□本報記者?王鶴靜?

　　隨著國內(nèi)經(jīng)濟進入高質(zhì)量發(fā)展階段，公募基金投資背后的邏輯發(fā)生了轉(zhuǎn)變。盡管產(chǎn)業(yè)高速增長帶來的投資機會逐漸減少，但興業(yè)基金權(quán)益投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理鄒慧依然勤耕不輟，積極挖掘著供需格局改善之下的逆勢布局機會。

　　在國內(nèi)市場持續(xù)磨底階段，一方面，鄒慧持續(xù)關(guān)注具備穩(wěn)定分紅能力的高股息資產(chǎn)；另一方面，他十分看好供給收縮且需求穩(wěn)定的船舶、軌交等板塊的投資機會。另外，站在自主可控的角度，他依然期待國內(nèi)算力鏈條的未來表現(xiàn)。

　　從上游切換到中游

　　面對持續(xù)磨底的國內(nèi)權(quán)益市場，偏好逆向布局的鄒慧堅持挖掘著潛在的困境反轉(zhuǎn)機會。在今年一季度成功切換至煤炭、有色等上游資源品之后，二季度以來，鄒慧敏銳地注意到了國際形勢變化以及國內(nèi)政策引導(dǎo)之下潛在的風(fēng)險。

　　“二季度市場對于整個上游資源品領(lǐng)域的交易已經(jīng)非常飽和，對行業(yè)企業(yè)盈利的預(yù)期也很高。以銅為例，一般來說銅價在庫存較低的時候才會上漲，但這一輪銅價是頂著極高的庫存漲上去的。如果后續(xù)美聯(lián)儲降息以及出現(xiàn)美國經(jīng)濟衰退的情況，可能會給上游資源品帶來巨大的影響。”基于上述思路，鄒慧開始將目光從上游移向中游。

　　近年來，中游環(huán)節(jié)在上游漲價和下游需求不足的夾縫當(dāng)中生存得較為艱難，在鄒慧看來，未來如果上游原材料價格下跌，中游成本可能會有所壓降。同時，他繼續(xù)發(fā)掘下游需求穩(wěn)定的行業(yè)板塊機會，例如船舶、軌交、電梯等方向，具備較大的更新改造需求，并且未來兩三年需求端表現(xiàn)也相對穩(wěn)健。

　　此外，鄒慧還關(guān)注到了有關(guān)稅改的相關(guān)政策內(nèi)容：“此前，地方政府的核心動力在于擴大生產(chǎn)，因為增值稅主要來自生產(chǎn)流通環(huán)節(jié)，地方政府會不斷通過招商引資做大產(chǎn)能，同時還能解決就業(yè)問題。如果以后消費稅后移并下劃到地方，那么地方政府的行為模式就會從生產(chǎn)端轉(zhuǎn)向消費端，產(chǎn)能過剩的邏輯可能會隨之變化。”

　　綜合分析下來，鄒慧對中游環(huán)節(jié)持戰(zhàn)略性看多觀點，并且及時切換了部分倉位進行逆勢布局，整體上在二季度取得了一定的成效。

　　深挖紅利和科技板塊

　　與此同時，鄒慧密切關(guān)注著紅利和科技板塊的后續(xù)機會。

　　國內(nèi)經(jīng)濟進入高質(zhì)量發(fā)展階段之后，鄒慧深感高增長行業(yè)數(shù)量越來越少，在行業(yè)企業(yè)盈利增速持續(xù)放緩的大環(huán)境下，資本開支放緩意味著更多的現(xiàn)金回報可以流向股東，紅利資產(chǎn)的價值愈發(fā)得到凸顯。

　　在經(jīng)過了上半年的炒作之后，紅利資產(chǎn)在業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)的過程中走向分化。鄒慧直言，上半年紅利行情更多是主題投資的結(jié)果，很多投資者會把紅利資產(chǎn)等同于低估值資產(chǎn)，其實這并不準確，一方面可能會面臨估值陷阱，另一方面EPS（每股盈利）可能也并不穩(wěn)定。

　　“現(xiàn)在市場關(guān)注度逐步聚焦到港口、高速公路等具有穩(wěn)定分紅能力的資產(chǎn)當(dāng)中，盈利穩(wěn)定對于估值的支撐作用更加明顯?！编u慧對于“縮圈”后的紅利資產(chǎn)保持著相對積極的配置態(tài)度。與此同時，基于相對較低的估值，以及港元和人民幣之間較為穩(wěn)定的匯率表現(xiàn)，他對港股市場的紅利資產(chǎn)也抱有一定的信心。

　　此外，對于人工智能浪潮推動的科技板塊，雖然中短期的訂單、產(chǎn)能、利潤釋放目前來看沒有太大的問題，但市場已經(jīng)不愿意給出更高的估值。鄒慧分析，主要因為沒有超預(yù)期的人工智能應(yīng)用出現(xiàn)，投入產(chǎn)出的結(jié)果就會遭到質(zhì)疑。站在自主可控的角度，鄒慧依然期待國內(nèi)算力鏈條的未來表現(xiàn)。“從需求端來看，人工智能、機器人等方向還在上行，這里面還是會有公司能夠走出來?！?/p>

　　“當(dāng)前A股市場最核心的還是流動性問題，估值已經(jīng)處于歷史低位水平，流動性問題解決之后，市場才會有增量資金介入各種主題?！痹谑袌龀掷m(xù)磨底的過程中，鄒慧關(guān)注到了大資金入市增持、上市公司管理層積極回購以及提高分紅力度等因素帶來的積極信號，但市場或許仍在等待相對明確的方向。在階段性減量博弈的市場環(huán)境下，鄒慧近期更多關(guān)注供給端改善、分紅穩(wěn)定、自主可控等方面的配置機會。