蜂巢基金旗下一權(quán)益產(chǎn)品的提高凈值公告，成為個人系公募權(quán)益基金發(fā)行的一個縮影。

　　9月2日，蜂巢基金發(fā)布公告稱，旗下蜂巢趨勢臻選混合于8月30日發(fā)生巨額贖回。為確保基金份額持有人利益不因份額凈值的小數(shù)點保留精度受到不利影響，經(jīng)公司與基金托管人興業(yè)銀行股份有限公司協(xié)商一致，決定自8月30日起提高本基金A類、C類以及E類份額凈值精度至小數(shù)點后八位，小數(shù)點后第九位四舍五入。

　　蜂巢趨勢臻選混合此次公告有兩點引發(fā)關(guān)注：

　　一是按照慣例，因機構(gòu)定制等原因，債基出現(xiàn)大額贖回的狀況比較多，權(quán)益類基金并不常見；

　　二是A、C、E份額基金同時提高基金凈值精度，或為均有贖回情況，這一點也和常規(guī)的贖回有所不同。

　　綜合公告來看，蜂巢趨勢臻選混合在今年4月23日成立，成立規(guī)模為5.1億元，到6月末凈資產(chǎn)規(guī)模僅剩5345萬，不到兩個月，規(guī)?？s水近9成，如今再次遭遇大額贖回，或?qū)S為迷你基金，這只基金到底發(fā)生了什么？

　　成立僅兩個月規(guī)?？s水9成

　　作為個人系公募，蜂巢基金近年來憑借在債基上的突圍，管理規(guī)模增長迅速，截至今年二季度末，公司管理規(guī)模為533.19億元，在公募管理規(guī)模中排名第80。和多數(shù)個人系公募一樣，沒有明星基金經(jīng)理或者較強的投研平臺，蜂巢基金的權(quán)益基金規(guī)模并不占優(yōu)，今年二季度混合型基金規(guī)模僅為1.13億元，偏股混合型產(chǎn)品僅蜂巢先進制造、蜂巢趨勢臻選2只，其余全為債券型基金。

　　不過，這為數(shù)不多的權(quán)益基金規(guī)?；?qū)⑦M一步縮水。

　　蜂巢趨勢臻選公告顯示，該基金A、C、E份額因大額贖回而提高基金凈值精度。值得注意的是，蜂巢趨勢臻選E份額在今年8月19日才增設(shè)，目前還沒有披露規(guī)模數(shù)據(jù)。

　　不過從A、C份額的減少來看，這只基金也屬于被“閃電”贖回的類型。成立于4月23日，成立伊始，獲得5.11億元的凈認購，這一數(shù)據(jù)在當前主動權(quán)益遇冷的背景下，已經(jīng)是非常亮眼。與此同時，有效認購戶數(shù)僅2489戶，一定程度上反應(yīng)出投資者結(jié)構(gòu)不夠健康。

　　不過，好景不長，到了6月末，公司披露二季報顯示，該基金合計總資產(chǎn)僅剩5345萬，一個多月的時間，基金資產(chǎn)規(guī)?？s水近9成。

　　另據(jù)蜂巢趨勢臻選中報披露顯示，該基金在資產(chǎn)配置方面，截至二季度末，基金持有股票總市值為2475.59萬元，占基金凈值比例為44.83%；持有現(xiàn)金2921.89萬元，占基金凈值比例為52.91%。

　　這也就意味著，基金還沒來得及建倉，已經(jīng)被大額贖回。對此，有業(yè)內(nèi)人士指出，這其中或有“幫忙資金”保成立，在上市后火速撤退?；鸾?jīng)理僅建倉2475.59萬元的原因是策略考慮，還是要應(yīng)對贖回需要保持較高的流動性，還不得而知。

　　從申贖變動來看，蜂巢趨勢臻選贖回主要集中在C份額，該份額在4月23日成立之初有4.86億元，到今年二季度末，資產(chǎn)規(guī)模僅剩3753萬元。

　　到了今年8月19日，蜂巢趨勢臻選增設(shè)E份額，到了8月29日調(diào)整了E份額的費用，即增加了持有7到30天之間的贖回費率，為0.5%，到了8月30日，基金遭遇大額贖回。

