來源：環(huán)球老虎財經(jīng)

　　10月以來，并購重組成為最熱門的投資主題之一，多家上市公司躍躍欲試。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，自“并購六條”以來，宣布籌劃并購重組的公司已達(dá)上百家。而一旦沾上重組概念，不少公司搖身一變成大牛股。

　　例如，雙成藥業(yè)27個交易日24個漲停；松發(fā)股份連續(xù)14個漲停；電投產(chǎn)融連續(xù)10個漲停。

　　并購不僅讓上市公司找到第二增長曲線，與此同時，股價的暴漲也讓股東們身價暴增，這其中就包括曾經(jīng)因IPO收緊而退出無門的創(chuàng)投們。

　　創(chuàng)投“分羹”重組盛宴

　　并購重組市場的火熱，讓不少此前因IPO無望被“套牢”的創(chuàng)投們看見了曙光。

　　2024年以來，上市門檻的提高和審核監(jiān)管的加強(qiáng)，令眾多公司的上市難度增加，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過IPO退出的渠道受阻，這一度影響了創(chuàng)投的資金流動性和拉長了投資回報周期。

　　“并購六條”等強(qiáng)有力并購政策的出臺，為一眾創(chuàng)投資金提供了新的退出路徑，尤其是那些IPO遇挫公司背后的資方。

　　“并購六條”出臺后不久，嘉和生物發(fā)布公告表示，將與億騰醫(yī)藥通過合并方式收購后者，合并后億騰醫(yī)藥的大股東將會成為新主體的控股股東。

　　本次交易中，嘉和生物以1.97億美元估值，通過新發(fā)方式向億騰醫(yī)藥的現(xiàn)有股東發(fā)行新股，以收購其在億騰醫(yī)藥的所有權(quán)益，億騰醫(yī)藥的整體估值則高達(dá)6.77億美元。當(dāng)日，嘉和生物盤中股價一度暴漲超90%。

　　這也使得億騰醫(yī)藥終圓上市夢，此前億騰醫(yī)藥曾四度沖擊IPO。招股書顯示，億騰醫(yī)藥在2021年到2023年間盈利能力不俗。然而，公司的IPO之路卻頗為坎坷，2020年億騰醫(yī)藥第一次沖刺港交所IPO，2021年又兩次遞交招股書，此后沉積一年，直到2023年6月再次提交上市申請，但卻均以失敗告終。

　　其中，2021年6月，億騰醫(yī)藥離上市只有一步之遙，但卻如隔天塹。公司雖然通過了上市聆訊，但卻因為沒有后續(xù)招股的行為發(fā)生，再次折戟IPO。

　　屢次沖刺IPO但卻屢次失敗，也使得億騰醫(yī)藥背后想要獲益離場的資方頗為頭疼。具體來看，此前招股書顯示，億騰醫(yī)藥成立以來完成6輪融資，總?cè)谫Y額約2.68億美元，獲得紅杉中國、奧博資本、泰康投資等機(jī)構(gòu)支持。

　　或許此次億騰醫(yī)藥選擇通過被并購的方式登陸二級市場，除了政策加持之外，也有著眾多資本的助推。借此，隱身其后的創(chuàng)投們也終于迎來了離場良機(jī)。

　　億騰醫(yī)藥并非個例，“賣身”兆易創(chuàng)新的蘇州賽芯同樣有著類似的經(jīng)歷。2022年6月，蘇州賽芯的科創(chuàng)板IPO申請獲受理，但在次年4月，蘇州賽芯及其保薦人撤回上市申請，此后便沒了“動靜”。

　　直至近日，蘇州賽芯選擇將公司賣給兆易創(chuàng)新，也正是這筆交易，才讓蘇州賽芯的一眾資方有了獲益離場的機(jī)會。其中就包括了芯片投資頗有名氣的元禾系基金，以及鋰電池龍頭欣旺達(dá)旗下基金和其實控人王明旺，根據(jù)招股書內(nèi)容，元禾系基金和王陽明及其手中資產(chǎn)，通過這波收購，均獲得了超過45%的收益。

　　除了嘉和生物和兆易創(chuàng)新，日播時尚、四川雙馬等多股均披露了跨界并購的相關(guān)公告，而這些資產(chǎn)背后均有一批等待退出的創(chuàng)投們。

　　上市公司“吃飽”

　　并購未能成功上市的企業(yè)，也讓一眾上市公司成為市場上的明星股。

　　從某種程度上來說，IPO遇挫的企業(yè)同樣具備一定的優(yōu)越性，因為IPO失敗使得公司有時間進(jìn)行內(nèi)部調(diào)整和優(yōu)化，改善財務(wù)狀況和業(yè)務(wù)模式。

　　公司可以利用這段時間來重新評估市場需求，調(diào)整產(chǎn)品線，提升核心競爭力。加之，沖刺上市的公司往往較為看重自身的造血能力，對于上市公司來說，可以從中篩選并購自己理想的資產(chǎn)。

　　此外，在二級市場行情火熱的背景下，并購重組概念吸引了眾多投資者目光，出現(xiàn)并購重組的上市公司往往會迎來一波不小的上漲行情。例如富樂德在并購富樂華之后，連續(xù)收獲6個20cm漲停；光智科技在收購先導(dǎo)電科之后更是迎來一波暴漲，連續(xù)8個交易日20cm漲停。

