10月21日，央行發(fā)布證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）首次操作結(jié)果公告。公告顯示，本次操作金額500億元，采用費(fèi)率招標(biāo)方式，20家機(jī)構(gòu)參與投標(biāo)，最高投標(biāo)費(fèi)率50bp，最低投標(biāo)費(fèi)率10bp，中標(biāo)費(fèi)率為20bp。

　　此次互換便利工具落地迅速。從時(shí)間線來看，互換便利工具于9月24日首次提出、10月10日決定創(chuàng)設(shè)并開始接受金融機(jī)構(gòu)申報(bào)、10月18日正式啟動(dòng)。

　　10月18日，央行與證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）相關(guān)工作的通知》（以下簡(jiǎn)稱“細(xì)則”），向參與互換便利操作各方明確業(yè)務(wù)流程、操作要素、交易雙方權(quán)利義務(wù)等內(nèi)容。同日，證監(jiān)會(huì)公告已經(jīng)同意中信證券等20家公司開展互換便利操作。?

　　作為創(chuàng)新金融工具從提出到啟動(dòng)經(jīng)歷時(shí)長(zhǎng)不超1個(gè)月，彰顯了監(jiān)管部門對(duì)于穩(wěn)定資本市場(chǎng)的高度重視。

　　互換便利有三大步驟：

　　第一步是，機(jī)構(gòu)質(zhì)押證券從央行換入國(guó)債或央票。質(zhì)押品為債券、股票ETF、滬深300成分股和公募REITs等，期限為1年。

　　第二步是機(jī)構(gòu)用換入的國(guó)債或央票在銀行間回購融資。需指出的是，互換便利換入國(guó)債或央票的融資行為不占用銀行間市場(chǎng)借貸規(guī)模，不計(jì)入債券交易正回購余額。

　　第三步是機(jī)構(gòu)用融到的資金開展自營(yíng)和做市，只能投向資本市場(chǎng)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，SFISF利好券商權(quán)益自營(yíng)加杠桿，加杠桿方向或以價(jià)值藍(lán)籌、高股息股票為主。

　　華泰證券固收研究認(rèn)為，目前我國(guó)央行持有的國(guó)債合計(jì)2.03萬億元，后續(xù)還可以通過國(guó)債買賣、國(guó)債借入等操作增加規(guī)模。而對(duì)于回購增持再貸款，只要市場(chǎng)有需求，理論上其操作空間并不存在限制。

　　此外，互換便利工具對(duì)資本市場(chǎng)的影響主要在于大幅提高了機(jī)構(gòu)潛在加杠桿能力。股票ETF的質(zhì)押率通常在3~6折，而國(guó)債的質(zhì)押率在9折左右，截至2024年初，股票質(zhì)押總規(guī)模在2.5萬億元左右。因此，互換便利工具顯著提高了非銀機(jī)構(gòu)加杠桿的能力，是支持資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展的有力工具，預(yù)計(jì)將有效助力市場(chǎng)穩(wěn)定。