專題：聚焦美股2024年第三季度財報

　　來源：華爾街見聞

　　三季報的主要特征之一是科技巨頭持續(xù)“燒錢”，毫不動搖加大AI支出，微軟、谷歌和Meta的總資本支出同比增長48%。然而，巨額投入帶來的回報“好壞參半”，市場可能需要等待更長時間。此外，“招人不如買卡”、訓(xùn)練轉(zhuǎn)向推理、微軟邊緣化OpenAI三大趨勢也愈發(fā)清晰。

　　美股科技巨頭三季度財報相繼出爐，AI方面的最新進展在財報中一覽無余。

　　對于AI交易關(guān)心的問題，如AI資本支出情況，巨額投入背后的回報如何，財報給了怎樣的答案？財報還揭示了AI方面的那些發(fā)展趨勢？

　　科技巨頭持續(xù)“燒錢”，毫不動搖加大AI支出

　　三季度各大科技巨頭依然遵循“加大開支”的AI敘事，微軟、谷歌和Meta資本支出環(huán)比增長3%/同比增長48%，并承諾未來幾個季度繼續(xù)增加對服務(wù)器和其他AI相關(guān)成本的支出。

　　具體來看：

谷歌：第三季度的資本支出為130億美元（環(huán)比下降1%，同比增長62%），比市場共識高出3%，主要由通用服務(wù)器補貨和強勁的AI服務(wù)器支出推動。公司預(yù)計2024年第四季度的資本支出將與第三季度相似，這意味著在2024年總體支出將達到約510億美元，同比增長約60%。管理層預(yù)計，2025年的資本支出將大幅增長，主要由AI基礎(chǔ)設(shè)施投資推動。

微軟：第三季度資本支出達到150億美元（環(huán)比增長8%，同比增長50%），比市場預(yù)期高出3%，主要歸因于H200 AI服務(wù)器項目的加速和基礎(chǔ)設(shè)施投資的增加。由于對Azure和AI基礎(chǔ)設(shè)施的投資，下季度資本支出將同比增長32%。2024財年的資本支出增長55%以上，主要由積極的AI投資和通用服務(wù)器補貨推動。

Meta：第三季度資本支出83億美元（環(huán)比增長1%，同比增長26%），低于彭博預(yù)期的110億美元，原因是服務(wù)器交付的時間差異。然而，公司將2024年的資本支出指導(dǎo)范圍從之前的370億—400億美元（中點同比增長41%）收窄至380億—400億美元（中點同比增長43%），主要由AI基礎(chǔ)設(shè)施投資推動，Meta管理層重申了明年在AI基礎(chǔ)設(shè)施上增加顯著資本支出。

亞馬遜：第三季度在房地產(chǎn)和設(shè)備上花費了226億美元，比去年同期增長了81%，自年初至今公司資本支出已達到519億美元。公司預(yù)計2024年資本開支為750億美元，較2023年的484億美元增約55%，資本開支受到AWS云部門的驅(qū)動，2025年的資本支出或更高。

　　對此，摩根大通分析認(rèn)為：

從谷歌/微軟/Meta的財報中可以看出，有樂觀的資本支出評論、堅實的核心業(yè)務(wù)和樂觀的AI業(yè)務(wù)前景，這可能會增強投資者對AI支出可持續(xù)性的信心，并緩解市場對AI服務(wù)器蠶食影響的擔(dān)憂，預(yù)計谷歌/微軟/Meta的樂觀支出指導(dǎo)將推動短期內(nèi)下游AI服務(wù)器情緒。

　　巨額投入背后的回報“好壞參半”

　　對于市場一直關(guān)注的AI資本回報方面，科技巨頭在對話式AI服務(wù)上看到了一些積極增長跡象，但這種增長似乎并沒有達到預(yù)期水平，而且可能被其他領(lǐng)域支出減緩所抵消，科技公司的整體增長受限。股東們還需要等待更長時間才能知道具體回報答案。

