來(lái)源：招商策略研究
上周出爐的金融數(shù)據(jù)中，M1增速終現(xiàn)拐點(diǎn)，顯示前期經(jīng)濟(jì)政策開始逐漸見效，符合我們提出的“逢四逢九”出M1拐點(diǎn)的五年周期規(guī)律，也預(yù)示著股市的五年周期規(guī)律仍在發(fā)揮作用。上周伴隨著市場(chǎng)調(diào)整，融資資金凈流入邊際放緩，融資買入額占成交額比例回落至10%以下。股票型ETF份額已經(jīng)轉(zhuǎn)為凈申購(gòu)，同時(shí)A500ETF持續(xù)凈申購(gòu)。展望后市，在前期中小風(fēng)格占優(yōu)之后，隨著中小風(fēng)格補(bǔ)漲到位，四季度進(jìn)入業(yè)績(jī)修正和年底估值切換的階段、ETF目前已經(jīng)逐漸深入人心、中證A500進(jìn)入批量建倉(cāng)期，大盤、質(zhì)量風(fēng)格有望在最后兩個(gè)月重新回歸。
核心觀點(diǎn)
【觀策·論市】近期流動(dòng)性和增量資金結(jié)構(gòu)有何關(guān)鍵新變化？M1增速回升至-6.1%，負(fù)值開始收窄。主要得益于財(cái)政支出發(fā)力，地產(chǎn)成交回暖以及消費(fèi)的回暖。目前來(lái)看，前期的一系列政策開始持續(xù)發(fā)揮作用，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)開始初現(xiàn)。以目前的政策力度和基數(shù)效應(yīng)來(lái)看，未來(lái)M1增速將會(huì)持續(xù)回暖，并在2025年年中轉(zhuǎn)正。上周市場(chǎng)調(diào)整后，融資資金凈流入邊際放緩，融資買入額占成交額比例回落至10%以下。份額上，ETF已經(jīng)轉(zhuǎn)為凈申購(gòu)，同時(shí)A500ETF持續(xù)凈申購(gòu)，由于A500指數(shù)和滬深300指數(shù)重合度較高，A500ETF的持續(xù)凈申購(gòu)和此前發(fā)行的聯(lián)接基金進(jìn)入建倉(cāng)期，對(duì)大盤藍(lán)籌風(fēng)格相對(duì)有利。展望后市，在前期中小風(fēng)格占優(yōu)之后，隨著中小風(fēng)格補(bǔ)漲到位，中小風(fēng)格繼續(xù)進(jìn)一步占優(yōu)的概率降低，四季度進(jìn)入業(yè)績(jī)修正和年底估值切換的階段、ETF目前已經(jīng)逐漸深入人心、中證A500進(jìn)入批量建倉(cāng)期，大盤、質(zhì)量風(fēng)格有望在最后兩個(gè)月重新回歸。
【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周A股市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)不佳，主要原因如下：（1）美元指數(shù)持續(xù)走高，匯率承壓；（2）美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普組建其外交政策和國(guó)家安全團(tuán)隊(duì)，或?qū)⑷蚊辔粚?duì)華強(qiáng)硬派官員；（3）日成交額降低，市場(chǎng)持續(xù)縮量；（4）高位題材股集體回調(diào)。
【中觀·景氣】1-10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增幅擴(kuò)大，汽車產(chǎn)銷同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。10月餐飲收入和商品零售同比增幅均擴(kuò)大。大眾消費(fèi)品加權(quán)平均增幅擴(kuò)大，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈加權(quán)平均增速明顯改善，尤其家電、家具在“兩新”政策驅(qū)動(dòng)下，較大幅改善。10月集成電路出口金額同比增幅擴(kuò)大，進(jìn)口金額同比增幅收窄，進(jìn)出口金額三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅均收窄，當(dāng)月貿(mào)易逆差收窄。10月汽車產(chǎn)銷同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，產(chǎn)量三個(gè)月滾動(dòng)同比跌幅收窄，銷量三個(gè)月滾動(dòng)同比由負(fù)轉(zhuǎn)正；乘用車產(chǎn)銷量同比增幅擴(kuò)大，三個(gè)月滾動(dòng)同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。10月各類挖掘機(jī)銷量同比增幅擴(kuò)大，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大。
【資金·眾寡】融資延續(xù)凈流入，A500ETF大幅凈申購(gòu)。本周融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入411.1億元；新成立偏股類公募基金204.5億份，較前期上升21.8億份；ETF凈流出129.9億元。行業(yè)偏好上，融資資金凈買入電子、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物等；醫(yī)藥ETF申購(gòu)較多，新能源&智能汽車ETF贖回較多。重要股東規(guī)模擴(kuò)大，計(jì)劃減持規(guī)模下降。
【主題·風(fēng)向】AI眼鏡普及率穩(wěn)步上升，全球首款搭載中文大模型小度AI眼鏡發(fā)布。智能眼鏡行業(yè)增速亮眼，根據(jù) IDC數(shù)據(jù)，2023 年全球智能眼鏡銷量達(dá) 101 萬(wàn)臺(tái)。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，伴隨新品迭代，近年來(lái) AR、智能眼鏡格局變化較大。2024 年 Q1 智能眼鏡增速表現(xiàn)亮眼，2024 年 Q1 全球智能眼鏡出貨量為 26 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 217%。根據(jù)洛圖科技預(yù)測(cè)，2024年，中國(guó)智能音頻眼鏡在線上市場(chǎng)的銷量規(guī)模將達(dá)到 15 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)52.3%。
【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周下行，PE（TTM）為15.0，較上周下行0.5，處于歷史估值水平的48.9%分位數(shù)。板塊估值多數(shù)下跌，其中，僅傳媒、通信估值上漲，電子、美容護(hù)理和國(guó)防軍工跌幅居前。
【風(fēng)險(xiǎn)提示】經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，海外政策超預(yù)期收緊。
01
觀策·論市——近期流動(dòng)性和增量資金結(jié)構(gòu)有何關(guān)鍵新變化？
M1增速終現(xiàn)拐點(diǎn)，10月M1增速回升至-6.1%，負(fù)值開始收窄。主要得益于財(cái)政支出發(fā)力，地產(chǎn)成交回暖以及消費(fèi)的回暖。目前來(lái)看，前期的一系列政策開始持續(xù)發(fā)揮作用，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)開始初現(xiàn)。以目前的政策力度和基數(shù)效應(yīng)來(lái)看，未來(lái)M1增速將會(huì)持續(xù)回暖，并在2025年年中轉(zhuǎn)正。此前有股票市場(chǎng)有一種說(shuō)法認(rèn)為是“M1定買賣”，這個(gè)說(shuō)法不完全正確或者比較片面。M1增速的回暖和股市的回暖都是經(jīng)濟(jì)政策發(fā)力見效后的“表象”，兩者同為經(jīng)濟(jì)政策或者經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的結(jié)果。一個(gè)反映實(shí)體部門交易活躍度上升或者房地產(chǎn)交易活躍度上升，一個(gè)反映股票市場(chǎng)的交易活躍度上升。因此，兩者之間并不存在完全的互為因果的關(guān)系。不過，M1增速回暖預(yù)示經(jīng)濟(jì)回暖來(lái)帶的企業(yè)盈利回升預(yù)期，可以是股市上漲的其中一個(gè)原因。本輪M1有望見底，意味著五年的周期規(guī)律仍然在發(fā)揮作用，A股在未來(lái)兩年出現(xiàn)上行趨勢(shì)，甚至是大級(jí)別趨勢(shì)的概率進(jìn)一步加大。
