多家機構(gòu)人士建議，進一步豐富期權(quán)品種，適當降低一些特定策略的保證金，拓展行權(quán)價格覆蓋范圍，引入更多類型的機構(gòu)。

　　經(jīng)過9年的發(fā)展，中國股票期權(quán)市場越來越受市場關(guān)注。

　　11月8日，在2024年上海證券交易所國際投資者大會上，多位與會嘉賓表示，股票期權(quán)對提升市場效率、優(yōu)化風險管理、增加投資機會和促進產(chǎn)品創(chuàng)新等方面都發(fā)揮著關(guān)鍵的作用，是股票和ETF生態(tài)系統(tǒng)的一個重要角色。

　　經(jīng)過幾年的發(fā)展，股票期權(quán)市場已取得一定成效，但也還有較大的完善空間。多家機構(gòu)人士建議，進一步豐富期權(quán)品種，未來可漸進式推出行業(yè)ETF期權(quán)、個股期權(quán)；適當降低一些特定策略的保證金；拓展行權(quán)價格覆蓋范圍；引入更多類型的機構(gòu)，包括海外中長期資金。

　　內(nèi)外資眼中的ETF期權(quán)

　　2015年2月，我國首個場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品——上證50ETF期權(quán)正式上市交易，實現(xiàn)了場內(nèi)股票期權(quán)“零”的突破。之后，上交所滬深300ETF期權(quán)、中證500ETF期權(quán)和兩只科創(chuàng)50ETF期權(quán)合約品種陸續(xù)上市交易。截至目前，上交所共有5只股票期權(quán)品種，覆蓋四大主要寬基指數(shù)。

　　同時，上交所推動跨境指數(shù)化投資，今年推出了境內(nèi)首批投資沙特市場的跨境ETF產(chǎn)品。

　　“我們也看到上交所的股票ETF在沙特證交所上市，這是我們良好合作的第一步成果，將來有更多的機會讓兩個交易所、兩個市場充分利用，更好合作?！鄙程亟灰姿瘓F上市發(fā)行部負責人Nasser AlAjaji稱。

　　據(jù)Nasser AlAjaji觀察全球市場，ETF生態(tài)系統(tǒng)發(fā)生了較多變化，投資者對ETF的關(guān)注由被動轉(zhuǎn)向更為主動，也對ETF期權(quán)有了更多需求，需要更多的對沖工具。

　　“ETF以及整個生態(tài)系統(tǒng)，可以讓我們有非常精確而多元化的方式來進行組合投資，ETF期權(quán)的推出又擴大了這個功能，擴大了投資者的可能性，可以建立更多元化的資產(chǎn)組合，以更好地對沖風險?！盕low Traders亞太區(qū)首席執(zhí)行官Fabian Rijlaarsdam稱。

　　ETF不管在國際上，還是在中國國內(nèi)，都成為投資者較為青睞的一個投資產(chǎn)品。申萬宏源證券證券投資委員會副主任、固定收益外匯商品事業(yè)部總經(jīng)理楊睿分析稱，期權(quán)作為金融市場重要的風險管理工具，具有穩(wěn)定相關(guān)市場、提高定價效率、降低交易成本的重要作用，有利于促進整個金融市場創(chuàng)新發(fā)展，尤其是在產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)和交易策略的豐富方面。

　　ETF期權(quán)作為期貨和衍生品市場一個重要的工具，給整個期貨行業(yè)也帶來了較多新機會。

　　“ETF期權(quán)是重要的資本市場衍生工具，期貨公司從事ETF期權(quán)相關(guān)的業(yè)務(wù)，天然地可以跟資本市場的交易者建立起更為緊密的聯(lián)系。這為期貨公司更好地發(fā)揮多元業(yè)務(wù)優(yōu)勢、拓展服務(wù)客群打開了空間，為期貨行業(yè)帶來了非常難得的發(fā)展機遇。”中信期貨公司總經(jīng)理王小果說。

　　當然也存在較多挑戰(zhàn)。在王小果看來，主要體現(xiàn)在兩方面，一是投資者教育，ETF期權(quán)在理解和運用層面相對復(fù)雜，需要加強投資者教育和投資者保護工作；二是人才方面，對期貨公司如何快速持續(xù)培養(yǎng)專業(yè)人才也提出了更高要求。

