來源：中國基金報

　　產(chǎn)品數(shù)量突破1萬只

　　中國基金報記者 李樹超

　　2001年9月，我國首只開放式基金“華安創(chuàng)新”正式成立。今年9月，開放式基金即將迎來成立23周年，目前開放式基金數(shù)量已突破1萬只，總規(guī)模達27.65萬億元，二十多年間誕生了20只“十倍基”。

　　總規(guī)模達27.65萬億元

　　是公募基金市場最主流產(chǎn)品類型

　　所謂開放式基金是指基金份額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時間和場所進行申購和贖回的一種基金運作方式。

　　在公募基金行業(yè)誕生初期，1998年3月成立的基金開元、基金金泰都是傳統(tǒng)封閉式基金。三年后，2001年9月第一只開放式基金華安創(chuàng)新成立，此后，開放式基金的運作模式逐步拓展到股票型基金、債券型基金、貨幣型基金等多種產(chǎn)品類型，開啟了開放式基金大繁榮、大發(fā)展的新征程。

　　中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2024年7月底，國內(nèi)開放式基金數(shù)量達10742只，合計規(guī)模達27.65萬億元，占比88%，開放式基金已然成為我國公募基金的主流產(chǎn)品類型。

　　宏利基金表示，與封閉式基金相比，開放式基金流動性良好，投資者可以根據(jù)資金需求提出贖回基金份額的申請，滿足流動性需求。開放式基金投資門檻較低，對于中小投資者較為友好。

　　在宏利基金看來，開放式基金給公募基金行業(yè)帶來產(chǎn)品層面的創(chuàng)新，各類細(xì)分投資類型產(chǎn)品相繼推出，既豐富了我國公募基金產(chǎn)品線，又推動了法律法規(guī)的完善。同時，開放式基金作為普惠金融的代表，成為中小投資者理財?shù)闹匾ぞ?。最后，開放式基金作為典型的組合投資者、長期投資者及價值投資者，在引導(dǎo)社會資金支持實體經(jīng)濟方面發(fā)揮了積極作用。

　　濟安金信基金評價中心主任王鐵牛也表示，開放式基金最大的優(yōu)勢是在于流動性方面，可以使投資者根據(jù)資金需求和市場情況，隨時進行配置和組合調(diào)整。另一方面，開放式基金為廣大投資者提供了普惠金融的理財服務(wù)，同時也為養(yǎng)老金、銀行理財、保險資管等機構(gòu)投資者提供了投資產(chǎn)品和專業(yè)投資服務(wù)。

　　“開放式基金的成立，推動了行業(yè)快速發(fā)展，開放式基金也迅速取代了封閉式基金，成為市場的主流品種?！蓖蹊F牛稱。

　　盈米基金研究院權(quán)益研究員聶涵也認(rèn)為，開放式基金流動性好，申購贖回便捷，適合普及到更多投資者，更加體現(xiàn)公募基金普惠性質(zhì)，幫助公募基金產(chǎn)品普及到更廣泛的人群。也有利于促進行業(yè)產(chǎn)品類型豐富，行業(yè)管理規(guī)模壯大。

　　對于資本市場而言，聶涵進一步表示，開放式基金已經(jīng)成為最主流的基金品種，隨著產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)壯大，已經(jīng)成為資本市場的重要資金來源，對資本市場價格發(fā)現(xiàn)、支持實體經(jīng)濟都發(fā)揮了非常重要的作用，開放式基金也是普通投資者間接參與資本市場投資，分享上市公司經(jīng)營成果的重要手段。

