炒股就看金麒麟分析師研報，權(quán)威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　來源：市值風(fēng)云

　　一家意想不到的公司業(yè)績大漲。

　　10月11日至10月12日盤前，滬深京三市新增9家公司披露三季度業(yè)績預(yù)告，僅冰川網(wǎng)絡(luò)（300533.SZ）1家預(yù)減且巨額虧損4.1-5.1億，其余8家均為預(yù)增。

　　預(yù)增企業(yè)中，按照凈利潤預(yù)告下限統(tǒng)計，7家規(guī)模過億，7家增速超50%，5家增速超100%，長虹能源（836289.BJ）實現(xiàn)扭虧，整體表現(xiàn)較為亮眼。

　　（來源：市值風(fēng)云APP，均使用增速下限）

　　從盈利規(guī)模來看，前三甲分別為柳工（000528.SZ）、瑞芯微（602893.SH）和軟控股份（002073.SZ）。其中后兩者作為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、輪胎產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)，利潤增幅分別超過340%、57%，其增長邏輯已在前兩天的文章中有過剖析。

　　而真正讓風(fēng)云君出乎意料的，是一家工程機械企業(yè)——柳工，今天先從它聊起。

　　設(shè)備出海火熱，航運受益匪淺

　　我們知道，在沒有9月末的政策“轟炸”前，前三季度國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟只能稱得上“筑底回升”，還遠遠談不上“旺盛”、“火熱”。

　　作為一家與宏觀經(jīng)濟密切相關(guān)的工程機械廠商，柳工前三季度的歸母凈利潤卻能同比高增50%-70%，規(guī)模下限12.4億，近乎達到去年全年的1.5倍。

　?。▉碓矗毫と径葮I(yè)績預(yù)告）

　　甚至在公司預(yù)測下半年市場下行的背景下，第三季度的歸母凈利潤仍然同比增長50%-70%，扣非歸母凈利潤更是大增182%-224%，背后原因何在？

　?。▉碓矗毫す妫?/p>

　　“市占率持續(xù)提升”是公司給出的一大主因，背后本質(zhì)在于產(chǎn)品競爭力的提升。

　?。▉碓矗毫と径葮I(yè)績預(yù)告）

　　電動化是工程機械行業(yè)的大勢所趨，也是柳工一直在重點布局的方向，其是業(yè)內(nèi)首家實現(xiàn)全系列全電動的企業(yè)，現(xiàn)有電動產(chǎn)品銷量全球領(lǐng)先。

　?。▉碓矗毫す?0240831）

　　另一關(guān)鍵勝負手則是出海，這也是國內(nèi)不少工程機械企業(yè)的共同選擇，例如三一重工（600031.SH）。

　?。▉碓矗菏兄碉L(fēng)云APP）

　　三一重工作為國內(nèi)工程機械巨頭，2021年巔峰時的國內(nèi)收入規(guī)模曾達到800億，近兩年雖不斷布局海外市場，但收入增量遠遠填補不上國內(nèi)市場的巨額下滑。

　　柳工作為國內(nèi)第二梯隊，規(guī)模最高也就200億級，近兩年通過印度、巴西、埃及、美國、卡塔爾與新加坡等歐美亞非布局，兩年內(nèi)境外收入增長55億，近乎抹平同期國內(nèi)下滑。今年上半年海外收入增長19%，又一次填補國內(nèi)下滑的2%。

　　（制圖：市值風(fēng)云APP）

　　海外市場的高毛利，也會進一步增厚利潤空間，疊加控費和提效，柳工的利潤高增也就得到了解釋。

　　考慮到重資產(chǎn)的行業(yè)性質(zhì)，柳工的負債率一直高居60%，整體分紅力度不算大，但勝在穩(wěn)定。作為一家地方性國資企業(yè)，其落實“質(zhì)量回報雙提升”行動方案公告已發(fā)，何時見效還要持續(xù)觀望。

　?。▉碓矗菏兄碉L(fēng)云APP）

　　另外，近期隨著貨幣政策和財政政策在房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)發(fā)力，柳工的國內(nèi)市場也有望得到修復(fù)。

　　除了柳工以外，包含君禾股份（603617.SH）、大連電瓷（002606.SZ）、雙環(huán)傳動（002472.SZ）在內(nèi)的多家設(shè)備廠商以及更多的汽車產(chǎn)業(yè)鏈廠商都陸續(xù)傳來三季報喜訊。雖然產(chǎn)品品類不一，但背后原因都離不開“出海”。

　?。ㄖ茍D：市值風(fēng)云APP）

　　這波出海浪潮連帶著不少航運企業(yè)也收益頗豐，中遠?？兀?01919.SH）、海通發(fā)展（603162.SH）、興通股份（603209.SH）、國航遠洋（833171.BJ）的三季度利潤增速均在50%以上。

