來源：中國經(jīng)營報

　　本報記者 張英英 吳可仲 北京報道

　　當前，光伏行業(yè)正處于深度洗牌調(diào)整期，其主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的波動直接影響輔耗材企業(yè)的生存質(zhì)量。

　　光伏電池之于光伏銀漿即是如此。9月19日，光伏銀漿龍頭聚和材料（688503.SH）人士在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，2024年上半年，由于個別客戶（含潤陽股份）面臨被收購或重組的情況，聚和材料按照會計準則對于逾期賬款進行了相應(yīng)的資產(chǎn)減值計提。

　　這只是2024年上半年光伏行業(yè)供需錯配危機引發(fā)的一個連鎖反應(yīng)。由于光伏行業(yè)供需錯配導(dǎo)致產(chǎn)品價格大幅降低，疊加技術(shù)迭代提速，相關(guān)主產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)自2024年一季度以來便出現(xiàn)大面積虧損、裁員、停產(chǎn)或減產(chǎn)現(xiàn)象。在此背景下，光伏銀漿企業(yè)悲喜各不相同。

　　其中，位于頭部的聚和材料和帝科股份（300842.SZ）在2024年上半年逆勢增長，而蘇州固锝（002079.SZ）和天盛股份（838547.NQ）則出現(xiàn)業(yè)績下滑。一位光伏銀漿企業(yè)人士向記者表示，光伏銀漿市場的集中度逐漸提高，二、三線企業(yè)與頭部兩家企業(yè)正在拉開距離。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，下半年銀漿板塊表現(xiàn)還相對比較穩(wěn)定，但并不能明確判斷明年的情況。另外，企業(yè)應(yīng)收賬款回款風險問題仍值得進一步關(guān)注。

　　業(yè)績分化

　　銀漿是光伏主產(chǎn)業(yè)鏈電池環(huán)節(jié)的核心輔材之一，其上游主要為銀粉（占比約90%）、玻璃體系、有機載體等原材料，下游為光伏電池和一體化組件。作為光伏電池制造封裝的關(guān)鍵材料，銀漿直接影響電池的光電轉(zhuǎn)換效率。

　　過去很長一段時間，光伏銀漿依賴進口，特別是正面銀漿（以下簡稱“正銀”，主導(dǎo)產(chǎn)品）。自2016年以來，我國銀漿企業(yè)逐漸崛起，銀漿產(chǎn)品性能、穩(wěn)定性和價格優(yōu)勢逐漸凸顯，國產(chǎn)銀漿市占率日漸提高。

　　根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會的調(diào)研，國產(chǎn)正銀市占率已經(jīng)從2021年的61%提高至2023年的95%以上。在全球正銀市場中，前五家企業(yè)銷售規(guī)模合計占全球市場需求75%以上。

　　其中，聚和材料、帝科股份占據(jù)主導(dǎo)地位，行業(yè)集中度高。華創(chuàng)電新分析指出，2022年聚和材料和帝科股份全球正銀市場份額占比分別為41.4%和21.7%，合計超過60%。

　　從2024年上半年數(shù)據(jù)看，兩家企業(yè)的光伏銀漿銷量差距并不大。聚和材料光伏銀漿銷量為1163噸，同比增長38.14%，其中N型TOPCon電池銀漿產(chǎn)品出貨占比為70%。帝科股份光伏銀漿銷量為1132.05噸，同比增長76.09%。該公司的N型TOPCon電池全套導(dǎo)電銀漿產(chǎn)品實現(xiàn)銷售988.03噸，占比87.28%。

　　自2023年以來，光伏電池技術(shù)迭代加速，逐漸從PERC向TOPCon電池技術(shù)方向轉(zhuǎn)換，銀漿市場也被認為迎來量價齊升行情。

　　華創(chuàng)電新方面分析指出，TOPConN型電池快速滲透，驅(qū)動銀漿用量高增。N型銀漿加工費更高，激光輔助燒結(jié)技術(shù)（LECO）新型銀漿有望支撐溢價。

