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　　來源：中國(guó)基金報(bào)

　　【導(dǎo)讀】回顧周末大事以及梳理券商最新研判

　　中國(guó)基金報(bào)記者 泰勒

　　兄弟姐妹們啊，按照慣例，一起回顧一下周末的大事以及券商分析師們的最新研判！

　　周末大事

　　1、超級(jí)周來了，將發(fā)生三件重大事件

　　接下來的一周將迎來三大重磅事件！

　　第一，第十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十二次會(huì)議定于11月4日至8日在北京召開。根據(jù)委員長(zhǎng)建議，屆時(shí)將審議國(guó)務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報(bào)告、以及關(guān)于2023年度國(guó)有資產(chǎn)管理情況的綜合報(bào)告等。

　　申萬宏源分析，當(dāng)前，人大委員長(zhǎng)會(huì)議披露的議程草案雖無預(yù)算調(diào)整，但不排除調(diào)整財(cái)政預(yù)算的可能性。盡管人大委員長(zhǎng)會(huì)議建議的常委會(huì)第十二次會(huì)議議程未包含預(yù)算調(diào)整事項(xiàng)，但根據(jù)2023年10月預(yù)算調(diào)整經(jīng)驗(yàn)，11月人大常委會(huì)會(huì)議仍有可能進(jìn)行預(yù)算調(diào)整。關(guān)注年內(nèi)是否進(jìn)行預(yù)算調(diào)整，或可跟蹤11月人大常委會(huì)會(huì)議每日內(nèi)容以及會(huì)議最后一天審議批準(zhǔn)事項(xiàng)。

　　第二，11月8日，美聯(lián)儲(chǔ)將召開議息會(huì)議，公布利率決議。據(jù)“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)到11月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為99.7%，維持當(dāng)前利率不變的概率為0%。

　　第三，當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月5日是美國(guó)2024年總統(tǒng)大選日。總體來看，美國(guó)大選日的美東時(shí)間半夜左右基本確定大選結(jié)果，對(duì)應(yīng)北京時(shí)間6日中午左右。

　　最新民調(diào)顯示，距離選舉日僅剩幾天，副總統(tǒng)卡瑪拉·哈里斯和共和黨人唐納德·特朗普在美國(guó)總統(tǒng)大選關(guān)鍵搖擺州中勢(shì)均力敵，哈里斯在內(nèi)華達(dá)州、北卡羅來納州和威斯康星州略微領(lǐng)先特朗普，而特朗普在亞利桑那州保持優(yōu)勢(shì)，并在賓夕法尼亞州追平了她的領(lǐng)先地位。數(shù)百萬張選票已經(jīng)通過現(xiàn)場(chǎng)投票或郵寄方式提前投出，而本次選舉被認(rèn)為結(jié)果難料。

　　2、《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》修訂發(fā)布

　　商務(wù)部、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)務(wù)院國(guó)資委、稅務(wù)總局、市場(chǎng)監(jiān)管總局、國(guó)家外匯局修訂發(fā)布《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》。本次《辦法》修訂后，外國(guó)投資者可以以“境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者”身份參與上市公司提前確定發(fā)行對(duì)象的定向發(fā)行；放寬外國(guó)投資者的資產(chǎn)要求；允許外國(guó)投資者以要約收購(gòu)方式實(shí)施戰(zhàn)略投資；以定向發(fā)行、要約收購(gòu)方式實(shí)施戰(zhàn)略投資的，允許以境外非上市公司股份作為支付對(duì)價(jià)；適當(dāng)降低持股比例和持股鎖定期要求，已實(shí)施戰(zhàn)略投資的外國(guó)投資者鎖定期不縮短。

　　3、上交所：在鼓勵(lì)上市公司規(guī)范、有效實(shí)施高質(zhì)量并購(gòu)重組的同時(shí) 始終對(duì)各類“借重組之名、行套利之實(shí)”的不當(dāng)并購(gòu)交易高度關(guān)注、從嚴(yán)監(jiān)管

