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　　在窄幅橫盤三個交易日后，油價沒有突破窄幅震蕩平臺走出有效反彈，而是在周五夜盤油價進一步下挫，地緣層面繼續(xù)降溫讓原油繼續(xù)擠出地緣溢價，部分做多資金繼續(xù)選擇了離場，最終單周油價大跌超7%。行情劇烈波動的背后是交易者的無奈，上期周報中提到了在伊朗導彈襲擊以色列之后的第一周截至10月8日的持倉數(shù)據(jù)中，布倫特投機凈多頭寸單周增加近12.3萬手，地緣風險迫使基金再次大幅回補了凈多單持倉，而一周之后到10月15日油價溢價從高位大跌了7美元，但是持倉數(shù)據(jù)顯示布倫特原油期貨投機性凈多頭頭寸減少只是減少了2.8萬手，這意味著大量的追漲資金被套在了高位。而隨著地緣層面風險進一步降溫，最近幾天油價進一步下滑，不出意外這期間十一假期追漲的投機性資金進一步止損離場。今年以來這樣的場景已經(jīng)多次出現(xiàn)，在市場的劇烈變化面前，投機性資金的應對吃力且被動，這背后反映了原油市場一些不確定性因素給交易者帶來了挑戰(zhàn)。

　　10月油價的這一輪沖高11美元，然后又回落9美元的折返跑，再一次告訴市場地緣因素更多的時候?qū)τ蛢r來說就是噪音，只能是影響油價波動節(jié)奏，并不能改變原油市場整體的運行方向。從高頻指標可以看出在地緣導致原油絕對價劇烈波動的同時，原油市場月差結(jié)構(gòu)明顯走勢溫和，整體延續(xù)了下半年的逐步趨弱的方向，而成品油裂解差方面表現(xiàn)也較為溫和，歐美汽油裂解差季節(jié)性反彈，柴油裂解差則繼續(xù)走弱；這一點與中國市場的成品油柴強汽弱的格局形成了典型的反差。整體來看原油市場供需層面對油價缺乏明顯的上行驅(qū)動，這也是油價在地緣風險刺激下沖高，但隨著地緣局勢緩和就迅速回吐的原因所在。從季節(jié)性來看，油價四季度回落概率較大，地緣層面后續(xù)對油價節(jié)奏或仍有擾動，但很難改變油價整體趨弱大勢。

　　美國產(chǎn)量刷新歷史記錄，全球需求預期下調(diào)VS石油庫存回落

　　最新一期EIA周度報告顯示10月11日當周美國國內(nèi)原油產(chǎn)量增加10.0萬桶至1350.0萬桶/日，颶風季過后，美國原油產(chǎn)量升至歷史新高。這也讓市場格外關注歐佩克+后續(xù)產(chǎn)量政策能否扭轉(zhuǎn)市場對2025年原油供應過剩的擔憂，在9月歐佩克+臨時達成了將退出自愿減產(chǎn)計劃從10月延遲到12月的決定，但目前原油市場的表現(xiàn)來看，油價下行壓力仍非常明顯，這一點在EIA的報告中也得到了印證。三大機構(gòu)在近期先后公布了10月份月報，報告中均對原油市場需求預測做出了下調(diào)。歐佩克在周一發(fā)布的月報中預計2024年全球原油需求增速為193萬桶/日，此前預期為203萬桶/日。預計2025年全球原油需求增速為164萬桶/日，此前預期為174萬桶/日。歐佩克連續(xù)第三個月下調(diào)今明兩年的石油需求增長預期，該組織姍姍來遲地認識到全球燃料需求放緩。相比之下IEA一如既往的做出了悲觀展望，IEA同樣連續(xù)第三個月下調(diào)了對今年石油需求增長的預測，部分原因是中國消費的放緩給全球前景帶來了壓力。中國是增長放緩的主要因素，今年和明年分別占全球增長的約20%，而在2023年這一比例接近70%。IEA預計，今年全球石油需求增速將從之前的90.3萬桶/日放緩至86.2萬桶/日，明年的全球石油需求增速將從95.4萬桶/日略微上調(diào)至99.8萬桶/日。相較于2022至2023年疫情后每年約200萬桶/日的增長幅度，這一增速明顯放緩。有機構(gòu)稱歐佩克的需求預估仍然是一個異常值（高于華爾街投行和貿(mào)易公司預測），處于沙特阿美預期范圍的頂部，這大約是國際能源署預測的兩倍。需求的疲弱讓9月歐佩克+原油產(chǎn)量低于減產(chǎn)計劃的努力對油價的提振作用非常有限，

　　庫存方面IEA報告中稱8月全球可見石油庫存減少了2230萬桶，其中原油庫存下降了1650萬桶。經(jīng)合組織（OECD）工業(yè)庫存反季節(jié)性減少了1340萬桶，至28.11億桶，較五年平均值低1.027億桶。而EIA在其更高頻的周度報告中美國石油庫存的持續(xù)回落也印證了這一點，最新的EIA周報顯示美國至10月11日當周除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存減少219.1萬桶至4.21億桶，降幅0.52%。汽油庫存下降220.1萬桶，精煉油庫存下降353.4萬桶，上周美國墨西哥灣沿岸汽油庫存降至2021年3月以來的最低水平，精煉油庫存降幅錄得2024年3月1日當周以來最大。

　　10月份油價波動的核心驅(qū)動是地緣因素，因其大漲，也隨著局勢緩和而回落，接下來一段時間地緣題材仍會繼續(xù)給油價帶來擾動，這個過程可能會吸引交易者的注意力，導致出現(xiàn)評估原油市場的時候出現(xiàn)偏差，面對這種局面市場參與者應該更關注原油市場自身給出的信號，這有助于更好的把握機會。經(jīng)歷了年內(nèi)沖擊最大的一次地緣風險事件之后，油價重心趨弱的下行大勢仍在延續(xù)，接下來下方支撐仍將面臨破位考驗，注意節(jié)奏把握，控制好風險。

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