融資資金凈流入邊際放緩，ETF重回凈流入，A500ETF被持續(xù)凈申購(gòu)。上周市場(chǎng)調(diào)整后，融資余額出現(xiàn)單日流出的情況，而融資買入額占成交額比例回落至10%以下。從ETF的情況來(lái)看，ETF已經(jīng)轉(zhuǎn)為凈申購(gòu)，同時(shí)A500ETF持續(xù)凈申購(gòu)，由于A500指數(shù)和滬深300指數(shù)重合度較高，A500ETF的持續(xù)凈申購(gòu)和此前發(fā)行的聯(lián)接基金進(jìn)入建倉(cāng)期，對(duì)大盤、質(zhì)量風(fēng)格相對(duì)有利。
展望后市，在前期中小風(fēng)格占優(yōu)之后，隨著中小風(fēng)格補(bǔ)漲到位，中小風(fēng)格繼續(xù)進(jìn)一步占優(yōu)的概率降低，大盤藍(lán)籌風(fēng)格有望在最后兩個(gè)月重新回歸。第一，11月即將召開的人大常委會(huì)，12月政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)的定調(diào)和政策有望進(jìn)一步加碼，可能會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期回升階段，往往大盤，質(zhì)量類股票會(huì)表現(xiàn)更好。第二，四季度進(jìn)入業(yè)績(jī)修正的階段，雖然市場(chǎng)部分投資者聲稱“可以不看業(yè)績(jī)”，但是我們都知道，這并不是常態(tài)，稍微拉長(zhǎng)來(lái)看，業(yè)績(jī)?nèi)匀皇菦Q定股價(jià)表現(xiàn)的關(guān)鍵因素，到年底，投資者將會(huì)對(duì)于業(yè)績(jī)預(yù)期進(jìn)行修正，如果前期漲幅過大，但是業(yè)績(jī)不及預(yù)期的公司，在資金熱場(chǎng)褪去后，仍然面臨這估值下修的壓力。尤其在業(yè)績(jī)有壓力的年份。第三，ETF目前已經(jīng)逐漸深入人心，A500ETF持續(xù)凈申購(gòu)利好大盤藍(lán)籌風(fēng)格?？傮w來(lái)看，11月將會(huì)繼續(xù)體現(xiàn)為震蕩，結(jié)構(gòu)分化的局面，行業(yè)上仍兼顧以“穩(wěn)增長(zhǎng)”、“智安醫(yī)”為主要的選擇方向。
從行業(yè)和風(fēng)格配置角度考慮，我們判斷，在前期中小風(fēng)格占優(yōu)之后，隨著中小風(fēng)格補(bǔ)漲到位，交投占比出現(xiàn)較高的情況，并且此前大家預(yù)期的并購(gòu)可能會(huì)隨著IPO節(jié)奏的逐漸恢復(fù)有所弱化，中小風(fēng)格繼續(xù)進(jìn)一步占優(yōu)的概率降低。后續(xù)，隨著化債政策順利落地、四季度進(jìn)入業(yè)績(jī)修正和年底估值切換的階段、ETF目前已經(jīng)逐漸深入人心、中證A500進(jìn)入批量建倉(cāng)期，偏藍(lán)籌風(fēng)格的指數(shù)有望獲得更加正面的支撐。行業(yè)選擇層面，考慮未來(lái)一兩個(gè)月的角度，綜合考慮前期表現(xiàn)、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，我們建議重點(diǎn)關(guān)注有望受益于政策催化和業(yè)績(jī)預(yù)期改善或增速較高的領(lǐng)域，具體涉及電子（消費(fèi)電子、半導(dǎo)體）、計(jì)算機(jī)（計(jì)算機(jī)設(shè)備）、家電（白電、家電零部件、廚衛(wèi)電器等）、汽車（汽車零部件、乘用車）、機(jī)械設(shè)備（工程機(jī)械、自動(dòng)化設(shè)備）等行業(yè)。賽道選擇層面，11月重點(diǎn)關(guān)注五大具備邊際改善的賽道：國(guó)防軍工、汽車、人工智能、光伏、消費(fèi)電子。
??M1增速終現(xiàn)拐點(diǎn)
我們?cè)诖饲疤岢隽私?jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)運(yùn)行中的五年政治經(jīng)濟(jì)周期，以貨幣政策和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策為例，若這些政策得到有效實(shí)施并直接促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，一個(gè)顯著的標(biāo)志便是M1增速的明顯回升。通過觀察歷史數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)，在過去二十多年里，M1增速的拐點(diǎn)分別出現(xiàn)在1998年底1999年初、2004年底、2009年初、2014年初以及2019年初，這些年份恰好遵循了“逢9逢4”的規(guī)律。這表明，在“逢9逢4”的年份，政策往往全面發(fā)力，貨幣政策趨向?qū)捤?，為接下?lái)兩年的經(jīng)濟(jì)改善奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。當(dāng)然，隨著經(jīng)濟(jì)政策的逐步發(fā)力并顯現(xiàn)成效，市場(chǎng)在關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)上也迎來(lái)了重要拐點(diǎn)并進(jìn)入上行周期。具體而言，這些拐點(diǎn)分別出現(xiàn)在1999年年初、2015年年底、2008年年底至2009年年初、2014年年中以及2019年年初。
而十月份數(shù)據(jù)顯示，M1增速回升至-6.1%，負(fù)值開始收窄。主要得益于財(cái)政支出發(fā)力，地產(chǎn)成交回暖以及消費(fèi)的回暖。目前來(lái)看，前期的一系列政策開始持續(xù)發(fā)揮作用，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)開始初現(xiàn)。以目前的政策力度和基數(shù)效應(yīng)來(lái)看，未來(lái)M1增速將會(huì)持續(xù)回暖，并在2025年年中轉(zhuǎn)正。
此前有股票市場(chǎng)有一種說(shuō)法認(rèn)為是“M1定買賣”，這個(gè)說(shuō)法不完全正確或者比較片面。M1增速的回暖和股市的回暖都是經(jīng)濟(jì)政策發(fā)力見效后的“表象”，兩者同為經(jīng)濟(jì)政策或者經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的結(jié)果。一個(gè)反映實(shí)體部門交易活躍度上升或者房地產(chǎn)交易活躍度上升，一個(gè)反映股票市場(chǎng)的交易活躍度上升。因此，兩者之間并不存在完全的互為因果的關(guān)系。不過，M1增速回暖預(yù)示經(jīng)濟(jì)回暖帶來(lái)的企業(yè)盈利回升預(yù)期，可以是股市上漲的其中一個(gè)原因。
本輪M1有望見底，意味著五年的周期規(guī)律仍然在發(fā)揮作用，A股在未來(lái)兩年出現(xiàn)上行趨勢(shì)，甚至是大級(jí)別趨勢(shì)的概率進(jìn)一步加大。
??融資資金凈流入邊際放緩，交易活躍度有所減弱，對(duì)短期風(fēng)格影響較大
前期融資余額的大幅增加，融資資金成為市場(chǎng)主力增量資金，小盤風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，個(gè)股交投非?；钴S。但上周融資余額流入明顯放緩，并出現(xiàn)單日流出。融資資金主要由個(gè)人投資者使用，具有較高的市場(chǎng)敏感度，且與一般個(gè)人投資者不同的是，融資資金是杠桿資金，需要承擔(dān)較高的融資成本，并不適合左側(cè)買入——左側(cè)買入并持有需要支付高昂的融資利息，并且還要承擔(dān)繼續(xù)下跌帶來(lái)的平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。這就使得融資資金具有天然的右側(cè)交易屬性，在上漲趨勢(shì)確立后快進(jìn)快出，通過加杠桿賺取短期的超額收益。上周前四個(gè)交易日，融資凈流入411億元，凈流入規(guī)模較前值1031億元有所下降。
融資客在近期股價(jià)上行后，融資能力變得更強(qiáng)，因此成為近期主力增量資金，但融資交易活躍度邊際有所減弱。在10月以來(lái)融資買入額占兩市交易額比例持續(xù)處于10%上方，10%的交易占比在過去10年經(jīng)常成為一個(gè)標(biāo)志性占比，在融資交易占比超過10%，呈現(xiàn)交易過熱的跡象后，在接下來(lái)一段時(shí)間，中證1000跑輸滬深300。截至11月15日，占兩市交易額比例為9.52%，首次回落至10%以下，融資資金交易活躍度邊際有所減弱。