　　上交所整理了近年來滬市比較有代表性的30個(gè)并購(gòu)重組案例，即日起以《并購(gòu)重組典型案例匯編》的形式向上市公司發(fā)布。為進(jìn)一步引導(dǎo)上市公司和中介機(jī)構(gòu)合規(guī)籌劃推進(jìn)并購(gòu)重組，此次并購(gòu)重組案例匯編還專門選取了“內(nèi)幕交易防控不當(dāng)”“標(biāo)的公司財(cái)務(wù)造假”“蹭熱點(diǎn)式重組炒作股價(jià)”“盲目跨界標(biāo)的失控”等4種負(fù)面類型對(duì)應(yīng)的12個(gè)案例。上述案例的選取旨在提醒上市公司在并購(gòu)重組過程中樹立正確的發(fā)展觀念、警惕相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)了一線監(jiān)管在鼓勵(lì)上市公司規(guī)范、有效實(shí)施高質(zhì)量并購(gòu)重組的同時(shí)，始終對(duì)各類“借重組之名、行套利之實(shí)”的不當(dāng)并購(gòu)交易高度關(guān)注、從嚴(yán)監(jiān)管的鮮明導(dǎo)向。

　　4、人民日?qǐng)?bào)連發(fā)4篇重磅評(píng)論 傳遞的改革信號(hào)非同尋常

　　改革是利益格局調(diào)整的過程，不可能同時(shí)滿足所有人的利益訴求，隨著改革不斷推進(jìn)，對(duì)利益關(guān)系的觸及將越來越深。我們要增強(qiáng)大局意識(shí)，正確對(duì)待改革中的利益關(guān)系調(diào)整和個(gè)人利害得失。改革也是一個(gè)漸進(jìn)的過程，不可能一蹴而就。不能急于求成、好高騖遠(yuǎn)，不要把調(diào)子起高、胃口吊高，而要實(shí)事求是，一切從實(shí)際出發(fā)，穩(wěn)扎穩(wěn)打，積小勝為大勝。

　　5、上海市進(jìn)一步加力支持汽車以舊換新補(bǔ)貼政策實(shí)施細(xì)則發(fā)布

　　自2024年11月1日至2024年12月31日，個(gè)人消費(fèi)者購(gòu)買5萬元以上（含）（以《機(jī)動(dòng)車銷售統(tǒng)一發(fā)票》上載明的金額為準(zhǔn)）純電動(dòng)小客車新車，注冊(cè)使用性質(zhì)為非營(yíng)運(yùn)，且在規(guī)定期限內(nèi)在本市轉(zhuǎn)讓（不含變更登記）本人名下在外省市登記的非營(yíng)業(yè)性小客車，本市給予個(gè)人消費(fèi)者一次性1.5萬元購(gòu)車補(bǔ)貼。

　　6、巴菲特瘋狂囤現(xiàn)金 手持2.3萬億元還賣掉1億股蘋果股票

　　11月2日，巴菲特旗下伯克希爾發(fā)布最新業(yè)績(jī)。該公司三季度繼續(xù)減持蘋果，同時(shí)公司持有現(xiàn)金創(chuàng)下新高。三季度公司總營(yíng)收為929.95億美元，去年同期為932.10億美元；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為262.51億美元，去年同期凈虧損127.67億美元。截至2024年9月30日，伯克希爾現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物總額升至3252億美元（約合人民幣2.32萬億元），再創(chuàng)歷史新高，二季度為2769億美元。

　　7、商務(wù)部：歐盟將派員赴華進(jìn)行電動(dòng)汽車反補(bǔ)貼案價(jià)格承諾磋商

　　11月1日，商務(wù)部表示，10月25日，王文濤部長(zhǎng)應(yīng)約與歐盟委員會(huì)執(zhí)行副主席兼貿(mào)易委員東布羅夫斯基斯視頻會(huì)談后，中歐技術(shù)團(tuán)隊(duì)立即就歐盟對(duì)華電動(dòng)汽車反補(bǔ)貼案價(jià)格承諾啟動(dòng)了新一階段磋商。經(jīng)密集溝通，歐方表示將來華就方案具體內(nèi)容繼續(xù)磋商。中方對(duì)此表示歡迎，希望下一步磋商按照“務(wù)實(shí)、平衡”的原則，達(dá)成雙方均可接受的解決方案。

