暴力拉升的普漲行情中，基金快速修補(bǔ)凈值的選股策略仍有微妙的差異。

　　顯而易見的是，時(shí)間對(duì)基金凈值和排名而言格外重要，這使得當(dāng)前行情雖已處于普漲環(huán)境中，但基于最快時(shí)間、最強(qiáng)股價(jià)的基金凈值修復(fù)策略，使得當(dāng)前超跌股與強(qiáng)勢(shì)股顯露出“先弱后強(qiáng)”“先強(qiáng)后弱”的現(xiàn)象，許多在今年年初已經(jīng)開始反彈之路并實(shí)現(xiàn)年K線翻倍的基金重倉(cāng)股，在9月后至今的行情中大幅度跑輸指數(shù)，而一批超跌股走出了暴力拉升行情。

　　機(jī)構(gòu)資金快速“消滅”微盤股

　　10月7日，港股市場(chǎng)國(guó)慶節(jié)中最后一個(gè)交易日，恒生科技指數(shù)再度拉升超3%，這使得科技與消費(fèi)主線品種全線崛起，大量微盤股在股價(jià)暴力拉升中“消失”。

　　券商中國(guó)記者注意到，易方達(dá)基金重倉(cāng)的AI人工智能公司商湯收盤大漲9.9%，機(jī)器人公司優(yōu)必選漲9.72%、微創(chuàng)機(jī)器人公司漲11.57%、微博公司當(dāng)日在港股漲9.66%、眾安在線漲12.9%、移卡公司漲9.42%、金山軟件漲11.86%、華虹半導(dǎo)體漲16.25%。盡管暴力拉升行情中，港股市場(chǎng)的中國(guó)股票資產(chǎn)呈現(xiàn)出全線拉升、一個(gè)不能少的態(tài)勢(shì)，但拉升行情仍有微妙之處。

　　這種在普漲中的微妙差異體現(xiàn)在市場(chǎng)正在以最快的時(shí)間、最猛的股價(jià)彈性“消滅”微盤股，從而使得微盤股成為本輪行情中的最受益的板塊。以10月7日單日飆升67.16%的宜搜科技為例，該股在國(guó)慶假期四個(gè)港股交易日中，累計(jì)漲幅已高達(dá)192%，從而使得這只在今年6月時(shí)僅有約30億港元的移動(dòng)廣告算法公司，已完全脫離微盤股的身份，在國(guó)慶節(jié)最后一個(gè)交易日再度暴漲67.16%后，宜搜科技的市值已從三個(gè)月前不足30億港元迅速逼近200億港元。

　　上述微盤股在暴力拉升行情中躋身中盤股的現(xiàn)象，在港股市場(chǎng)頻頻出現(xiàn)，進(jìn)一步說(shuō)明了當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者對(duì)微盤股彈性的重視，也暗含著本輪行情中公募QDII等機(jī)構(gòu)資金做多的概率。

　　基金抱團(tuán)股先強(qiáng)后弱

　　值得關(guān)注的是，“消滅”微盤股從而引發(fā)資金瘋狂拉升股價(jià)，也使得從今年年初已開始反彈的基金重倉(cāng)股面臨些許壓力，這體現(xiàn)在國(guó)慶節(jié)最后一個(gè)交易日中基金重倉(cāng)股的股價(jià)承壓。

　　今年從450億港元一路飆升到最高980億港元的基金抱團(tuán)股嗶哩嗶哩，在10月7日恒生科技指數(shù)大漲3%時(shí)仍以下跌1.63%收?qǐng)觥Ｅc許多港股在瘋狂拉升中不存在機(jī)構(gòu)持倉(cāng)拋壓不同，嗶哩嗶哩公司在今年6月末時(shí)已有超過30只基金將其納入前十大重倉(cāng)股名單。

　　此外，區(qū)別于許多超跌股在反彈中即便取得股價(jià)翻倍，年內(nèi)股價(jià)仍未取得正收益，而嗶哩嗶哩年內(nèi)已實(shí)現(xiàn)131.6%的正收益，即年K線早已翻倍。

　　“雖然我們觀察到許多股票在反彈中，上漲了1倍，但年K線仍然為負(fù)，但許多基金抱團(tuán)的大盤股的年K線早已取得正收益甚至翻倍，這可能成為市場(chǎng)快速消滅微盤股的觸發(fā)邏輯，但對(duì)基金抱團(tuán)股而言，短期內(nèi)存在部分換倉(cāng)壓力?！鄙钲诘貐^(qū)一位基金經(jīng)理認(rèn)為，盡管當(dāng)前行情雨露均沾，但市場(chǎng)的微妙之處依然顯現(xiàn)出差異，這在后續(xù)行情中可能進(jìn)一步顯現(xiàn)。

