來(lái)源 中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)　

　　記者 方超 張家振 上海報(bào)道

　　進(jìn)入造船行業(yè)僅兩年時(shí)間的恒力重工，正籌劃“曲線上市”。

　　日前，松發(fā)股份（603268.SH）發(fā)布公告稱，擬以重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的方式購(gòu)買交易對(duì)方持有的恒力重工100%股權(quán)，并向不超過(guò)35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金。交易完成后，松發(fā)股份主營(yíng)業(yè)務(wù)將變更為船舶及高端裝備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

　　此舉也意味著，恒力集團(tuán)旗下造船業(yè)務(wù)主體——恒力重工將借此登陸資本市場(chǎng)，成為國(guó)內(nèi)造船行業(yè)知名民營(yíng)上市公司。

　　“交易前后上市公司實(shí)際控制人均為陳建華、范紅衛(wèi)夫婦，不會(huì)導(dǎo)致控制權(quán)變更，交易結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，亦不構(gòu)成借殼上市。”松發(fā)股份相關(guān)負(fù)責(zé)人日前向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，此次收購(gòu)是基于恒力重工和松發(fā)股份的戰(zhàn)略發(fā)展需求，旨在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

　　據(jù)了解，松發(fā)股份、恒力重工均為恒力集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“恒力集團(tuán)”）旗下企業(yè)。根據(jù)全國(guó)工商聯(lián)日前發(fā)布的“2024中國(guó)制造業(yè)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)”，恒力集團(tuán)高居首位。在“2024中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)”榜單中，恒力集團(tuán)位居第三，僅次于京東集團(tuán)、阿里巴巴（中國(guó)）有限公司。

　　在全球造船行業(yè)景氣度高漲的大背景下，恒力重工對(duì)外喊出了“沖進(jìn)全球造船行業(yè)第一方陣”的口號(hào)，并在遼寧省大連市豪擲上百億元，進(jìn)軍高附加值綠色船舶和高端海工裝備制造業(yè)務(wù)。

　　資本騰挪為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型鋪路

　　官網(wǎng)資料顯示，松發(fā)股份集陶瓷產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體，主要經(jīng)營(yíng)家瓷、定制瓷和酒店瓷等日用陶瓷用品，2015年在上交所主板掛牌上市。

　　2018年，恒力集團(tuán)斥資8.2億元取得松發(fā)股份控制權(quán)。6年后，恒力集團(tuán)隨即展開(kāi)了資本騰挪。今年10月17日，松發(fā)股份對(duì)外披露重組預(yù)案，擬置出現(xiàn)有全部資產(chǎn)并置入恒力重工100%股權(quán)。

　　根據(jù)公告，上述交易方案主要分為重大資產(chǎn)置換、發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)及募資配套資金三部分。

　　對(duì)于重組原因，松發(fā)股份相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“從戰(zhàn)略布局角度來(lái)看，是實(shí)控人出于對(duì)旗下產(chǎn)業(yè)資源進(jìn)行優(yōu)化整合的需要。松發(fā)股份在日用陶瓷制造行業(yè)面臨一定的發(fā)展瓶頸，而恒力重工所處的船舶制造行業(yè)具有廣闊的市場(chǎng)前景和發(fā)展?jié)摿?。?/p>

　　該負(fù)責(zé)人同時(shí)認(rèn)為，通過(guò)此次資產(chǎn)置換和收購(gòu)，松發(fā)股份主營(yíng)業(yè)務(wù)將變更為船舶及高端裝備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。“此次交易將助力上市公司完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，有利于上市公司尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，提高上市公司發(fā)展質(zhì)量，改善公司盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力?！?/p>

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2021—2023年，松發(fā)股份營(yíng)業(yè)收入分別為4.03億元、2.71億元、2.06億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-3.09億元、-1.71億元、-1.17億元。最新數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，松發(fā)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.81億元，歸母凈利潤(rùn)為-0.60億元。

　　“受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下行、需求萎縮等因素影響，上市公司近年來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)處于持續(xù)虧損狀態(tài)。”松發(fā)股份方面坦言，近三年，公司營(yíng)業(yè)收入逐年下降，歸母凈利潤(rùn)始終為負(fù)，盈利能力較弱且呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)?！氨M管上市公司近年來(lái)通過(guò)優(yōu)化生產(chǎn)、改進(jìn)管理等方式降本增效，但主營(yíng)業(yè)務(wù)調(diào)整未取得預(yù)期的效果?！?/p>