　　券商最新研判

　　1、中信證券（維權(quán)）：站上起跑線，等待發(fā)令槍

　　市場(chǎng)當(dāng)前正站在年度級(jí)別馬拉松行情的起跑線上，政策信號(hào)、外部信號(hào)和價(jià)格信號(hào)的陸續(xù)明朗將成為發(fā)令槍，績(jī)優(yōu)股的加速出清給機(jī)構(gòu)提供了更好的入場(chǎng)時(shí)機(jī)，配置上短期可以用部分低估值順周期品種過渡，待三大信號(hào)明朗后積極增配績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)和消費(fèi)內(nèi)需。

　　一方面，從三大信號(hào)來看，政策信號(hào)上，11月是相機(jī)抉擇加碼的關(guān)鍵窗口期，政策不會(huì)缺席也不會(huì)一蹴而就；外部信號(hào)上，美國(guó)大選落地不會(huì)改變A股向上的運(yùn)行方向，但對(duì)行情結(jié)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生較大影響；價(jià)格信號(hào)上，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在數(shù)量指標(biāo)上有明顯改善，價(jià)格信號(hào)拐點(diǎn)還需要等待。

　　另一方面，從行情特征來看，當(dāng)前題材股行情和ETF規(guī)模激增加速了主動(dòng)管理型機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股的出清過程，主要機(jī)構(gòu)投資者未來具備較大加倉(cāng)空間，待價(jià)格信號(hào)明確后績(jī)優(yōu)股將迎來絕佳買點(diǎn)。

　　針對(duì)市場(chǎng)此前激烈博弈的11月初的人大常委會(huì)，我們認(rèn)為前期財(cái)政部的發(fā)布會(huì)已經(jīng)給了充分的指引，重點(diǎn)仍會(huì)聚焦在一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)，支持國(guó)有銀行補(bǔ)充資本，以及推出專項(xiàng)債回購(gòu)?fù)恋?、收?chǔ)，規(guī)模和市場(chǎng)一致預(yù)期不會(huì)有太大出入。相較于11月人大常委會(huì)，我們認(rèn)為12月的政治局會(huì)議和經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議更為重要，而10~11月的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)可能決定了后續(xù)政策出臺(tái)的節(jié)奏和力度。

　　美國(guó)大選的結(jié)果可能會(huì)對(duì)后續(xù)政策的應(yīng)對(duì)思路有一定影響。不過，由于大選結(jié)果難以提前預(yù)判，而兩黨候選人此前在競(jìng)選過程中均聚焦在移民政策等本國(guó)問題，較少提及針對(duì)中國(guó)的政策，我們僅能通過以往的表態(tài)以及施政理念來推測(cè)不同候選人對(duì)中國(guó)的政策傾向，即便大選結(jié)果落地，在政策上也需要時(shí)間和更多的信息來做出評(píng)估和應(yīng)對(duì)，很難在月初的人大常委會(huì)上就做出重大決策。從這個(gè)角度來看最早的預(yù)防性政策應(yīng)對(duì)，可能也要等到12月的政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。

　　整體而言，我們認(rèn)為未來一段時(shí)間政策的推出仍會(huì)主要根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和地產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)情況來決定節(jié)奏，而不是一次性的全部出臺(tái)。

　　2、中信建投策略：在不確定中把握確定

　　近期發(fā)布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期而通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)下周將降息25個(gè)基點(diǎn)的概率較高。美國(guó)大選特朗普獲選概率有所回落，不同候選人的經(jīng)濟(jì)政策差異將對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格走向帶來一定不確定性，需要等待結(jié)果落地。本次人大常委會(huì)，市場(chǎng)密切關(guān)注增量政策推出情況，短期政策重點(diǎn)也會(huì)對(duì)結(jié)構(gòu)方向構(gòu)成影響。但我們認(rèn)為，比較確定的是，從中期看，化債、促進(jìn)房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)和擴(kuò)內(nèi)需都會(huì)是政策持續(xù)發(fā)力方向。

