機構：民生證券

研究員：余金鑫/馬月

事件：10 月18 日，平安銀行發(fā)布24Q3 財報。24Q1-3 實現(xiàn)營收1115.8 億元，YoY-12.6%；歸母凈利潤397.3 億元，YoY+0.2%；不良率1.06%，撥備覆蓋率251%。

營收降幅邊際收斂，歸母凈利潤小幅正增。24Q1-3 平安銀行營收、歸母凈利潤同比增速較24H1 分別+0.4pct、-1.7pct。具體來看，其他非息收入仍為營收的主要支撐項，24Q1-3 其他非息收入同比+52.6%；同時，營收和中收的拖累有所減緩，24Q1-3 凈利息收入同比-20.6%、中收同比-18.5%，降幅較24H1分別收窄1.0pct、收窄2.2pct。另外，在業(yè)務轉型背景下，信用成本也有明顯節(jié)約，24Q1-3 信用減值損失同比-26.1%，支撐歸母凈利潤維持正增長。

零售調整結構，對公信貸發(fā)力。平安銀行24Q3 末貸款總額同比-1.2%，降幅較24H1 擴大0.5pct。零售轉型仍在進程中，對公信貸發(fā)力支撐信貸規(guī)模，24Q3 末對公、零售貸款余額分別同比+15.8%、-12.7%。零售貸款轉型更注重“量、價、質”的平衡，一是風險相對較高的信用卡、消費貸和經營性貸款余額均較23 年末有所壓降，二是公司也更注重抵押類產品的投放，24Q3 末零售端抵押類貸款占比61.8%,較24H1 末提升1.2pct。零售轉型短期內或會帶來規(guī)?？s量和定價下降的壓力,但資產質量的優(yōu)化為中長期業(yè)務健康發(fā)展筑牢基本盤。

息差降幅收窄，負債成本改善。平安銀行24Q3 凈息差為1.87%，較24Q2下降4BP，降幅邊際有所收窄。貸款定價下行仍為息差收窄的主要壓力所在，24Q3 貸款收益率較24Q2 下降14BP，其中在轉型進程中的零售貸款收益率下降23BP。但負債端成本改善明顯，為凈息差企穩(wěn)帶來一定利好，24Q3 負債成本率較24Q2 下降10BP，其中存款成本率下降了12BP。

資產質量整體穩(wěn)健，不良率下降。平安銀行24Q3 末不良率、關注率為1.06%、1.97%，較24H1 末分別-1BP、+12BP。24Q3 末零售貸款不良率1.43%，較24H1 末微升1BP，其中按揭、經營性貸款不良率較24H1 末分別+16BP、+21BP；而信用卡、消費貸不良率則較24H1 分別-6BP、-20BP，或是受益于當前業(yè)務結構調整資產質量有所優(yōu)化。24Q3 末撥備覆蓋率為251%，較24H1 末略降13pct，不過仍保持相對較充裕的風險抵補能力。

投資建議：調結構、緩擴張，量與質邁向新平衡在業(yè)務結構調整過程中，零售信貸客群向中低風險轉型，短期內雖然會給規(guī)模擴張速度和定價帶來一定壓力，不過從中長期維度來看，當前前瞻性地調整風險偏好，重視業(yè)務質與量的平衡發(fā)展，才能以更加健康的業(yè)務基礎來承接新的成長周期。同時，規(guī)模擴張速度的放緩使得資本消耗隨之減少，資本的充裕也或為后續(xù)維持較高現(xiàn)金分紅比例帶來一定保障。預計24-26 年EPS 分別為2.42、2.47、2.55 元，2024 年10 月18 日收盤價對應0.5 倍24 年PB，維持“推薦”評級。

風險提示：宏觀經濟波動超預期；資產質量惡化；行業(yè)凈息差下行超預期。

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