炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　來源：尺度商業(yè)

　　文 | 楊萬里

　　編輯 | 張佳儒

　　李寧業(yè)績?cè)鏊俚絷?duì)了，發(fā)生了什么？

　　安踏體育、李寧、特步國際、361度是國內(nèi)體育用品龍頭公司，它們均在港股上市。從半年報(bào)看，上述四家公司的營收分別同比增長13.80%、2.33%、10.44%、19.25%；歸屬凈利潤分別同比增長62.62%、-7.98%、13.02%、12.23%。

　　不難發(fā)現(xiàn)，上半年李寧營收增速最低，且利潤增速為負(fù)數(shù)，其余三家上市公司營收凈利雙增。上述背景下，部分券商分析師下調(diào)了李寧的盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)股價(jià)。

　　李寧的凈利增速為何下滑？它又打算如何“破局”？

　　截至9月20日收盤，李寧股價(jià)為14.5港元，總市值為374.7億港元（約合人民幣339.2億元）。

　　凈利承壓，券商分析師下調(diào)盈利預(yù)測(cè)

　　2024上半年，李寧實(shí)現(xiàn)營收143.5億元，同比增長2.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.52億元，同比下降7.98%。

　　分產(chǎn)品看，上半年，鞋類、服裝、器材及配件收入占比分別為54.7%、37.5%、7.8%，收入分別同比增長4.4%、-4.7%、30.3%。上半年，服裝是唯一出現(xiàn)收入下降的產(chǎn)品。

　　東吳證券分析師出具研報(bào)提到，上半年終端消費(fèi)環(huán)境偏弱、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，疊加第二季度極端氣候影響，李寧收入小幅增長，費(fèi)用率提升導(dǎo)致歸母凈利潤同比下滑。

　　數(shù)據(jù)顯示，上半年李寧的期間費(fèi)用率同比增長2.84個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比增長1.93個(gè)百分點(diǎn)、0.52個(gè)百分點(diǎn)、0.39個(gè)百分點(diǎn)。上半年，李寧的銷售費(fèi)用率達(dá)30%，銷售費(fèi)用率提升的主要原因是巴黎奧運(yùn)會(huì)相關(guān)營銷投入增多。

　　凈利下滑的同時(shí)，李寧的存貨周轉(zhuǎn)效率進(jìn)一步下降。上半年，李寧的存貨規(guī)模為23.13億元，同比增長9.12%；李寧的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)延長至62天，同比增加5天；李寧的存貨周轉(zhuǎn)率為2.96次，去年同期為3.16次。

　　在中期業(yè)績說明會(huì)上，李寧的管理層下調(diào)2024全年業(yè)績指引，比如“今年的核心不以規(guī)模為主要目標(biāo)”、“預(yù)計(jì)全年收入增長放緩至低單位數(shù)．．．維持全年凈利潤率低雙位數(shù)水平的目標(biāo)”。

　　中期業(yè)績公告披露后，部分券商分析師出具研報(bào)表達(dá)了謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。

　　比如，今年8月16日，浦銀國際證券下調(diào)李寧目標(biāo)價(jià)至14.5港元，理由是“考慮到李寧短期業(yè)績依然面臨壓力，品牌趨勢(shì)尚待扭轉(zhuǎn)，仍需等待更多證據(jù)來支撐更樂觀的股價(jià)預(yù)期?！?/p>

　　今年8月20日，東吳證券分析師將李寧2024年預(yù)測(cè)歸屬凈利潤下調(diào)至31.3億元（前值為33.9億元），理由是“7月以來線下銷售仍承壓，考慮終端消費(fèi)環(huán)境低迷”。

　　探索“破局”，下一個(gè)增長點(diǎn)在哪？

　　上半年業(yè)績?cè)鍪詹辉隼鞴芗瘓F(tuán)運(yùn)營工作的錢煒迎來考驗(yàn)。

　　2019年9月，擁有“優(yōu)衣庫經(jīng)驗(yàn)”的錢煒加入李寧，目前擔(dān)任執(zhí)行董事及聯(lián)席行政總裁。錢煒上任后，李寧的業(yè)績連續(xù)增長三年，并在2021年?duì)I收突破200億元關(guān)口，歸母凈利潤突破40億元關(guān)口。

　　但是，到了2022年，李寧的歸母凈利潤同比增長1.32%，增速放緩至個(gè)位數(shù)。2023年，李寧的歸母凈利潤同比下降21.58%。

　　李寧的管理層如何帶領(lǐng)公司重返業(yè)績?cè)鲩L狀態(tài)？

　　在2024年中期報(bào)告中，李寧提到了核心戰(zhàn)略--單品牌、多品類、多渠道。

　　李寧堅(jiān)持單品牌跟創(chuàng)始人李寧的運(yùn)動(dòng)員經(jīng)歷和公司成長基因有關(guān)。過去10年，李寧單品牌的研發(fā)投入總計(jì)超過30億元。

　　李寧聚焦的五大核心品類分別是跑步、籃球健身、羽毛球和運(yùn)動(dòng)生活，該公司表示將進(jìn)一步升級(jí)單品牌戰(zhàn)略下多元化的產(chǎn)品矩陣，充分發(fā)揮‘中國李寧’及‘LI-NING 1990’在運(yùn)動(dòng)生活領(lǐng)域的補(bǔ)充作用。

　　在穩(wěn)健發(fā)展基本盤生意之際，李寧正在探索“破局”。

　　一方面，李寧正在挖掘女子、戶外和青少年市場(chǎng)的潛力。李寧表示制定針對(duì)性的營銷策略，力求在這些新領(lǐng)域取得突破。

　　另一方面，李寧擬開拓新興市場(chǎng)，并制定針對(duì)海外市場(chǎng)的策略，欲拓展海外市場(chǎng)。

　　去年12月份，李寧豪擲約22億港元收購恒基兆業(yè)地產(chǎn)有限公司旗（金麒麟分析師）下一家主要從事物業(yè)投資的公司。李寧在香港買樓消息一度引起外界關(guān)注，該公司接受媒體采訪時(shí)曾表示，“預(yù)計(jì)2024年會(huì)啟動(dòng)李寧海外業(yè)務(wù)的拓展”。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，國內(nèi)體育用品市場(chǎng)較飽和，選擇出海多點(diǎn)布局可提高抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　從李寧披露的數(shù)據(jù)看，短期內(nèi)國際市場(chǎng)銷售承壓。上半年，國際市場(chǎng)收入約為2.5億元，同比下降14.4%。

　　挖掘新領(lǐng)域以及拓展海外市場(chǎng)，這能否提振李寧的業(yè)績，有待財(cái)報(bào)驗(yàn)證。