　　我們認(rèn)為，由于牛市中期邏輯并未改變，無論短期外部變量如何演繹，市場(chǎng)有望維持較高風(fēng)險(xiǎn)偏好。如政策信號(hào)如果較強(qiáng)，內(nèi)需復(fù)蘇預(yù)期有望上升。目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好處于較高位，增量資金通過指數(shù)基金持續(xù)流入，個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)參與度都有提升跡象，漲停家數(shù)維持高位，融資余額續(xù)創(chuàng)兩年新高，成交活躍，此外，外資仍有補(bǔ)配中國(guó)資產(chǎn)需求，長(zhǎng)線資金仍在關(guān)注中國(guó)財(cái)政政策力度和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖狀況，如果短期政策信號(hào)較強(qiáng)，長(zhǎng)線資金可能也將顯著入場(chǎng)。市場(chǎng)風(fēng)格可能也有望從主題投資主導(dǎo)邊際轉(zhuǎn)向內(nèi)需復(fù)蘇預(yù)期上升。

　　綜合來看，我們認(rèn)為短期外部變量可能影響牛市節(jié)奏，但不改中期牛市方向。結(jié)構(gòu)上，一方面投資者確實(shí)需要注意近期部分個(gè)股層面的過度投機(jī)交易風(fēng)險(xiǎn)，但我們不認(rèn)為目前市場(chǎng)整體具有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可以逢低積極布局有供需格局改善預(yù)期的方向或者顯著受益政策（化債、穩(wěn)地產(chǎn)、擴(kuò)內(nèi)需、培育新質(zhì)生產(chǎn)力等）的方向。

　　3、申萬宏源策略：短期性價(jià)比已降低

　　短期市場(chǎng)演繹的兩條主線都出現(xiàn)了低性價(jià)比信號(hào)：1． 提前搶跑2025年景氣拐點(diǎn)的行情已明顯擴(kuò)散，演繹到了供給長(zhǎng)期調(diào)整，但需求改善可見度偏低的周期品。2． 交易資金定價(jià)小盤成長(zhǎng)風(fēng)格，市場(chǎng)博弈的復(fù)雜程度也已處于歷史高位。現(xiàn)階段，行情內(nèi)生動(dòng)力正在走弱，行情延續(xù)需要外生刺激（政策強(qiáng)刺激驗(yàn)證，中短期基本面改善可持續(xù)的線索）。

　　關(guān)鍵驗(yàn)證周到來，討論3個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：1． 人大常委會(huì)政策布局不論短期是否超預(yù)期，都將開啟國(guó)內(nèi)政策效果驗(yàn)證期。2． 特朗普交易短期預(yù)期充分，美國(guó)大選的短期影響可能并不大，但美國(guó)后續(xù)貿(mào)易政策布局，可能是一個(gè)反反復(fù)復(fù)的過程，風(fēng)險(xiǎn)偏好受壓制的時(shí)間可能更長(zhǎng)。3． 特朗普交易疊加美國(guó)通脹本就易反復(fù)的格局，也是中期變數(shù)。但11月美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)是大概率，短期可能不是擾動(dòng)來源。

　　繼續(xù)從中期景氣拐點(diǎn)角度選結(jié)構(gòu)：重點(diǎn)關(guān)注新能源和創(chuàng)新藥。港股互聯(lián)網(wǎng)是景氣和政策拐點(diǎn)已兌現(xiàn)的核心資產(chǎn)，維持中期看好?？苿?chuàng)也是25年困境反轉(zhuǎn)重點(diǎn)方向，并購(gòu)重組鋪開有望坐實(shí)科技基本面。這些方向，都是回調(diào)后值得中期布局的方向。

