專題：美聯(lián)儲宣布降息50個基點！開啟降息周期

來源：華爾街見聞

要點：

美聯(lián)儲四年來首次降息，票委中僅一人反對降息50基點，鮑曼支持降25基點，成為2005年來首位投反對票美聯(lián)儲理事。

決議聲明新增堅定致力于支持充分就業(yè)、對通脹降至目標(biāo)更有信心，改稱就業(yè)和通脹的風(fēng)險大體均衡，稱考慮未來降息時將評估數(shù)據(jù)、前景和風(fēng)險均衡。

決議聲明改稱就業(yè)增長已放慢、通脹取得進一步進展，重申通脹有所高企。

點陣圖顯示，略為過半決策者預(yù)計，今年剩余兩次會議至少每次降息25個基點。

美聯(lián)儲的今明兩年利率預(yù)測中位值均較上次下70個基點。

今年GDP增速預(yù)期小幅下調(diào)至2.0%，PCE和核心PCE通脹預(yù)期小幅下調(diào)至2.3%和2.6%， 失業(yè)率預(yù)期上調(diào)至4.4%。

“新美聯(lián)儲通訊社”稱，此次降幅超過幾天前多數(shù)分析師預(yù)期，美聯(lián)儲進入抗通脹新階段，要阻止加息削弱勞動力市場。

市場反應(yīng)：決議公布后，三大美股指刷新日高，兩年期美債收益率跳水超10個基點，黃金盤中拉升超1%創(chuàng)歷史新高、此后轉(zhuǎn)跌。

如市場所料，美聯(lián)儲開啟了寬松周期，四年來首次降息，更令市場興奮的是，聯(lián)儲一開頭就超常規(guī)大幅降息，并在決議聲明中進一步強調(diào)雙重目標(biāo)中的就業(yè)目標(biāo)，體現(xiàn)了。

美東時間9月18日周三，美聯(lián)儲在貨幣政策委員會FOMC會后宣布，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從5.25%到5.50%降至4.75%至5.0%，降幅50個基點。這是美聯(lián)儲2022年3月啟動本輪緊縮周期以來首次降息。自2022年3月至去年7月，美聯(lián)儲一年多時間連續(xù)11次加息，累計加息525個基點，自去年7月以來連續(xù)八次會議按兵不動，將政策利率保持在2001年來高位。

本次美聯(lián)儲降息行動符合預(yù)期，令部分市場人士意外的是降幅。市場此前充分預(yù)計到會降息，但對降幅存在分歧。美聯(lián)儲會議召開前，上周四以來，隨著華爾街日報和金融時報的資深美聯(lián)儲報道記者都發(fā)文暗示降息50個基點的可能性，市場對美聯(lián)儲更大幅降息的預(yù)期明顯升溫。到本周二收盤，芝商所（CME）的工具顯示，期貨市場預(yù)計美聯(lián)儲本周降息50個基點的概率為63%，一周前只有34%，降息25個基點的概率從一周前的66%降至37%。

有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的記者Nick Timiraos此后發(fā)文稱，美聯(lián)儲此次降息幅度比幾天前大多數(shù)分析師預(yù)期的還要大，這一決定讓聯(lián)儲堅定地進入了通脹斗爭的新階段：聯(lián)儲現(xiàn)在正試圖阻止過去的加息進一步削弱美國勞動力市場。

Timiraos的文章指出，降息50個基點可能反映了美聯(lián)儲所謂的風(fēng)險管理考量，即聯(lián)儲官員權(quán)衡高通脹和失業(yè)率上升等各種經(jīng)濟危害的風(fēng)險，據(jù)此做出調(diào)整，官員們希望避免勞動力市場逐步降溫的形勢惡化。

點陣圖顯示，相比今年6月美聯(lián)儲公布的上次更新點陣圖，本次美聯(lián)儲官員對最近三年降息的預(yù)期力度大幅提升。

點陣圖預(yù)期的今年利率預(yù)期中位值從上次的5.125%降至4.375%，明年、即2025年的利率中位值從4.125%降至3.375%，降幅均為75個基點，后年的利率預(yù)期中位值從3.125%降至2.875%，降幅25個基點。