　　作為出海路上的“賣水人”，中遠系、招商系這兩大航運巨頭，以及各大現(xiàn)金奶牛類的港口公司都值得關(guān)注。

　?。▉碓矗菏兄碉L(fēng)云APP）

　　氧化鋁連創(chuàng)新高，關(guān)注一體化布局鋁企

　　近日期貨市場中有一則重磅消息，那就是氧化鋁期貨價格持續(xù)攀升，連創(chuàng)歷史新高，截至撰稿日噸單價已逼近5，000元，與此同時，國內(nèi)電解鋁企業(yè)的產(chǎn)能利用率也達到歷史新高。

　?。▉碓矗篊hoice終端）

　　風(fēng)云君不禁想到已發(fā)布業(yè)績預(yù)告的公司中，還有天山鋁業(yè)（002532.SZ）和華峰鋁業(yè)（601702.SH）兩家鋁企，前三季度按下限計算凈利潤分別增長88.0%和23.7%，預(yù)增表現(xiàn)都不錯，尤其是前者。

　?。▉碓矗焊鞴救径葮I(yè)績預(yù)告）

　　這樣看，當下的鋁產(chǎn)業(yè)鏈中也是藏著機會的。

　　氧化鋁的上游為鋁土礦，往下為電解鋁，在鋁產(chǎn)業(yè)鏈中屬于一類中間產(chǎn)品，位于偏上游的環(huán)節(jié)。

　　本輪氧化鋁漲價行情始于2023年末，導(dǎo)火索為幾內(nèi)亞首都科納克里的油庫爆炸事件。

　　幾內(nèi)亞是全球第一的鋁土礦資源國，2023年儲量約占全球總量的四分之一。

　　燃料短缺使得當?shù)劁X土礦的開采和運輸活動一度陷入停滯，進而引發(fā)了全球性鋁土礦供應(yīng)短缺。

　　進入2024年后，由于礦山整治以及環(huán)保因素影響，國內(nèi)鋁土礦、氧化鋁的供給也在持續(xù)收縮，再加上海外產(chǎn)能的持續(xù)收縮，致使氧化鋁價格一路攀升。

　　（來源：中國鋁業(yè)2024年中報）

　　總的來看，本輪行情主要源于供給端的收縮，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)受益程度也應(yīng)是上游強于下游。

　　以發(fā)布業(yè)績預(yù)告的鋁業(yè)公司為例，天山鋁業(yè)的經(jīng)營策略是一體化布局，覆蓋鋁土礦、氧化鋁、電解鋁、鋁加工全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　在天山鋁業(yè)的最終產(chǎn)品中，鋁錠（電解鋁的主要產(chǎn)品）收入占據(jù)了大多數(shù)，但也有部分氧化鋁產(chǎn)品直接銷售，2023年氧化鋁收入產(chǎn)比約14.9%。

　?。▉碓矗篊hoice終端，制圖：市值風(fēng)云APP）

　　2024年前三季度，天山鋁業(yè)氧化鋁銷售均價同比增長約3成，是利潤大幅增長的重要原因。

　　（來源：天山鋁業(yè)三季度業(yè)績預(yù)告）

　　再來看華峰鋁業(yè)，業(yè)務(wù)完全聚焦于下游的鋁加工環(huán)節(jié)，主要產(chǎn)品為鋁板、鋁帶、鋁箔等鋁軋制材，并不涉及氧化鋁環(huán)節(jié)。

　　作為單純的加工者，這類公司的盈利模式往往是成本加成，前三季度的增長主要來自銷量的拉動，并非本輪行情的直接受益者。

　?。▉碓矗喝A峰鋁業(yè)三季度業(yè)績預(yù)告）

　　這或許也是華峰鋁業(yè)的利潤預(yù)增幅度明顯遜于天山鋁業(yè)的原因。

　　這樣看下來，行業(yè)主線就相當明顯了，我們需要重點關(guān)注的是那些一體化布局，且終端產(chǎn)品中氧化鋁占有一定比例的公司，這類標的將是邊際受益最多的方向。

　　諸如業(yè)內(nèi)大龍頭中國鋁業(yè)（601600.SH，2600.HK），以及南山鋁業(yè)（600219.SH），這兩家公司也均為全產(chǎn)業(yè)鏈布局，2023年氧化鋁的收入占比分別為14.3%、19.9%。

　　對于前者，風(fēng)云君也曾重點研究過。

　?。▉碓矗菏兄碉L(fēng)云APP）

　　最后我們還要留意下這波行情的持續(xù)性，這需要密切關(guān)注國內(nèi)外鋁土礦、氧化鋁產(chǎn)能的恢復(fù)情況。

　　根據(jù)Mysteel的預(yù)測，供需格局開始扭轉(zhuǎn)的時點將會是2025年一季度，這也意味著2024年內(nèi)氧化鋁環(huán)節(jié)盈利大幅提升的確定性相當之高。

　　（來源：Mysteel）

　　免責(zé)聲明：本報告（文章）是基于上市公司的公眾公司屬性、以上市公司根據(jù)其法定義務(wù)公開披露的信息（包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平臺等）為核心依據(jù)的獨立第三方研究；市值風(fēng)云力求報告（文章）所載內(nèi)容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等；本報告（文章）中的信息或所表述的意見不構(gòu)成任何投資建議，市值風(fēng)云不對因使用本報告所采取的任何行動承擔(dān)任何責(zé)任。