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　　來源： 興業(yè)證券

　　前言：截至2024年10月31日9時，全部A股（不考慮上市一年以內的新股）2024年三季報披露率達99.89%。我們從業(yè)績增速、ROE、現(xiàn)金流等多項關鍵財務指標展開分析，梳理了各板塊的最新情況，供投資者參考。

　　一：2024Q3金融板塊支撐全部A股業(yè)績增速觸底回升

　　1.1、金融板塊帶動全A業(yè)績增速回升，非金融板塊繼續(xù)下行

　　全A維度：2024Q3金融板塊帶動全A凈利潤增速回升，非金融板塊繼續(xù)下行

　　從營收累計同比增速來看：

　　全A整體2024Q3營收累計同比增速為-1.66%，較2024H1降低0.21個百分點；全A非金融2024Q3營收累計同比增速為-1.63%，較2024H1降低1.17個百分點；全A非金融石油石化2024Q3營收累計同比增速為-1.58%，較2024H1降低0.66個百分點 [1]。

　　注：圖表1中橫軸所示2024年實則截至2024Q3，后文圖表同

　　[1] 若無明確標明單季度增速，增速均指代以整體法計算的累計同比增速，其中Q1、H1、Q1~Q3、A分別指當年前一、二、三、四個季度累計同比，24H1-24Q1指2024年上半年增速與一季度增速之差；業(yè)績增速、凈利潤增速等類似表述均指代歸母凈利潤增速，下同

　　從歸母凈利潤累計同比增速來看：

　　全A整體2024Q3凈利潤累計同比增速為0.09%，較2024H1回升2.34個百分點；全A非金融2024Q3凈利潤累計同比增速為-7.01%，較2024H1降低1.70個百分點；全A非金融石油石化2024Q3凈利潤累計同比增速為-8.21%，較2024H1微降0.64個百分點。金融板塊和非金融板塊業(yè)績出現(xiàn)明顯分化，一方面由于銀行、保險等金融板塊自身經營相對穩(wěn)健，另一方面也在一定程度上受到保險公司新舊會計準則切換的影響。

　　從扣非凈利潤累計同比增速來看：

　　全A整體2024Q3扣非凈利潤累計同比增速為-3.20%，較2024H1回落2.62個百分點；全A非金融2024Q3扣非凈利潤累計同比增速為-6.10%，較2024H1回落3.16個百分點。全A非金融石油石化2024Q3扣非凈利潤累計同比增速為-7.50%，較2024H1回落2.10個百分點。

　　從單季度環(huán)比增速來看：

　　全A非金融2024Q3單季度營收環(huán)比增速為-2.19%，縱向比較來看處于2010年以來歷史低位；全A非金融2024Q3單季度歸母凈利潤環(huán)比增速為-6.70%，處于2010年以來中等水平（42.80%）。

　　對業(yè)績進行量價拆分，2024Q3全A非金融結構呈現(xiàn)“量價齊跌”，與規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)較為一致：選取營業(yè)收入作為量和價的綜合體現(xiàn)、毛利率作為價格指標。2024Q3全A非金融營業(yè)收入/凈利潤累計同比增速分別為-1.63%/-7.01%，較2024Q2回落1.17/1.70個百分點；2024Q3毛利率較2024Q2略有回落0.10個百分點。

　　整體來看，全A非金融營收和凈利潤同比增速較2024H1繼續(xù)回落，而金融板塊業(yè)績增速則出現(xiàn)明顯改善，指向經濟修復進程中仍然存在曲折、分化。但更重要的是，“我國經濟的基本面及市場廣闊、經濟韌性強、潛力大等有利條件并未改變”。并且隨著9月末以來一攬子逆周期調節(jié)政策的陸續(xù)落地，9月多數宏觀指標已呈現(xiàn)改善信號，10月PMI重回榮枯線以上，經濟運行中的積極因素在增多，上市公司業(yè)績有望迎來修復。

　　上市板：2024Q3主板營業(yè)收入相對持穩(wěn)，凈利潤同比增速回正；雙創(chuàng)業(yè)績增速波動顯著。

　　從營收累計同比增速來看：

　　主板2024Q3營收累計同比增速為-1.86%，較2024H1降低0.10個百分點；創(chuàng)業(yè)板整體2024 Q3營收累計同比增速為1.90%，較2024H1降低0.95個百分點；創(chuàng)業(yè)板2024 Q3營收累計同比增速為3.21%，較2024H1回落1.13個百分點；科創(chuàng)板2024 Q3營收累計同比增速為-0.94%，較2024H1回落4.47個百分點。

