原油：利比亞供應(yīng)中斷，市場(chǎng)仍對(duì)未來(lái)供需缺乏信心

　　1、宏觀方面：近兩周海外宏觀衰退擔(dān)憂有所減弱，上周全球央行年會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾釋放明確降息信號(hào)，表示相信美國(guó)通脹率距離聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)已經(jīng)不遠(yuǎn)，政策調(diào)整的時(shí)機(jī)已到，降息的時(shí)機(jī)和步伐將取決于新出爐的數(shù)據(jù)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月開啟降息的預(yù)期升溫。美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議記錄顯示，美國(guó)通脹已從高位回落，勞動(dòng)力市場(chǎng)也在降溫。據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)二季度GDP上修至3%，高于首次預(yù)估的2.8%。此外，地緣方面，以色列和黎巴嫩真主黨之間的沖突加劇，也加劇市場(chǎng)對(duì)于地緣局勢(shì)緊張的擔(dān)憂。但是從內(nèi)外盤油價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，對(duì)于未來(lái)需求轉(zhuǎn)弱的擔(dān)憂還是主導(dǎo)原油市場(chǎng)的主要邏輯之一。

　　2、供應(yīng)方面：據(jù)外媒報(bào)道，利比亞?wèn)|部政府8月26日宣布對(duì)所有油田、碼頭和石油設(shè)施實(shí)施“不可抗力”，停止所有石油生產(chǎn)和出口。根據(jù)OPEC數(shù)據(jù)，2023年利比亞原油產(chǎn)量為118.9萬(wàn)桶/日，出口原油102.4萬(wàn)桶/日，其7月原油產(chǎn)量為115萬(wàn)桶/日。此前，利比亞國(guó)家石油公司于8月7日宣布Sharara油田遭遇不可抗力，影響約27萬(wàn)桶/日的石油產(chǎn)量和出口，隨后恢復(fù)約8.5萬(wàn)桶/日?，F(xiàn)貨市場(chǎng)的收緊支撐月差結(jié)構(gòu)走強(qiáng)，同時(shí)最新消息顯示，據(jù)外媒報(bào)道利比亞超過(guò)一半的石油產(chǎn)量（70萬(wàn)桶/日）已經(jīng)下線，數(shù)個(gè)港口停止出口。此外，伊拉克計(jì)劃將原油產(chǎn)量從7月的425萬(wàn)桶/日降至9月的390萬(wàn)桶/日。根據(jù)與OPEC+達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議，伊拉克的石油產(chǎn)量一直超過(guò)其393萬(wàn)桶/日的配額。伊拉克在8月已經(jīng)取消一批100萬(wàn)桶的現(xiàn)貨供應(yīng)，以減少當(dāng)月的出口。

　　3、需求方面：從國(guó)內(nèi)需求來(lái)看，煉廠開工率和加工量繼續(xù)邊際回升，港口庫(kù)存下降速度放緩，支撐地?zé)捲系礁哿恳渤霈F(xiàn)回暖跡象。據(jù)金聯(lián)創(chuàng)開工率計(jì)算公式顯示，對(duì)山東地?zé)?9家煉廠裝置統(tǒng)計(jì)，截止到8月28日，山東地?zé)挸p壓開工率為54.46%，較上周漲1.06個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)隆眾資訊，山東大煉化項(xiàng)目于8月下旬具備試車條件，預(yù)計(jì)9月上旬正式投產(chǎn)，或有望帶動(dòng)原油進(jìn)口需求邊際好轉(zhuǎn)。本周EIA和API美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存繼續(xù)下降，在過(guò)去9周里8周下滑，成品油也進(jìn)一步去庫(kù)，汽油表觀需求表現(xiàn)堅(jiān)挺，主要反映了在9月美國(guó)勞工節(jié)假期開啟前的備貨需求。隨著9月的到來(lái)，海外交通出行需求的旺季也接近尾聲。

　　4、策略觀點(diǎn)：當(dāng)前原油市場(chǎng)的核心矛盾還是在于未來(lái)供需端缺乏信心，雖然美國(guó)原油和成品油仍在去庫(kù)過(guò)程之中，但是需求旺季逐步接近尾聲，預(yù)計(jì)未來(lái)向上驅(qū)動(dòng)有限。不過(guò)在當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)供需未出現(xiàn)顯著惡化的背景之下，我們認(rèn)為短期油價(jià)大幅向下空間較為有限。當(dāng)前利比亞供應(yīng)中斷事件或影響市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)供需平衡的預(yù)測(cè)，仍需持續(xù)關(guān)注供應(yīng)實(shí)際受到擾動(dòng)的程度和時(shí)間，在此背景之下油價(jià)波動(dòng)仍將較大。

　　燃料油：高、低硫格局或?qū)⒕S持逆轉(zhuǎn)