　　在退市壓力面前，松發(fā)股份收購(gòu)恒力重工100%股權(quán)，是“保殼”之舉嗎？

　　“此次收購(gòu)并非‘保殼’之舉?！彼砂l(fā)股份相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，“收購(gòu)恒力重工將為松發(fā)股份帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，提升盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從根本上完成上市公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)。”

　　“收購(gòu)是否為‘保殼’行動(dòng)，以及能否成功避免退市，將取決于注入資產(chǎn)恒力重工的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。如果收購(gòu)能對(duì)松發(fā)股份的凈利潤(rùn)作積極貢獻(xiàn)，并扭轉(zhuǎn)公司的財(cái)務(wù)狀況，可以幫助公司滿足持續(xù)上市的監(jiān)管要求。但如果恒力重工的財(cái)務(wù)表現(xiàn)沒(méi)有積極貢獻(xiàn)，或者兩家公司的整合面臨難以克服的挑戰(zhàn)，收購(gòu)可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期目的。”匯生國(guó)際資本總裁黃立沖對(duì)記者表示。

　　斥資超百億建設(shè)產(chǎn)業(yè)園

　　事實(shí)上，在收購(gòu)恒力重工100%股權(quán)之前，松發(fā)股份自上市以來(lái)已經(jīng)歷三次重組，但最終未能完成。

　　“前三次重組標(biāo)的為教育產(chǎn)業(yè)和儲(chǔ)能鋰電池業(yè)務(wù)等新興領(lǐng)域，而此次收購(gòu)的恒力重工屬于船舶及高端裝備制造重工業(yè)領(lǐng)域。交易方式及控制權(quán)影響亦與前三次不同，交易前后上市公司實(shí)際控制人均為陳建華、范紅衛(wèi)夫婦，不會(huì)導(dǎo)致控制權(quán)變更，交易結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，亦不構(gòu)成借殼上市?！彼砂l(fā)股份上述負(fù)責(zé)人告訴記者。

　　據(jù)該負(fù)責(zé)人介紹，本次重組標(biāo)的公司恒力重工的資產(chǎn)業(yè)務(wù)相對(duì)清晰，在船舶制造領(lǐng)域已取得一定成績(jī)，擁有一定市場(chǎng)份額和客戶資源，屬于實(shí)控人向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)促使轉(zhuǎn)型升級(jí)，符合監(jiān)管部門并購(gòu)政策鼓勵(lì)導(dǎo)向。

　　同時(shí)，恒力重工正成為恒力集團(tuán)入局造船行業(yè)的先鋒。

　　公開(kāi)信息顯示，2022年7月，恒力集團(tuán)耗資21.1億元成功收購(gòu)STX（大連）資產(chǎn)并著手打造恒力重工產(chǎn)業(yè)園。這一項(xiàng)目曾是中國(guó)最大的外資船廠。不過(guò)，從2013年開(kāi)始，STX大連項(xiàng)目已陸續(xù)處于停工半停工狀態(tài)，直至徹底停產(chǎn)。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，恒力集團(tuán)“接手”STX大連項(xiàng)目，或與當(dāng)?shù)卣盃烤€”、恒力集團(tuán)謀求產(chǎn)業(yè)協(xié)同等因素密不可分。恒力集團(tuán)董事長(zhǎng)、總裁陳建華彼時(shí)表示：“造船業(yè)務(wù)將為恒力的原油、煤炭和產(chǎn)成品運(yùn)輸起到支撐作用；與之毗鄰的恒力（大連）石化產(chǎn)業(yè)園，本應(yīng)直接排放的氣體可以作為重工產(chǎn)業(yè)中持續(xù)穩(wěn)定、價(jià)格低廉的生產(chǎn)動(dòng)能?！?/p>

　　成立僅兩年多的恒力重工開(kāi)始進(jìn)入飛速發(fā)展期，恒力重工產(chǎn)業(yè)園于2023年年初全面投入運(yùn)營(yíng)。“大連發(fā)布”官方微信公眾號(hào)信息顯示，2023年3月20日，恒力重工首制船、6.1萬(wàn)噸大宗散貨船開(kāi)工，至2024年4月18日正式交付。