在19名提供預(yù)測的官員中，本次全體均預(yù)計利率低于5.0%，上次只有八人這樣預(yù)計。本次只有兩人預(yù)計利率在4.75%至5.0%，有7人預(yù)計利率在4.5%至4.75%，有9人預(yù)計利率將在4.25%至4.5%，有一人甚至預(yù)計利率會低于4.5%，在4.0%至4.25%。

也就是說，在19人中，共有十人、占比近53%預(yù)計，今年至少還將合計降息50個基點。略為過半的官員預(yù)計，今年11月和12月的剩余兩次FOMC會議上，將至少每次降息25個基點。

下圖可見美聯(lián)儲點陣圖體現(xiàn)的聯(lián)儲官員利率預(yù)期走勢變化，藍點代表本次9月點陣圖預(yù)期，灰點代表上次6月點陣圖預(yù)期。

對比上次和本次點陣圖的今明兩年利率預(yù)期可見，美聯(lián)儲決策者實際上推翻了上次的所有預(yù)期。

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會后公布的美聯(lián)儲官員利率預(yù)測中位值顯示，相比今年6月的上次展望預(yù)測，聯(lián)儲官員下調(diào)了今明后三年的利率預(yù)期，今明兩年預(yù)計的利率水平均下調(diào)70個基點，后年下調(diào)20個基點。以預(yù)期中位值計算，聯(lián)儲官員預(yù)計，在9月降息后，今年還將合計降息50個基點，也就是可能兩次25個基點的降息，意味著今年內(nèi)將合計降息100個基點。

具體預(yù)測的中位值如下：

2024年底的聯(lián)邦基金利率為4.4%，較今年6月預(yù)期的5.1%。

2025年底的聯(lián)邦基金利率為3.4%，較3月預(yù)期的4.1%。

2026年底的聯(lián)邦基金利率為2.9%，較3月預(yù)期3.1%。

2027年底聯(lián)邦基金利率為2.9%。

更長期的聯(lián)邦基金利率為2.9%，較3月預(yù)期2.8%。

雖然點陣圖的利率預(yù)期大幅下調(diào)，但會后公布的經(jīng)濟展望顯示，美聯(lián)儲官員對近期的經(jīng)濟預(yù)期并未大幅調(diào)整，將今年的GDP增長預(yù)期小幅下調(diào)0.1個百分點，明后兩年的GDP預(yù)期不變，今年的失業(yè)率預(yù)期上調(diào)0.4個百分點，明后兩年的上調(diào)0.2個百分點，今年的PCE通脹預(yù)期和核心PCE通脹預(yù)期增速分別下調(diào)0.3個和0.2個百分點，明年的分別下調(diào)0.2個和0.1個百分點。

具體預(yù)測如下：

會后公布的決議聲明中，美聯(lián)儲稱，鑒于通脹和風(fēng)險均衡方面取得進展，F(xiàn)OMC決定降息50個基點?？紤]到相比截至7月31日的上次會議聲明，本次美聯(lián)儲的決議聲明對利率指引、對通脹和經(jīng)濟活動的評價均作出改動。

聯(lián)儲修改了今年1月以來保持不變的利率指引，刪除了此前半年內(nèi)一再表達的這句話：“（FOMC）委員會預(yù)計，在對通脹持續(xù)向2%邁進更有信心以前，不適合降息?！?/p>

除了繼續(xù)重申致力于讓通脹回落到美聯(lián)儲的目標(biāo)2%，本次決議還新增了一部分，稱致力于支持充分就業(yè)，強調(diào)避免就業(yè)方面的風(fēng)險。本次決議稱：

“（FOMC）委員會堅定致力于支持充分就業(yè)以及讓通脹回到2%這個目標(biāo)?！?/p>

本次決議稱，在考慮“新的”利率調(diào)整方面，F(xiàn)OMC將仔細評估未來的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景以及風(fēng)險均衡。

上次會議聲明新增了對就業(yè)目標(biāo)的關(guān)注，稱“經(jīng)濟前景不明朗，（FOMC）委員會關(guān)注雙重使命面臨的兩方面風(fēng)險?！?本次重申了這句話。

