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　　來源：天風證券

　　天風證券發(fā)布研報稱，8月以來，A股資金面整體延續(xù)改善趨勢，但各資金參與主體活躍度仍有較明顯分化：北向、杠桿資金受A股持續(xù)探底、國內基本面及政策預期不明朗、外圍流動性及地緣等擾動持續(xù)升級影響下繼續(xù)維持大額凈流出；ETF資金則繼續(xù)維持大額凈買入態(tài)勢，并繼續(xù)支撐場內資金面企穩(wěn)改善，其中以匯金為代表監(jiān)管資本、保險資金等是本輪ETF流入的主要資金來源；保險資金二季度以來維持凈流入，顯示當前險資流入權益市場意愿正進一步提升；私募、銀行理財等資金目前入市意愿則仍然不高。

　　天風證券認為，后續(xù)來看，考慮到當前各資金面指標仍處于歷史低位，后續(xù)仍有進一步改善空間；但在下半年國內穩(wěn)增長環(huán)境、外圍市場諸多不確定因素下，其改善持續(xù)性可能仍需進一步驗證。

　　天風證券主要觀點如下：

　　公募基金：ETF資金連續(xù)三月凈流入

　　2024年8月新成立偏股型公募基金份額107.18億份，較前月新發(fā)125.38億份減少18.21億份，處于近3年來5.56%分位。分結構來看，主動型偏股8月新發(fā)份額49.86億，被動型偏股新發(fā)份額52.84億，主被動型產品新發(fā)基本維持均衡。存量+新增規(guī)模變化方面，8月偏股份額凈申購695.64億份，存量+新發(fā)總份額環(huán)比上升802.81億份，但這其中被動型產品延續(xù)大規(guī)模凈申購貢獻了主要增量，且被動型ETF產品已連續(xù)3個月維持大額凈申購態(tài)勢，主動型產品新增+存量規(guī)模較上月則整體變化不大。

　　私募證券基金：倉位水平再度降至歷史低位

　　7月私募證券基金規(guī)模為5.03萬億，新發(fā)數量654只，較6月的556只環(huán)比增加98只，處于2015年以來的8.9%分位。7月私募股票多頭指數成份平均倉位為49.38%，相較6月環(huán)比下降4.05pcts，處于2010年以來的1.7%分位。私募倉位已降至歷史極低水平，反映私募投資者對行情信心仍較為悲觀。

　　北向資金：當前凈流出壓力仍然較大

　　截至2024年8月16日，北向資金8月以來累計凈流出287.27億，當前北向資金凈流入壓力仍然較大。后續(xù)美聯儲降息的落地或一定程度上助推北向資金的流入，但海外大選變數、地緣風險等不確定性導致部分海外機構預期反復，也加大了后續(xù)北向資金流向的不確定性。但考慮到近期北向信息披露機制調整，后續(xù)北向實時動態(tài)對于市場的“風向標”意義可能會有所削弱。

　　兩融資金：8月凈流出態(tài)勢維持不變

　　截至2024年8月末，場內兩融余額為1.39萬億，較上月環(huán)比下降3.07%。8月全月，兩融資金凈流出215.39億元，參與度為7.68%，較前月進一步下滑。兩融資金在市場風險偏好承壓、監(jiān)管力度加強等因素影響下維持凈流出態(tài)勢。

　　保險資金：Q2險資持股倉位延續(xù)回升

　　截至二季度末，財產險+人身險持有權益資產倉位為12.68%，較一季度有明顯回升，相關資金權益規(guī)模凈變化1，828億元，較一季度環(huán)比變化+48.2%。二季度以來險資對于A股市場仍維持了凈流入態(tài)勢，且有進一步加速趨勢，顯示當前險資投資環(huán)境優(yōu)化、固收產品利率持續(xù)下行、政策端引導中長線資金流入股市支持力度加強等背景下，險資流入權益市場意愿正得到進一步提升。

　　銀行理財：8月權益新發(fā)占比仍處于底部

　　以收益起始日來看，2024年8月理財產品發(fā)行數量為4，455只，較7月環(huán)比下降6.53%；新發(fā)權益類理財產品占比為0.21%，較前月小幅回升。當前債市波動加劇對于理財市場的凈值壓力正逐步傳導至發(fā)行端，但隨著債市行情見頂，后續(xù)理財資金流入債市可能會有所減速，權益市場對于理財資金吸引力可能會逐步提升。

　　產業(yè)資本：8月減持規(guī)模明顯回落

　　8月產業(yè)資本整體凈減持7.33億元，其中增持55.48億，減持62.81億，減持規(guī)模較前月出現較明顯回落。當前A股弱市環(huán)境、減持監(jiān)管趨嚴等一定程度上造成了產業(yè)資本減持積極性的下降。同時，8月以來限售解禁壓力逐步釋放、且今年以來解禁意愿整體不高也是當前減持水平始終維持低位的主因之一。

　　三大主體資金流指標：8月以來延續(xù)修復改善趨勢

　　截至2024年8月31日，3主體資金流指標值為-0.19，位于2015年底以來的28.1%分位。A股主體資金流指標正在進一步改善，但仍處于歷史中低位水平。后續(xù)國內穩(wěn)增長，以及外圍衰退預期、大選、地緣等方面均具有諸多不確定性，權益市場信心以及A股資金面改善持續(xù)性可能仍需進一步驗證。

　　風險提示：公開數據存在滯后，資本市場政策出現超預期變化，國內外形勢出現超預期惡化。