　　今年7月7日，恒力集團(tuán)與大連市簽訂協(xié)議，恒力集團(tuán)將新增投資92億元，建設(shè)恒力重工（大連長(zhǎng)興島）產(chǎn)業(yè)園，預(yù)計(jì)形成年鋼材加工量180萬(wàn)噸、年產(chǎn)量710萬(wàn)載重噸的建造能力。僅兩天后，恒力集團(tuán)再增投資20億元，同步建設(shè)恒力重工（大連長(zhǎng)興島）配套產(chǎn)業(yè)園。

　　在大連砸下上百億元投資后，恒力重工很快傳出了IPO信息。

　　今年8月，多家媒體報(bào)道稱，恒力集團(tuán)考慮將旗下造船子公司在香港進(jìn)行IPO，計(jì)劃籌集約1億美元資金。“恒力集團(tuán)的相關(guān)考慮尚處于初步階段，股票發(fā)行交易有可能不會(huì)成為現(xiàn)實(shí)?！?/p>

　　在傳出謀求港股IPO計(jì)劃的同時(shí)，恒力重工為何轉(zhuǎn)向A股“曲線上市”呢？

　　“對(duì)于恒力重工的實(shí)控人來(lái)說(shuō)，選擇在A股市場(chǎng)通過(guò)收購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)‘曲線上市’，可能是因?yàn)锳股市場(chǎng)能提供更高的估值，從而實(shí)現(xiàn)更高的融資額和套現(xiàn)效果。”黃立沖對(duì)記者表示，在A股市場(chǎng)通過(guò)收購(gòu)方式尋求上市，與在港股直接IPO相比，能夠更快地完成融資。

　　造船業(yè)務(wù)規(guī)模化效應(yīng)尚未顯現(xiàn)

　　在恒力集團(tuán)加碼投資背后，造船行業(yè)景氣度正持續(xù)高漲。

　　光大證券（維權(quán)）研報(bào)顯示，根據(jù)克拉克森統(tǒng)計(jì)，船舶投資額方面，預(yù)計(jì)2024至2034年，全球船舶投資需求總額將達(dá)2.3萬(wàn)億美元，其中新造船投資需求約1.7萬(wàn)億美元，船舶行業(yè)將迎來(lái)廣闊的發(fā)展空間。

　　陳建華也對(duì)恒力重工寄予厚望。記者注意到，陳建華曾多次提及恒力重工“沖進(jìn)全球造船行業(yè)第一方陣”目標(biāo)。例如，在今年8月15日舉行的恒力重工產(chǎn)業(yè)園二期項(xiàng)目開(kāi)工動(dòng)員大會(huì)上，陳建華要求“一鼓作氣，沖進(jìn)全球造船行業(yè)第一方陣”。

　　據(jù)松發(fā)股份公告披露的數(shù)據(jù)，截至預(yù)案簽署日，恒力重工船舶已確定排產(chǎn)新造船舶140艘，貨值約108億美元，船型包含散貨船、VLCC、VLOC和集裝箱船等。廣發(fā)證券研報(bào)顯示，根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)，恒力重工當(dāng)前手持訂單規(guī)模在全球排名約第十五名。

　　不過(guò)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，恒力重工近年來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般。2022—2023年，恒力重工分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.28億元、7.68億元，凈利潤(rùn)分別為-0.25億元、0.04億元。同期，恒力重工資產(chǎn)負(fù)債率分別高達(dá)92.9%、91.3%。

　　“2022年，恒力重工尚處于前期啟動(dòng)階段，營(yíng)業(yè)收入相對(duì)較小。恒力重工根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，組建了一支全面、優(yōu)秀的管理、生產(chǎn)、技術(shù)團(tuán)隊(duì)，快速推進(jìn)船舶制造業(yè)務(wù)的發(fā)展?！彼砂l(fā)股份相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，“恒力重工前期由于船舶制造業(yè)務(wù)的規(guī)?；?yīng)尚未顯現(xiàn)，盈利水平相對(duì)較低。隨著船舶制造業(yè)務(wù)逐漸步入正軌，開(kāi)工訂單不斷增加，2024年恒力重工的盈利能力將大幅提升。”

　　對(duì)于恒力重工未來(lái)發(fā)展規(guī)劃，記者多次撥打恒力集團(tuán)官網(wǎng)電話和恒力重工注冊(cè)電話，但一直無(wú)法接通。