這種情況的出現(xiàn)，可能意味著前期占優(yōu)的小盤風(fēng)格可能接下一段時(shí)間超額收益會(huì)受到抑制，大盤、價(jià)值或者質(zhì)量風(fēng)格重新回歸概率在進(jìn)一步加大。
???ETF邊際重回凈申購(gòu)，A500ETF集中凈申購(gòu)
前期市場(chǎng)主力增量資金為ETF，而10月以來(lái)，ETF投資者在底部率先抄底后，有落袋為安、止盈的動(dòng)機(jī)。隨著市場(chǎng)繼續(xù)回升，ETF資金整體出現(xiàn)凈贖回，10月18日至11月15日累計(jì)凈贖回300億份，對(duì)應(yīng)凈流出1166億元。在這個(gè)過程中，ETF主導(dǎo)的大盤龍頭風(fēng)格階段性讓位給融資余額主導(dǎo)的小盤風(fēng)格。
但是，從份額變化上看，上周股票型ETF整體已經(jīng)轉(zhuǎn)為凈申購(gòu)，全周凈申購(gòu)92億份。在市場(chǎng)開始出現(xiàn)調(diào)整后，ETF重新回歸凈申購(gòu)，有利于市場(chǎng)整體企穩(wěn)和大盤龍頭風(fēng)格的回歸。
結(jié)構(gòu)上，寬基指數(shù)ETF中僅A500ETF持續(xù)凈申購(gòu)，A500ETF份額和非A500ETF份額持續(xù)背離。今年在基金產(chǎn)品方面，最重磅的產(chǎn)品應(yīng)該是A500 ETF及其A500場(chǎng)外基金，到目前已經(jīng)成立和正在發(fā)行的中證A500ETF及其場(chǎng)外基金已經(jīng)達(dá)到了44只，已經(jīng)上市的中證A500ETF已經(jīng)達(dá)到915億。由于目前的凈值基本在1左右，因此首發(fā)10只中證A500ETF金凈流入了超過900億。截至11月15日，A500ETF總份額已達(dá)1181億份，對(duì)應(yīng)總規(guī)模已達(dá)1179億元。
中證A500與滬深300指數(shù)重合度最高，A500ETF集中建倉(cāng)有望支撐藍(lán)籌風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn)。中證A500的構(gòu)建規(guī)則使得中證A500的成份股和滬深300指數(shù)的重合度最高，重合度高達(dá)78%。因此，2023年以來(lái)中證A500指數(shù)的日漲跌幅和滬深300的相關(guān)系數(shù)最高。因此，中證A500聯(lián)接基金集中成立建倉(cāng)時(shí)，對(duì)偏藍(lán)籌風(fēng)格的指數(shù)將會(huì)形成更加正面的支撐。
???小結(jié)
M1增速終現(xiàn)拐點(diǎn)，10月M1增速回升至-6.1%，負(fù)值開始收窄。主要得益于財(cái)政支出發(fā)力，地產(chǎn)成交回暖以及消費(fèi)的回暖。目前來(lái)看，前期的一系列政策開始持續(xù)發(fā)揮作用，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)開始初現(xiàn)。以目前的政策力度和基數(shù)效應(yīng)來(lái)看，未來(lái)M1增速將會(huì)持續(xù)回暖，并在2025年年中轉(zhuǎn)正。此前有股票市場(chǎng)有一種說(shuō)法認(rèn)為是“M1定買賣”，這個(gè)說(shuō)法不完全正確或者比較片面。M1增速的回暖和股市的回暖都是經(jīng)濟(jì)政策發(fā)力見效后的“表象”，兩者同為經(jīng)濟(jì)政策或者經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的結(jié)果。一個(gè)反映實(shí)體部門交易活躍度上升或者房地產(chǎn)交易活躍度上升，一個(gè)反映股票市場(chǎng)的交易活躍度上升。因此，兩者之間并不存在完全的互為因果的關(guān)系。不過，M1增速回暖預(yù)示經(jīng)濟(jì)回暖帶來(lái)的企業(yè)盈利回升預(yù)期，可以是股市上漲的其中一個(gè)原因。本輪M1有望見底，意味著五年的周期規(guī)律仍然在發(fā)揮作用，A股在未來(lái)兩年出現(xiàn)上行趨勢(shì)，甚至是大級(jí)別趨勢(shì)的概率進(jìn)一步加大。
融資資金凈流入邊際放緩，ETF重回凈流入，A500ETF被持續(xù)凈申購(gòu)。上周市場(chǎng)調(diào)整后，融資余額出現(xiàn)單日流出的情況，而融資買入額占成交額比例回落至10%以下。從ETF的情況來(lái)看，ETF已經(jīng)轉(zhuǎn)為凈申購(gòu)，同時(shí)A500ETF持續(xù)凈申購(gòu)，由于A500指數(shù)和滬深300指數(shù)重合度較高，A500ETF的持續(xù)凈申購(gòu)和此前發(fā)行的聯(lián)接基金進(jìn)入建倉(cāng)期，對(duì)大盤、質(zhì)量風(fēng)格相對(duì)有利。
展望后市，在前期中小風(fēng)格占優(yōu)之后，隨著中小風(fēng)格補(bǔ)漲到位，中小風(fēng)格繼續(xù)進(jìn)一步占優(yōu)的概率降低，大盤藍(lán)籌風(fēng)格有望在最后兩個(gè)月重新回歸。第一，11月即將召開的人大常委會(huì)，12月政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)的定調(diào)和政策有望進(jìn)一步加碼，可能會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期回升階段，往往大盤，質(zhì)量類股票會(huì)表現(xiàn)更好。第二，四季度進(jìn)入業(yè)績(jī)修正的階段，雖然市場(chǎng)部分投資者聲稱“可以不看業(yè)績(jī)”，但是我們都知道，這并不是常態(tài)，稍微拉長(zhǎng)來(lái)看，業(yè)績(jī)?nèi)匀皇菦Q定股價(jià)表現(xiàn)的關(guān)鍵因素，到年底，投資者將會(huì)對(duì)于業(yè)績(jī)預(yù)期進(jìn)行修正，如果前期漲幅過大，但是業(yè)績(jī)不及預(yù)期的公司，在資金熱場(chǎng)褪去后，仍然面臨這估值下修的壓力。尤其在業(yè)績(jī)有壓力的年份。第三，ETF目前已經(jīng)逐漸深入人心，A500ETF持續(xù)凈申購(gòu)利好大盤藍(lán)籌風(fēng)格?？傮w來(lái)看，11月將會(huì)繼續(xù)體現(xiàn)為震蕩，結(jié)構(gòu)分化的局面，行業(yè)上仍兼顧以“穩(wěn)增長(zhǎng)”、“智安醫(yī)”為主要的選擇方向。
從行業(yè)和風(fēng)格配置角度考慮，我們判斷，在前期中小風(fēng)格占優(yōu)之后，隨著中小風(fēng)格補(bǔ)漲到位，交投占比出現(xiàn)較高的情況，并且此前大家預(yù)期的并購(gòu)可能會(huì)隨著IPO節(jié)奏的逐漸恢復(fù)有所弱化，中小風(fēng)格繼續(xù)進(jìn)一步占優(yōu)的概率降低。后續(xù)，隨著化債政策順利落地、四季度進(jìn)入業(yè)績(jī)修正和年底估值切換的階段、ETF目前已經(jīng)逐漸深入人心、中證A500進(jìn)入批量建倉(cāng)期，偏藍(lán)籌風(fēng)格的指數(shù)有望獲得更加正面的支撐。行業(yè)選擇層面，考慮未來(lái)一兩個(gè)月的角度，綜合考慮前期表現(xiàn)、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，我們建議重點(diǎn)關(guān)注有望受益于政策催化和業(yè)績(jī)預(yù)期改善或增速較高的領(lǐng)域，具體涉及電子（消費(fèi)電子、半導(dǎo)體）、計(jì)算機(jī)（計(jì)算機(jī)設(shè)備）、家電（白電、家電零部件、廚衛(wèi)電器等）、汽車（汽車零部件、乘用車）、機(jī)械設(shè)備（工程機(jī)械、自動(dòng)化設(shè)備）等行業(yè)。賽道選擇層面，11月重點(diǎn)關(guān)注五大具備邊際改善的賽道：國(guó)防軍工、汽車、人工智能、光伏、消費(fèi)電子。
02
復(fù)盤·內(nèi)觀——主要指數(shù)普跌，大盤價(jià)值、消費(fèi)龍頭相對(duì)抗跌
本周A股市場(chǎng)普跌，主要指數(shù)全部下跌。主要指數(shù)中，大盤價(jià)值、消費(fèi)龍頭相對(duì)抗跌，分別下跌2.48%和3.04%；中證1000和小盤成長(zhǎng)領(lǐng)跌，分別下跌4.63%和4.60%。?
