轉(zhuǎn)自：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　在過去的幾個月里，美聯(lián)儲主席鮑威爾明確表示，利率決定將根據(jù)接收到的數(shù)據(jù)逐次會議做出。

　　雖然美聯(lián)儲公布了每位政策制定者的季度經(jīng)濟預(yù)測摘要，但鮑威爾稱這些只是他們當(dāng)時觀點的簡要說明。

　　“我們所做的實際事情將取決于經(jīng)濟的發(fā)展態(tài)勢，”他在9月18日的最后一次新聞發(fā)布會上說。

　　這聽起來合乎邏輯，但在貨幣政策領(lǐng)域，這是相當(dāng)不尋常的。

　　各國央行總是關(guān)注有關(guān)經(jīng)濟的最新信息，在短期的深度不確定性期間，他們會讓這些信息指引他們。但鮑威爾長時間堅持這種做法，開始讓一些投資者和經(jīng)濟學(xué)家感到惱火。后者認為，鮑威爾是時候?qū)ξ磥硪荒曜笥业慕?jīng)濟前景表現(xiàn)出更堅定的信心了。這將有助于公眾更好地理解美聯(lián)儲的政策走向。

　　“他們對數(shù)據(jù)的依賴正在造成更大的波動性，”大都會人壽投資管理公司（MetLife Investment Management）的策略師德魯·馬圖斯（Drew Matus）說。

　　馬圖斯說，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的質(zhì)量已經(jīng)惡化，大多數(shù)都是過時的。此外，數(shù)據(jù)修訂可能會顛覆以前關(guān)于經(jīng)濟健康狀況和方向的假設(shè)?！斑@真的不是一種執(zhí)行政策的好方法，”他補充說。

　　隨著通脹穩(wěn)定下來，鮑威爾的批評者希望他講述一個連貫的、具有前瞻性的故事，然后談?wù)搰@這一前景的風(fēng)險和重大問題。

　　經(jīng)濟走向難以預(yù)測

　　新冠疫情后的經(jīng)濟就像一只野獸。每次經(jīng)濟學(xué)家試圖給出預(yù)測時，它都會超出預(yù)期，往往朝著分析師沒有預(yù)料到的方向飛奔。

　　2021年，美聯(lián)儲官員和高級工作人員認為，通脹飆升將是“暫時的”，但它直到2023年11月才跌破3%。在2023年初的銀行業(yè)動蕩之后，經(jīng)濟衰退的呼聲層出不窮，而那一年經(jīng)濟增長了近3%。

　　“我對鮑威爾表示同情，”Evercore ISI的顧問約翰·羅伯茨（John Roberts）說，他在美聯(lián)儲理事會工作了幾十年，建立和完善了用于預(yù)測的美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)模型?！拔覀儾粦?yīng)該認為美聯(lián)儲的政策還算靈活嗎？”

　　盡管如此，數(shù)十年的研究表明，貨幣政策的作用不僅取決于利率水平的設(shè)定，還取決于市場參與者和公眾對未來一年左右利率走向的預(yù)期，而預(yù)測對于理解這一點至關(guān)重要。相比之下，依賴幾個數(shù)據(jù)則會導(dǎo)致美聯(lián)儲被為期六周的數(shù)據(jù)周期所束縛。

　　“每位貨幣經(jīng)濟學(xué)家都知道，貨幣政策貫穿于整個期限結(jié)構(gòu)中，而不僅限于當(dāng)前設(shè)定的聯(lián)邦基金利率，”達特茅斯學(xué)院教授、前美聯(lián)儲經(jīng)濟學(xué)家安德魯·萊文 （Andrew Levin） 說。因此，“美聯(lián)儲需要清楚地解釋，如果其基線預(yù)測被證明是錯誤的，它將如何調(diào)整聯(lián)邦基金利率的路徑?！?/p>

　　數(shù)據(jù)依賴導(dǎo)致波動

　　最近幾份勞動力市場報告為美聯(lián)儲提供了教訓(xùn)，表明嚴格依賴數(shù)據(jù)的危害。7月和8月的就業(yè)數(shù)據(jù)明顯疲軟，因此美聯(lián)儲在鮑威爾的領(lǐng)導(dǎo)下以50個基點的大幅降息開始了寬松周期。

　　然后9月份就業(yè)增長反彈，7月和8月的讀數(shù)上調(diào)。交易員撤回了對另一次大幅降息的押注。一些經(jīng)濟學(xué)家質(zhì)疑美聯(lián)儲是否驚慌失措，行動太快。

　　導(dǎo)致市場迅速變臉的部分問題在于，美聯(lián)儲沒有一個共識的預(yù)測，而是每季度發(fā)布19個單獨的預(yù)測。隨著時間的推移，政策制定者們要么接受經(jīng)濟預(yù)測摘要 （SEP），要么與它保持距離，這取決于它對他們有多有用。

　　“有預(yù)測總比沒有預(yù)測好，因為它讓討論變得有紀律，”彼得森國際經(jīng)濟研究所（Peterson Institute for International Economics）所長、英國央行政策委員會前成員亞當(dāng)·波森（Adam Posen）說?！叭绻麤]有預(yù)測，那么討論就只是關(guān)于每個人對接下來會發(fā)生什么的感受?！?/p>

　　美聯(lián)儲主席確實很重視委員會對經(jīng)濟前景的看法。在每次政策會議之前，他都會與FOMC的每一位成員進行交談。會議記錄顯示，在會議期間，官員們的敘述通常非常詳細和具有前瞻性，鮑威爾擔(dān)任理事時也是如此。但這些文字記錄要五年后才會公開。

　　在9月會議后的公開講話中，鮑威爾就當(dāng)前狀況說了很多，并描述了美聯(lián)儲將如何應(yīng)對某些風(fēng)險。但他沒有詳述中期前景。

　　安永首席經(jīng)濟學(xué)家格雷戈里·達科（Gregory Daco）表示，鮑威爾的風(fēng)格更多是“對可選性持開放態(tài)度”，而不是對預(yù)測持懷疑態(tài)度，這在某種程度上是不尋常的。

　　達科說，他對經(jīng)濟的發(fā)展“非常坦率”。盡管如此，“前瞻性的視角將是有用的。”

　　波森和前美聯(lián)儲主席本·伯南克等研究通脹目標的學(xué)者認為預(yù)測至關(guān)重要，因為它讓公眾和金融市場了解為什么央行會以這種方式應(yīng)對新一輪數(shù)據(jù)。

　　現(xiàn)任布魯金斯學(xué)會（Brookings Institution）杰出高級研究員的伯南克在今年對英國央行預(yù)測方法的評論中寫道，“央行定期發(fā)布經(jīng)濟預(yù)測具有多項溝通功能。”

　　他說，它“為公眾提供了政策決策的廣泛依據(jù)”，并且“有助于使私人經(jīng)濟決策和總體金融狀況更廣泛地與央行的觀點保持一致，從而使政策更有效地推動經(jīng)濟朝著預(yù)期的方向發(fā)展。”

　　New Century Advisors首席經(jīng)濟學(xué)家克勞迪婭·薩姆（Claudia Sahm）表示，一個有關(guān)經(jīng)濟預(yù)期如何發(fā)展的可靠、有條理的故事，也有助于政策制定者討論經(jīng)濟前景面臨的風(fēng)險?！?/p>