行情回顧（9.23-9.27）：　　中信鋼鐵指數(shù)報收1422.76，上漲17.11%，跑贏滬深300 指數(shù)1.41pct，位列30 個中信一級板塊漲跌幅榜第8 位?！　≈攸c領(lǐng)域分析：　　投資策略：本周股票市場大幅回升，商品價格全面上漲。周內(nèi)最重要的事件莫過于政治局會議以及多部委關(guān)于經(jīng)濟(jì)及股票市場的密集表態(tài)。會議強(qiáng)調(diào)了努力完成今年經(jīng)濟(jì)任務(wù)的重要性。歷史上九月政治局會議討論經(jīng)濟(jì)非常罕見，表達(dá)了高層對于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的決心。前期匯率對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的約束已經(jīng)下降，貨幣政策降準(zhǔn)降息已經(jīng)落地，我們預(yù)計國內(nèi)財政政策發(fā)力的概率將進(jìn)一步提高。8 月份開始政府債發(fā)行加速，家電汽車以舊換新等措施也逐步發(fā)揮效用。經(jīng)過三季度商品市場庫存調(diào)整后，目前黑色商品庫存都處于歷史極低位置，一旦需求回升后會帶來價格極大彈性。本次對資本市場政策也非常積極，一是創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險公司互換便利，“支持符合條件的證券、基金、保險公司通過資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行獲取流動性”，且獲取的資金“只能用于投資股票市場”，這一政策“大幅提升機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力”。二是創(chuàng)設(shè)股票回購增持再貸款，“引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票”，屬增量結(jié)構(gòu)性政策工具。這些都將引導(dǎo)資本市場進(jìn)入中長期價值投資時代。我們在前期深度報告《時代的周期》中提出中國目前已經(jīng)進(jìn)入工業(yè)化成熟期，全社會資金流向上這一時期成熟行業(yè)內(nèi)越來越多現(xiàn)金累積較高的優(yōu)勢企業(yè)開始大量的分紅或者股票回購。同樣居民購房進(jìn)入緩和期，房股收益轉(zhuǎn)換，居民財富配置形成蹺蹺板效應(yīng)。金融機(jī)構(gòu)養(yǎng)老、保險支出增加，這些資金成為股票中長期力量。最后國家競爭力提高，伴隨著凈出口的增強(qiáng)，匯率長期升值，海外熱錢的涌入也有助于市場估值的提升。這些本質(zhì)是成熟期資本開支時代的遠(yuǎn)去，構(gòu)成了多重資本過剩階段，政府資本過剩、居民資本過剩、企業(yè)資本過剩。多重資本過剩階段是資本市場黃金期的時代基礎(chǔ)。政策順應(yīng)了時代發(fā)展的變化需要。雖然鋼鐵行業(yè)資源屬性低于上游采掘業(yè)，前期盈利不佳，但是目前部分公司已經(jīng)處于價值低估區(qū)，如果后期財政落實加快，行業(yè)未來存在修復(fù)的機(jī)會。繼續(xù)推薦底部估值區(qū)域的華菱鋼鐵、南鋼股份、寶鋼股份，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網(wǎng)改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復(fù)蘇和鍍鎳鋼殼業(yè)務(wù)的甬金股份，建議關(guān)注受益于煤電新建及進(jìn)口替代趨勢的武進(jìn)不銹?！　′搹S繼續(xù)增產(chǎn)，庫存降幅顯著擴(kuò)大。本周全國高爐產(chǎn)能利用率、電爐產(chǎn)能利用率及五大品種鋼材產(chǎn)量均上行，國內(nèi)247 家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為84.5%，環(huán)比+0.4pct，同比-8.6pct；91 家電爐產(chǎn)能利用率為47.0%，環(huán)比+1.5pct，同比-7.8pct；五大品種鋼材周產(chǎn)量為823.1萬噸，環(huán)比+1.9%，同比-11.5%；本周長流程產(chǎn)量連續(xù)第四周回升，日均鐵水產(chǎn)量增加1.0萬噸至224.9 萬噸，增幅略有擴(kuò)大，前期噸鋼利潤恢復(fù)促進(jìn)鋼廠復(fù)產(chǎn)，螺紋鋼增產(chǎn)明顯，熱卷產(chǎn)量繼續(xù)回落；庫存方面，本周五大品種鋼材周社會庫存為912.0 萬噸，環(huán)比-7.2%，同比-15.5%，鋼廠庫存為379.9 萬噸，環(huán)比-4.9%，同比-12.0%；鋼材總庫存持續(xù)去化，環(huán)比下降6.5%，降幅較上周擴(kuò)大4.0pct，社庫大幅下行，廠庫由增轉(zhuǎn)降，螺紋鋼降幅明顯；本周由產(chǎn)量與總庫存數(shù)據(jù)匯總后的五大品種鋼材周表觀消費913.4 萬噸，環(huán)比+8.2%，同比-5.7%，其中螺紋鋼周表觀消費255.5 萬噸，環(huán)比+14.9%，同比-15.0%，本周五大品種鋼材表需走強(qiáng)，旺季需求有所釋放，央行等部門刺激政策有效改善市場預(yù)期，建筑鋼材周成交量為14.8 萬噸，環(huán)比增加29.7%；本周鋼材現(xiàn)貨價格走強(qiáng)，主流鋼材品種即期毛利繼續(xù)改善，247 家鋼廠盈利率增至18.6%，環(huán)比+8.7pct?！　⌒枨笳呒哟a，行業(yè)預(yù)期顯著扭轉(zhuǎn)。據(jù)新華社，9 月26 日中央政治局會議全面客觀研判當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，作出一系列重要部署，會議強(qiáng)調(diào)，要抓住重點、主動作為，有效落實存量政策，加力推出增量政策，進(jìn)一步提高政策措施的針對性、有效性，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)；據(jù)證券日報，9 月24 日中國人民銀行行長潘功勝在新聞發(fā)布會上表示，人民銀行將堅定堅持支持性的貨幣政策立場，加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高貨幣政策調(diào)控精準(zhǔn)性，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境，同時潘功勝宣布了多項政策舉措，包括降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率，并帶動市場基準(zhǔn)利率下行，降低存量房貸利率，并統(tǒng)一房貸最低首付比例，創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具，支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展等。8 月國債與專項債發(fā)行速度加快，單月凈融資額分別達(dá)到10222 億元、8193 億元，均創(chuàng)出年內(nèi)新高，持續(xù)利好鋼鐵下游需求修復(fù)；近期政策利好進(jìn)一步扭轉(zhuǎn)行業(yè)需求預(yù)期，鋼材中長期基本面有望持續(xù)改善?！　′摴芷髽I(yè)持續(xù)受益于煤電裝機(jī)提升及油氣景氣預(yù)期。根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，2024 年1-8 月國內(nèi)火電投資完成額為738 億元，同比增長25.3%，核電投資完成額673 億元，同比增長29%，在當(dāng)前能源自主可控，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系的背景下，煤電與核電機(jī)組建設(shè)相關(guān)標(biāo)的有望顯著受益；另外油氣開采及輸送管道相關(guān)標(biāo)的有望受益于油氣行業(yè)景氣周期?！　★L(fēng)險提示：國內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控政策超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原料價格超預(yù)期上漲。 【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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