本周A股市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，主要原因如下：（1）美元指數(shù)持續(xù)走高，匯率承壓；（2）美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普組建其外交政策和國(guó)家安全團(tuán)隊(duì)，或?qū)⑷蚊辔粚?duì)華強(qiáng)硬派官員；（3）A股日成交額降低，市場(chǎng)持續(xù)縮量；（4）高位題材股集體回調(diào)。?
從行業(yè)上看，本周申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)跌多漲少，傳媒、石油石化、家用電器等表現(xiàn)相對(duì)較好，房地產(chǎn)、國(guó)防軍工，非銀金融等跌幅居前。從漲跌原因看，本周表現(xiàn)較好的板塊及主要原因：傳媒（AI應(yīng)用持續(xù)落地）、石油石化（風(fēng)格切換，價(jià)值板塊占優(yōu)）、家用電器（雙11數(shù)據(jù)較好）；跌幅較大的行業(yè)原因，房地產(chǎn)（10月地產(chǎn)開工數(shù)據(jù)較差），國(guó)防軍工（前期漲幅過高，利好兌現(xiàn)），非銀金融（市場(chǎng)縮量下跌）。
03
中觀·景氣——10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增幅擴(kuò)大，汽車產(chǎn)銷同比由負(fù)轉(zhuǎn)正
1-10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增幅擴(kuò)大，單月同比增幅擴(kuò)大。1-10月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額398960億元，同比增長(zhǎng)3.5%（前值3.3%），其中除汽車以外消費(fèi)品零售額359039億元，增長(zhǎng)3.9%（前值3.8%）；單10月份同比增長(zhǎng)4.8%（前值3.2%），其中除汽車以外的消費(fèi)品零售同比增長(zhǎng)4.9%（前值3.6%）；兩年復(fù)合平均增幅擴(kuò)大至6.2%（前值4.3%）。
從消費(fèi)類型來(lái)看，10月餐飲收入和商品零售同比增幅均擴(kuò)大。10月份餐飲收入同比增長(zhǎng)3.2%（前值3.1%）；商品零售同比增長(zhǎng)5.0%（前值3.3%）。1-10月份餐飲收入累計(jì)增長(zhǎng)5.9%（前值6.2%）；商品零售累計(jì)同比增長(zhǎng)3.2%（前值3.0%）。1-10月份全國(guó)實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)8.3%（前值7.9%），占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為25.9%；其中吃類、穿類、用類商品分別增長(zhǎng)17.7%、4.7%、7.7%。
大眾消費(fèi)品加權(quán)平均增幅擴(kuò)大，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈加權(quán)平均增速明顯改善，尤其家電、家具在“兩新”政策驅(qū)動(dòng)下，較大幅改善。大眾消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)月加權(quán)平均增速擴(kuò)大至9.1%，細(xì)分領(lǐng)域必選消費(fèi)部分增速較高，可選消費(fèi)部分增速普遍改善；地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)月加權(quán)平均增速擴(kuò)大至30.5%（前值14.5 %），其中家用電器音像器材增速擴(kuò)大至39.2%（前值20.5%），建筑及裝潢材料同比降幅收窄至-5.8%，家具同比增幅擴(kuò)大至7.4%（前值0.4%）；其他領(lǐng)域文化辦公用品同比增幅擴(kuò)大至18.0%（前值10.0%）、通訊器材、汽車同比增幅分別擴(kuò)大至14.4%、3.7%。
近日臺(tái)股電子公布10月營(yíng)收情況，封裝、PCB、被動(dòng)元件、多數(shù)IC制造、鏡頭廠商營(yíng)收同比上行，存儲(chǔ)器、硅片、多數(shù)面板和LED廠商營(yíng)收同比下行，IC設(shè)計(jì)廠商營(yíng)收漲跌不一?？傮w來(lái)看，10月臺(tái)股電子廠商營(yíng)收同比表現(xiàn)分化。
IC設(shè)計(jì)領(lǐng)域聯(lián)發(fā)科10月份營(yíng)收當(dāng)月同比增幅收窄4.43個(gè)百分點(diǎn)至19.40%。聯(lián)詠10月份營(yíng)收當(dāng)月同比降幅擴(kuò)大3.81個(gè)百分點(diǎn)至-10.53%。IC制造領(lǐng)域，10月份臺(tái)積電營(yíng)收當(dāng)月同比增幅收窄10.39個(gè)百分點(diǎn)至29.21%；聯(lián)電營(yíng)收當(dāng)月同比由負(fù)轉(zhuǎn)正至11.36%（前值為-0.58%）；世界營(yíng)收當(dāng)月同比增幅收窄17.03個(gè)百分點(diǎn)至16.96%；穩(wěn)懋營(yíng)收當(dāng)月同比跌幅擴(kuò)大12.37個(gè)百分點(diǎn)至-22.93%。存儲(chǔ)器廠商南科營(yíng)收同比跌幅擴(kuò)大13.09個(gè)百分點(diǎn)至-18.21%，華邦電同比由正轉(zhuǎn)負(fù)至-3.18%（前值為6.87%），旺宏?duì)I收同比增幅由正轉(zhuǎn)負(fù)至-1.42%（前值為6.08%）。硅片臺(tái)勝科當(dāng)月同比跌幅收窄7.26個(gè)百分點(diǎn)至-10.89%；封裝日月光當(dāng)月同比增幅收窄3.36個(gè)百分點(diǎn)至0.46%；PCB廠商景碩電子營(yíng)收同比增幅收窄31.05個(gè)百分點(diǎn)至2.72%；被動(dòng)元件廠商國(guó)巨9月份營(yíng)收當(dāng)月同比增幅擴(kuò)大5.41個(gè)百分點(diǎn)至15.50%，鏡頭廠商大立光營(yíng)收同比增幅收窄13.48個(gè)百分點(diǎn)至3.60%，玉晶光當(dāng)月營(yíng)收同比跌幅收窄至-21.84%，亞洲光學(xué)營(yíng)收同比增幅收窄至32.78%；面板、LED廠商中，群創(chuàng)營(yíng)收同比下跌-2.28%，友達(dá)營(yíng)收增幅由正轉(zhuǎn)負(fù)至-1.39%，晶電同比跌幅擴(kuò)大至-12.16%、億光營(yíng)收增幅擴(kuò)大至16.78%。
10月集成電路出口金額同比增幅擴(kuò)大，進(jìn)口金額同比增幅收窄，進(jìn)出口金額三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅均收窄，當(dāng)月貿(mào)易逆差收窄。10月集成電路出口金額為131.57億美元，當(dāng)月同比增幅擴(kuò)大11.39個(gè)百分點(diǎn)至17.70%，累計(jì)同比增幅收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)至19.60%，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄3.32個(gè)百分點(diǎn)至14.08%；10月集成電路進(jìn)口金額為342.60億美元，當(dāng)月同比增幅收窄0.76個(gè)百分點(diǎn)至10.26%，累計(jì)同比增幅收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)至11.30%，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄1.55個(gè)百分點(diǎn)至10.80%。當(dāng)月貿(mào)易逆差環(huán)比收窄2.45%至211.03億美元。
2024年10月汽車產(chǎn)銷同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，產(chǎn)量三個(gè)月滾動(dòng)同比跌幅收窄，銷量三個(gè)月滾動(dòng)同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，10月份，汽車產(chǎn)銷分別完成299.6萬(wàn)輛和305.3萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)7.2%和8.7%，同比分別增長(zhǎng)3.6%和7%，產(chǎn)量三個(gè)月滾動(dòng)同比跌幅收窄至-0.50%，銷量三個(gè)月滾動(dòng)同比由負(fù)轉(zhuǎn)正至0.09%。1-10月，汽車產(chǎn)銷分別完成2446.6萬(wàn)輛和2462.4萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)1.9%和2.7%。
10月份乘用車產(chǎn)銷量同比增幅擴(kuò)大，三個(gè)月滾動(dòng)同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，10月份，乘用車產(chǎn)銷分別完成270.6萬(wàn)輛和275.5萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)8.2%和9.1%，同比分別增長(zhǎng)7.7%和10.7%，三個(gè)月滾動(dòng)同比分別由負(fù)轉(zhuǎn)正至1.87%、2.73%。1-10月，乘用車產(chǎn)銷分別完成2134.9萬(wàn)輛和2143.4萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)3%和3.7%。
