轉(zhuǎn)自：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　在本周的美聯(lián)儲議息會議之前，素有“美聯(lián)儲傳聲筒”之稱的《華爾街日報(bào)》記者Nick Timiraos發(fā)表了最新文章。以下為全文內(nèi)容。

　　由于通脹繼續(xù)朝著2%的目標(biāo)邁進(jìn)，美聯(lián)儲預(yù)計(jì)將在本周晚些時(shí)候的會議上將利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。

　　美聯(lián)儲官員們在9月的上一次會議上以大幅降息50個(gè)基點(diǎn)開啟寬松周期。他們正試圖弄清楚，在過去三年的高通脹導(dǎo)致一系列大幅加息之后，利率究竟應(yīng)該在哪里穩(wěn)定下來。

　　在擔(dān)任克利夫蘭聯(lián)儲主席10年后于6月退休的梅斯特說，“我們正在進(jìn)入一個(gè)新的階段：隨著時(shí)間的推移，政策將變得不那么嚴(yán)格，這是因?yàn)槊缆?lián)儲對通脹的走向更有信心，相信它將回落到2%?！?/p>

　　本周的會議應(yīng)該不會像上一次那樣具有懸念，在上一次會議上，市場對美聯(lián)儲四年來首次降息的規(guī)模持猜測態(tài)度。官員們希望避開聚光燈，因?yàn)榇舜巫h息會議在總統(tǒng)大選兩天后結(jié)束，而美聯(lián)儲努力保持其獨(dú)立性。

　　周二的選舉也促使美聯(lián)儲將會議推遲了一天。美聯(lián)儲通常在美東時(shí)間周三結(jié)束為期兩天的會議，而這次將在周四結(jié)束。

　　雖然本周的會議可能缺乏戲劇性，但官員們在未來幾個(gè)月可能面臨棘手的辯論。首先是決定利率應(yīng)該在哪一水平。其次，雖然選舉結(jié)果不會影響本周的政策決定，但下屆總統(tǒng)和國會任何重塑經(jīng)濟(jì)前景的政策變化也可能改變美聯(lián)儲的利率路徑。

　　消費(fèi)強(qiáng)勁，招聘疲軟

　　政策制定者面臨著一個(gè)頑固的經(jīng)濟(jì)難題，這可能會決定他們在未來幾個(gè)月是否會感受到放緩或加快降息的壓力。問題就是：勞動力市場繼續(xù)顯示出降溫的跡象，但消費(fèi)者支出一直很穩(wěn)固。

　　上周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為這個(gè)謎團(tuán)畫上了一個(gè)感嘆號。在7月至9月的三季度，美國經(jīng)濟(jì)以穩(wěn)健的2.8%年化增長率增長，這得益于消費(fèi)者支出，這一增長在過去一年都超出預(yù)期。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，這種彈性表明美聯(lián)儲的利率立場并不像一些官員認(rèn)為的那么緊。

　　與此同時(shí)，對勞動力的需求穩(wěn)步降溫。在截至10月的三個(gè)月里，私營部門平均每月僅增加6.7萬個(gè)工作崗位，這是自2020年疫情爆發(fā)以來的最低水平。雖然上個(gè)月失業(yè)率穩(wěn)定在4.1%，但被永久裁員的工人比例上升到今年的最高水平，這是表明對工人需求減少的幾個(gè)跡象之一。

　　目前尚不清楚穩(wěn)定的消費(fèi)和放緩的勞動力市場能持續(xù)多久。

　　在一種情況下，更強(qiáng)勁的消費(fèi)者支出將繼續(xù)有助于穩(wěn)定勞動力市場，因?yàn)樗鼘⒈３謱と说姆€(wěn)定需求。在這種更樂觀的情況下，最近的勞動力市場降溫將反映出疫情后的正?；?，美聯(lián)儲將得以減少降息幅度。

　　更為不祥的情況是，收入增長的進(jìn)一步疲軟可能會在未來幾個(gè)月拖累消費(fèi)者支出，使經(jīng)濟(jì)更容易受到放緩的影響，并可能要求美聯(lián)儲進(jìn)一步降息。