　　客觀審視自由申贖機制

　　對基金管理人形成正向激勵機制

　　在大資管領(lǐng)域里，開放式基金直接面對最廣大的投資群體，也面臨最直接的挑戰(zhàn)，投資者可以很快“用腳投票”來選擇開放式基金。

　　北京一家大型基金公司表示，越是開放充分、競爭激烈的行業(yè)，進步就越快。為此需要客觀審視開放式基金這種自由申贖的機制。

　　該基金公司分析，一方面，開放式基金的較高資金進出靈活性，相應(yīng)地對基金管理人的投資管理能力提出了更高的要求，倒逼基金公司加強自身投研實力建設(shè)，化壓力為動力，立足客戶需求做好基金業(yè)績，力爭持續(xù)贏得投資者青睞；另一方面，在市場優(yōu)勝劣汰中，有利于推動行業(yè)良性競爭，實現(xiàn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

　　但該機構(gòu)也提到，如果因為市場短期波動而頻繁申贖，造成規(guī)模大幅變化的話，可能會增加投資者的操作成本，也不利于基金管理。因此，近年來基金公司紛紛加大了投資者教育力度，引導(dǎo)理性投資、價值投資和長期投資，提升投資行為的穩(wěn)定性。

　　聶涵也認(rèn)為，開放式基金的運作機制，對基金管理人形成了一種正向激勵機制：業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀的管理人得到規(guī)模的持續(xù)提升，業(yè)績不佳的管理人面臨贖回壓力。這種持續(xù)的正向激勵機制，也將促進公募基金持續(xù)提升管理能力。

　　但聶涵也坦言，開放式基金較好的流動性也出現(xiàn)了一些問題和挑戰(zhàn)，比如投資者的申贖行為給組合帶來流動性要求，負(fù)債端的不穩(wěn)定對投資組合產(chǎn)生負(fù)面影響，進而影響投資業(yè)績。另外，投資者可能出現(xiàn)“追漲殺跌”的情況，甚至短期投資行為，造成一定程度上“基金賺錢，基民不賺錢”的困局。

　　王鐵牛也總結(jié)道，開放式基金自由申贖機制，對基金管理人既是壓力又是動力。壓力方面就是基金管理人在面對市場波動導(dǎo)致短期資金流動時，需要在資產(chǎn)配置和風(fēng)險管理方面有更高的水平。而動力方面，需要持續(xù)加強投研體系建設(shè)，優(yōu)化考評機制，提升投資者教育，培育長期投資和價值投資理念，促進行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

　　誕生20只“十倍基”

　　從投資業(yè)績來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月6日，首批成立的三只開放式基金華安創(chuàng)新、南方穩(wěn)健成長、華夏成長，成立以來年化回報分別為6.4%、8.38%、7%。

　　自開放式基金誕生以來，出現(xiàn)了華夏大盤精選A這樣大賺24倍的基金，嘉實增長、興全趨勢投資、宏利周期等20只“十倍基”，這些基金年化回報都超過10%，成為公募基金的優(yōu)秀代表。

　　宏利基金對此表示，在過去23年中，開放式基金的整體收益率顯著跑贏銀行定期存款，涌現(xiàn)出一批較高業(yè)績收益的優(yōu)秀基金。開放式基金用投資業(yè)績證明了在中國資本市場中“價值投資、長期投資”的理念和投資方式，能為投資人帶來相對較高的投資回報。

　　該機構(gòu)認(rèn)為，開放式基金每日開放申購贖回的機制，使投資者可以隨時贖回業(yè)績持續(xù)不佳的產(chǎn)品，這種機制會倒逼管理人做好業(yè)績，不斷提升投資管理能力。

　　“風(fēng)物長宜放眼量”，上述北京大型基金公司也表示，投資者應(yīng)以更長期的視角審視基金的投資價值。與此同時，作為管理人，基金公司要不斷加強投研內(nèi)功建設(shè)，立足投資者長期利益與短期需求，基于客戶精細(xì)化投資需求提供綜合解決方案。

　　聶涵分析道，開放式基金長期賺錢效應(yīng)的基礎(chǔ)是過去二十多年我國經(jīng)濟快速發(fā)展、資本市場持續(xù)壯大的時代機遇，公募基金作為專業(yè)投資管理人，通過主動管理為投資者實現(xiàn)了超額回報，這個長期賺錢效應(yīng)是公募基金一直倡導(dǎo)的長期投資、價值投資理念的最直接體現(xiàn)。

