界面新聞?dòng)浾?| 劉晨光

　　10月2日，港股休市一日之后開(kāi)盤(pán)，主要指數(shù)均實(shí)現(xiàn)大漲。

　　截止到當(dāng)日收盤(pán)，恒生指數(shù)收漲6.2%，報(bào)收22443.73點(diǎn)，恒生科技指數(shù)突破五千點(diǎn)，漲8.53%，報(bào)收5157.08點(diǎn)，?恒生國(guó)企指數(shù)漲7.08%報(bào)8041.27點(diǎn)，創(chuàng)2022年2月以來(lái)新高?。Wind數(shù)據(jù)顯示，在南向資金缺席情況下，大市成交仍超4300億港元。

　　事實(shí)上，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)已經(jīng)連漲多日，東財(cái)choice數(shù)據(jù)顯示，9月份以來(lái)，恒生科技指數(shù)漲幅為44.84%，9月25日以來(lái)，漲幅高達(dá)31.71%。自9月11日以來(lái)，恒生指數(shù)已經(jīng)增長(zhǎng)了30.23%。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日香港二級(jí)行業(yè)指數(shù)多個(gè)板塊實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，其中多元金融增長(zhǎng)迅猛，漲幅達(dá)25.78%，另外，房地產(chǎn)、保險(xiǎn)、耐用消費(fèi)品與服裝、零售業(yè)、軟件與服務(wù)汽車與汽車零部件、半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備等板塊漲幅均超過(guò)了6個(gè)百分點(diǎn)。

　　地產(chǎn)股漲勢(shì)兇猛，截至收盤(pán)，融信中國(guó)（03301.HK）漲397.41%，易居企業(yè)控股（02048.HK）漲187.5%，雅居樂(lè)集團(tuán)（03383.HK）漲160%，萬(wàn)科企業(yè)（02202.HK）漲61.07%。

　　中資券商備受資金歡迎，多只券商股價(jià)出現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)。截止當(dāng)日收盤(pán)，招商證券（06099.HK）漲81.32%，中信建投證券（06066.HK）、東方證券（03958.HK）漲超40%，中信證券（06030.HK）漲39.42%，申萬(wàn)宏源香港（00218.HK）更是漲幅超過(guò)200%。

　　值得注意的是，南方東英科創(chuàng)板50指數(shù)ETF漲幅一度擴(kuò)大至200%，不過(guò)盤(pán)中經(jīng)歷了兩次沖高回落，截至下午收盤(pán)漲幅回落至28.79%。下午，南方東英發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，稱基金經(jīng)理謹(jǐn)此提醒子基金股東相關(guān)市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)，包括但不限于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的大幅溢價(jià)。截至2024年9月30日，子基金的每股資產(chǎn)凈值為7.4243人民幣。公告稱，股東在交易A股ETF時(shí)應(yīng)謹(jǐn)慎行事，特別是在內(nèi)地證券市場(chǎng)于國(guó)慶假日期間休市的情況下。

　　連日來(lái)，受政策推動(dòng)等影響，中國(guó)股票資產(chǎn)均實(shí)現(xiàn)了大幅上漲。富時(shí)羅素向界面新聞透露，截至2024年9月30日收市，并與中國(guó)黃金周假期開(kāi)始時(shí)間相吻合，富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)和富時(shí)中國(guó)50指數(shù)在2024年9月23日之后的一周內(nèi)分別錄得23.8%和19.4%的漲幅。（總回報(bào)分別以人民幣和港幣計(jì)算。）值得注意的是，富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)在2024年9月30日上漲了7.2%，創(chuàng)下自2008年11月以來(lái)最大的單日總回報(bào)。

　　消息面上，外資機(jī)構(gòu)也發(fā)表觀點(diǎn)看好中國(guó)資產(chǎn)。貝萊德在近日發(fā)表的報(bào)告中將中國(guó)股票的評(píng)級(jí)從中性上調(diào)至超配。該機(jī)構(gòu)研究所表示，鑒于中國(guó)股票相對(duì)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票的折價(jià)接近創(chuàng)紀(jì)錄水平，且存在可能刺激投資者重新入市的催化劑，在短期內(nèi)可以適度加大對(duì)中國(guó)股票的配置權(quán)重。通過(guò)深入研究不同地區(qū)和行業(yè)情況，以及單獨(dú)考慮中國(guó)財(cái)政刺激信號(hào)，促使貝萊德升級(jí)中國(guó)股票展望。