新能源汽車產(chǎn)量同比增幅收窄，銷量同比增幅擴(kuò)大，產(chǎn)銷三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，10月份，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成146.3萬(wàn)輛和143萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)48%和49.6%，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅分別擴(kuò)大至42.33%和40.64%。1-10月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成977.9萬(wàn)輛和975萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)33%和33.9%。
出口方面，汽車出口同比增速收窄。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，10月份，汽車出口54.2萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)0.5%，同比增長(zhǎng)11.1%。1-10月，汽車出口485.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23.8%。
10月各類挖掘機(jī)銷量同比增幅擴(kuò)大，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大。10月銷售各類挖掘機(jī)16791臺(tái)，同比增幅擴(kuò)大4.29個(gè)百分點(diǎn)至15.13%，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大2.18個(gè)百分點(diǎn)至12.58%，其中國(guó)內(nèi)銷量8266臺(tái)，同比增長(zhǎng)21.6%；出口量8525臺(tái)，同比增長(zhǎng)9.46%；1-10月，共銷售挖掘機(jī)164172臺(tái)，同比增長(zhǎng)0.47%。
10月各類裝載機(jī)銷量同比增幅擴(kuò)大，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄。10月銷售各類裝載機(jī)8355臺(tái)，同比增幅擴(kuò)大6.12個(gè)百分點(diǎn)至11.10%，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄5.33個(gè)百分點(diǎn)至10.43%，其中國(guó)內(nèi)銷量4032臺(tái)，同比下降7.08%；出口量4323臺(tái)，同比增長(zhǎng)36%；1-10月，共銷售各類裝載機(jī)90153臺(tái)，同比增長(zhǎng)5.29%。
04
資金·眾寡——融資延續(xù)凈流入，A500ETF大幅凈申購(gòu)
從全周資金流動(dòng)的情況來(lái)看，本周融資資金凈流入，新成立偏股類公募基金上升，ETF凈申購(gòu)。具體來(lái)看，融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入411.1億元；新成立偏股類公募基金204.5億份，較前期上升21.8億份；ETF凈流出129.9億元。
從ETF凈申購(gòu)來(lái)看，寬指ETF以凈贖回為主，其中科創(chuàng)50ETF贖回最多；行業(yè)ETF以凈申購(gòu)為主，其中醫(yī)藥ETF申購(gòu)較多，新能源&智能汽車ETF贖回較多。具體來(lái)看，股票型ETF總體凈申購(gòu)91.6億份。其中，滬深300、創(chuàng)業(yè)板ETF、中證500ETF、上證50ETF、中證A500ETF和科創(chuàng)50ETF分別凈贖回43.2億份、凈贖回17.9億份、凈贖回5.5億份、凈申購(gòu)4.4億份、凈申購(gòu)264.8億份、凈贖回84.2億份。行業(yè)方面，信息技術(shù)ETF凈申購(gòu)7.6億份；消費(fèi)ETF凈申購(gòu)17.3億份；醫(yī)藥ETF凈申購(gòu)32.7億份；券商ETF凈申購(gòu)15.1億份；金融地產(chǎn)ETF凈申購(gòu)6.5億份；軍工ETF凈申購(gòu)3.5億份；原材料ETF凈贖回5.9億份；新能源&智能汽車ETF凈贖回6.3億份。
本周新成立偏股類公募基金規(guī)模較前期回升，新成立偏股類基金204.5億份。
兩融方面，融資資金前四個(gè)交易日凈流入411.1億元。從行業(yè)偏好來(lái)看，本周融資資金集中買入電子，凈買入額達(dá)91.3億元，其他凈買入規(guī)模最高的行業(yè)主要包括計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備等；凈賣出的主要是非銀金融、有色金屬、食品飲料等。從個(gè)股來(lái)看，融資凈買入較高個(gè)股包括中興通訊、歌爾股份、中國(guó)聯(lián)通等，凈賣出較多的主要包括中國(guó)長(zhǎng)城、東山精密、中信證券（維權(quán)）等。
從資金需求來(lái)看，重要股東規(guī)模擴(kuò)大，計(jì)劃減持規(guī)模下降。本周重要股東二級(jí)市場(chǎng)增持12.5億元，減持102.4億元，凈減持90.0億元，凈減持規(guī)模擴(kuò)大。其中，凈增持規(guī)模較高的行業(yè)包括房地產(chǎn)、醫(yī)藥生物、鋼鐵等；凈減持規(guī)模較高的行業(yè)包括非銀金融、機(jī)械設(shè)備、電子等。本周公告的計(jì)劃減持規(guī)模為112.0億元，較前期下降。
05
主題·風(fēng)向——AI眼鏡普及率穩(wěn)步上升，全球首款搭載中文大模型小度AI眼鏡發(fā)布
本周A股市場(chǎng)普跌，萬(wàn)得全A下跌3.94%，滬深300下跌3.29%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.36%。A股漲幅居前的重要主題指數(shù)為拼多多合作商、Kimi、智能音箱。
本周和下周值得關(guān)注的主題事件有：
???國(guó)內(nèi)重要資訊與產(chǎn)業(yè)政策
?。?）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)——10月份我國(guó)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回升明顯
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司負(fù)責(zé)人付凌暉表示，總的來(lái)看，10月份隨著存量政策加快落實(shí)以及一攬子增量政策加力推出，國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)，主要指標(biāo)明顯回升，積極因素累積增多。但也要看到，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)有效需求偏弱，經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升基礎(chǔ)仍待鞏固。
2024年1—10月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）423222億元，同比增長(zhǎng)3.4%，其中，民間固定資產(chǎn)投資212775億元，下降0.3%。從環(huán)比看，10月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長(zhǎng)0.16%。10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)5.3%。從環(huán)比看，10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.41%。1—10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.8%。10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額45396億元，同比增長(zhǎng)4.8%，增速比上月加快1.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額40944億元，增長(zhǎng)4.9%。1—10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額398960億元，同比增長(zhǎng)3.5%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額359039億元，增長(zhǎng)3.9%。
新聞來(lái)源：
http://finance.people.com.cn/n1/2024/1115/c1004-40361946.html
?。?）房地產(chǎn)——住房交易稅收新政，購(gòu)買家庭唯一及第二套住房 不超140㎡按1%繳納契稅
財(cái)政部發(fā)布關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展有關(guān)稅收政策的公告。對(duì)個(gè)人購(gòu)買家庭唯一住房，面積為140平方米及以下的，減按1%的稅率征收契稅；面積為140平方米以上的，減按1.5%的稅率征收契稅。對(duì)個(gè)人購(gòu)買家庭第二套住房，面積為140平方米及以下的，減按1%的稅率征收契稅；面積為140平方米以上的，減按2%的稅率征收契稅。
新聞來(lái)源：https：//www.cls.cn/detail/1857559