　　王鐵牛也表示，一批開放式基金在長期投資中取得較為優(yōu)秀的年化收益，證明公募基金在權(quán)益投研能力、行業(yè)配置、風(fēng)險管理等方面擁有較高的水平。未來，要更多考量基金投資者的實際收益、持有體驗和獲得感，更好解決“基金賺錢，基民不賺錢”等問題。

　　規(guī)模占比超八成

　　開放式基金仍將是主流產(chǎn)品

　　中國基金報記者 張玲

　　開放式基金成立二十三年以來，數(shù)量和規(guī)模均實現(xiàn)了穩(wěn)健的增長。不過近年來，在基金公司不斷布局下，封閉式基金也實現(xiàn)了穩(wěn)步擴容，規(guī)模占比一度增至13%，對開放式基金發(fā)展形成一定挑戰(zhàn)。

　　多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，封閉式基金和開放式基金各有利弊，相互之間不是非此即彼的關(guān)系。近年來隨著投資者風(fēng)險偏好的變化，兩類產(chǎn)品的規(guī)模占比出現(xiàn)了波動。但綜合來看，開放式基金占比維持在八成以上，未來仍將是市場主流產(chǎn)品。

　　增幅達130%

　　近年來封閉式基金規(guī)模擴容明顯

　　近年來，隨著基金公司不斷布局定期開放式基金、持有期基金，封閉式基金規(guī)模增長也較為明顯。

　　根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會已披露的數(shù)據(jù)，2020年1月末，市場上封閉式基金共有874只，合計規(guī)模約1.67萬億元；同年8月，封閉式基金數(shù)量突破千只大關(guān)，規(guī)模超過2.2萬億元。截至今年7月末，市場上封閉式基金數(shù)量為1352只，合計規(guī)模達3.84萬億元；與2020年1月末相比，增幅分別為55%、130%。

　　“近年來，封閉式基金的規(guī)模持續(xù)增長，資金持續(xù)凈流入，整體呈現(xiàn)出和開放式基金同步發(fā)展的態(tài)勢?！背啃牵ㄖ袊┗鹧芯恐行母呒壏治鰩熇钜圾Q表示。

　　而從規(guī)模占比情況來看，2020年1月末，封閉式基金規(guī)模占比為10.76%；此后逐年攀升，至2023年末增至13.78%。不過今年以來又出現(xiàn)下降，截至7月末，占比降至12.2%。

　　對此，北京一家大型基金公司直言，封閉式基金規(guī)模占比變化的背后，折射出投資者風(fēng)險偏好的變遷。定開基金和持有期基金只是給投資者在申贖上設(shè)置了特定的條件，產(chǎn)品在持有期和封閉期內(nèi)的表現(xiàn)，同樣受到宏觀經(jīng)濟運行、企業(yè)盈利、市場交易行為，以及基金經(jīng)理本身的投資能力與市場周期等因素的影響。當(dāng)鎖定期結(jié)束后，如果產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)不如預(yù)期，這些基金也將遭遇投資者“用腳投票”。

　　“公募管理人為產(chǎn)品采取封閉期設(shè)計的初衷，是避免投資者追漲殺跌的短期投資行為，相對穩(wěn)定的規(guī)模也更有利于產(chǎn)品的投資?！焙昀鸨硎?，當(dāng)前市場震蕩下，給實際投資帶來了較大的難度，部分封閉式基金由于業(yè)績欠佳，造成整體規(guī)模占比出現(xiàn)波動。不過，相較于中國資本市場30多年的跨度，短期波動影響較小，從更長的周期來看，封閉式基金仍有較穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)和較好的配置價值。

　　“此外，從產(chǎn)品設(shè)計的角度來看，未來封閉期的產(chǎn)品可以考慮在贖回方式、費率設(shè)置等方面做創(chuàng)新嘗試。”宏利基金稱。