　　4、民生策略：變盤在即，選對(duì)方向

　　進(jìn)入4季度后，在缺乏更進(jìn)一步基本面信息的情況下，海內(nèi)外參與者都在基于未來潛在的情形平衡自身的組合，也因此造就了當(dāng)下市場(chǎng)“博弈屬性”的凸顯。而博弈的中心就在于美國(guó)大選的“特朗普交易”和中國(guó)即將推出的完成年內(nèi)財(cái)政預(yù)算的方案。而這兩個(gè)懸而未定的方向，都將在未來一周中得以明晰，待國(guó)內(nèi)外兩大關(guān)鍵事件落地后，之前的博弈焦點(diǎn)進(jìn)入兌現(xiàn)狀態(tài)，相關(guān)資產(chǎn)的趨勢(shì)可能將有所停滯或出現(xiàn)方向性逆轉(zhuǎn)，但無論如何，因?yàn)楹暧^主線不清晰而導(dǎo)致A股市場(chǎng)聚焦于做多流動(dòng)性，買入低位股和小盤題材股的環(huán)境將告一段落。

　　路徑明晰之后，基本面趨勢(shì)重新占據(jù)定價(jià)的主導(dǎo)地位。我們的推薦是：第一，即使特朗普上臺(tái)，其政策主張也不一定對(duì)實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格形成制約（再工業(yè)化需求與供給端增量相抵），過去一段時(shí)間中銅、黃金價(jià)格與特朗普勝率之間關(guān)系不穩(wěn)定也印證了這一點(diǎn)，考慮到全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇、再工業(yè)化拉動(dòng)實(shí)物消耗，實(shí)物資產(chǎn)仍是我們的首要推薦：有色（銅、鋁、黃金）、能源（煤炭、油）、船運(yùn)（油運(yùn)、造船、干散）；第二，化債主線下，金融板塊的機(jī)遇仍然值得重視（銀行、保險(xiǎn)）；第三，無論是民主黨還是共和黨政府，美國(guó)出臺(tái)對(duì)中國(guó)更嚴(yán)厲的貿(mào)易政策的風(fēng)險(xiǎn)都不低，但此過程中，中國(guó)在全球競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的資本品或許存在回旋余地——9月27日美國(guó)貿(mào)易代表辦公室在白宮指示下對(duì)14個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域的中國(guó)商品施加額外關(guān)稅，但同時(shí)提出對(duì)光伏制造設(shè)備在內(nèi)的有利于美國(guó)本土再工業(yè)化的資本品進(jìn)行豁免聽證；此外，資本品還存在“逆全球化”之下的額外需求，受益于我國(guó)企業(yè)出海投資，推薦相關(guān)的機(jī)械設(shè)備、通用設(shè)備、專用設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備。第四，若下周人大常委會(huì)明確了4季度財(cái)政方向，國(guó)內(nèi)大宗消費(fèi)是較有可能形成實(shí)物工作量的領(lǐng)域，同時(shí)也具備全球競(jìng)爭(zhēng)力、板塊格局優(yōu)化，推薦家電、汽車。

　　5、中銀策略：內(nèi)需初現(xiàn)積極信號(hào)

　　內(nèi)需初現(xiàn)積極信號(hào)。本周A股市場(chǎng)持續(xù)高位平臺(tái)震蕩，市場(chǎng)主線相對(duì)匱乏。本周公布的10月PMI數(shù)據(jù)不僅結(jié)束了連續(xù)5個(gè)月的收縮，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，結(jié)構(gòu)上也呈現(xiàn)出生產(chǎn)需求共同修復(fù)：10月生產(chǎn)及新訂單分項(xiàng)均呈現(xiàn)出優(yōu)于前值及季節(jié)性均值的明顯回暖；行業(yè)結(jié)構(gòu)上，基礎(chǔ)原材料行業(yè)景氣上行也顯示了內(nèi)需擴(kuò)張推動(dòng)景氣上行的格局。

　　此外，10月地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)也出現(xiàn)一定程度的邊際回暖跡象：住建部數(shù)據(jù)顯示，10月份全國(guó)新建商品房網(wǎng)簽成交量同比增長(zhǎng)0.9%，比9月份同比擴(kuò)大12.5個(gè)百分點(diǎn)，自去年6月份以來連續(xù)下降后首次實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；全國(guó)二手房網(wǎng)簽成交量同比增長(zhǎng)8.9%，連續(xù)7個(gè)月同比增長(zhǎng)；新建商品房和二手房成交總量同比增長(zhǎng)3.9%，自今年2月份連續(xù)8個(gè)月下降后首次實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。地產(chǎn)成交量的回暖及PMI產(chǎn)需修復(fù)為內(nèi)需預(yù)期的改善增添了積極的證據(jù)。

