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　　賣(mài)方國(guó)慶假期連軸轉(zhuǎn)。

　　明天開(kāi)盤(pán)怎么干？國(guó)慶節(jié)后首個(gè)A股交易日前夕（10月7日），賣(mài)方線上會(huì)議場(chǎng)次已逾300場(chǎng)，相比去年同期增長(zhǎng)近八成，顯示出市場(chǎng)對(duì)節(jié)后A股走向及相關(guān)熱門(mén)題材表現(xiàn)的密切關(guān)注。實(shí)際上，今年國(guó)慶假期有部分券商研究所罕見(jiàn)不休息，每日對(duì)不同細(xì)分行業(yè)安排政策解讀。

　　根據(jù)券商中國(guó)記者梳理主流券商策略分析師觀點(diǎn)，多家分析師認(rèn)為，在資金面催動(dòng)下，脈沖式上漲短期內(nèi)仍將持續(xù)。更受投資者關(guān)注的是：行情快速上漲后是否仍具備可持續(xù)性上升空間。有分析師認(rèn)為應(yīng)更為審慎，要基于多個(gè)信號(hào)的確認(rèn)，比如財(cái)政基調(diào)、房?jī)r(jià)拐點(diǎn)、海外流動(dòng)性等。

　　在熱點(diǎn)板塊方面，牛市旗手——券商股能否在節(jié)后繼續(xù)領(lǐng)漲。對(duì)此，有分析師稱，在投資者信心回升、高景氣度的環(huán)境下，券商板塊無(wú)論是估值還是業(yè)績(jī)?cè)鏊俣加邢蛏峡臻g。

　　開(kāi)市前夕賣(mài)方電話會(huì)數(shù)量大增

　　隨著10月首個(gè)交易日的逼近，投資者對(duì)開(kāi)盤(pán)后市場(chǎng)走向更為關(guān)注，為此賣(mài)方分析師密集召開(kāi)電話會(huì)議分享最新觀點(diǎn)。

　　券商中國(guó)記者以從事機(jī)構(gòu)投研服務(wù)平臺(tái)的“進(jìn)門(mén)財(cái)經(jīng)”作為樣本觀察，據(jù)其路演會(huì)議日程顯示，僅在10月7日單日，截至19：00就有多達(dá)364場(chǎng)由賣(mài)方研究組織的線上會(huì)議，相比2023年10月首個(gè)交易日前一天（10月8日）204場(chǎng)線上會(huì)議數(shù)量增長(zhǎng)達(dá)78%。

　　券商中國(guó)記者注意到，上述逾三百場(chǎng)的線上會(huì)議，其主題主要圍繞策略、各類行業(yè)、熱點(diǎn)上市公司等進(jìn)行節(jié)前股價(jià)走勢(shì)回顧以及節(jié)后表現(xiàn)展望。

　　據(jù)悉，在國(guó)慶假期內(nèi)，部分券商研究所“不打烊”，幾乎每天安排直播路演。比如銀河證券研究所策劃以“大拐點(diǎn) 大機(jī)遇”為主題的8場(chǎng)直播路演活動(dòng)，西南證券研究所舉行6場(chǎng)直播路演，國(guó)信證券研究所在國(guó)慶期間也推出電話會(huì)議系列專場(chǎng)，國(guó)聯(lián)證券研究所電話會(huì)議同樣貫穿整個(gè)“十一”假期。

　　短期增量資金或?qū)⒗^續(xù)推動(dòng)行情

　　從賣(mài)方分析師密集分享的最新觀點(diǎn)來(lái)看，短期內(nèi)行情上漲成大概率事件，但更長(zhǎng)期來(lái)看，還需要多種信號(hào)確認(rèn)。

　　中信證券策略團(tuán)隊(duì)表示，此輪行情疊加了預(yù)期劇烈逆轉(zhuǎn)和散戶增量資金集中入場(chǎng)兩個(gè)特征。在這種新的特征下，本輪脈沖式上漲可能相比于2006~2007年、2014~2015年兩輪牛市的第一波上漲持續(xù)時(shí)間更短但幅度更大。

　　在中信證券看來(lái)，當(dāng)前市場(chǎng)處于預(yù)期大拐點(diǎn)向行情大拐點(diǎn)的過(guò)渡階段，行情的初期以散戶集中入場(chǎng)為特征，脈沖式行情靠預(yù)期和資金面推動(dòng)。在脈沖式上漲行情結(jié)束后，隨著增量政策的不斷落地，以房?jī)r(jià)為代表的價(jià)格信號(hào)有可能在年內(nèi)確認(rèn)拐點(diǎn)，屆時(shí)料將開(kāi)啟以信用周期重新上行為核心特征的年度級(jí)別牛市行情，機(jī)構(gòu)投資者有望迎來(lái)更佳入場(chǎng)時(shí)機(jī)。