　　在業(yè)內(nèi)看來，中小基金公司沒有較好的貝塔行情，加上基金經(jīng)理考慮平臺穩(wěn)定性會自動忽略中小基金公司，投研團隊搭建較難。“中小基金公司在權(quán)益產(chǎn)品上突圍，無非是兩條路，一是劍走偏鋒，選擇賽道；二是先通過發(fā)起式、或者幫忙資金保成立，再去持營?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士指出，這兩種路徑，在缺乏行業(yè)貝塔的背景下，實操起來舉步維艱。

　　轉(zhuǎn)向債基的中小基金公司

　　個人系等中小基金公司缺乏機構(gòu)股東方的支持，天然處于渠道劣勢，如果沒有市場號召力的核心人物，或者業(yè)績不夠優(yōu)秀，處境原本艱難。而這些基金公司成立時間點并不算好，因此，將債基作為重點發(fā)力產(chǎn)品幾乎成了多數(shù)中小基金公司的必然選擇。選取管理規(guī)模在80到100名的基金公司來觀察，可以發(fā)現(xiàn)，包括蜂巢、惠升、諾德、東興、匯安、嘉合、淳厚以及中航等基金公司中債基占比高企。

　　某中小公募人士表示，債基需要兩個渠道稟賦，一個是機構(gòu)資源深厚，如果股東方有資源稟賦加持，從蜂巢高管的履歷來看，總經(jīng)理陳世涌是前興業(yè)銀行金融市場條線的負責(zé)人，其產(chǎn)品也多數(shù)選擇興業(yè)銀行作為托管方；另一個是電商渠道，以東興基金為例，旗下網(wǎng)紅債基在電商渠道備受擁躉。

　　“但不是所有債基都能復(fù)制東興基金在電商渠道上的成功。”上述業(yè)內(nèi)人士指出，綜合來看，多數(shù)中小公募經(jīng)歷了先天不足與后天市場環(huán)境變化的雙重擠壓：

　　一是錯過時代的紅利。在公募行業(yè)規(guī)模增速最快的階段，這些次新基金公司剛剛拿下準生證，錯失或者僅僅趕上紅利期的尾巴；

　　二是缺乏人才，在整個行業(yè)向平臺化轉(zhuǎn)型的過程中，次新基金公司也無法進行大而全的布局；

　　三是還將繼續(xù)錯過ETF的機遇，無資源可“卷”，只能再次缺席；

　　四是沒有新批貨幣基金保規(guī)模，次新基金公司只能在權(quán)益基金和債基賽道競爭，權(quán)益面較難吸引優(yōu)秀的基金經(jīng)理加入；

　　五是在監(jiān)管出手降溫債基后，股債配比發(fā)行的要求再次收緊，近一個月以來，債基獲批寥寥。未來債券市場調(diào)整，監(jiān)管對久期的壓降、對信用風(fēng)險下沉的收縮，也將成為債基難以獲取超額的變量；

　　六是通道業(yè)務(wù)被壓降，這也將是被整頓的方向。關(guān)于“取消銀行投資債基相關(guān)免稅優(yōu)惠制度”的傳言洶涌，盡管監(jiān)管已經(jīng)明確辟謠，但業(yè)內(nèi)仍認為這將是趨勢，進一步壓縮中小基金的AUM；

　　七是渠道合作的頭部集中化，銀行自營等白名單在持續(xù)壓縮，尾部公司機會更少。

　　在業(yè)內(nèi)看來，未來，中小基金公司運營成本不降，但是營收可能會更少，因此盈利的希望更加渺茫，近年來幾家中小基金公司股權(quán)流拍也是側(cè)面印證?！肮蓟鸪钟腥烁采w范圍廣，部分個人系公募股權(quán)紛爭不斷，公司治理、合規(guī)風(fēng)控存在瑕疵等，無疑也讓市場對中小基金公司多了一份謹慎?！庇袠I(yè)內(nèi)人士表示。

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