　　關(guān)注海外大選及國(guó)內(nèi)財(cái)政發(fā)力。下周市場(chǎng)即將迎來美國(guó)大選以及人大召開等關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，其結(jié)果將會(huì)較大程度左右后續(xù)資產(chǎn)價(jià)格及市場(chǎng)方向的演繹。當(dāng)前來看，市場(chǎng)對(duì)于特朗普勝選預(yù)期較高。從資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)來看，若特朗普當(dāng)選，將會(huì)利多海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（美股、美元），利空美債。反之，若哈里斯勝選，利多美債、利空美元，美股震蕩。對(duì)于A股，美大選結(jié)果或?qū)⒁欢ǔ潭壬嫌绊憞?guó)內(nèi)財(cái)政政策的力度：若特朗普當(dāng)選，或?qū)⒓哟髧?guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的發(fā)力緊迫性，短期或?qū)⑻嵴耥樦芷诎鍓K的預(yù)期，出口鏈壓力增加；反之若哈里斯當(dāng)選，出口鏈壓力降低，自主可控等政策支持方向有望獲益。

　　6、海通策略：A股三季報(bào)財(cái)報(bào)透露哪些線索？

　　2024年三季度全A盈利回升中，但非金融兩油業(yè)績(jī)延續(xù)尋底，內(nèi)需不足和產(chǎn)能過剩仍制約基本面改善。結(jié)構(gòu)上三季度部分TMT和制造細(xì)分行業(yè)景氣度較高，如電子、通信、汽車、家電等，非銀金融當(dāng)期業(yè)績(jī)彈性較大。當(dāng)前A股正處熊牛轉(zhuǎn)換中，接下來關(guān)注基本面驗(yàn)證情況，中期布局基本面更優(yōu)的科技及中高端制造，并購(gòu)重組機(jī)遇也應(yīng)關(guān)注。

　　7、信達(dá)策略：游資風(fēng)格11月有降溫的可能

　　10月的市場(chǎng)風(fēng)格分化很大，交易性資金非?；钴S，但機(jī)構(gòu)相關(guān)重倉(cāng)個(gè)股表現(xiàn)較弱。如果以低價(jià)股和業(yè)績(jī)預(yù)虧指數(shù)來看，10月下旬超額收益大幅上行。參考2019年-2021年牛市期間，低價(jià)股和業(yè)績(jī)預(yù)虧指數(shù)超額收益與市場(chǎng)的關(guān)系能夠發(fā)現(xiàn)，2019年2月-4月、2020年7月-9月、2021年7月-9月，低位虧損個(gè)股的表現(xiàn)均強(qiáng)于指數(shù)。這三個(gè)階段均是指數(shù)一波季度上漲的后期至震蕩休整初期。所以在牛市中，低位虧損個(gè)股表現(xiàn)較強(qiáng)，可能是一個(gè)季度上漲波段后期，市場(chǎng)很快或正在震蕩休整的標(biāo)志。短期交易性資金非常依賴市場(chǎng)的高成交量。而如果觀察換手率（成交額/總流通市值）的波動(dòng)，相對(duì)指數(shù)的波動(dòng)往往更劇烈。我們認(rèn)為，當(dāng)下A股處在牛市初期，指數(shù)中樞會(huì)逐級(jí)抬升，但由于之前交易量過度回升，市場(chǎng)大概率已經(jīng)進(jìn)入了季度級(jí)別的震蕩休整，休整期間，指數(shù)調(diào)整幅度不大，但交易量存在大幅下降的可能。

　　8、中泰策略：如果特朗普當(dāng)選？

　　9、銀河策略：預(yù)期管理持續(xù)優(yōu)化 助力A股行穩(wěn)致遠(yuǎn)

