安信國際發(fā)布研究報告稱，維持美麗田園醫(yī)療健康（02373）“買入”評級，根據(jù)中報，調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤分別為2.5億元/3.2億元/3.7億元。2024年上半年，公司收入和歸母凈利潤分別為11.4億元和1.2億元，其中女性特護中心實現(xiàn)高速增長。公司還收購奈瑞兒直營+特許經(jīng)營門店共150家，輻射大灣區(qū)，進一步擴大業(yè)務(wù)版圖。

　　安信國際主要觀點如下：

　　加盟店及亞健康服務(wù)拉動收入增長，女性特護中心收入同比增超200%。

　　2024H1公司實現(xiàn)收入11.4億元，同比增長9.7%，歸母凈利潤1.2億元，同比增長3.2%。其中，美容和保健服務(wù)的加盟及其他業(yè)務(wù)收入同比增長43.8%，主要由于加 盟店網(wǎng)絡(luò)擴張和推出新的儀器設(shè)備所致；亞健康醫(yī)療服務(wù)收入同比增長50.0%，主

　　要由于女性特護中心業(yè)務(wù)增長迅速。毛利率略微增長0.9個百分點至47.0%，增長原 因來自于客流增長帶來收入增加和規(guī)模效應(yīng)。

　　門店數(shù)量持續(xù)增加，客流及活躍會員逆勢增長。

　　作為中國排名第一的美容與保健服務(wù)品牌、第四的非手術(shù)類醫(yī)美服務(wù)品牌，公司門 店數(shù)量突破559家（包括奈瑞兒）。其中，美容與保健服務(wù)169家直營店及207家加

　　盟店，醫(yī)療美容服務(wù)24家直營店和亞健康醫(yī)療服務(wù)9家直營店，奈瑞兒150家。另外， 受益于品牌影響力、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)質(zhì)量、強大的客戶運營能力，公司逆勢增長，到店客流和活躍會員日益增加，直營門店客流達68萬人次，同比增長12%，直營活躍會員達8.2萬名，同比增長10%。同時，直營活躍會員留存率保持高水平——79%。

　　收購奈瑞兒，擴大業(yè)務(wù)版圖。

　　上半年，公司收購奈瑞兒直營+特許經(jīng)營門店共150家，輻射大灣區(qū)，覆蓋客流交匯 的購物中心/社區(qū)型中心的主要位置。奈瑞兒以中醫(yī)文化為基石，主打“因時、因勢、因人”的東方美養(yǎng)理念，業(yè)務(wù)涵蓋美容保健服務(wù)、醫(yī)療美容服務(wù)和亞健康醫(yī)療服務(wù)， 與美麗田園現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成互補，提升規(guī)模效益。

　　風(fēng)險提示：政策風(fēng)險；門店擴張不及預(yù)期風(fēng)險；疫情反復(fù)；行業(yè)競爭加劇；疫后消 費復(fù)蘇不及預(yù)期。