原標(biāo)題：信達(dá)生物惹了誰？

　　來源：拇指藥略

　　Fortvita公司算是信達(dá)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)嗎？

　　作者：西北哽

　　今天資本市場上，最倒霉的恐怕就是信達(dá)生物了。

　　這兩天，大凡有點身份的藥企都在北京參加醫(yī)保價格談判，醫(yī)藥板塊也是暖意融融。沒想到10月28日，信達(dá)生物開盤后直線下跌，最終大跌12%，在一片祥和的氣氛中顯得非常突兀。

　　信達(dá)的喪氣程度甚至影響到了康方、亞盛、云頂新耀等意氣風(fēng)發(fā)的biotech，帶著同行們一起崩了。

　　有人說，今天創(chuàng)新藥板塊都在為信達(dá)買單。

　　問題很快就被挖了出來。10月25日信達(dá)生物做了一筆股權(quán)交易，出讓子公司Fortvita的20.39%股權(quán)，對價2050萬美元。對于這份收購公告，不少投資人給出的評價是：

　　▌“不要臉！”

　　公告里說，F(xiàn)ortvita是信達(dá)的“推動國際業(yè)務(wù)的平臺”。市場認(rèn)為信達(dá)即將開展的國際化拓展就將通過Fortvita公司運行，自然前景無限，未來可能會是第二個全球版的信達(dá)生物。

　　這樣一家公司，值多少錢？

　　信達(dá)給出的估價是：Fortvita公司資產(chǎn)2.34億美元，負(fù)債1.54億美元，凈資產(chǎn)大概8000萬美元。20%的股權(quán)賣2000多萬美元，這樣的估值方法令市場炸了鍋。

　　更讓人抓狂的是，收購方是信達(dá)生物董事長俞德超、執(zhí)行董事奚浩以及一個第三方投資者。按很多人的理解：俞老板和兩個自己人，低價吃下了信達(dá)生物最有價值的一塊資產(chǎn)。

　　28號一整天，信達(dá)生物都被淹沒在謾罵聲中。脾氣好一點的對信達(dá)表示失望、嘆息、拉黑；脾氣差一點的就直接罵娘了。

　　投資者罵上市公司管理層掏空上市公司、中飽私囊當(dāng)然沒問題。但前提一定是

　　▌優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被賤賣了。

　　Fortvita公司算是信達(dá)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)嗎？

　　Fortvita至少在2018年就成立了，在美國、新加坡、愛爾蘭等國都有辦事機構(gòu)。在新加坡，這家公司的原名就叫“信達(dá)生物（新加坡）有限公司”。

　　Fortvita公司可能承接了信達(dá)生物在海外的一部分管線推廣工作。有專業(yè)人士在專利查詢網(wǎng)站搜索到：信達(dá)的在研管線、PD-1/IL2α融合蛋白IBI363的部分海外權(quán)益就在Fortvita手里。這個品種剛在9月份拿到FDA的快速通道資格，這也是外界猜測信達(dá)向俞德超輸送利益的理由之一。

　　然而，信達(dá)公告說得明確：Fortvita公司2.34億美元的資產(chǎn)中，包括了現(xiàn)金、機器設(shè)備、無形資產(chǎn)以及使用權(quán)資產(chǎn)。

　　就是說，即便Fortvita手握部分管線權(quán)益，也已經(jīng)折算成了錢。

　　Fortvita公司孤懸海外運行了七八年，手里無形資產(chǎn)和使用權(quán)資產(chǎn)一大把，至今一無所出，每年還要給信達(dá)虧損約3億人民幣，說明這不見得是一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。投資者們真的就那么確定，俞德超真的是摘了信達(dá)的桃子，

　　▌而不是抱了顆雷？

　　退一萬步說，就算信達(dá)高層幾人做局要從公司挖一塊肉出來，禮來亞洲基金、淡馬錫、美國資本集團等信達(dá)股東會眼看著自己的利益流失？

　　創(chuàng)新藥投資百死一生。光是2024年，國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)引資花樣翻了好幾遍，從BD到對賭轉(zhuǎn)讓到NewCo，biotech需要承擔(dān)的義務(wù)越來越多，再也不是一賣了之了到手?jǐn)?shù)錢的舊光景。老板躬身入局，花2000萬美元去推進出海業(yè)務(wù)，這本身就是有風(fēng)險的事情。

　　2022年初信達(dá)“明知不可為而為之”，強推PD-1到美國申報上市碰了一鼻子灰之后，公司基本都在收縮狀態(tài)，別說出海了，連門都不邁出一步。Fortvita公司要真有傳說中的那么厲害，按俞老板的風(fēng)格早就拿出來到處說了。

　　信達(dá)股價漲1%，高管層個人身價能漲多少，并不難算出來。

　　Fortvita公司倒是有可能會成為信達(dá)的NewCo平臺，屆時包裝項目公司運作幾個創(chuàng)新管線，成敗都與信達(dá)生物本體保持一定區(qū)隔，俞德超本人也有股份在其中，引資更有說服力一些。

　　出海的路剛邁出去一步，沒想到先踩進了自家門口的泥塘，恐怕信達(dá)生物是要出來解釋一下。