　　光伏行業(yè)觀察者、光伏猿輔導(dǎo)創(chuàng)始人袁超告訴記者，光伏銀漿產(chǎn)品價格一般由銀點價格和加工費構(gòu)成，加工費的高低影響銀漿企業(yè)的盈利能力，并且TOPCon電池所用銀漿的加工費要高于PERC。而一般情況下，銀點價格越高，銀漿產(chǎn)品毛利率越低。

　　盡管光伏行業(yè)正處于低谷期，主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)普遍出現(xiàn)虧損，但是頭部銀漿企業(yè)仍走出了獨立行情。2024年上半年，聚和材料實現(xiàn)營業(yè)收入67.65億元，同比增長61.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.99億元，同比增長11.08%。同期，帝科股份實現(xiàn)營業(yè)收入75.87億元，同比增長118.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.33億元，同比增長14.89%。

　　對于上半年業(yè)績保持增長的原因，帝科股份方面表示：“隨著N型 TOPCon電池的快速產(chǎn)業(yè)化，公司憑借TOPCon技術(shù)和產(chǎn)品性能的持續(xù)領(lǐng)先性，實現(xiàn)了應(yīng)用于TOPCon電池的全套導(dǎo)電銀漿產(chǎn)品出貨量的快速增加?！蓖瑫r，聚和材料人士向記者表示，除了銀漿出貨量提高外，銀點價格和加工費也出現(xiàn)上漲。

　　前述銀漿企業(yè)人士向記者表示：“相較于PERC電池，適用于N型TOPCon電池的光伏銀漿價格高，用量大。另外，聚和材料和帝科股份的市場占有率變得更大，同時其他小企業(yè)出貨量更小了?！?/p>

　　蘇州固锝和天盛股份展現(xiàn)了上半年光伏銀漿市場的另一面。

　　2024年上半年，蘇州固锝實現(xiàn)營業(yè)收入27.72億元，同比增長61.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.11億元，同比下降80.08%。其中，蘇州固锝全資子公司晶銀新材的銀漿產(chǎn)品共實現(xiàn)銷售收入22.78億元。同期，天盛股份實現(xiàn)營業(yè)收入5.65億元，同比下降26.78%；實現(xiàn)凈利潤0.16億元，同比下降56.08%。

　　袁超告訴記者：“隨著光伏電池技術(shù)由PERC向TOPCon方向迭代，LECO大規(guī)模應(yīng)用，有的銀漿企業(yè)動作慢，不能滿足客戶需求，則逐漸丟失了市場份額。因此，有的企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)下滑，也有的甚至關(guān)閉了銀漿業(yè)務(wù)。”

　　“受下游成本控制及同行業(yè)競爭加劇影響，對公司報告期經(jīng)營業(yè)績影響較大?！碧焓⒐煞莘矫娣Q。

　　對于未來市場表現(xiàn)，聚和材料人士向記者表示：“下半年，公司整體情況比較穩(wěn)定，明年究竟什么情況并不好判斷?！?/p>

　　袁超告訴記者，目前電池組件企業(yè)普遍經(jīng)營困難，承受巨大壓力，這種情況下則會向輔材企業(yè)施加壓力以降低成本。同時由于銀漿企業(yè)之間競爭加劇，加工費可能也會有所讓步。

　　回款風險

　　覆巢之下，焉有完卵。受光伏主產(chǎn)業(yè)鏈供需錯配影響，電池和一體化組件企業(yè)出現(xiàn)減產(chǎn)、關(guān)停等現(xiàn)象，疊加PERC電池技術(shù)向TOPCon電池技術(shù)迭代加速，光伏銀漿企業(yè)也在承受壓力。

　　受此影響，光伏銀漿企業(yè)對于存在減值跡象的相關(guān)資產(chǎn)計提了相應(yīng)的減值準備。

　　2024年上半年，聚和材料計提減值損失1.17億元。其中，信用減值損失0.82億元（含應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款的減值），資產(chǎn)減值損失0.35億元（存貨跌價損失）。帝科股份在2024年上半年計提信用減值損失和資產(chǎn)減值準備的資產(chǎn)主要為應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款（0.70億元）、其他應(yīng)收款、存貨，計提信用減值損失和資產(chǎn)減值準備共計0.71億元。

