明顯落后其他三家企業(yè)20%的增長(zhǎng)率。

快遞行業(yè)近年來競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，韻達(dá)也被迫卷入價(jià)格戰(zhàn)中。

最新數(shù)據(jù)顯示，2024年9月快遞企業(yè)單票收入同比仍然在下降，但環(huán)比均微升。其中，順豐單票收入16.00元，同比下降7.03%；圓通單票收入2.18元，同比下降6.61%；申通單票收入2.02元，同比下降4.27%。

而韻達(dá)9月單票收入2.01元，同比下降12.23%，下降幅度最大。要知道，2022年同期韻達(dá)的單票收入高達(dá)2.63元，兩年來下降23.5%。

值得指出的是，無論是業(yè)務(wù)收入還是業(yè)務(wù)量，9月上述4家頭部企業(yè)均取得同比增長(zhǎng)，韻達(dá)業(yè)務(wù)收入同比也增長(zhǎng)6.75%，不過其增速僅高于順豐，大大低于圓通和申通。

是靠量取勝，還是“反內(nèi)卷”以提高盈利水平，這是每個(gè)快遞企業(yè)包括韻達(dá)在內(nèi)都需要考慮的現(xiàn)實(shí)問題。