?。?）房地產(chǎn)——住房城鄉(xiāng)建設(shè)部：保交房有力推進(jìn) 全國(guó)已交付285萬(wàn)套
財(cái)聯(lián)社11月14日電，記者今天（14日）從住房城鄉(xiāng)建設(shè)部了解到，全國(guó)保交房工作推進(jìn)有力，截至11月13日，全國(guó)已交付285萬(wàn)套。住房城鄉(xiāng)建設(shè)部表示，為了更好地完成保交房任務(wù)，各地因城施策、創(chuàng)新舉措，堅(jiān)持高位統(tǒng)籌，通過加強(qiáng)政府調(diào)度、督促企業(yè)“瘦身自救”、激勵(lì)銀行融資、加大司法支持、分類處置等措施，層層壓實(shí)責(zé)任，加快推進(jìn)保交房。經(jīng)過各地各部門的持續(xù)推進(jìn)，297個(gè)地級(jí)及以上城市均已建立房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制。在協(xié)調(diào)機(jī)制推動(dòng)下，銀行不斷優(yōu)化房地產(chǎn)開發(fā)貸款管理流程，創(chuàng)新信貸融資方式，助力更多房地產(chǎn)項(xiàng)目解決融資難題。截至10月31日，“白名單”項(xiàng)目貸款審批通過金額超3萬(wàn)億元。截至11月13日，全國(guó)保交房已交付285萬(wàn)套，對(duì)市場(chǎng)預(yù)期帶來(lái)明顯改變。其中，截至11月13日，上海、福建、甘肅、黑龍江、河北承德、江蘇徐州等74個(gè)省市保交房交付率已超八成，貴州六盤水、福建廈門、湖北鄂州、甘肅平?jīng)?、遼寧葫蘆島等24個(gè)城市保交房交付率已超九成，江西新余、甘肅金昌等6個(gè)城市保交房項(xiàng)目交付率已達(dá)100%。
新聞來(lái)源：https：//www.cls.cn/detail/1858653
?。?）醫(yī)?！獌刹块T：做好醫(yī)?；痤A(yù)付工作，幫助定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)緩解醫(yī)療費(fèi)用墊支壓力
11月11日，國(guó)家醫(yī)保局辦公室、財(cái)政部辦公廳聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好醫(yī)?；痤A(yù)付工作的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），提出支持有條件的地區(qū)進(jìn)一步完善預(yù)付金管理辦法，通過預(yù)付部分醫(yī)?；鸬姆绞綆椭c(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)緩解醫(yī)療費(fèi)用墊支壓力。符合條件的定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)于每年度1月上旬自愿向統(tǒng)籌地區(qū)醫(yī)保部門申請(qǐng)預(yù)付金。
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?。?）6G——6G推進(jìn)組組長(zhǎng)：明年6月會(huì)啟動(dòng)6G技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)研究
財(cái)聯(lián)社11月14日電，6G推進(jìn)組組長(zhǎng)中國(guó)信息通信研究院副院長(zhǎng)王志勤表示，2025年6月份會(huì)啟動(dòng)6G的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)研究，2025—2027年完成技術(shù)研究階段，2029年3月份完成第一個(gè)版本的技術(shù)規(guī)范。目前，包括我國(guó)在內(nèi)，歐洲、美國(guó)、日本、韓國(guó)和印度的3GPP標(biāo)準(zhǔn)伙伴都正在共同研制6G標(biāo)準(zhǔn)。
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?。?）低空經(jīng)濟(jì)——從單體到網(wǎng)聯(lián)，我國(guó)正推動(dòng)構(gòu)建低空智能網(wǎng)聯(lián)體系
財(cái)聯(lián)社11月12日電，2024低空裝備產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展大會(huì)昨天在廣州舉行。我國(guó)將在粵港澳大灣區(qū)探索智能網(wǎng)聯(lián)“無(wú)人機(jī)+汽車”一體化產(chǎn)業(yè)發(fā)展新模式。工業(yè)和信息化部副部長(zhǎng)辛國(guó)斌表示，要充分挖掘大灣區(qū)低空旅游、城市物流、空中交通、跨境運(yùn)輸、海上作業(yè)等場(chǎng)景需求，特別是統(tǒng)籌智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車和無(wú)人機(jī)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)和優(yōu)勢(shì)，在空地一體立體交通網(wǎng)建設(shè)方面積極探索，推動(dòng)低空裝備規(guī)?；瘧?yīng)用和低空產(chǎn)業(yè)集聚化發(fā)展。隨著新一代信息技術(shù)的持續(xù)進(jìn)步，以及低空智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)和相關(guān)裝備的進(jìn)一步融合，我國(guó)低空產(chǎn)業(yè)運(yùn)行模式正處于由單體智能向網(wǎng)聯(lián)化群體智能演進(jìn)的關(guān)鍵時(shí)期。
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?。?）新能源汽車——全球第一！我國(guó)新能源汽車年度產(chǎn)量首次突破1000萬(wàn)輛
財(cái)聯(lián)社11月14日電，從中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)獲悉，今天上午，我國(guó)新能源汽車年產(chǎn)量首次突破了1000萬(wàn)輛，同時(shí)也是全球首個(gè)新能源汽車年度達(dá)產(chǎn)1000萬(wàn)輛的國(guó)家。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年是中國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷量納入統(tǒng)計(jì)體系的第一年，當(dāng)年的產(chǎn)量?jī)H有1.8萬(wàn)輛。到了2018年，年產(chǎn)量達(dá)到百萬(wàn)量級(jí)，再到2022年，年度達(dá)產(chǎn)超過五百萬(wàn)輛，直到今天，首次突破了1000萬(wàn)輛的里程碑，在距離年底還有一個(gè)半月時(shí)間就比去年全年958.7萬(wàn)輛的產(chǎn)量增長(zhǎng)了4.3%。專家預(yù)計(jì)，這一數(shù)字到年底還有望超過1200萬(wàn)輛。
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（8）數(shù)據(jù)要素——數(shù)字中國(guó)建設(shè)工作推進(jìn)會(huì)議在北京召開
國(guó)家數(shù)據(jù)局11月12日至13日會(huì)同有關(guān)部門召開數(shù)字中國(guó)建設(shè)工作推進(jìn)會(huì)議。會(huì)議指出，下一步，要因地制宜、多措并舉、大力推進(jìn)，努力完成《數(shù)字中國(guó)建設(shè)整體布局規(guī)劃》2025年階段性目標(biāo)。持續(xù)深化數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化配置改革。健全完善數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度，推動(dòng)出臺(tái)企業(yè)數(shù)據(jù)開發(fā)利用、數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展等政策文件，加強(qiáng)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施和標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，著力繁榮數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)生態(tài)。健全數(shù)字中國(guó)建設(shè)工作體制機(jī)制。充分發(fā)揮現(xiàn)有工作機(jī)制作用，加強(qiáng)工作體系建設(shè)，凝聚各方力量，推動(dòng)跨部門協(xié)同和縱向聯(lián)動(dòng)，統(tǒng)籌做好各方面政策措施的有效銜接。進(jìn)一步落實(shí)主體責(zé)任。國(guó)家數(shù)據(jù)局將加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、整體推進(jìn)。有關(guān)部門按照職責(zé)職能，制定政策措施，強(qiáng)化資源整合，形成工作合力。各地區(qū)要充分發(fā)揮數(shù)據(jù)管理機(jī)構(gòu)職能作用，將數(shù)字化發(fā)展擺在本地區(qū)工作重要位置。營(yíng)造良好發(fā)展氛圍。統(tǒng)籌開展試點(diǎn)試驗(yàn)，持續(xù)挖掘典型案例，及時(shí)總結(jié)推廣。繼續(xù)謀劃辦好數(shù)字中國(guó)建設(shè)峰會(huì)、中國(guó)國(guó)際大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)博覽會(huì)等重大活動(dòng)，搭建宣傳交流合作平臺(tái)，廣泛凝聚發(fā)展共識(shí)。