　　聚和材料人士向記者解釋，2023年下半年開始，光伏電池技術(shù)由PERC向TOPCon方向轉(zhuǎn)變，隨之公司進行了相應(yīng)的減值損失計提。同時，由于個別客戶（含潤陽股份）面臨被收購或重組的情況，聚和材料按照會計準則對于逾期賬款進行了相應(yīng)的資產(chǎn)減值計提。

　　光伏銀漿企業(yè)的應(yīng)收賬款回款風險是業(yè)內(nèi)較為擔憂的。

　　2024年上半年，帝科股份的應(yīng)收賬款期初余額為29.33億元，期末余額為32.58億元，后者占據(jù)營收的比重為42.94%；聚和材料的應(yīng)收賬款期初余額為18.24億元，期末余額為27.99億元，后者占據(jù)營收的比重為41.37%。

　　袁超表示，光伏產(chǎn)業(yè)鏈正在重新洗牌，圍繞PERC電池技術(shù)的產(chǎn)業(yè)鏈已出現(xiàn)關(guān)停。并且，當光伏主產(chǎn)業(yè)鏈倒閉潮開始，輔料企業(yè)也將面臨收款難的問題?，F(xiàn)在電池組件企業(yè)經(jīng)營困難，不管是光伏銀漿頭部企業(yè)還是二、三線企業(yè)，都可能出現(xiàn)回款逾期或收不回的風險。

　　聚和材料方面在2024年半年度業(yè)績說明會上表示，目前聚和材料下游客戶回款尚未出現(xiàn)異常，整體逾期情況與往常相比變化不大，但也確實存在個別小客戶面臨破產(chǎn)重組情況，因此公司二季度針對已出現(xiàn)財務(wù)困難的客戶計提信用減值損失。公司未來將密切跟蹤回款情況，同時更加聚焦優(yōu)質(zhì)客戶。

　　針對應(yīng)收賬款回款問題，截至發(fā)稿，帝科股份方面未回應(yīng)記者采訪，但其在2024年半年報中表示：“公司應(yīng)收賬款余額增長較快，主要與公司銷售規(guī)模擴大和結(jié)算周期相關(guān)。如果經(jīng)濟環(huán)境、下游行業(yè)發(fā)生重大不利變化或客戶經(jīng)營不善，將導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款回收風險增加，從而對公司經(jīng)營業(yè)績和運營效率產(chǎn)生不利影響。公司建立了嚴格的應(yīng)收賬款管理體系，將繼續(xù)強化回款管理。”

　　值得一提的是，除了應(yīng)收賬款回款風險，光伏銀漿企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負值也一直引人關(guān)注。

　　記者注意到，聚和材料和帝科股份長期年度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負值。截至2024年上半年，聚和材料經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-5.26億元，去年同期為-11.22億元；帝科股份經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為6.38億元，去年同期為-4.93億元。

　　帝科股份方面表示：“公司給予客戶一定賬期且客戶主要以銀行承兌匯票回款，而公司向供應(yīng)商采購銀粉需全額預(yù)付或較短賬期內(nèi)支付貨款，銷售收回的現(xiàn)金通常滯后于采購支付的現(xiàn)金。另外，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，公司提前備貨支付的貨款增加。”

　　2024年上半年，帝科股份通過供應(yīng)鏈公司采購部分銀粉，采購付款賬期延長，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正。聚和材料通過上下游結(jié)構(gòu)優(yōu)化，對往來款項的嚴格管控，實現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增加。

　　帝科股份方面表示：“如果未來公司業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L，繼續(xù)采用目前的業(yè)務(wù)結(jié)算方式且不通過供應(yīng)鏈公司采購部分銀粉，公司將存在經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負的風險，將面臨營運資金短缺的壓力，從而影響公司的償債能力和盈利能力?！?/p>