　　瑞銀中國(guó)股票策略研究主管王宗豪認(rèn)為，由于MSCI中國(guó)指數(shù)突破今年5月高點(diǎn)，目前估值為10.6x動(dòng)態(tài)PE，比歷史均值低0.8個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，希望通過(guò)比較當(dāng)前形勢(shì)與5月高點(diǎn)來(lái)判斷所處的位置。其結(jié)論是可能有更大上行空間，尤其是短期，雖然未來(lái)的走勢(shì)在很大程度上取決于財(cái)政支持力度以及各種政策刺激的執(zhí)行情況。將 MSCI 中國(guó)指數(shù)的年末目標(biāo)價(jià)上調(diào)至70美元，較最新收盤(pán)價(jià)高出7%，以反映政策協(xié)調(diào)性改善、美國(guó)降息以及公司治理改革取得進(jìn)展。

　　高盛研究部股票策略分析團(tuán)隊(duì)則表示，此次政策組合向市場(chǎng)傳達(dá)的方式體現(xiàn)出政策制定方的深思熟慮，旨在最大限度地發(fā)揮寬松政策的市場(chǎng)指引作用，扭轉(zhuǎn)圍繞經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)市場(chǎng)的悲觀情緒，凸顯中國(guó)有能力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和實(shí)現(xiàn)其增長(zhǎng)潛力，從而重拾投資信心。

　　高盛研究部認(rèn)為，類似于今年四月戰(zhàn)術(shù)性反彈的配置機(jī)遇或已到來(lái)。交易活動(dòng)復(fù)蘇的程度將取決于國(guó)內(nèi)政策和企業(yè)盈利狀況，以及美國(guó)大選等外部因素。與A股市場(chǎng)相比，鑒于更強(qiáng)的盈利修正趨勢(shì)、更有吸引力的絕對(duì)估值和A/H溢價(jià)、更具支持性的南向資金流動(dòng)，以及在降息周期中對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)作的敏感度更高，更看好港股。

　　此外，高盛認(rèn)為，采取互換便利和資產(chǎn)質(zhì)押等非傳統(tǒng)的操作表明了對(duì)穩(wěn)定國(guó)內(nèi)股市的高度關(guān)注。在全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降的大環(huán)境下，中國(guó)圍繞股東回報(bào)、長(zhǎng)期投資（耐心資本）前所未有的政策重點(diǎn)和舉措讓該分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，對(duì)尋求戰(zhàn)術(shù)阿爾法機(jī)遇或長(zhǎng)線配置的投資者來(lái)說(shuō)，“股東回報(bào)組合”仍是中國(guó)股市最好的投資主題之一。

　　對(duì)于今天港股放量大漲，中泰國(guó)際策略分析師顏招駿告訴界面新聞，今天港股通及A股休市，但港股全面暴漲，成交也持續(xù)上升，完美體現(xiàn)了外資、本地資金FOMO的特征。投資者都不想錯(cuò)過(guò)這場(chǎng)盛宴。盤(pán)面上看，恒生科指、可選消費(fèi)、地產(chǎn)等前期估值受壓最深的板塊或股份反彈力度驚人，而指數(shù)權(quán)重股也全面大漲。

　　顏招駿指出此次大漲是此前大幅低配港股的外資回流，以及過(guò)去Long 日股/印股/MEG 7，short中國(guó)的交易出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，情況就如8月初日元套息交易逆轉(zhuǎn)造成日元大幅上升一樣，只是今次應(yīng)驗(yàn)在中國(guó)股市。他表示，恒生指數(shù)預(yù)測(cè)PE及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已修復(fù)至七年以來(lái)37.5%及15.1%分位數(shù)的位置，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)當(dāng)前也低于滾動(dòng)兩年平均一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)偏差。恒生指數(shù)的預(yù)測(cè)股息率為3.7%，跌至超過(guò)一年的低位。

　　他分析指出，港股9月下旬開(kāi)始的快速拉升由資金面及情緒面帶動(dòng)，潛在的特別國(guó)債增發(fā)等更多財(cái)政刺激預(yù)期有望持續(xù)支撐積極情緒，疊加FOMO帶來(lái)增量流動(dòng)性上升行情將持續(xù)一段時(shí)間，而短期上升高度也難以預(yù)計(jì)。

