疫苗概念股康希諾（688185.SH）公布業(yè)績(jī)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.03億元，增超10倍；歸母凈利潤(rùn)虧損2.25億元，比上年同期虧損收窄73.22%。

　　看似增速超高，實(shí)則是因?yàn)槿ツ甑幕鶖?shù)較低。2023年康希諾到新冠疫苗預(yù)估退貨影響，當(dāng)期沖減營(yíng)業(yè)收入2.37億元。若剔除該影響，康希諾去年同期營(yíng)業(yè)收入2.63億元。照此計(jì)算，今年上半年收入同比增長(zhǎng)15.36%。

　　在徹底擺脫新冠疫苗業(yè)務(wù)帶來(lái)的影響后，康希諾正在組建一個(gè)新的產(chǎn)品組合，今年?duì)I收增長(zhǎng)的結(jié)果就是由公司流腦疫苗產(chǎn)品以及CDMO業(yè)務(wù)推動(dòng)。但后續(xù)面臨的壓力依然不小。

　　上半年公司流腦產(chǎn)品收入2.63億元，同比18.00%?？迪ＶZ的兩款腦流疫苗：MCV2和MCV4均在2015年12月取得臨床試驗(yàn)批件，并分別在2021年6月和12月獲批上市。目前國(guó)內(nèi)腦膜炎球菌疫苗主要分多糖疫苗與結(jié)合疫苗兩個(gè)類(lèi)型，MCV2和MCV4所屬的，結(jié)合疫苗具有更好的免疫原性，產(chǎn)生的保護(hù)效果更持久。

　　其中MCV2疫苗國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)充分，國(guó)內(nèi)智飛生物（300122.SZ）、沃森生物（300142.SZ）等疫苗企業(yè)開(kāi)發(fā)的MCV2疫苗已先期上市。目前國(guó)外主流的3款MCV4疫苗，分別來(lái)自葛蘭素史克、賽諾菲巴斯德和輝瑞，但均未在國(guó)內(nèi)申請(qǐng)注冊(cè)，這意味著康希諾MCV4產(chǎn)品具備一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　目前來(lái)看，康希諾的上市疫苗產(chǎn)品缺乏多樣性，最接近面市的產(chǎn)品是3價(jià)肺炎結(jié)合疫苗。該產(chǎn)品最早由美國(guó)輝瑞公司推出，是全球最大的疫苗單品之一；目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，除原研輝瑞之外，沃森生物和康泰生物（300601.SZ）開(kāi)發(fā)的PCV13也已獲批，留給康希諾的市場(chǎng)空間不算大。

　　就處于臨床階段的產(chǎn)品而言，康希諾有包括百白破、埃博拉病毒病、脊髓灰質(zhì)炎、帶狀皰疹、結(jié)核病等多款產(chǎn)品處于研發(fā)狀態(tài)，但似乎有“攤子太大”的顧慮。上半年公司也壓減了相關(guān)的支出，研發(fā)投入合計(jì)2.48億元，同比減少了26.85%。對(duì)于前景不甚明朗的管線，公司需要“壯士斷腕”。

　　估值層面，經(jīng)歷了新冠疫苗概念的“爆炒”后，目前康希諾市值大幅縮水，僅約65億元。根據(jù)Wind一致預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)，康希諾2024年度收入可達(dá)8.42億元，對(duì)應(yīng)7.72倍，仍處于相對(duì)高位。