機(jī)構(gòu)：東吳證券

研究員：胡翔/葛玉翔/武欣姝/羅宇康

投資要點(diǎn)

事件：南華期貨發(fā)布2024 年三季報，公司24Q1~3 實現(xiàn)營業(yè)總收入44.61億元，同比下降7.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.58 億元，同比增長20.07%

利息凈收入高增，預(yù)計系海外高息環(huán)境延續(xù)疊加境外布局深化：2024 年前三季度南華期貨營收同比-8%至44.6 億元，凈額法下剔除其他業(yè)務(wù)成本后營收同比+7%至10.0 億元，其中手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入/利息凈收入/其他業(yè)務(wù)收入（凈額法）分別為4.0/5.2/0.4 億元，分別同比-9%/+25%/-39%。利息凈收入高增系公司業(yè)績增長的主要驅(qū)動力，預(yù)計主要系海外高息環(huán)境延續(xù)（2024Q1~3 美國聯(lián)邦基金利率均值為5.31%，較上年同期+0.39pct）疊加公司境外業(yè)務(wù)布局深化（公司當(dāng)前全球布局基本完成，目前已形成橫跨亞美歐、覆蓋全球24 小時交易時段的，以衍生品交易、清算和服務(wù)為核心的綜合金融服務(wù)平臺）。

手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入小幅下滑，后續(xù)預(yù)計充分受益于行業(yè)新監(jiān)管局面：

據(jù)中期協(xié)披露，2024Q1~3 全國期貨市場累計成交額為441.24 萬億元，同比增長3.75%，公司24Q1~3 手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比-9.5%至4.0 億元，增速不及市場成交額。2024 年10 月11 日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)中國證監(jiān)會等部門《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險促進(jìn)期貨市場高質(zhì)量發(fā)展的意見》。《意見》立足期貨市場實際，按照到2029 年、到2035 年、到本世紀(jì)中葉三個階段，設(shè)計了層次合理、層層遞進(jìn)的發(fā)展目標(biāo)，同時圍繞期貨市場加強(qiáng)監(jiān)管、防范風(fēng)險、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，提出了一系列政策措施體系。在新監(jiān)管框架下，南華期貨作為優(yōu)質(zhì)期貨公司有望在強(qiáng)化服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效、引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的同時受益于行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

盈利預(yù)測與投資評級：南華期貨境內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，境外業(yè)務(wù)優(yōu)勢突出，尤其在境外清算方面擁有顯著優(yōu)勢。伴隨我國期貨市場加速雙向開放以及高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)進(jìn)一步明確，公司有望持續(xù)兌現(xiàn)發(fā)展?jié)摿?。結(jié)合2024年前三季度公司經(jīng)營情況，我們小幅下調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年南華期貨歸母凈利潤分別為4.72/5.70/6.19 億元（前值為5.11/5.78/6.27億元），對應(yīng)增速17.53%/20.72%/8.60%。當(dāng)前市值對應(yīng)2024-2026 年P(guān)E分別為16.47/13.64/12.56 倍。公司中長期成長空間可觀，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：1）行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)；2）境內(nèi)期貨市場發(fā)展不及預(yù)期。

【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn)，與和訊網(wǎng)無關(guān)。和訊網(wǎng)站對文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立，不對所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)全部責(zé)任。郵箱：[email protected]