　　開放式基金仍是主流產(chǎn)品

　　投資者可按需選擇

　　盡管封閉式基金規(guī)模占比出現(xiàn)波動，但在監(jiān)管倡導(dǎo)以及基金公司布局下，近年來新發(fā)持有期基金越來越多，對開放式基金的發(fā)展也形成了一定的挑戰(zhàn)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，繼去年市場發(fā)行了332只持有期基金后；截至9月6日，今年以來新發(fā)持有期基金數(shù)超150只，合并發(fā)行份額超1500億份，占總比逼近20%。

　　同時，截至今年7月末，開放式基金規(guī)模占比達87.8%；盡管相較于2023年末出現(xiàn)提升，但與2020年1月末的89.24%相比，減少超1.4個百分點。

　　談及后續(xù)持有期基金是否會對開放式基金形成替代效應(yīng)，受訪機構(gòu)和人士普遍認(rèn)為，二者各有優(yōu)缺點，滿足了投資者不同的投資需求，且未來開放式基金仍將是市場主流。

　　濟安金信基金評價中心主任王鐵牛表示，持有期基金主要特點是申購靈活、贖回受限，適合長期投資?！斑@類產(chǎn)品主要是為了鼓勵投資者進行長期投資，通過鎖定持有期限，減少投資者短線交易或頻繁交易?！?/p>

　　“持有期基金在近三年受到了市場和投資者持續(xù)關(guān)注。不過，由于市場震蕩等原因，持有期基金和普通開放式基金相比，沒有體現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢?！蓖蹊F牛指出，基金產(chǎn)品的收益最終還是取決于整體的市場情況，以及基金經(jīng)理的投資能力、投資流程執(zhí)行力等。

　　前述基金公司也表示，持有期基金的推出，更多是為了平衡資金流動性和短期波動風(fēng)險，設(shè)立初衷是為了幫投資者“管住手”，減少追漲殺跌行為；對于基金經(jīng)理而言，持有期能夠維持相對穩(wěn)定的基金規(guī)模，方便基金經(jīng)理從更長線的維度進行投資布局。

　　“持有期基金和開放式基金并不是非此即彼的關(guān)系，大概率不能替代開放式基金?！痹摴緩娬{(diào)，從某種程度上看，存在即合理。兩類產(chǎn)品各自優(yōu)勢和特性不同，與投資者的適配度也不一樣，因此未來都有一定的發(fā)展空間。

　　“開放式基金和持有期基金在投資策略、風(fēng)險收益特征等方面都可能有區(qū)別，以滿足不同投資者的偏好和需求?！庇谆鹧芯吭簷?quán)益研究員聶涵也認(rèn)為，兩者更多是互補和協(xié)同的關(guān)系，開放式基金具備的流動性優(yōu)勢也是持有期基金無法替代的。

　　李一鳴稱，持有期基金的優(yōu)勢在于引導(dǎo)投資者減少交易，鎖定機制能夠幫助投資者培養(yǎng)長期投資習(xí)慣，有利于提高投資者回報。但持有期基金的劣勢也很明顯，如萬一投資者有緊急資金需求時就會很麻煩。所以整體來看，持有期基金和開放式基金各有利弊，投資者可以各取所需。

　　“從海外成熟市場的經(jīng)驗來看，市場主流產(chǎn)品仍然是開放式基金為主?！崩钜圾Q認(rèn)為，除非持有期基金有著費率或者策略等其他優(yōu)勢，投資理念成熟的投資者一般可自主把控基金的持有期，并不需要持有期基金來強制鎖定投資期。

　　流動性與長期價值融合

　　開放式基金助力構(gòu)建“長錢長投”生態(tài)機制

　　中國基金報記者 曹雯璟

　　伴隨著中國資本市場的不斷開放和持續(xù)改革，中國的公募基金運作方式也持續(xù)進行著創(chuàng)新和變革。從最早的老封基到開放式基金，再從開放式基金到定開基金、持有型基金，公募基金通過產(chǎn)品運作模式創(chuàng)新，承載了提升產(chǎn)品流動性、提升長期收益、培育耐心資本、踐行長期投資等歷史性使命。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，中國公募基金運作模式的歷史性變遷是有傳承性的，運作模式的創(chuàng)新也是在前期模式的基礎(chǔ)上不斷變革、演化而來的。未來，公募產(chǎn)品可能仍將圍繞運作模式、收費機制、業(yè)務(wù)模式等各方面展開創(chuàng)新突破。