　　顏招駿認(rèn)為，基于從政策框架，到政策落地，再到政策發(fā)揮效用需要經(jīng)歷一段較長(zhǎng)時(shí)間，而財(cái)政政策最終的落地規(guī)模也有不確定性?？紤]到當(dāng)前市場(chǎng)情緒及資金大于一切，從不同維持去量度港股的合理升幅。參考2015年A股杠桿式牛市下恒生指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，恒指可高見(jiàn)23500點(diǎn)（預(yù)測(cè)PE 10.7倍）。從股息率角度看，若恒生指數(shù)股息率回到2023年1月的水平（3.3%），恒生指數(shù)可高見(jiàn)23700點(diǎn)。

　　顏招駿特別提醒，當(dāng)前極高斜率的暴力拉升是不可持續(xù)，恒指波幅指數(shù)也大升25.5%創(chuàng)超過(guò)一年高位。過(guò)往恒指波幅指數(shù)伴隨恒生指數(shù)大升就只有2015年4月及2018年1月底。隨著恒生指數(shù)上升至接近2023年1月初的高點(diǎn)，疊加短期估值修復(fù)已非常充分，預(yù)計(jì)港股的波動(dòng)性將會(huì)顯著增強(qiáng)，不排除也有高位獲利回吐壓力。料市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)將會(huì)從“預(yù)期政策”轉(zhuǎn)向公司業(yè)績(jī)及政策具體落地情況。如果后續(xù)市場(chǎng)進(jìn)入震蕩消化行情，預(yù)計(jì)有盈利基礎(chǔ)的二三線行業(yè)龍頭會(huì)跑出，另外，近期表現(xiàn)較差的內(nèi)銀、能源、電訊等高分紅股份可能也會(huì)成為資金回流的對(duì)象。

　　“從中長(zhǎng)期資金面的角度看，2022年以來(lái)中國(guó)居民累計(jì)新增存款達(dá)44萬(wàn)億元人民幣，截至今年8月金融機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄存款余額達(dá)到146.6萬(wàn)億元人民幣，若部分中國(guó)居民存款流入股票市場(chǎng)，將對(duì)港股及A股帶來(lái)巨大的潛在資金?！彼治觥?/p>

　　興業(yè)證券張憶東認(rèn)為，政策新導(dǎo)向“抓住重點(diǎn)、主動(dòng)作為”，短期快速修復(fù)風(fēng)險(xiǎn)偏好，逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)擔(dān)憂政策“不作為”的悲觀預(yù)期；中期，“政策組合拳”將持續(xù)帶來(lái)股市環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善，港股和A股有望從逼空式反彈到震蕩持續(xù)反轉(zhuǎn)。

　　他表示，港股近期上漲之后，仍有進(jìn)一步修復(fù)的空間。近期的大漲是悲觀預(yù)期扭轉(zhuǎn)后的“糾偏”，考慮目前政策導(dǎo)向及力度變化程度，此輪行情的風(fēng)險(xiǎn)偏好、估值以及核心資產(chǎn)與海外龍頭估值差等多方面的修復(fù)，至少應(yīng)該接近2023年1月的水平。張憶東表示，政策導(dǎo)向的變化，2個(gè)方向：“重視股東回報(bào)”、并購(gòu)重組；3大主線：“內(nèi)需?！?、“出海?！?、“科技?！?。

　　華泰證券研究指出，當(dāng)前逆勢(shì)資金、空頭資金等指標(biāo)尚未發(fā)出過(guò)熱反轉(zhuǎn)信號(hào)，AH溢價(jià)處于合理區(qū)間中樞略偏上一點(diǎn)的位置，指引行情持續(xù)性或尚可；考慮盈利預(yù)期、美元流動(dòng)性、政策力度（預(yù)期）三個(gè)變量，港股綜合環(huán)境可能介于23年初和今年5月之間，若要沖擊乃至突破23年初高位，或需搭配財(cái)政政策的配合和持續(xù)性的信貸資金入市預(yù)期。從配置的角度，建議綜合考慮基本面及交易擁擠度，關(guān)注待補(bǔ)漲領(lǐng)域（電子/制藥/公用/電信）。