近期A股市場的波動，給部分衍生品策略帶來不小壓力。10月16日，知名私募上海冪數(shù)資產(chǎn)管理有限公司（簡稱“冪數(shù)資產(chǎn)”）發(fā)布的一則公告，引起了業(yè)內(nèi)關(guān)注。

　　冪數(shù)資產(chǎn)：期權(quán)產(chǎn)品創(chuàng)歷史最大回撤，停收管理費

　　冪數(shù)資產(chǎn)在官微公告稱，受市場大幅波動影響，公司旗下期權(quán)產(chǎn)品出現(xiàn)創(chuàng)歷史的回撤。為盡快修復(fù)凈值，經(jīng)公司內(nèi)部商議后決定，對旗下期權(quán)產(chǎn)品輪流暫停收取管理費。

　　同日，公司發(fā)布的另外一條公告稱，公司已在托管平臺辦理手續(xù)，將旗下產(chǎn)品“SZP941冪數(shù)富饒?zhí)桌?號私募證券投資基金”的管理費臨時調(diào)整為0，調(diào)整有效期為2024年10月17日至2024年11月16日止。

　　私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，9月30日到10月11日期間，冪數(shù)富饒?zhí)桌?號收益為-6.54%，近期的確出現(xiàn)了很大波動。而今年以來，該產(chǎn)品的回撤幅度已經(jīng)超過10%，但成立至今仍有7%以上的正收益。

　　冪數(shù)資產(chǎn)是業(yè)內(nèi)較為知名的從事期權(quán)套利的私募基金。公開信息顯示，公司成立于2015年6月，由證券業(yè)內(nèi)具有十年以上投資經(jīng)驗的專業(yè)團隊創(chuàng)建，是國內(nèi)專業(yè)從事量化投資資產(chǎn)管理的對沖基金之一。公司創(chuàng)始人陳炮畢業(yè)于浙江大學(xué)金融物理專業(yè)，曾是某著名海外對沖基金背景本土團隊的首批成員，并在多家券商、私募以及研究機構(gòu)任職。另據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，冪數(shù)資產(chǎn)目前管理規(guī)模在5-10億元。

　　衍生品策略遭遇沖擊

　　“期權(quán)套利策略的特性就是平時賺的少、不過業(yè)績平穩(wěn)，但極端行情下就可能會有較大虧損，因此對管理人的風(fēng)控要求很高。海外看有的很多經(jīng)驗教訓(xùn)，比較典型的像LTCM（長期資本）就是采取套利模式，最終因巨額虧損倒閉?！庇兴侥既耸肯蛉讨袊浾弑硎?。

　　今年7月，冪數(shù)資產(chǎn)陳炮曾在某第三方平臺路演。根據(jù)公司此前的對外介紹，冪數(shù)資產(chǎn)的期權(quán)套利類策略，利用了期權(quán)市場參與門檻較高、策略競爭強度較低的差異化場景，在套利策略上疊加了公司的擇時交易策略，為投資者提供了較理想的收益風(fēng)險比。公司的“冪數(shù)富饒?zhí)桌?號”，其核心策略就是期權(quán)套利策略，該產(chǎn)品以期權(quán)波動率曲面套利為主，對期權(quán)波動率曲面做時間序列建模，利用機器學(xué)習(xí)模型對套利介入點和出局點做動態(tài)調(diào)整。

　　值得注意的是，在上周A股市場大幅波動中，除了本身價格變化外，相關(guān)ETF期權(quán)和股指期貨期權(quán)的波動率一度大幅攀升，這給傳統(tǒng)期權(quán)套利策略帶來不小挑戰(zhàn)。場外期權(quán)市場遇到的問題更多，不少場外期權(quán)無法兌現(xiàn)。

　　根據(jù)券商中國此前報道，今年國慶前后，A股市場上演連續(xù)上漲的“逼空”式行情，造成諸多香港券商的多家交易對手方巨額虧損并無法追保，出現(xiàn)無法兌付的情況。多家券商日前已向客戶發(fā)送初步處理方案。通知顯示，一些券商正積極行動，通過向?qū)κ址阶酚憽⒔桢X、引入投資方等方式全力籌措資金；部分券商稱，將于近期逐步進行資金退還。