事件：愷英網(wǎng)絡(luò)發(fā)布2024年三季報，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入39.28億，同比增長29.65%，歸母凈利潤12.8億，同比增長18.27%，扣非后歸母凈利潤為12.81億，同比增長23.43%。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入13.72億，同比增長30.33%，歸母凈利潤為4.71億，同比增長31.52%，扣非后歸母凈利潤為4.8億，同比增長32.53%。單季度經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為3.09億，前三季度合計為12.33億。

Q3單季度毛利率、凈利率均明顯提升。公司Q3單季度收入為13.72億，較Q2增加1.24億，營業(yè)成本為2.39億，較Q2增加0.14億，收入提升的幅度明顯高于成本增加的量，帶動Q3單季度毛利率達(dá)到82.6%，較Q2增加0.6個百分點(diǎn)。Q3單季度銷售+管理+研發(fā)+財務(wù)4項(xiàng)費(fèi)用加總為6.27億，較Q2僅增加0.05億，Q3收入的提升也并未導(dǎo)致費(fèi)用開支的增加，Q3整體的歸母凈利率為34.3%，較Q2大幅增加3.6個百分點(diǎn)。整體看，Q3愷英在控制費(fèi)用情況下，實(shí)現(xiàn)收入、毛利率、凈利率3個指標(biāo)環(huán)比同步提升。

單項(xiàng)研發(fā)費(fèi)用開支增加，為后續(xù)增長儲備新產(chǎn)品。Q3單季度公司研發(fā)費(fèi)用開支為1.71億，研發(fā)費(fèi)用率為12.4%，研發(fā)費(fèi)用率較Q2增加3個百分點(diǎn)，研發(fā)開支增加預(yù)計主要為新產(chǎn)品研發(fā)的投入增加。

后續(xù)產(chǎn)品看點(diǎn)：儲備中的產(chǎn)品包括但不限于《盜墓筆記：啟程》、《斗羅大陸：誅邪傳說》、《納薩力克：崛起》、《三國：天下歸心》、《代號：信長》、《代號：DR》、《BLEACH 千年血戰(zhàn)篇》等。此外，公司計劃代理發(fā)行的產(chǎn)品還有：《太上補(bǔ)天卷》、《古怪的小雞》、《群英覺醒》、《代號：MYX》、《蒸汽堡壘》、《數(shù)碼寶貝：源碼》等。

盈利預(yù)測與估值：考慮到公司三季度業(yè)績表現(xiàn)出色，收入在費(fèi)用開支控制的情況下環(huán)比增長，適當(dāng)上調(diào)公司收入預(yù)測，但預(yù)計Q4部分新上線產(chǎn)品會進(jìn)一步增加費(fèi)用開支，略下調(diào)利潤預(yù)期。預(yù)計公司2024~2026年收入，分別為54.82億（原52.3億）、61.4億（原60.15億）、66.31億（原66.16億），同比增長28%、12%、8%，歸母凈利潤分別為15.98億（原16.42億）、18.2億（原19.41億），21.46億（原22.49億），同比增長為9%、14%、18%，當(dāng)前市值對應(yīng)2024~2026年P(guān)E為18.1x、15.9x、13.5x，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：1）版號監(jiān)管政策趨嚴(yán)；2）游戲上線時間不達(dá)預(yù)期；3）研報使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時的風(fēng)險。

本篇報告全文請參照中泰傳媒互聯(lián)網(wǎng)團(tuán)隊10月30日外發(fā)的《世紀(jì)天鴻：營收利潤穩(wěn)步增長，推動AI+教育產(chǎn)品快速落地》，內(nèi)容以正式報告為準(zhǔn)。

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團(tuán)隊介紹

康雅雯：英國約克大學(xué)碩士，2013年加入中泰證券，從事傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)研究11年，緊密跟蹤文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，洞察行業(yè)投資機(jī)會，注重基本面研究，在圖書出版、影視內(nèi)容、廣告營銷、娛樂消費(fèi)等領(lǐng)域具有獨(dú)到見解。榮獲最佳行業(yè)金牛分析師（2018年）、新浪財經(jīng)金麒麟菁英分析師（2023年）。

朱骎楠：上海財經(jīng)大學(xué)碩士，2015年入行專注傳媒領(lǐng)域研究，特色為游戲與區(qū)塊鏈方向。游戲領(lǐng)域，對國內(nèi)外游戲產(chǎn)業(yè)和業(yè)內(nèi)公司有深入研究，把握產(chǎn)業(yè)趨勢，從產(chǎn)業(yè)到投資，有較為獨(dú)到見解；區(qū)塊鏈方向，研究覆蓋web3.0相關(guān)的NFT、鏈上資產(chǎn)以及港美股相關(guān)標(biāo)的。榮獲最佳行業(yè)金牛分析師（2018年，團(tuán)隊核心成員）。

李昱喆：香港城市大學(xué)碩士。2022年8月加入中泰證券研究所，主要覆蓋出版、虛擬現(xiàn)實(shí)、娛樂消費(fèi)等板塊。擅長細(xì)分產(chǎn)業(yè)及上市公司基本面分析。榮獲新浪財經(jīng)金麒麟菁英分析師（2023年，團(tuán)隊核心成員）。

（轉(zhuǎn)自：傳媒產(chǎn)業(yè)大視點(diǎn)）