　　更光明的收入前景

　　美聯(lián)儲官員們還在一團(tuán)不穩(wěn)定的數(shù)據(jù)迷霧中摸索，這些數(shù)據(jù)每個(gè)月都在修訂。幾位官員認(rèn)為9月份的大幅降息是適當(dāng)?shù)?，因?yàn)橥浺呀?jīng)明顯下降。

　　在那次會議之前，7月份的失業(yè)率已升至4.3%，工資增長放緩。當(dāng)時(shí)，消費(fèi)者似乎正在花掉他們的儲蓄來推動經(jīng)濟(jì)增長。

　　但會后對政府?dāng)?shù)據(jù)的修正顯示，收入增長強(qiáng)于最初報(bào)告的。因此，個(gè)人儲蓄率被上調(diào)，這意味著消費(fèi)者并不像想象中那樣囊中羞澀。美聯(lián)儲主席鮑威爾在9月30日的一次會議上表示，這一修正“消除了經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)”，“這些都是非常大規(guī)模、健康的修正?！?/p>

　　鮑威爾表示，有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動的穩(wěn)健數(shù)據(jù)可能會讓官員們在某種程度上更放心，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)沒有惡化。不過，他表示，勞動力市場數(shù)據(jù)歷來比國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）數(shù)據(jù)提供了“更好的實(shí)時(shí)經(jīng)濟(jì)圖景”。他當(dāng)時(shí)表示，穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)活動數(shù)據(jù)“不會阻止我們非常仔細(xì)地研究勞動力市場數(shù)據(jù)”。

　　“不可靠”的數(shù)據(jù)

　　9月美聯(lián)儲開會之前，勞工部報(bào)告顯示7月和8月的就業(yè)增長強(qiáng)于預(yù)期，9月份的工資增長異常強(qiáng)勁。這導(dǎo)致人們猜測美聯(lián)儲可能需要考慮放慢未來降息的步伐。

　　但隨后美聯(lián)儲又收到了兩份令人震驚的勞動力市場報(bào)告。8月和9月的就業(yè)數(shù)據(jù)被下調(diào)。此外，10月份的就業(yè)增長遠(yuǎn)弱于預(yù)期，部分可能是由罷工和颶風(fēng)造成的。

　　在本周會議的準(zhǔn)備階段，官員們曾警告不要根據(jù)任何單一的月度報(bào)告來徹底重新考慮他們的利率前景。

　　亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克上月接受采訪時(shí)表示：“我一直在說，我們應(yīng)該預(yù)期數(shù)據(jù)并‘不可靠’（‘ janky ’），可能會有所反彈。我們可能會不時(shí)收到‘不可靠’的報(bào)告，問題是，‘它們是否預(yù)示著一種新趨勢？’”

　　美聯(lián)儲本周可能會繼續(xù)降息25個(gè)基點(diǎn)，部分原因是他們試圖根據(jù)對通脹將繼續(xù)下降的預(yù)測來制定政策。隨著能源和商品價(jià)格的下跌，通脹在過去一年中有所放緩。許多官員不再將勞動力市場視為通脹的來源，因?yàn)楣べY增長正在降溫。

　　官員們經(jīng)常強(qiáng)調(diào)，他們的決定“依賴于數(shù)據(jù)”，這意味著他們將隨著對經(jīng)濟(jì)預(yù)測的變化而更新對利率的展望。舊金山聯(lián)儲主席戴利在上個(gè)月的一次采訪中說，“‘?dāng)?shù)據(jù)依賴’并不意味著‘?dāng)?shù)據(jù)應(yīng)激’， 就業(yè)數(shù)據(jù)不斷修正，反復(fù)變動，這是一個(gè)很好的教訓(xùn)，告訴我們?yōu)槭裁床荒芤蕾囉跀?shù)據(jù)點(diǎn)?！?/p>

　　博斯蒂克說，在這樣的環(huán)境中，正確的方法是“保持耐心”，“在制定戰(zhàn)略和弄清楚事情應(yīng)該走向何方前接受波動”。

　　編輯：馬萌偉