　　此外，他們提到，開放式基金高流動性的特點與培育壯大中長期資金并不相悖。通過持續(xù)的投資者教育，讓投資者理解和接受正確的投資理念，開放式基金同樣可以成為中長期資金的中堅力量。

　　新時代浪潮下

　　未來公募基金創(chuàng)新將呈現(xiàn)多樣性

　　對于公募基金在運作模式從開放式基金到定開基金、持有型基金的發(fā)展變化，濟安金信基金評價中心主任王鐵牛表示，一方面，通過運作模式創(chuàng)新更好地滿足投資者多層次的投資需求；另一方面，也體現(xiàn)了政策導(dǎo)向上，為培育長期投資和價值投資的市場生態(tài)，支持“長錢長投”做出的努力。另外，未來公募基金創(chuàng)新發(fā)展還體現(xiàn)在FOF、REITs等產(chǎn)品多樣化、金融科技賦能投研過程，以及基金費率結(jié)構(gòu)優(yōu)化等多個方面，目的都是為了更好地推動整個基金行業(yè)的可持續(xù)和高質(zhì)量發(fā)展。

　　宏利基金指出，傳統(tǒng)封閉式基金雖然短期有一定波動，但在規(guī)模穩(wěn)定的條件下，基金公司更能夠做到價值投資，力爭為基金持有人帶來持續(xù)的收益。其規(guī)模相對穩(wěn)定的特點能避免投資者追漲殺跌、短期非理性投資的行為，這也為定開基金、持有型基金的出現(xiàn)提供了重要借鑒。

　　讓投資者有獲得感是公募行業(yè)的重要使命。新的時代背景下，資本市場不斷走向成熟與完善，也對公募行業(yè)提出了全新要求。宏利基金建議，好的基金產(chǎn)品創(chuàng)新，首先以滿足投資者需求為導(dǎo)向。其次，基金公司要牢牢把握好產(chǎn)品質(zhì)量，只有控制好投資風(fēng)險、做出長期業(yè)績才能獲得投資者的支持。關(guān)于產(chǎn)品創(chuàng)新模式，在投資范圍上，可以嘗試覆蓋多樣創(chuàng)新資產(chǎn)類別，從源頭提升產(chǎn)品亮點特色；投資策略上，可以通過更多元化的策略，提升產(chǎn)品競爭力和滿足投資者多元化投資需求；此外，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上可以對收費結(jié)構(gòu)、運作模式、贖回方式等做創(chuàng)新。

　　“公募基金運作模式的變遷反映了公募基金行業(yè)不斷去適應(yīng)和滿足投資者需求所做出的努力，同時也是公募基金行業(yè)去承擔(dān)和履行相應(yīng)的社會發(fā)展責(zé)任，為建設(shè)現(xiàn)代金融體系添磚加瓦?！背啃牵ㄖ袊┗鹧芯恐行母呒壏治鰩熇钜圾Q指出，公募基金行業(yè)未來的發(fā)展仍然是機遇和困難并存，面對內(nèi)部和外部的各種不確定性，堅持做好投資和服務(wù)好投資者的初心，是公募基金行業(yè)所能把握的最大確定性。

　　樹立正確投資觀

　　開放式基金亦可成為中長期資金“中堅力量”