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?。?）機(jī)器人——樂聚機(jī)器人、兆威機(jī)電、拓斯達(dá)等與華為（深圳）全球具身智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心簽署合作
《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》15日訊，華為（深圳）全球具身智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心企業(yè)合作備忘錄簽署儀式今日舉行，樂聚機(jī)器人、兆威機(jī)電、深圳市大族機(jī)器人、墨影科技、拓斯達(dá)、自變量機(jī)器人等企業(yè)參與了簽約。據(jù)知情人士透露，后續(xù)華為將與簽約企業(yè)開展應(yīng)用場(chǎng)景的相關(guān)合作。
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?。?0）人工智能——文心iRAG亮相！李彥宏：大模型基本消除幻覺
“過去這24個(gè)月，AI行業(yè)的最大變化是大模型基本消除了幻覺?！?1月12日，百度世界2024上，百度創(chuàng)始人李彥宏發(fā)布了檢索增強(qiáng)的文生圖技術(shù)iRAG。其將百度搜索的億級(jí)圖片資源跟強(qiáng)大的基礎(chǔ)模型能力相結(jié)合，可以生成各種超真實(shí)的圖片，“整體效果遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過文生圖原生系統(tǒng)，去掉了機(jī)器味”。iRAG技術(shù)極大地提高了AI生成圖片的可用性，具備無(wú)幻覺、超真實(shí)、沒成本，立等可取等商業(yè)價(jià)值。
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（11）固態(tài)電池——搭載固態(tài)電池的eVTOL完成首飛，動(dòng)力技術(shù)路線或多路并進(jìn)
固態(tài)電池在eVTOL（電動(dòng)垂直起降飛行器）上完成“首秀”。11月14日，“飛行汽車第一股”億航智能宣布，適用于億航EH216-S的高能量固態(tài)電池取得重大技術(shù)突破，搭載固態(tài)電池的eVTOL成功不間斷飛行了近50分鐘，續(xù)航時(shí)間提升了60%至90%。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，由于eVTOL對(duì)電池的能量密度、功率、安全性的要求較高，所以固態(tài)電池是較為理想的選擇，但并非唯一的選擇。一位eVTOL主機(jī)廠創(chuàng)始人介紹，不同的電池會(huì)直接影響低空飛行物的飛行距離、載重，從而對(duì)應(yīng)低空飛行物的使用場(chǎng)景。億航智能首席運(yùn)營(yíng)官王釗表示，公司也與其他合作伙伴嘗試適用于不同應(yīng)用場(chǎng)景的電池研發(fā)，如適用于高頻次短途飛行的超快充快放電池方案等，未來(lái)也將根據(jù)實(shí)際需求，為用戶進(jìn)行電池定制化服務(wù)方案。
新聞來(lái)源：https：//www.cls.cn/detail/1859300
???國(guó)外重要資訊與產(chǎn)業(yè)政策
?。?）美國(guó)大選——美國(guó)共和黨接近完全控制參眾兩院，只差四席即可拿下眾議院多數(shù)席位
美國(guó)眾議院還有18個(gè)席位未分勝負(fù)，共和黨人只需要再拿下四席，即可在當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的領(lǐng)導(dǎo)下取得對(duì)行政和立法部門的完全控制。據(jù)美聯(lián)社報(bào)道，截至周一，共和黨在已分出勝負(fù)的席次上以214席對(duì)203席領(lǐng)先民主黨，需要218席才能控制由435名議員組成的眾議院。
新聞來(lái)源：https：//wallstreetcn.com/livenews/2816359
?。?）美國(guó)大選——美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普提名多人出任重要職位
美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月13日提名佛羅里達(dá)州共和黨參議員馬爾科·盧比奧（Marco Rubio）為他就任總統(tǒng)后的國(guó)務(wù)卿候選人。特朗普當(dāng)日宣布提名前民主黨國(guó)會(huì)眾議員塔爾西·加巴德（Tulsi Gabbard）為他就任總統(tǒng)后的國(guó)家情報(bào)總監(jiān)。特朗普還提名佛羅里達(dá)州共和黨眾議員馬特·蓋茨（Matt Gaetz）為他就任總統(tǒng)后的美國(guó)司法部長(zhǎng)候選人。
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?。?）關(guān)稅——特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)計(jì)劃取消7500美元的電動(dòng)汽車稅收抵免
財(cái)聯(lián)社11月15日電，特朗普過渡團(tuán)隊(duì)認(rèn)為電動(dòng)汽車補(bǔ)貼是易于消除的目標(biāo)，計(jì)劃取消針對(duì)電動(dòng)汽車的7500美元稅收抵免，特斯拉代表和新共和黨國(guó)會(huì)對(duì)此表示支持。
新聞來(lái)源：https：//www.cls.cn/detail/1859283
?。?）降息——美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾：美聯(lián)儲(chǔ)不需要“急于”降息 政策將逐步調(diào)整至中性水平
財(cái)聯(lián)社11月15日電，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)不需要“急于”降低利率。政策將逐步調(diào)整至中性水平，但政策路徑并非預(yù)設(shè)的。預(yù)計(jì)通脹將繼續(xù)朝著2%的目標(biāo)下降，盡管這一過程可能會(huì)經(jīng)歷“時(shí)有波動(dòng)”的路徑，美聯(lián)儲(chǔ)致力于完成控制通脹的任務(wù)。
新聞來(lái)源：https：//www.cls.cn/detail/1859314
?。?）美元債券——中國(guó)首次在沙特發(fā)行20億美元主權(quán)債券
當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月13日，中華人民共和國(guó)財(cái)政部代表中央政府在沙特阿拉伯王國(guó)首都利雅得成功簿記發(fā)行了20億美元主權(quán)債券。其中，3年期12.5億美元，發(fā)行利率為4.284%；5年期7.5億美元，發(fā)行利率為4.340%。此次美元主權(quán)債券受到市場(chǎng)熱烈歡迎，國(guó)際投資者認(rèn)購(gòu)踴躍，總認(rèn)購(gòu)金額397.3億美元，是發(fā)行金額的19.9倍，其中5年期認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)27.1倍，是近年來(lái)全球主權(quán)債券發(fā)行最高倍數(shù)。
新聞來(lái)源：https：//wallstreetcn.com/livenews/2818283
（6）虛擬資產(chǎn)——比特幣期貨周一漲約15%，一度漲穿8.9萬(wàn)美元
周一（11月11日）紐約尾盤，CME比特幣期貨BTC主力合約報(bào)88745.00美元，較上周五紐約尾盤漲14.72%，全天持續(xù)、平滑地震蕩上行，日內(nèi)交投于80670.00-89140.00美元區(qū)間。CME以太幣期貨DCR主力合約報(bào)3364.50美元，較上周五漲13.28%，日內(nèi)交投于31320.50-3408.50美元區(qū)間，北京時(shí)間22：46打破日內(nèi)稍早在3200美元一線窄幅震蕩的表現(xiàn)并顯著走高。
新聞來(lái)源：https：//wallstreetcn.com/livenews/2816347
（7）芯片——美國(guó)要求臺(tái)積電停供大陸7納米AI芯片
財(cái)聯(lián)社11月12日電，據(jù)路透社10日?qǐng)?bào)道，美國(guó)商務(wù)部致函臺(tái)積電，要求從11日開始停止向中國(guó)大陸客戶供應(yīng)7納米及更先進(jìn)工藝的AI芯片。這一出口限制措施主要針對(duì)用于人工智能加速器以及圖形處理單元（GPU）的芯片。報(bào)道稱，美商務(wù)部的這封信函允許美國(guó)繞過相關(guān)規(guī)則制定過程，迅速對(duì)特定公司實(shí)施新的許可要求。對(duì)此，美國(guó)商務(wù)部拒絕發(fā)表評(píng)論。消息人士稱臺(tái)積電通知受影響客戶，將從11日起暫停相關(guān)芯片發(fā)貨。據(jù)《日經(jīng)亞洲評(píng)論》報(bào)道，最新的管控措施僅限AI/GPU相關(guān)芯片，用于手機(jī)、汽車和通信的芯片不受影響。
新聞來(lái)源：https：//www.cls.cn/detail/1855521
?。?）蘋果——蘋果最快將于3月份推出基于AI的智能家居設(shè)備
財(cái)聯(lián)社11月13日電，據(jù)知情人士透露，蘋果公司最快將于3月份推出基于人工智能（AI）的智能家居設(shè)備。該設(shè)備將擁有FaceTime、Siri、蘋果智能（Apple Intelligence）功能，該設(shè)備將接入攝像頭、門鈴、并運(yùn)行蘋果的一系列APPs，該公司希望在智能家居領(lǐng)域同亞馬遜和谷歌公司競(jìng)爭(zhēng)。