　　基金公司則是作為現(xiàn)貨市場代表機構(gòu)發(fā)言。博時基金投資決策委員會專職委員于善輝說，期權(quán)的推出，可以提升現(xiàn)貨的流動性和吸引力，以及有利于改善產(chǎn)品的風險特征，對長期資金的吸引起到重要作用。

　　國內(nèi)股票期權(quán)有何完善空間？

　　股票ETF期權(quán)是國際資本市場成熟的衍生工具，在我國發(fā)展時間并不長，其組合應(yīng)用較為復(fù)雜，既是管理風險的工具，如何趨利避害，發(fā)揮好其獨特的作用，成為市場各方關(guān)心和探討的一大問題。

　　若推出個股期權(quán)或者個股期貨等衍生品，對不同類型投資者有哪些好處？作為國際參與者，F(xiàn)abian Rijlaarsdam認為應(yīng)該分兩個方面來看，從做市商的角度來看，這是額外的機會，能夠更好地對沖風險，打造整個ETF體系；從投資者的角度而言，需要用好期權(quán)，以免受到市場沖擊，同時投資者可以利用這些工具打造投資組合以靈活性應(yīng)對市場演變。

　　那么，就市場組織者而言，又應(yīng)如何防范個股期權(quán)和個股期貨的內(nèi)幕交易？“這是我們時刻擔心的一個問題，我們主要有兩大做法：一是從監(jiān)管角度，我們會看哪些屬于內(nèi)幕交易，怎么打擊和預(yù)防這種違規(guī)行為；二是從技術(shù)角度，我們會緊密對一些不規(guī)律的行為進行監(jiān)控，關(guān)注到相關(guān)問題之后，會進行調(diào)查和研究。”Nasser AlAjaji稱，還需要對發(fā)行方、投資者等做好管理和教育。

　　針對境內(nèi)期權(quán)市場的參與人數(shù)仍比較有限這一問題，如何做好期權(quán)方面的投教工作成為市場的一大關(guān)注點。

　　楊睿認為，不同的投資者對金融工具的運用和認知有不同的過程，可以定向輸出投教，包括基礎(chǔ)知識、風險管理案例、工具應(yīng)用等。另外，可以分層推動，先從機構(gòu)投資者入手，因為機構(gòu)投資者參與之后，市場的厚度包括交易量、透明度會持續(xù)提升，也有利于進一步吸引更多其他類型的投資者參與進來。

　　于善輝站在公募基金的角度分析稱，首先行業(yè)內(nèi)的市場參與者對期權(quán)的認知度還有待進一步提高；其次，公募基金按照合同約束，需要事先跟投資者說清楚未來的產(chǎn)品設(shè)計情況；三是市場劇烈波動過程中，期權(quán)的成交量同步放大，表明用這個工具的投資者較多，作為大規(guī)?，F(xiàn)貨的持有者，公募基金也應(yīng)該將期權(quán)工具用得更充分，從而形成有效的定價發(fā)現(xiàn)功能。

　　股票期權(quán)市場的發(fā)展時間并不長，已取得一定成效，但也還有較大的完善空間。

　　于善輝提出兩點希望，一是品種可以再豐富一些；二是適當降低一些特定策略的保證金。

　　就期權(quán)品種的拓展，楊睿具體建議稱，未來行業(yè)ETF期權(quán)，甚至個股期權(quán)，在合適的時候也可以漸進式推出，這有助于提高做市能力。

　　另外，楊睿提出兩個期待，一是能否進一步拓展場內(nèi)期權(quán)合約期限，因為場外期權(quán)時間期限基本上是一到兩年，而場內(nèi)期權(quán)最長9個月，在用場內(nèi)期權(quán)對沖場外期權(quán)之時，在時間上存在割裂；二是未來是否可以拓展行權(quán)價格覆蓋范圍，因為在一些極端時候，行權(quán)范圍沒有辦法完全覆蓋現(xiàn)貨標的波動的價格區(qū)間。

　　除了上述建議外，王小果認為，在交易者參與度方面，可以引入更多類型的機構(gòu)，包括海外中長期資金；在開戶門檻方面，可以持續(xù)優(yōu)化；具體產(chǎn)品設(shè)計分析方面，熔斷機制、行權(quán)價的距離等參數(shù)還有調(diào)整優(yōu)化的空間。