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　　來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)

　　記者??吳娟娟

　　國(guó)慶假期，海外投資者瘋搶中國(guó)資產(chǎn)。美銀證券10月4日發(fā)布報(bào)告回應(yīng)客戶關(guān)于中國(guó)資產(chǎn)的八大問(wèn)題時(shí)表示，近期大量資金涌入中國(guó)股票，試圖搶在A股開盤前進(jìn)場(chǎng)，目前尚不明確資金是否已經(jīng)填平低配缺口。資金瘋狂搶籌，有海外中國(guó)ETF自9月24日起至今已經(jīng)獲得超百億資金凈買入。美銀證券推薦通過(guò)互換（swap）做多中證500指數(shù)和中證1000指數(shù)，或者直接在海外交易掛鉤滬深300的ETF等。

　　“低配坑”逐漸被填

　　在美銀證券的報(bào)告中，客戶問(wèn)的問(wèn)題之一為：近期資金洶涌流入，目前中國(guó)股票是否依然被低配。針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，美銀證券回答：對(duì)于公募基金（共同基金）來(lái)說(shuō)，9月的持倉(cāng)數(shù)據(jù)尚未披露。要等到公募基金9月、10月的持倉(cāng)數(shù)據(jù)披露之后才能知道低配中國(guó)的缺口是否已被填平。但是，從美銀自己平臺(tái)的資金數(shù)據(jù)可見，全球資金的中國(guó)倉(cāng)位看起來(lái)“滿”起來(lái)了。過(guò)去兩周，美銀平臺(tái)的數(shù)據(jù)顯示，多頭資金凈買入中國(guó)股票34億美元。這一凈買入規(guī)模與疫情后放開時(shí)相當(dāng)。不同的是，這一次資金搶籌的速度更快。美銀證券說(shuō)，全球資金試圖在下周二之前搶先入場(chǎng)。他們本周買入港股、美國(guó)上市的存托憑證和海外掛鉤A股指數(shù)的ETF。由此可見，下周二A股開盤即便市場(chǎng)回調(diào)，也只是非常淺的回調(diào)。

　　在A股與H股之間，美銀證券認(rèn)為目前A股的性價(jià)比更高。該外資行更是認(rèn)為A股出現(xiàn)2014年-2015年那樣的大牛市也并非不可能。因?yàn)檫^(guò)去幾年居民積攢了大量的儲(chǔ)蓄，也即可進(jìn)入股市的資金體量非常大。“在2014年牛市啟動(dòng)前，居民的儲(chǔ)蓄增加了15萬(wàn)億元人民幣，在這一輪市場(chǎng)反彈之前，居民的儲(chǔ)蓄已經(jīng)增加了40萬(wàn)億元。換言之，等待入市的資金更多”，美銀證券表示。

　　值得注意的是，除印度外的大多數(shù)亞洲市場(chǎng)在中國(guó)股市反彈前已完成調(diào)整。自5月以來(lái)，日本市場(chǎng)出現(xiàn)了310億美元的資金流出，而中國(guó)臺(tái)灣自5月高點(diǎn)以來(lái)則遭遇了180億美元的資金流出。美銀證券由此判斷，若中國(guó)市場(chǎng)持續(xù)上漲，印度可能成為資金轉(zhuǎn)出地。

　　KWEB已獲資金凈買入超100億元

　　截至10月3日，過(guò)去一周，美國(guó)上市的ETF中吸引資金流入最多的五大ETF中有兩只為中國(guó)ETF，分別為跟蹤互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的KWEB，跟蹤富時(shí)中國(guó)50指數(shù)的FXI。來(lái)自ETF跟蹤網(wǎng)站（ETF.com）的數(shù)據(jù)顯示，截至10月3日的一周時(shí)間內(nèi)，KWEB獲資金凈買入額超14億美元，F(xiàn)XI獲資金凈買入12.51億美元。中國(guó)ETF躋身資金凈流入五強(qiáng)，這是過(guò)去三年很少發(fā)生的事情。

　　ETF凈值飆升加上資金流入，KWEB——這只網(wǎng)紅ETF規(guī)模已擴(kuò)張到73.5億美元。9月23日至今，KWEB已獲18.11億美元凈買入折合127億元人民幣。KWEB的發(fā)行商美國(guó)金瑞基金CIO Branden Ahern ?10月3日接受媒體采訪時(shí)說(shuō)，中國(guó)股票還有上升空間。