新聞來(lái)源：https：//www.cls.cn/detail/1856718
?。?）人工智能——谷歌開源諾獎(jiǎng)化學(xué)模型Alphafold-3
谷歌終于開源了萬(wàn)眾期待的蛋白質(zhì)預(yù)測(cè)模型——AlphaFold-3。全球頂級(jí)科學(xué)期刊《Nature》也進(jìn)行了重磅推薦，這將對(duì)全球科研領(lǐng)域產(chǎn)生重大影響，生物、化學(xué)、醫(yī)藥的科學(xué)家們可以在本地部署AlphaFold-3，可以極限縮短新藥、疫苗等研發(fā)進(jìn)程。谷歌本次開源AlphaFold-3模型非常非常低調(diào)，甚至都沒有發(fā)布一篇新聞，只是在原來(lái)文章上進(jìn)行了一段很小的文字說(shuō)明：11月11日更新，我們已發(fā)布了AlphaFold 3的模型代碼和權(quán)重供學(xué)術(shù)用途，以幫助推動(dòng)科學(xué)研究。
新聞來(lái)源：https：//wallstreetcn.com/livenews/2816305
?。?0）人工智能——趕在Siri接入ChatGPT前，谷歌殺入蘋果大本營(yíng)：iPhone用戶可以用Gemini App了
美東時(shí)間11月14日周四，蘋果的App Store上架了iOS版的谷歌AI聊天機(jī)器人Gemini App，目前排在生產(chǎn)力App類別中的第37位。這款免費(fèi)的App顯示出來(lái)只是一個(gè)聊天窗口和過往聊天列表。iPhone用戶可以通過文本、語(yǔ)言或攝像頭詢問Gemini，獲得答案。
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本周產(chǎn)業(yè)觀察——AI眼鏡普及率穩(wěn)步上升，全球首款搭載中文大模型小度AI眼鏡發(fā)布
智能眼鏡行業(yè)增速亮眼，根據(jù) IDC數(shù)據(jù)，2023 年全球智能眼鏡銷量達(dá) 101 萬(wàn)臺(tái)。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，伴隨新品迭代，近年來(lái) AR、智能眼鏡格局變化較大。2024 年 Q1 智能眼鏡增速表現(xiàn)亮眼，2024 年 Q1 全球智能眼鏡出貨量為 26 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 217%。根據(jù)洛圖科技預(yù)測(cè)，2024年，中國(guó)智能音頻眼鏡在線上市場(chǎng)的銷量規(guī)模將達(dá)到 15 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)52.3%。參考海外市場(chǎng)的發(fā)展節(jié)奏，到2028年國(guó)內(nèi)智能音頻眼鏡市場(chǎng)或?qū)碛邪偃f(wàn)級(jí)別銷量、十億級(jí)別銷額的零售規(guī)模。
???Meta智能眼鏡普及率穩(wěn)步上升，開設(shè)Meta Lab 臨時(shí)體驗(yàn)式零售空間
Meta Ray-Ban 智能眼鏡自去年十月發(fā)售以來(lái)，全球銷量已超100萬(wàn)臺(tái)，受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注和青睞。該產(chǎn)品于 2024 年 4 月推出 AI 功能，目前僅支持英文對(duì)話，限美國(guó)和加拿大用戶使用。根據(jù) IDC，2023 年 Q4、2024 年 Q1 Meta Ray-Ban 出貨量達(dá) 36與10 萬(wàn)臺(tái)。2024 年Q2 Ray-Ban Meta 銷量或達(dá)50萬(wàn)臺(tái)，年化銷量達(dá) 200 萬(wàn)臺(tái)；搭載 AI 功能后，Meta Ray-Ban 銷量呈倍數(shù)增長(zhǎng)，體現(xiàn)AI 對(duì)邊端應(yīng)用的加持力度。
Meta于11月8日在洛杉磯開設(shè)一家名為Meta Lab的臨時(shí)體驗(yàn)式零售空間，該空間專注于展示Ray-Ban Meta眼鏡系列產(chǎn)品。該門店預(yù)計(jì)將營(yíng)業(yè)至本年度年底，旨在為消費(fèi)者提供親身體驗(yàn)及定制Ray-Ban Meta眼鏡的互動(dòng)平臺(tái)。在Meta Lab內(nèi)，消費(fèi)者將有機(jī)會(huì)試戴多款Ray-Ban Meta眼鏡，并根據(jù)個(gè)人喜好定制專屬眼鏡盒。此外，Meta Lab將定期邀請(qǐng)創(chuàng)作者舉辦多樣化的活動(dòng)，包括脫口秀、現(xiàn)場(chǎng)博客分享及烹飪教程等，為消費(fèi)者提供多元化體驗(yàn)。Meta Connect 2024大會(huì)上，類似的Meta Lab項(xiàng)目已獲得與會(huì)者的熱烈反響。據(jù)統(tǒng)計(jì)，有90%的與會(huì)者參與了Meta Lab體驗(yàn)，其中超過25%的用戶最終購(gòu)買了Ray-Ban Meta的最新產(chǎn)品。除洛杉磯的快閃店外，Meta公司正積極籌備另一家Meta Lab，計(jì)劃于明年1月底在鳳凰城開業(yè)。通過這些體驗(yàn)式零售空間的布局，Meta公司希望能夠進(jìn)一步推廣Ray-Ban Meta眼鏡，并吸引更多消費(fèi)者的關(guān)注和購(gòu)買，從而增強(qiáng)品牌影響力和市場(chǎng)占有率。
???小度AI眼鏡發(fā)布，全球首款搭載中文大模型的原生AI眼鏡
首款搭載中文大模型的原生AI眼鏡，小度AI眼鏡發(fā)布，預(yù)計(jì)于2025年上半年正式上市。11月12日，百度世界2024主論壇上，小度科技CEO李瑩向全球揭曉了首款搭載中文大模型的原生AI眼鏡，小度AI眼鏡。據(jù)介紹，小度AI眼鏡集成了先進(jìn)的人工智能技術(shù)，具備第一視角拍攝、邊走邊問、卡路里識(shí)別、識(shí)物百科、視聽翻譯以及智能備忘等功能。這款智能眼鏡能夠讓用戶隨時(shí)捕捉生活中的精彩瞬間，還能夠在行走中提供實(shí)時(shí)信息查詢，幫助用戶管理飲食健康，滿足對(duì)周圍環(huán)境的好奇心，打破語(yǔ)言溝通障礙，并輔助記錄重要事項(xiàng)，從而提升用戶的日常生活和工作效率。
小度AI眼鏡的強(qiáng)大性能源自百度在人工智能領(lǐng)域的深厚技術(shù)積累，得益于今年初基于百度文心大模型全面重構(gòu)的DuerOS AI原生操作系統(tǒng)，在模型使用效果和效率上實(shí)現(xiàn)顯著提升，而且在自然語(yǔ)言交互、多模態(tài)感知、擬人化呈現(xiàn)等方面展現(xiàn)出卓越的性能。例如，小度的全雙工對(duì)話技術(shù)能夠提供更快速的響應(yīng)，并支持隨時(shí)打斷插話，同時(shí)在圖像和視頻理解方面，小度憑借其深厚的技術(shù)沉淀和豐富的數(shù)據(jù)積累，為用戶提供了精準(zhǔn)的識(shí)別和理解能力。
具體配置方面，小度AI眼鏡以其45克的輕量化設(shè)計(jì)，為用戶提供了幾乎與普通眼鏡無(wú)異的佩戴體驗(yàn)。該產(chǎn)品搭載行業(yè)領(lǐng)先的1600萬(wàn)像素超廣角攝像頭，并配備自研的AI防抖算法，以確保圖像捕捉的穩(wěn)定性。續(xù)航能力上，小度AI眼鏡采用低功耗電路架構(gòu)設(shè)計(jì)，可實(shí)現(xiàn)56小時(shí)超長(zhǎng)待機(jī)和連續(xù)5小時(shí)以上的聆聽時(shí)長(zhǎng)，支持30分鐘快速充滿電。作為語(yǔ)音交互的重要載體，小度AI眼鏡結(jié)合四陣列麥克風(fēng)和定制的開放式防漏音揚(yáng)聲器單元，提高聲音捕捉的準(zhǔn)確性和立體感，并確保音質(zhì)的自然和清晰度，同時(shí)可有效過濾雜音并防止漏音。此外，小度AI眼鏡能夠識(shí)別聲源方向，區(qū)分佩戴者與他人的聲音，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)的角色分離識(shí)別，進(jìn)一步增強(qiáng)了產(chǎn)品的交互體驗(yàn)。
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數(shù)據(jù)·估值——整體A股估值較上周下行
本周全部A股估值水平較上周下行。截至11月15日收盤，全部A股PE（TTM）為15.0，處于歷史估值水平的48.9%分位數(shù)。創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）下行1.4至37.3，處于歷史估值水平的26.1%分位數(shù)。代表大盤股的滬深300指數(shù)PE（TTM）下行0.3至12.0，處于歷史估值水平的52.9%分位數(shù)。代表中小盤股的中證500指數(shù)PE（TTM）下行1.0至21.3，處于歷史估值水平的35.4%分位數(shù)。
在行業(yè)估值方面，本周板塊估值多數(shù)下跌，其中，僅傳媒、通信估值上漲，電子、美容護(hù)理和國(guó)防軍工跌幅居前。傳媒板塊估值上漲0.41至26.6，處于50.6%歷史分位；通信板塊估值上漲0.17至20.1，處于24.0%歷史分位；電子板塊估值下跌2.03至45.9，處于63.2%歷史分位；美容護(hù)理板塊估值下跌2.16至31.9，處于24.2%歷史分位；國(guó)防軍工板塊估值下跌5.67至61.8，處于55.7%歷史分位。截至11月15日收盤，一級(jí)行業(yè)估值排名前五的行業(yè)分別是國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)、電子、美容護(hù)理、醫(yī)藥生物。
發(fā)表評(píng)論