隨著發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策進入降息周期，中國宏觀政策實施力度加大，人民幣即期匯率在第三季度大幅升值。

9月的最后一個交易日，人民幣對美元即期匯率16時30分收于7.0156，續(xù)創(chuàng)去年5月18日以來的新高。整個9月，人民幣對美元即期匯率累計上漲725個基點，升幅達到1.02%。人民幣對美元中間價累計調(diào)升1050個基點，升幅超過1.47%。

今年以來，人民幣對美元即期匯率累計上漲764個基點，升幅超過1.07%。人民幣對美元中間價累計調(diào)升753個基點，升幅達到1.06%。其中，第三季度人民幣對美元即期匯率累計上漲2503個基點，升幅超過3.44%。人民幣對美元中間價累計調(diào)升1194個基點，升幅超過1.67%。

第三季度人民幣匯率為何強勢升值

談及人民幣匯率近期保持強勢的原因，華泰證券宏觀研究團隊指出，對人民幣及相關(guān)資產(chǎn)投資情緒的回暖，是內(nèi)外部有利因素7月底以來持續(xù)互相“催化”的結(jié)果。7月底美元走弱疊加日元套息交易逆轉(zhuǎn)啟動了人民幣本輪升勢，此后美國大幅降息，以及更重要地，9月24日三部委聯(lián)合發(fā)布金融政策組合拳、傳遞強勢扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期的信號，輪番助推人民幣本輪升值。

中國銀行研究院在最新的中國經(jīng)濟金融展望報告中分析稱，外部因素來看，美聯(lián)儲以50個基點的降息節(jié)奏啟動寬松周期，美元指數(shù)顯著回落，由6月末的106走低至100左右。中美利差倒掛持續(xù)收窄，短期資本滯留美國市場的動力持續(xù)減弱。國際資本尋求避險資產(chǎn)的情緒加速升溫，跨境資金持續(xù)流入。內(nèi)部因素來看，近期國內(nèi)利好政策不斷出臺，經(jīng)濟基本面表現(xiàn)良好，對人民幣匯率穩(wěn)定形成重要支撐作用。

德邦證券宏觀與資產(chǎn)配置團隊則指出，近期人民幣較快升值存在內(nèi)外部兩方面因素，外部來看，美聯(lián)儲開啟降息，人民幣升值預(yù)期強化，企業(yè)結(jié)匯需求或集中釋放；內(nèi)部來看，金融支持穩(wěn)增長一系列政策加碼，對中國資產(chǎn)的風險偏好或有所上升，增長預(yù)期也得到提振。當前基本面及貨幣政策反映的美元兌人民幣匯率中樞可能在7左右。

后續(xù)人民幣匯率升值動力幾何

展望未來，隨著發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策進入降息周期，人民幣匯率如何走？

國家外匯管理局9月30日在《2024年上半年中國國際收支報告》中表示，發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策進入降息周期總體有利于改善我國外部經(jīng)濟金融環(huán)境。美聯(lián)儲等發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策啟動降息將改善外部流動性，美元匯率和美債利率可能繼續(xù)回落，降低國際金融市場波動風險，促進全球跨境貿(mào)易和投資更趨活躍，總體有助于人民幣匯率穩(wěn)定和我國跨境資金均衡流動。當然，外部環(huán)境還存在一些不穩(wěn)定不確定因素， 可能會擾動發(fā)達經(jīng)濟體通脹和經(jīng)濟發(fā)展，并影響其貨幣政策調(diào)整進度。國家外匯管理局將持續(xù)加強跨境資金流動監(jiān)測分析和預(yù)警，不斷完善外匯市場“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體管理框架，切實維護外匯市場平穩(wěn)運行。

中國銀行研究院在中國經(jīng)濟金融展望報告中指出，展望四季度，人民幣匯率將保持雙向波動、穩(wěn)中有升態(tài)勢。隨著發(fā)達經(jīng)濟體政策外溢影響的消退，國內(nèi)貨幣政策操作空間將進一步釋放，更好支持內(nèi)需復(fù)蘇和風險化解，為經(jīng)濟基本面向好和人民幣匯率穩(wěn)定奠定基調(diào)。同時，仍需對不確定性因素保持警惕，例如美國將對華征收更高貿(mào)易關(guān)稅，影響中國外貿(mào)出口順差格局，進而對人民幣匯率帶來影響。

“回頭看，本輪升值壓力已經(jīng)醞釀了一段時間，從壓力積累的時間和幅度看，在美元不大幅升值的前提下，本輪人民幣升值不一定很快終結(jié)。雖然美聯(lián)儲降息確定性較高，但對人民幣資產(chǎn)回報的進一步提升，可能需要穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，尤其在財政政策領(lǐng)域?！比A泰證券指出，在9.24金融政策組合拳后，如果穩(wěn)增長政策尤其是財政以及清理地產(chǎn)相關(guān)風險相關(guān)政策持續(xù)有效發(fā)力，則人民幣升值可能仍有后勁。降息后美國增長走勢及美聯(lián)儲進一步寬松的節(jié)奏，對美元和人民幣匯率走勢至關(guān)重要。簡言之，如果美國經(jīng)濟不衰退，則美聯(lián)儲降息后，美元可能走出先抑后揚的走勢。日元升值后，日本是否能夠保持再通脹的勢頭，日元是否能進一步在波動中升值，對提振人民幣匯率也有邊際的推動作用。