　　從凈利潤累計同比增速來看：

　　主板2024Q3凈利潤累計同比增速為0.88%，較2024H1繼續(xù)回升2.79個百分點；創(chuàng)業(yè)板整體2024Q3凈利潤累計同比增速為-6.56%，較2024H1回落3.50個百分點；創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏股份、樂視網、寧德時代、保力新以及光線傳媒）2024 Q3凈利潤累計同比增速為-16.61%，較2024H1降低5.80個百分點；科創(chuàng)板2024Q3凈利潤累計同比增速為-28.72%，較2024H1大幅回落8.38個百分點。

　　整體來看，2024Q3主板營業(yè)收入相對持穩(wěn)，凈利潤同比增速回正；雙創(chuàng)業(yè)績增速波動顯著。從2024Q3絕對增速來看，營業(yè)收入同比增速方面，創(chuàng)業(yè)板（剔除部分個股）>創(chuàng)業(yè)板整體>科創(chuàng)板>主板；凈利潤同比增速方面，主板>創(chuàng)業(yè)板整體>創(chuàng)業(yè)板（剔除部分個股）>科創(chuàng)板。從24Q3相對于24H1增速邊際變化來看，營業(yè)收入方面，主板>創(chuàng)業(yè)板整體>創(chuàng)業(yè)板（剔除部分個股）>科創(chuàng)板；凈利潤方面，主板>創(chuàng)業(yè)板整體>創(chuàng)業(yè)板（剔除部分個股）>科創(chuàng)板。

　　寬基指數：2024Q3以滬深300為代表的大盤股營收增速和凈利潤增速明顯占優(yōu)

　　從營收累計同比增速來看：

　　以滬深300指數為代表的大盤股2024Q3營收累計同比增速為-1.02%，較2024H1微升0.02個百分點；以中證500指數為代表的中盤股2024Q3營收累計同比增速為-2.42%，較2024H1回落0.79個百分點；以中證1000指數為代表的小盤股2024Q3營收累計同比增速為-2.10%，較2024H1下降1.34個百分點；以中證2000指數為代表的微盤股2024Q3營收累計同比增速為-2.03%，較2024H1降低0.71個百分點。

　　從凈利潤累計同比增速來看：

　　滬深300指數2024Q3凈利潤累計同比增速為3.08%，較2024H1回升3.59個百分點；中證500指數2024Q3凈利潤累計同比增速為-10.62%，較2024H1下降2.18個百分點；中證1000指數2024Q3凈利潤累計同比增速為-8.84%，較2024H1回落0.87個百分點；中證2000指數2024Q3凈利潤累計同比增速為-21.20%，較2024H1回落3.43個百分點。

　　整體來看，2024Q3以滬深300為代表的大盤股營收增速和凈利潤增速明顯占優(yōu)。從各指數絕對增速來看，2024Q3營業(yè)收入累計同比增速方面，滬深300 >中證2000>中證1000指數>中證500；凈利潤累計同比增速方面，滬深300>中證1000 >中證500 >中證2000。從24Q3相對于24H1增速邊際變化來看，營收方面，滬深300>中證2000>中證500>中證1000指數；凈利潤方面，滬深300>中證1000>中證500>中證2000。

　　1.2、2024Q3全A非金融ROE（TTM）有所回落

　　從ROE（TTM）來看：

　　全A整體2024Q3 ROE（TTM）為7.99%，較2024Q2微降0.01個百分點；全A非金融2024Q3 ROE（TTM）為7.17%，較2024Q2回落0.31個百分點；全A非金融石油石化2024Q3 ROE（TTM）為6.80%，較2024Q2下降0.28個百分點。

　　對全A非金融的ROE（TTM）進行杜邦拆解，2024Q3或主要受資產周轉率回落拖累，銷售凈利率和資產負債率亦有一定回落：全A非金融2024Q3 ROE（TTM）為7.17%，較2024Q2回落0.31個百分點；其中銷售凈利率（TTM）為4.86%，較2024Q2回落0.12個百分點；資產周轉率（TTM）為59.95%，較2024Q2降低0.97個百分點；資產負債率為57.95%，較2024Q2降低0.18個百分點。

　　整體來看，2024Q3 ROE（TTM）略有回落，全A整體回落幅度<全A非金融石油石化<全A非金融，結構上金融板塊明顯占優(yōu)；分項上，三季度全A非金融ROE（TTM）三大分項均有所回落，其中資產周轉率拖累明顯，指向全A非金融仍面臨產能出清。

　　1.3、全A非金融營業(yè)現(xiàn)金比率有所回升，費用率略有上行

　　從現(xiàn)金流量凈額占營業(yè)收入TTM比例來看，2024Q3全A非金融經營現(xiàn)金流量凈額仍能“Cover”投資現(xiàn)金流量，籌資現(xiàn)金凈流出規(guī)模占比擴大：2024Q3全A非金融經營現(xiàn)金流量凈額占營業(yè)收入比例（即營業(yè)現(xiàn)金比率，TTM）為9.32%，較2024Q2提升0.33個百分點；投資現(xiàn)金流量凈額/營業(yè)收入（TTM）絕對值為8.53%，較2024Q2的絕對值提高0.22個百分點；籌資現(xiàn)金流量凈額/營業(yè)收入（TTM）的絕對值為2.48%，較2024Q2的絕對值提高0.31個百分點。

