來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

　　當(dāng)前美股未見(jiàn)熊市跡象，但飆升的美債收益率或?qū)⒊删謩?shì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。美銀美林稱，當(dāng)10年期美債收益率突破5%，投資者往往將從股市轉(zhuǎn)向債市，限制美股上漲。該收益率已從9月中旬攀升80基點(diǎn)，不過(guò)該行表示目前利率風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　自美國(guó)大選日以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)已上漲約300點(diǎn)，過(guò)去一年累計(jì)漲幅超過(guò)30%。然而，隨著2025年臨近，美股的狂歡還能繼續(xù)嗎？

　　美銀美林在11月15日的研報(bào)中指出，盡管目前美股并未出現(xiàn)熊市跡象，但那些可能改變局勢(shì)的信號(hào)依然值得探討——比如飆升的美債收益率。

　　通常，美國(guó)10年期國(guó)債收益率升至5%時(shí)，投資者傾向于將資金從股票轉(zhuǎn)向債券。當(dāng)前，美國(guó)10年期國(guó)債收益率已比9月中旬上升了80個(gè)基點(diǎn)，且有望沖擊5%。

　　美銀美林將2024年底標(biāo)普500指數(shù)目標(biāo)價(jià)定為6000點(diǎn)（目前為5870點(diǎn)），并預(yù)計(jì)2025年該指數(shù)的每股盈利（EPS）將上漲13%至275美元。

　　該行同時(shí)指出，當(dāng)10年期美債收益率升超5%，投資者將轉(zhuǎn)向債市，對(duì)美股上漲構(gòu)成限制，但目前利率風(fēng)險(xiǎn)總體可控?！疤乩势?.0”時(shí)期關(guān)稅及政策的不確定性也將對(duì)美股帶來(lái)沖擊。

　　美債收益率升至5%，美股局勢(shì)將逆轉(zhuǎn)？

　　自9月中旬以來(lái)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率持續(xù)攀升約80個(gè)基點(diǎn)，債券飆漲的收益率似乎已經(jīng)開(kāi)始給美股帶來(lái)壓力。美股的上漲可能在美債收益率升至5%時(shí)走向崩潰。

　　美銀美林指出，當(dāng)10年期國(guó)債收益率超過(guò)5%時(shí)，投資者可能會(huì)從股票轉(zhuǎn)向債券，華爾街的股票配置通常將下降。

　　上周，美國(guó)十年期基準(zhǔn)國(guó)債收益率約為4.44%，全周累計(jì)升約14個(gè)基點(diǎn)，目前暫報(bào)4.451。

　　不過(guò)，該行認(rèn)為，當(dāng)前的利率風(fēng)險(xiǎn)可控，因?yàn)闃?biāo)普500指數(shù)成分公司中有80%的債務(wù)是長(zhǎng)期固定利率債務(wù)，相比之下，2008年這一比例不到50%。同時(shí)，當(dāng)前的實(shí)際收益率約為2%，與1950年以來(lái)的平均水平基本一致。

　　實(shí)際利率與股市可能更具可比性。盡管實(shí)際利率可能進(jìn)一步上升，但這一過(guò)程并不一定會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生負(fù)面影響，歷史上曾出現(xiàn)過(guò)類似情形。例如，1985至2005年的生產(chǎn)率繁榮時(shí)期，實(shí)際利率平均為3.5%，而標(biāo)普500指數(shù)的年回報(bào)率為15%。

　　特朗普2.0沖擊美股

　　美銀美林預(yù)測(cè)，2025年標(biāo)普500指數(shù)每股盈利（EPS）將增長(zhǎng)13%，達(dá)到275美元。預(yù)計(jì)在“特朗普2.0”政策下，減稅、放松監(jiān)管和產(chǎn)業(yè)回流將推動(dòng)股市的周期性增長(zhǎng)。然而，特朗普的關(guān)稅和移民政策也可能帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)說(shuō)：

　　此外，該行研報(bào)指出，當(dāng)前至少五個(gè)指標(biāo)顯示，美股市場(chǎng)情緒和定位已經(jīng)變得過(guò)于樂(lè)觀，這限制了市場(chǎng)的上漲空間。

　　該行在大盤(pán)科技股中看到了一些狂熱的跡象，尤其是美股“七巨頭”，賣方分析師對(duì)這些公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)的預(yù)期創(chuàng)下歷史新高，盡管它們的規(guī)模已經(jīng)很大且在人工智能投資方面存在激烈競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，美國(guó)周期性股票和高股息股票依然被市場(chǎng)忽視。美銀美林認(rèn)為，這些被冷落的板塊可能在特朗普2.0政策推動(dòng)下迎來(lái)輪動(dòng)機(jī)會(huì)。