　　近年來，隨著市場震蕩加劇，不少績優(yōu)基金產(chǎn)品都曾出現(xiàn)70%左右的回撤。如何在開放式基金中做好長期投資和價值投資；如何幫助投資者獲取更好的投資體驗；具有“高流動性”、隨時申贖的開放式基金，是否會與培育和壯大中長期資金相悖等問題一一擺在機構(gòu)投資者面前。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，發(fā)展開放式基金與培育和壯大中長期資金并不相悖，反而有助于構(gòu)建“長錢長投”的生態(tài)機制。盈米基金研究院權(quán)益研究員聶涵指出，開放式基金滿足了投資者對于資產(chǎn)配置流動性的需求，為投資者提供了一種相對靈活的配置選擇。開放式基金對于長期和價值投資同樣也有積極幫助，一個典型的例子是投資者可以通過長期定投的策略買入開放式基金，實現(xiàn)降低投資風(fēng)險和積累長期回報的效果。

　　“近年來，權(quán)益基金出現(xiàn)的下跌主要跟隨A股市場整體下行，除此以外，部分績優(yōu)基金的業(yè)績波動高于市場是由于其投資策略特點，例如投資風(fēng)格更偏成長或者組合集中度比較高，都有可能是導(dǎo)致基金業(yè)績表現(xiàn)不佳的原因?！崩钜圾Q認(rèn)為，開放式基金要做好投資，首先是基金經(jīng)理要找到有效的且適合自身的投資策略，并在實際投資中不斷打磨和完善投資策略，堅持執(zhí)行，才能給投資者帶來長期良好的回報?；鸸疽惨⑴c基金經(jīng)理投資理念相匹配的考核機制和研究團隊，這也是做好基金投資不可或缺的一環(huán)。

　　為了幫助投資者在開放式基金中做好長期投資和價值投資，并獲得更好的投資體驗，聶涵建議，第一，持續(xù)進行投資者教育，推行長期投資理念，幫助投資者避免因為短期波動而進行沖動交易，以及減少交易的損耗；第二，以買方視角提供專業(yè)的投顧服務(wù)，根據(jù)投資者的風(fēng)險承受能力、投資目標(biāo)制定更加合理的資金配置方案，解決“基金賺錢，基民不賺錢”的問題；第三，產(chǎn)品運作中更加注重風(fēng)險管理和產(chǎn)品波動控制，除了基金持有期間的收益外，也要更多關(guān)注持有人的持有體驗；第四，更加注重長期考核，避免為了追逐短期排名和管理規(guī)模而進行短期投資，強調(diào)踐行長期價值投資。

　　王鐵牛認(rèn)為，未來開放式基金在宣傳、發(fā)行、投資上，需要更好地實踐“逆周期布局”的理念。例如在市場低迷的時候，更要注重權(quán)益基金的布局和推廣。同時在市場對某些行業(yè)主題基金熱度較高的時候，也不宜過多地宣傳和銷售相關(guān)基金。實踐證明，在市場相對熱點和高位買入的基金產(chǎn)品往往后續(xù)給投資者帶來了更大的損失。

　　“公募基金管理人、銷售渠道等行業(yè)主體，不能過多關(guān)注規(guī)模和銷售量等指標(biāo)，更要把投資者獲得感，行業(yè)的功能性放在更重要的位置；在重視基金發(fā)行的同時，更要重視基金持續(xù)運營；要更好地踐行價值投資、長期投資的理念，這些都是行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的需要重點關(guān)注的方面?！蓖蹊F牛談道。

　　“當(dāng)前公募基金正在積極行動來幫助投資者提升投資體驗?！北本┮患掖笮突鸸颈硎?，首先，行業(yè)正全面優(yōu)化費率改革，讓利投資者，持續(xù)推動高質(zhì)量發(fā)展。其次，進一步加大投研體系建設(shè)投入，同時更加注重較長期限的業(yè)績考核，扭轉(zhuǎn)短期考核可能導(dǎo)致的投資行為扭曲，同時要加強內(nèi)部管理與風(fēng)控建設(shè)，避免出現(xiàn)過度集中化的“押賽道”式投資。此外加大投資者教育的深度和廣度，探索更加多元的投教形式倡導(dǎo)理性投資。

　　編輯：小茉

　　審核：木魚