同時，本次新增對通脹進展的肯定，稱“委員會已經(jīng)對通脹持續(xù)邁向2%更有信心“，并且不再繼續(xù)重申“實現(xiàn)就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險繼續(xù)趨向更好的平衡”，而是改稱“實現(xiàn)就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險大體均衡”。

本次決議修改了有關(guān)通脹的點評。上次決議稱：“過去一年通脹有所放緩，但仍有所（somewhat）高企。在達到通脹目標(biāo)方面，取得了一些進一步進展?！?本次稱：“通脹已經(jīng)朝著委員會2%的目標(biāo)取得進一步的進展，但仍有所（somewhat）高企?！?/p>

本次決議對經(jīng)濟形勢的評價有所調(diào)整，上次說，就業(yè)增長有所放緩，失業(yè)率有所上升，但仍保持低位，本次說“就業(yè)增長已經(jīng)放慢”，對失業(yè)率的評價保持不變，并繼續(xù)重申，最近的指標(biāo)顯示，經(jīng)紀活動繼續(xù)穩(wěn)步擴張。

在有關(guān)縮減量化緊縮（QT）計劃方面，本次聲明繼續(xù)沿用此前聲明的說辭，稱FOMC將繼續(xù)減少其持有的美國國債、機構(gòu)債務(wù)和機構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS）。

值得一提的是，本次降息決策并未得到全體FOMC投票委員支持。決議聲明顯示，本次FOMC投票委員之中，11人都贊成降息降息50個基點，只有一人投票反對。投反對票的美聯(lián)儲理事鮑曼主張以小幅降息開啟寬松周期，支持降息25個基點。

鮑曼由此成為2005年來首位在FOMC議息會議上對大多數(shù)FOMC委員的決定投反對票的聯(lián)儲理事。

評論稱，鮑曼之前一直對通脹放緩持謹慎態(tài)度。直到一個月前還這樣認為。在8月20日的講話中，她表示，價格漲幅仍然高于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)，當(dāng)時就指出應(yīng)“逐步”降息。

有媒體稱，1995 年之前，美聯(lián)儲理事們在會議上持反對意見并不罕見，但在那以后的90多次反對意見中，絕大多數(shù)都是美聯(lián)儲主席反對。聯(lián)儲主席通常會尋求就決策達成共識，有時會達成妥協(xié)，避免公開反對，因為這可能會被視為削弱其信譽。

還有媒體稱，美聯(lián)儲的會議決策極少遭遇異議，尤其在鮑威爾擔(dān)任主席期間更是少見。上一次有FOMC投票委員對總體決策持不同意見是在2022年6月，當(dāng)時投票反對票的是一位地區(qū)聯(lián)儲主席。時任堪薩斯城聯(lián)儲主席喬治（Esther George）當(dāng)時主張小幅加息。

以下紅字可見本次決議聲明相比前次的刪減和新增內(nèi)容。

美聯(lián)儲降息的決議公布后，美股走高，美債價格反彈、收益率下行，黃金拉升。

三大美股指漲幅迅速擴大、刷新日高。決議臨公布前漲逾0.1%的納指漲近1.2%；決議公布前微漲的標(biāo)普漲近1%；決議公布前大致平盤的道指漲超370點、漲0.9%。后三大指數(shù)均很快回吐部分漲幅。

決議公布后不到3分鐘內(nèi)，對利率敏感的兩年期美債收益率跳水超10個基點，從3.64%上方降至3.54%下方，基準十年期美債收益率從3.69%上方降至3.64%下方，日內(nèi)抹平升幅轉(zhuǎn)降。

決議公布后，決議公布前略高于2570美元的現(xiàn)貨黃金迅速漲破2590美元，鮑威爾發(fā)布會將要開始時一度突破2600美元，刷新周一所創(chuàng)的盤中最高紀錄，日內(nèi)漲近1.2%，但發(fā)布會開始后持續(xù)回落，美股午盤轉(zhuǎn)跌。紐約期金也在盤中漲超1%至歷史新高2627.2美元后轉(zhuǎn)跌。

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