　　空頭平倉(cāng)速度緩慢

　　中國(guó)市場(chǎng)漲勢(shì)如虹，但是海外空頭平倉(cāng)速度較慢。

　　空頭持倉(cāng)追蹤數(shù)據(jù)網(wǎng)站S3 Partners的數(shù)據(jù)顯示，截至10月1日，做空海外中概股的空頭已經(jīng)錄得近70億美元的虧損。來(lái)自S3 Partners的報(bào)告表示，“9月23日以來(lái)，中國(guó)一直在積極向經(jīng)濟(jì)注入刺激措施，以扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)行業(yè)的局勢(shì)，為市場(chǎng)提供支撐，并提振經(jīng)濟(jì)信心。因此，自9月13日年內(nèi)低點(diǎn)以來(lái)，滬深300指數(shù)錄得了驚人漲幅。意外的是，盡管美國(guó)上市的中國(guó)內(nèi)地/中國(guó)香港股票普遍反彈，空頭尚未大規(guī)模平倉(cāng)，他們正在承受賬面損失”。

　　10月1日，阿里巴巴的空頭倉(cāng)位金額為近70億美元；拼多多的空頭倉(cāng)位金額為41億美元。兩只互聯(lián)網(wǎng)股票為空頭倉(cāng)位金額最大的中概股。

　　空頭一般先借券賣出，然后待股價(jià)下跌之后，低價(jià)買入盈利。如今，中國(guó)市場(chǎng)股價(jià)飆漲，空頭錄得了顯著的賬面虧損。既然如此，空頭為何不及時(shí)平倉(cāng)止損？香港一家私募的權(quán)益投資總監(jiān)解釋道，這背后可能有兩個(gè)原因。一是過(guò)去三年投資者形成的思維慣性使然。過(guò)去三年，每一次中國(guó)股票上漲，都為海外投資者提供了做空機(jī)會(huì)。這一次，部分投資者沿用了同樣的思路。二是部分對(duì)沖基金旨在產(chǎn)生不受市場(chǎng)波動(dòng)影響的alpha。不管市場(chǎng)怎么樣，它們的凈頭寸都維持超過(guò)20%。這部分對(duì)沖基金不會(huì)在市場(chǎng)上漲之后追漲。

　　S3 partners的報(bào)告指出，如果中國(guó)市場(chǎng)繼續(xù)上漲，預(yù)計(jì)中概股將出現(xiàn)大規(guī)模的空頭平倉(cāng)，這將進(jìn)一步推高股價(jià)。阿里巴巴的股價(jià)可能會(huì)受到最大影響。本輪上漲后，阿里巴巴的空頭倉(cāng)位上升。當(dāng)空頭開始大規(guī)模平倉(cāng)，平倉(cāng)買入與做多買入并行可能會(huì)加劇其股價(jià)上漲的斜率。

　　緊盯“黃金周”數(shù)據(jù)

　　9月24日以來(lái)，監(jiān)管部門宣布的刺激計(jì)劃激發(fā)全球資金洶涌買入中國(guó)資產(chǎn)。貝萊德上調(diào)中國(guó)股票評(píng)級(jí)至適度超配。不過(guò)，仍有部分投資者持謹(jǐn)慎態(tài)度。例如，GQG Partners新興市場(chǎng)股票基金的基金經(jīng)理Rajiv Jain表示，這輪反彈可能是短期的行為。

　　海外機(jī)構(gòu)多認(rèn)為，中國(guó)資產(chǎn)的后續(xù)走勢(shì)取決于后續(xù)刺激措施。投資者們?cè)诘却弧包S金周”的數(shù)據(jù)，以判斷消費(fèi)是否反彈了。

　　麥哲倫投資控股有限公司多空策略主管Britney Lam表示，“未來(lái)幾周中國(guó)有關(guān)方面可能將宣布更多以消費(fèi)為導(dǎo)向的刺激措施，例如關(guān)乎社會(huì)福利和社會(huì)保障的措施等。全球資產(chǎn)配置重新轉(zhuǎn)向中國(guó)股市可能成為中國(guó)資產(chǎn)重要的推動(dòng)力”。景順投資中國(guó)內(nèi)地和中國(guó)香港首席投資官Raymond Ma則認(rèn)為，9月24日以來(lái)，有的股票已經(jīng)漲得太多了。