　　此前A股大漲的兩個(gè)主導(dǎo)因素中的政策預(yù)期帶來的催化邊際減弱，但仍是當(dāng)前影響市場(chǎng)的主要因素。11月有多個(gè)重要會(huì)議需關(guān)注，十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十二次會(huì)議11月4日至8日在北京舉行，預(yù)計(jì)11月8號(hào)之后會(huì)有大規(guī)模增量政策落地；另外需要關(guān)注十一月美國(guó)大選情況，但外因結(jié)果并不會(huì)改變A股的趨勢(shì)。短期內(nèi)的市場(chǎng)波動(dòng)性將受到多重因素共振的影響，然而影響A股中期趨勢(shì)的根本是國(guó)內(nèi)基本面+預(yù)期管理。隨著A股三季報(bào)披露完畢，業(yè)績(jī)端要轉(zhuǎn)向看其邊際變化。今年業(yè)績(jī)差的板塊及公司，三季報(bào)已經(jīng)把利空出盡，盈利預(yù)測(cè)下調(diào)，其中消費(fèi)板塊有困境反轉(zhuǎn)的可能，明年有可能業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，后面看政策刺激拉動(dòng)基本面改善。未來伴隨政策加碼，A股估值中樞有望持續(xù)抬升。

　　10、國(guó)泰君安策略：震蕩分化但不“歇腳松勁”，決斷在年末

　　針對(duì)股市行情的演繹，我們的考慮在于：首先，決策層對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與資本市場(chǎng)態(tài)度的轉(zhuǎn)變，這是行情啟動(dòng)與推升市場(chǎng)熱情的基石，也是股市有望中線N型走勢(shì)與股市底部抬高的基礎(chǔ)。其次，在短期情緒狂熱與政策工具箱相繼明確后，市場(chǎng)會(huì)重新審視政策的空間、效果與股價(jià)拉高后所隱含的預(yù)期并相機(jī)抉擇，政策分歧減小以后，僅交易預(yù)期而忽視現(xiàn)實(shí)的行情很難持續(xù)推動(dòng)，行情進(jìn)入震蕩分化，這一點(diǎn)對(duì)于題材股而言也是類似，余熱還在但留意降溫（換手減速）。我們認(rèn)為，當(dāng)前股指以震蕩為主，過程中仍會(huì)有上上下下的反復(fù)，這一階段我們更看好大盤股的相對(duì)收益。行情決斷在年末，政策取向能否從“擴(kuò)貨幣”向“擴(kuò)信用”邁進(jìn)是行情可否再度推升的關(guān)鍵。? ??

　　美國(guó)大選倒計(jì)時(shí)，從預(yù)期與潛在政策影響考慮投資選擇。當(dāng)前博彩網(wǎng)站Polymarket預(yù)測(cè)共和黨有望贏得全面勝利，但勝負(fù)依舊難料。市場(chǎng)一致預(yù)期倘若特朗普當(dāng)選，國(guó)內(nèi)逆周期政策將加碼，這在邏輯層面具備合理性，但現(xiàn)實(shí)中其節(jié)奏仍具有較高的復(fù)雜性與不確定性：1）當(dāng)前市場(chǎng)普遍預(yù)期特朗普關(guān)稅、減稅以及移民政策將推升二次通脹風(fēng)險(xiǎn)，美債、美元快速走高。但考慮到政策實(shí)施到見效存在時(shí)滯，而短期利率快速上行對(duì)于需求側(cè)的壓力將更快顯現(xiàn)，因此先寬松交易、后二次通脹應(yīng)是更為合理的邏輯演繹路徑。后續(xù)偏緊的流動(dòng)性預(yù)期有望邊際修正，關(guān)注利率敏感型的有色/創(chuàng)新藥/港股互聯(lián)網(wǎng)等；2）當(dāng)前市場(chǎng)普遍預(yù)期特朗普關(guān)稅政策將對(duì)我國(guó)外需形成較大沖擊，短期規(guī)避取消最惠國(guó)待遇稅率提升較高的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品：紡服/家具/箱包等，以及對(duì)美出口依賴度高的醫(yī)療用品/日用化工/汽車零部件等。但考慮到國(guó)內(nèi)可能通過匯率貶值的方式吸收部分關(guān)稅壓力，非美出口鏈或因此受益，如兩輪車/商用車/船舶等。? ? ? ?