　　股價的暴漲也讓身后的股東享受了并購重組的資本盛宴。比如，光智科技的實控人在8個交易日身價暴增330%。

　　9月29日，創(chuàng)業(yè)板上市公司光智科技公告稱，公司擬購買先導(dǎo)稀材所持有的先導(dǎo)電科44.9119%股份。作為標(biāo)的資產(chǎn)，先導(dǎo)電科最新估值高達(dá)210億元，相當(dāng)于光智科技當(dāng)時市值的7倍，光智科技與先導(dǎo)電科皆為安徽富豪朱世會麾下企業(yè)。

　　招股書顯示，2021年12月至2022年9月，先導(dǎo)電科先后進(jìn)行超12億元的A輪融資和45億元的B輪融資，吸引了包括中國石化、中國中化、中船集團(tuán)、華發(fā)集團(tuán)、格力集團(tuán)、新希望集團(tuán)、比亞迪、摩根士丹利、中金公司、興業(yè)銀行、五礦創(chuàng)投等幾十家資方“駐足”。

　　然而，背靠眾多大佬的先導(dǎo)電科的上市之路卻面臨“難產(chǎn)”。2024年2月先導(dǎo)電科與國信證券簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議，并在江蘇證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案登記，數(shù)月過后，公司IPO遲遲未現(xiàn)新進(jìn)展。

　　正在先導(dǎo)電科“焦頭爛額”之際，各大并購利好政策的出臺給了朱世會一條新路，并在政策落地后立刻將IPO遇阻的先導(dǎo)電科裝入光智科技，旨在實現(xiàn)間接上市的目的。

　　石藥系同樣深諳此道，10月16日，新諾威公告稱，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買維生藥業(yè)、石藥上海、恩必普藥業(yè)合計持有的石藥百克100%股權(quán)，交易金額為76億元。公告顯示，此次的三家交易對象與新諾威同屬石藥系，去年新諾威收購巨石生物，同樣是石藥集團(tuán)內(nèi)部的一次資產(chǎn)騰挪。

　　此前因并購暴漲的富樂德同樣如此，根據(jù)富樂德披露的公告內(nèi)容，公司和富樂華背后的間接控股股東均為日本磁控。

　　日本磁控資本騰挪的背后，便是其分拆計劃屢屢受挫后做出的“妥協(xié)”，2022年2月，富樂華提交上市輔導(dǎo)，但在2023年4月后撤回了輔導(dǎo)申請。此次的并購行動，便是欲借富樂德這一上市平臺，讓體外更多資產(chǎn)進(jìn)入資本市場。

　　不難看出，對于上市公司來說，通過并購資產(chǎn)，不僅可以厚植自身的基本面，還能夠獲得二級市場的“炒作”，簡直是一舉多得。

　　政策“暖風(fēng)”吹向并購

　　并購市場的迅速回暖，得益于持續(xù)不斷的政策暖風(fēng)。

　　今年以來，國務(wù)院、中國證監(jiān)會陸續(xù)出臺的一系列鼓勵支持重組整合的政策，這無疑為資本市場的發(fā)展?fàn)I造了有利的環(huán)境。

　　具體來看，2024年4月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，明確加大對符合國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向、突破關(guān)鍵核心技術(shù)企業(yè)的股債融資支持，加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場。

　　同月，中國證監(jiān)會發(fā)布《資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》，集中力量支持重大科技攻關(guān)，優(yōu)先支持突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)上市融資及并購重組；推動科技型企業(yè)高效實施并購重組，助力科技型企業(yè)提質(zhì)增效、做優(yōu)做強(qiáng)。

　　僅僅兩個月后，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，明確支持符合條件的上市公司通過發(fā)行股票或可轉(zhuǎn)債等形式并購科技型企業(yè)。

　　更為重磅的是，2024?年9月24日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，即并購六條。明確支持上市公司圍繞科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級布局，引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集。支持科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市公司并購產(chǎn)業(yè)鏈上下游資產(chǎn)，增強(qiáng)“硬科技”“三創(chuàng)四新”屬性。

　　具體來看，這六條分別是助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展；加大產(chǎn)業(yè)整合支持力度；提升監(jiān)管包容度；提高支付靈活性和審核效率；提升中介機(jī)構(gòu)服務(wù)水平；依法加強(qiáng)監(jiān)管。

　　此后，各地也迅速出臺了接力政策。11月12日，《上海市支持上市公司并購重組行動方案（2025—2027年）》并指出，并購重組是提高上市公司質(zhì)量、培育龍頭企業(yè)的重要方式。

　　該方案還指出要注重價值引領(lǐng)，向有助于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、有助于重點產(chǎn)業(yè)補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈的項目傾斜，塑造典型案例，樹立鮮明導(dǎo)向。要注重全程服務(wù)，提供專業(yè)輔導(dǎo)，強(qiáng)化政策供給，有效整合標(biāo)的，真正實現(xiàn)“1+1＞2”效果。

　　除此之外，四川省也出臺了《關(guān)于推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的實施方案》；深圳市委金融辦則發(fā)布了《深圳市促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案（2024-2026）（公開征求意見稿）》（下稱《意見》）。

　　東吳證券研報則指出，“有別于2014年‘殼資源’交易熱，我們認(rèn)為本輪應(yīng)當(dāng)更加重視并購重組產(chǎn)業(yè)邏輯。”

　　未來，隨著越來越多上市公司的并購重組落地，原先僅依靠IPO退出的創(chuàng)投們將多了并購重組這一選項。對于上市公司而言，并購重組相當(dāng)于第二增長曲線，而創(chuàng)投們則可以趁機(jī)“賣個”好價錢。