　　微軟方面報高了三季度云計算部門Azure增長略有下降，預(yù)計四季度的降幅將更大。但微軟方面表示，Azure增長放緩與客戶需求減弱無關(guān)，尤其是在本季度，更多的是因為該公司持續(xù)受到產(chǎn)能限制。分析預(yù)計，從2025年下半年開始，隨著更多AI服務(wù)器上線，Azure增長將加速，這表明未來幾個季度微軟AI服務(wù)器供應(yīng)鏈?zhǔn)杖雽⒓铀佟?/p>

　　同時，積極的一方面是AI產(chǎn)品需求增長，微軟稱其所有的AI產(chǎn)品（例如通過Azure銷售OpenAI模型、GitHub Copilot和Office Copilot訂閱）的收入有望在未來兩個月內(nèi)超過每季度25億美元，微軟第三季度的總收入為660 億美元。

　　此外，谷歌報告稱云計算部門增長正在加速，谷歌三季度云收入同比增長35%，較上季度29%的增長加速這主要是由于強勁的核心/AI GCP需求和Google Workspace平均收入擴張，跨行業(yè)的廣告需求改善也預(yù)示著通用服務(wù)器支出勢頭良好。

　　不過，這在一定程度上要歸功于與 AI 無關(guān)的因素，Google Cloud 今年早些時候開始執(zhí)行其一些最大客戶簽署的合同，這些客戶承諾每年花費一定數(shù)額的收入來租用服務(wù)器。參與這些交易的人士表示，在某些情況下，客戶會為他們之前承諾購買的未使用的云服務(wù)支付一筆總款，這標(biāo)志著與過去做法不同，過去谷歌云允許客戶將他們的支出承諾結(jié)轉(zhuǎn)到下一年。

　　“招人不如買卡”、訓(xùn)練轉(zhuǎn)向推理、微軟邊緣化OpenAI

　　本次財報還透露了三大重要的趨勢，一是“招人不如買卡”，二是訓(xùn)練轉(zhuǎn)向推理，三是微軟正“稀釋”O(jiān)penAI的重要性。

　　首先，盡管科技巨大加大對人工智能的投入，但另一方面也在盡可能地控制開支，其中以一方面就是裁員和提高員工效率。具體來說，自2022年以來，亞馬遜已經(jīng)裁員數(shù)萬名員工?？刂浦С鲆咽箍傔\營費用增幅從2022年Q3的17.6%放緩至2024年Q3的7.3% 。

　　其次，推理的重要性超出訓(xùn)練，微軟正式?jīng)Q定將推理工作置于AI訓(xùn)練之上，微軟預(yù)計下季度AI業(yè)務(wù)的年收入將達到100億美元，微軟CEO納德拉表示這種增長是由推理而不是訓(xùn)練產(chǎn)生的，納德拉還表示微軟并沒有向他人出售GPU來訓(xùn)練，其支持Copilots和其他AI服務(wù)的推理需求很大。

　　分析表示，微軟修改戰(zhàn)略的關(guān)鍵在于，它決定拒絕那些急于租用 GPU 來訓(xùn)練新 AI 模型的客戶，相反微軟的目標(biāo)是利用這些資源進行推理，隨著企業(yè)越來越多地將 AI 組件整合到其運營中，這一領(lǐng)域的需求正在蓬勃發(fā)展。這種轉(zhuǎn)變表明了對市場動態(tài)的敏銳理解，與模型訓(xùn)練相比，推理可以提供更直接、更穩(wěn)定的收入。

　　最后，值得關(guān)注的一點是，微軟正降低OpenAI的重要性，有分析表示，微軟宣布引入了Claude 3.5 Sonnet、Gemni 1.5 pro，OpenAI不再是唯一選擇。這表示微軟希望在模型之上架構(gòu)更多的編排層，像過去云計算時代一樣，攫取中間編排層的更大價值，比如前幾天剛發(fā)布的Agent 創(chuàng)建工具。而最底下的模型層也就是OpenAI的價值會被降級。

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