　　10月7日以0.36%漲幅收盤的泡泡瑪特，也同樣體現(xiàn)著基金抱團(tuán)股的壓力。類似的是，泡泡瑪特市值已超700億港元，年內(nèi)股價(jià)漲幅高達(dá)1.79倍，也正是因?yàn)槟闗線早已翻倍，這使得公募基金抱團(tuán)的泡泡瑪特在9月26日至10月7日的暴力行情中，以約18%的股價(jià)反彈嚴(yán)重跑輸港股指數(shù)。

　　顯而易見的是，年K線已翻倍的基金重倉(cāng)股在反彈中落后的現(xiàn)象，凸顯出本輪行情雖然由機(jī)構(gòu)資金驅(qū)動(dòng)，但在個(gè)股倉(cāng)位管理、個(gè)股彈性挖掘上，依然體現(xiàn)出“先弱后強(qiáng)”“先強(qiáng)后弱”的資金博弈現(xiàn)象。

　　科技創(chuàng)新是首選

　　對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)的表現(xiàn)，基金經(jīng)理判斷積極的政策轉(zhuǎn)向，或?qū)⒁I(lǐng)包括公募、外資、私募和散戶在內(nèi)的全市場(chǎng)資金持續(xù)做多。

　　摩根士丹利基金人士強(qiáng)調(diào)，中國(guó)資產(chǎn)領(lǐng)漲全球股市，港股和A股幾乎獲得一致看好，資金成交額顯著放大，預(yù)計(jì)是大幅凈流入的狀態(tài)，私募基金、個(gè)人投資者也是潛在的增量資金推動(dòng)者。目前看，大幅買入中國(guó)資產(chǎn)的勢(shì)頭有望延續(xù)。

　　上述基金人士判斷，經(jīng)歷了短期的快速上漲之后，A股和港股市場(chǎng)估值得到了一定的修復(fù)，但從絕對(duì)水平看，滬深300指數(shù)的靜態(tài)PE仍然具備很強(qiáng)的吸引力，僅12.3倍，標(biāo)普500指數(shù)為28倍，日經(jīng)225為20.9倍，因此A股市場(chǎng)仍有顯著的修復(fù)空間。后續(xù)需要關(guān)注政策落地進(jìn)度以及財(cái)政力度，未來(lái)政策提出要加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財(cái)政支出，四季度財(cái)政加碼的可能性較大，如能落地，這將對(duì)市場(chǎng)形成很好的支撐。

　　關(guān)于港股的互聯(lián)網(wǎng)公司的投資機(jī)會(huì)，華安基金人士認(rèn)為，自2021年以來(lái)，政策基調(diào)已經(jīng)從“反壟斷和嚴(yán)格管制”轉(zhuǎn)向了“促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展”。這一變化強(qiáng)調(diào)了充分發(fā)揮平臺(tái)經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)定就業(yè)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的重要作用。這一政策調(diào)整對(duì)于民營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)重要的利好消息。隨著政府開始重視和支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這些企業(yè)有望迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。通過提供更多的支持措施，政府希望鼓勵(lì)創(chuàng)新、提高效率，并確保市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)，從而推動(dòng)整個(gè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的繁榮發(fā)展。此外，政府還希望通過這些舉措來(lái)增強(qiáng)市場(chǎng)的信心，吸引更多的投資進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)及相關(guān)領(lǐng)域，進(jìn)而帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。總之，這種積極的政策轉(zhuǎn)向有助于恢復(fù)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的活力。

　　鵬華基金國(guó)際業(yè)務(wù)部基金經(jīng)理李悅指出，作為受海外流動(dòng)性影響較大的資產(chǎn)，港股的估值修復(fù)彈性可觀。鵬華港股科技ETF基金經(jīng)理張羽翔也認(rèn)為，港股科技還受到產(chǎn)業(yè)資本支撐，其回購(gòu)和分紅力度也在不斷加大；創(chuàng)新藥、消費(fèi)等領(lǐng)域則受益于相關(guān)政策支持，這些政策將有助于醫(yī)藥、消費(fèi)板塊的估值修復(fù)。