美聯(lián)儲(chǔ)官員們最青睞的通脹指標(biāo)——即剔除波動(dòng)較大的食品和能源成分的核心PCE通脹指標(biāo)，錄得自4月以來(lái)的最大規(guī)模月度漲幅，且核心PCE同比增幅略高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)期，這些數(shù)據(jù)可以說(shuō)為上個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)意外大幅降息50個(gè)基點(diǎn)后放緩降息步伐提供了重要依據(jù)。結(jié)合此前公布的強(qiáng)勁零售銷(xiāo)售額數(shù)據(jù)以及ADP就業(yè)數(shù)據(jù)，一部分交易員開(kāi)始押注美聯(lián)儲(chǔ)12月可能暫停降息進(jìn)程。

　　根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局周四公布的最新數(shù)據(jù)，9月份，剔除波動(dòng)較大的食品和能源項(xiàng)目后的所謂核心個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)（即核心PCE）環(huán)比上漲0.3%，較去年同期則上漲2.7%。與經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)期相比，核心PCE環(huán)比增幅與預(yù)期相符，但是核心PCE同比增幅則略高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)期的2.6%。

　　相比之下，相對(duì)樂(lè)觀的PCE數(shù)據(jù)則在于，9月份整體PCE同比增幅僅僅為2.1%，創(chuàng)下2021年初以來(lái)的最低水平，與經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期基本一致，僅僅略高于美聯(lián)儲(chǔ)錨定的2%通脹目標(biāo)。

　　最新的PCE數(shù)據(jù)報(bào)告公布之后，美國(guó)股市三大股指期貨保持走低態(tài)勢(shì)，10年期美債收益率則轉(zhuǎn)向上行。

　　美國(guó)大選前的這份PCE數(shù)據(jù)報(bào)告“好壞參半”

　　對(duì)于迫切想要了解11月5日美國(guó)總統(tǒng)大選日之前經(jīng)濟(jì)狀況的美國(guó)選民們來(lái)說(shuō)，最新的PCE數(shù)據(jù)報(bào)告帶來(lái)了好壞參半的經(jīng)濟(jì)消息：那就是，盡管核心通脹壓力依然存在，但消費(fèi)者仍在繼續(xù)消費(fèi)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)限接近“軟著陸”。

　　9月份經(jīng)通脹調(diào)整后的實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出則環(huán)比加速增長(zhǎng)0.4%，略高于0.3%這一經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)期，9月份的個(gè)人收入持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)對(duì)此起到了重要的支撐作用。儲(chǔ)蓄率則意外降至4.6%，創(chuàng)下2023 年以來(lái)的最低水平。

　　周四公布的PCE數(shù)據(jù)為一個(gè)月以來(lái)主要經(jīng)濟(jì)報(bào)告中的眾多意外驚喜畫(huà)上了句號(hào)，這可能預(yù)示著未來(lái)幾個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)可能將采取謹(jǐn)慎的降息25個(gè)基點(diǎn)方式，甚至有可能在12月宣布暫停降息。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)計(jì)，在9月份首次降息后，美聯(lián)儲(chǔ)將在11月6日至7日的貨幣政策會(huì)議結(jié)束時(shí)批準(zhǔn)第二次降息，預(yù)計(jì)降息幅度25個(gè)基點(diǎn)。

　　9 月份通脹數(shù)據(jù)細(xì)節(jié)顯示，當(dāng)前美國(guó)商品和服務(wù)價(jià)格壓力依然存在。不包括住房和能源的最新核心服務(wù)價(jià)格指數(shù)上漲0.3%。不包括食品和能源的核心商品價(jià)格則上漲 0.1%。食品價(jià)格超預(yù)期上漲 0.4%，為今年年初以來(lái)的最大環(huán)比漲幅。

　　最新的消費(fèi)者支出數(shù)據(jù)表明美國(guó)消費(fèi)者的消費(fèi)能力可謂比預(yù)期更加強(qiáng)勁，尤其是商品消費(fèi)，占據(jù)美國(guó)GDP 70%-80%的“消費(fèi)支出巨輪”持續(xù)發(fā)力，疊加近期就業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然火熱，意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)限接近“軟著陸”，甚至有經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。