　　全A非金融管理費用率帶動“四費”費用率整體略有上行：2024Q3全A非金融銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務費用率（均為TTM）分別為3.27%/3.28%/2.53%/0.93%，較2024Q2分別變動+0.02/+0.04/+0.02/+0.02個百分點。

　　1.4、庫存周期仍在底部徘徊，產能周期加速出清

　　上市公司庫存周期仍在底部徘徊，產能周期加速出清。庫存方面，2024Q3全A非金融購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金同比增速為-0.74%，較2024Q2回落2.20個百分點；2024Q3全A非金融存貨同比增速為-3.72%，較2024Q2回落1.84個百分點。產能方面，2024Q3全A非金融資本開支同比增速/在建工程同比增速/固定資產同比增速分別為-5.95%/4.33%/7.46%，較2024H1回落1.45/1.36/0.98個百分點。從周轉率來看，全A非金融存貨周轉率TTM從2024Q2的3.50略微回落至2024Q3的3.49倍，固定資產周轉率TTM從2024Q2的2.91倍繼續(xù)下行至2024Q3的2.88倍。

　　二、必需消費和TMT硬件高景氣延續(xù)，金融板塊凈利潤增速明顯改善

　　大類板塊層面：

　　從2024Q3凈利潤同比增速來看：必需消費（13.19%）>其他服務（8.00%）> TMT（7.72%）>可選消費（6.25%）>金融地產（5.62%）>上游資源（-5.09%）>中游制造（-29.39%）>中游材料（-31.14%）[2]。

　　從2024Q3凈利潤同比增速較2024H1的邊際變化來看：金融地產（+7.91pct）> TMT（+0.62pct）>中游制造（-0.59pct）>必需消費（-2.12pct）>上游資源（-2.36pct）>其他服務（-5.69pct）>可選消費（-6.06pct）>中游材料（-9.04pct）。

　　[2] 上游資源：石油石化、煤炭、有色金屬，均為申萬一級行業(yè)，下同

　　中游材料：鋼鐵、基礎化工、建筑材料

　　中游制造：建筑裝飾、機械設備、電力設備、國防軍工

　　可選消費：汽車、家用電器、輕工制造、商貿零售、社會服務、美容護理

　　必需消費：食品飲料、紡織服飾、醫(yī)藥生物、農林牧漁

　　TMT：電子、計算機、傳媒、通信

　　金融地產：銀行、非銀金融、房地產

　　其他服務：公用事業(yè)、交通運輸、環(huán)保

　　一級行業(yè)層面：

　　從2024Q3凈利潤同比增速來看：農林牧漁（481.00%）、非銀金融（51.66%）、電子（38.02%）、社會服務（30.79%）和食品飲料（10.47%）位居前五。

　　從2024Q3凈利潤同比增速較2024H1的邊際變化來看：農林牧漁（+298.37pct）、非銀金融（+44.96pct）、商貿零售（+23.26pct）、計算機（+11.34pct）和建筑材料（+9.34pct）改善幅度位居前五；農林牧漁、銀行、非銀金融連續(xù)兩期凈利潤增速均為正且增速持續(xù)改善；其余連續(xù)兩期凈利潤增速邊際改善的一級行業(yè)還包括煤炭、有色金屬、建筑材料、計算機。

　　二級行業(yè)層面：

　　從2024Q3凈利潤同比增速來看：互聯(lián)網電商（2100.36%）、飼料（532.24%）、養(yǎng)殖業(yè)（242.38%）、光學光電子（243.04%）、航空機場（151.11%）、保險（103.29%）、體育（100.44%）、房地產服務（79.97%）、漁業(yè)（55.16%）和半導體（46.37%）位居前十。

　　從2024Q3凈利潤同比增速較2024H1的邊際變化來看：互聯(lián)網電商（+1710.69pct）、飼料（+325.93pct）、養(yǎng)殖業(yè)（+125.59pct）、航空機場（+78.72pct）、光學光電子（+77.01pct）、保險（+75.36pct）、農業(yè)綜合（+50.70pct）、一般零售（+33.31pct）、黑色家電（+33.05pct）和水泥（+27.52pct）改善幅度居前十；連續(xù)兩期凈利潤增速均為正且本期增速有所改善的二級行業(yè)有互聯(lián)網電商、飼料、光學光電子、養(yǎng)殖業(yè)、航空機場、保險、半導體、通信設備等。

　　風險提示

　　本報告為歷史數據分析報告，不構成對行業(yè)和個股的推薦或建議。