　　“本次A股快速上漲行情目前還未出現(xiàn)見(jiàn)頂標(biāo)志，短期大概率持續(xù)?！比A金證券策略團(tuán)隊(duì)表示。其主要基于兩點(diǎn)判斷：一是還未看到政策收緊、轉(zhuǎn)向的跡象；二是資金流入還未到極致，比如融資、外資等的流入規(guī)模還偏小，又如換手率或成交額上升還未到極致。該研究所認(rèn)為，節(jié)后上漲大概率持續(xù)，可能有震蕩，但難見(jiàn)頂。

　　申萬(wàn)宏源策略分析師相對(duì)謹(jǐn)慎，認(rèn)為當(dāng)前的行情是反轉(zhuǎn)行情；短期增量博弈+空頭回補(bǔ)的資金邏輯強(qiáng)勢(shì)演繹，市場(chǎng)超漲也在情理之中。但現(xiàn)在市場(chǎng)指數(shù)還不具備立即站穩(wěn)2021年12月高點(diǎn)以上水平的條件。“至少，我們可以認(rèn)為，節(jié)后市場(chǎng)集中上漲后，基本面改善預(yù)期，中期的反轉(zhuǎn)邏輯，都已反映得相對(duì)充分。國(guó)慶假期后，以更純粹的動(dòng)量視角把握短期行情，確實(shí)可能一鼓作氣，但也要保持客觀審慎，心中有數(shù)?！?/p>

　　廣發(fā)證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為“快牛之后是緩沖期”。在該團(tuán)隊(duì)看來(lái)，緩沖期要面臨兩個(gè)考驗(yàn)：一是三季報(bào)業(yè)績(jī)，其預(yù)計(jì)A股三季報(bào)總量層面上難出現(xiàn)大幅改善；二是美國(guó)大選結(jié)果會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)美國(guó)的衰退預(yù)期。

　　在廣發(fā)證券看來(lái)，討論市場(chǎng)是否能進(jìn)入牛市，關(guān)鍵是對(duì)基本面的判斷，而背后核心是未來(lái)的財(cái)政力度。據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，每年12月初的政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議基本可以確立轉(zhuǎn)年經(jīng)濟(jì)工作的基調(diào)，因此12月初可能成為A股市場(chǎng)的決勝時(shí)刻。如果2025年財(cái)政定調(diào)積極，很可能出現(xiàn)ROE回升的預(yù)期，那么目前PB還處于底部位置，12月開(kāi)始可能是順周期資產(chǎn)牛市的起點(diǎn)。如果中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議沒(méi)有對(duì)明年財(cái)政基調(diào)明顯調(diào)整，那么當(dāng)前整體A股（剔除金融石油石化）2.2倍 PB的估值水平可能并不低估。

　　“牛市旗手”能否繼續(xù)領(lǐng)跑

　　自9月24日A股連續(xù)大幅上漲以來(lái)，牛市旗手——券商股表現(xiàn)十分吸睛；而港股中的中資券商股在國(guó)慶假期期間持續(xù)大漲，也受到投資者關(guān)注。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，9月24日以來(lái)A股Wind券商指數(shù)累計(jì)上漲38%，領(lǐng)跑所有板塊。國(guó)慶假期港股中資券商板塊3個(gè)交易日（10月2日至4日）累計(jì)上漲46%。

　　港股中資券商的大漲表現(xiàn)導(dǎo)致券商股AH股溢價(jià)率顯著收窄。Wind數(shù)據(jù)顯示，10月4日券商股AH溢價(jià)率平均值為71.98%，較9月30日下滑78.73%。

　　券商股行情在國(guó)慶節(jié)后能否持續(xù)，是投資者熱議的話題。申萬(wàn)宏源非銀分析師稱，“估值洼地+流動(dòng)性充裕”是港股中資券商能夠迅速進(jìn)行估值修復(fù)的核心原因，在H/A估值差迅速收窄后，其判斷市場(chǎng)對(duì)于A股券商的關(guān)注度會(huì)進(jìn)一步提升，A股券商板塊預(yù)期將會(huì)進(jìn)入一輪估值快速提升過(guò)程。

　　華泰證券非銀團(tuán)隊(duì)表示，后續(xù)政策或仍有一定持續(xù)性，市場(chǎng)有望保持較高活躍度，且在投資者信心回升、高景氣度的環(huán)境下，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)直接受益；兩融伴隨風(fēng)險(xiǎn)偏好提升而增長(zhǎng)；投資收入呈現(xiàn)較強(qiáng)彈性，包括資管等各業(yè)務(wù)條線均打開(kāi)成長(zhǎng)空間，推動(dòng)市場(chǎng)從交易預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)向交易板塊的基本面改善邏輯。

　　該團(tuán)隊(duì)還從基金持倉(cāng)和估值彈性進(jìn)行分析，稱當(dāng)前券商板塊相對(duì)低估低配，二季度偏股基金持倉(cāng)比例僅0.27%，低配嚴(yán)重，加倉(cāng)空間較大，或?qū)榘鍓K帶來(lái)較強(qiáng)資金流入。從估值看，歷史上政策提振驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)快速反彈時(shí)，券商板塊估值均提升較快。當(dāng)前板塊最新收盤(pán)PB為1.53倍，相較底部修復(fù)，但仍處于2014年來(lái)32.3%較低分位數(shù)。