　　9月份，占美國(guó)家庭消費(fèi)大部分的整體服務(wù)支出上漲 0.2%。商品支出則上漲 0.7%，在美國(guó)已經(jīng)有許多零售商已降低商品價(jià)格以吸引消費(fèi)者。

　　在考慮通貨膨脹因素之前，美國(guó)整體薪資連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比上漲0.5%，支持了支出。但一旦考慮到通貨膨脹率以及利息和業(yè)主型收入下降等因素，實(shí)際可支配收入僅實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)0.1%。

　　這些數(shù)據(jù)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局周三發(fā)布的第三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（即GDP）的初步預(yù)測(cè)基本相符，初步數(shù)據(jù)顯示，在消費(fèi)者支出強(qiáng)勁和國(guó)防支出激增的推動(dòng)下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然非常強(qiáng)勁。

　　美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局周四發(fā)布的另一份數(shù)據(jù)顯示，截至9月的三個(gè)月內(nèi)，美國(guó)就業(yè)成本有所緩和，就業(yè)成本指數(shù)上漲0.8%，為2021年中期以來(lái)最小漲幅。這種更為溫和的解讀與美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾上個(gè)月對(duì)于經(jīng)濟(jì)學(xué)家的評(píng)估相一致，即“勞動(dòng)力市場(chǎng)不是美國(guó)通脹壓力上升的核心根源”。

　　12月“暫停降息”進(jìn)入視野

　　持續(xù)超預(yù)期強(qiáng)勁的非農(nóng)就業(yè)市場(chǎng)以及韌性十足的消費(fèi)者支出數(shù)據(jù)，雖然大幅提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”預(yù)期，但也使得美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期逐漸降溫，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及通脹數(shù)據(jù)意外上行，可能推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)在今年11月或者12月暫停降息進(jìn)程，而不是像今年長(zhǎng)時(shí)間預(yù)期的那樣連續(xù)降息。

　　德意志銀行近日發(fā)布報(bào)告稱，若美國(guó)核心PCE數(shù)據(jù)持續(xù)強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)“按兵不動(dòng)”——即暫停降息將被市場(chǎng)充分定價(jià)。德銀的分析師們?cè)趫?bào)告中指出，美國(guó)通脹變得更具粘性，疊加勞動(dòng)力市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)大幅緩解，將成“暫停降息”這一市場(chǎng)預(yù)期的最有力支撐。

　　當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)12月繼續(xù)降息進(jìn)程的信心也在逐漸減弱，一批利率期貨交易員開(kāi)始押注美聯(lián)儲(chǔ)12月“暫停降息”，甚至還有極少數(shù)的交易員押注美聯(lián)儲(chǔ)11月將暫停降息。

　　遠(yuǎn)超預(yù)期的“小非農(nóng)”數(shù)據(jù)——即ADP就業(yè)數(shù)據(jù)公布之后，利率期貨交易員們?nèi)匀黄毡檠鹤⒚缆?lián)儲(chǔ)11月降息25個(gè)基點(diǎn)，但是已經(jīng)有一部分交易員轉(zhuǎn)向押注美聯(lián)儲(chǔ)在12月宣布“暫停降息”，甚至較少部分交易員押注11月暫停降息進(jìn)程。CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”顯示，利率期貨市場(chǎng)繼續(xù)押注11月降息25個(gè)基點(diǎn)，概率高達(dá)95%，但是11月不降息的概率從0升至5%。押注12月美聯(lián)儲(chǔ)維系基準(zhǔn)利率不變的交易員越來(lái)越多，CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”顯示，在遠(yuǎn)超預(yù)期的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)以及核心PCE環(huán)比加速的最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之后，12月美聯(lián)儲(chǔ)不降息的概率從ADP數(shù)據(jù)公布前的0躍升至超過(guò)30%，概率一度逼近40%。