　　1、供應(yīng)方面：據(jù)金聯(lián)創(chuàng)資訊，近來(lái)幾批抵達(dá)新加坡的貨物未達(dá)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致7月底到8月初供應(yīng)緊張，近幾周新加坡低硫下游市場(chǎng)因此得到一定支撐，但低硫燃料油市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)局面能否延續(xù)將主要取決于接下來(lái)中國(guó)的進(jìn)口量。盡管東西套利窗口處于開啟狀態(tài)，但貿(mào)易商表示9月沒(méi)有大批來(lái)自西方的套利貨物流入，更多將在10月抵達(dá)，目前東西價(jià)差已經(jīng)處于今年以來(lái)最高水平。

　　2、需求方面：隨著夏季發(fā)電旺季結(jié)束，中東和南亞國(guó)家對(duì)于高硫的發(fā)電需求逐步走弱，同時(shí)國(guó)內(nèi)地?zé)挼臒捇M(jìn)料需求也大幅下滑，但是船燃需求穩(wěn)中向好。新加坡海事及港務(wù)管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年7月新加坡船用燃料銷量為466.88萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)9.21%，同比增長(zhǎng)3.35%。其中，傳統(tǒng)船用燃料油中LSFO的銷量為248.57萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)6.64%。HSFO的銷量為178.07萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)14.32%。數(shù)據(jù)顯示，7月?？啃录悠碌募b箱班輪數(shù)量達(dá)到1214，為今年3月以來(lái)最高水平，支撐了低硫燃料油銷量的增長(zhǎng)。高硫船加油需求依舊堅(jiān)挺，安裝脫硫塔的船舶加注活動(dòng)仍維持樂(lè)觀，高硫船燃銷量增長(zhǎng)幅度更為突出，市場(chǎng)份額占比也突破今年以來(lái)最高水平，達(dá)到38.14%。目前新加坡下游船加油需求穩(wěn)定，船用燃料需求或更多傾向于高硫市場(chǎng)，高硫燃料油市場(chǎng)仍相對(duì)樂(lè)觀。

　　3、油價(jià)方面：本周EIA和API美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存繼續(xù)下降，其中EIA庫(kù)存降幅低于API，成品油也進(jìn)一步去庫(kù)，汽油表觀需求表現(xiàn)堅(jiān)挺，原油產(chǎn)量回落10萬(wàn)桶，煉廠開工率也繼續(xù)上升。本周供應(yīng)端出現(xiàn)一定擾動(dòng)，據(jù)外媒報(bào)道，利比亞?wèn)|部政府8月26日宣布對(duì)所有油田、碼頭和石油設(shè)施實(shí)施“不可抗力”，停止所有石油生產(chǎn)和出口，油價(jià)受到支撐大幅反彈，盡管隨后對(duì)于需求的擔(dān)憂和對(duì)OPEC增產(chǎn)的悲觀預(yù)期又使得油價(jià)再度轉(zhuǎn)跌，但是現(xiàn)貨市場(chǎng)的收緊支撐月差結(jié)構(gòu)走強(qiáng)。當(dāng)前原油市場(chǎng)的核心矛盾還是在于未來(lái)供需端缺乏信心，雖然美國(guó)原油和成品油仍在去庫(kù)過(guò)程之中，但是需求旺季逐步接近尾聲，預(yù)計(jì)未來(lái)向上驅(qū)動(dòng)有限。不過(guò)在當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)供需未出現(xiàn)顯著惡化的背景之下，我們認(rèn)為油價(jià)大幅向下空間較為有限，短期油價(jià)波動(dòng)仍將較大。

　　4、策略觀點(diǎn)：本月，國(guó)際油價(jià)波動(dòng)較大，新加坡燃料油價(jià)格震蕩偏弱，高、低硫相對(duì)強(qiáng)弱格局出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。低硫方面，近期貨物抵達(dá)由于質(zhì)量原因未能有效增加供應(yīng)，盡管當(dāng)前東西價(jià)差處于高位，但是預(yù)計(jì)供應(yīng)在10月才會(huì)有顯著增加。高硫方面，當(dāng)前非制裁油供應(yīng)緊張以及高硫船加油需求繼續(xù)支撐高硫燃料油市場(chǎng)，但高硫煉廠進(jìn)料需求大幅下滑，隨著夏季發(fā)電高峰結(jié)束，高硫燃料油需求也將顯著走弱。預(yù)計(jì)短期高低硫價(jià)差（LU-FU）仍有一定上行驅(qū)動(dòng)。

　　瀝青：供需端繼續(xù)向好，關(guān)注倉(cāng)單對(duì)近月的施壓

　　1、供應(yīng)方面：9月地?zé)捙女a(chǎn)環(huán)比上升，不過(guò)整體排產(chǎn)依然是環(huán)比同比下滑，供應(yīng)端壓力有限。根據(jù)隆眾對(duì)96家企業(yè)跟蹤，2024年9月國(guó)內(nèi)瀝青總計(jì)劃排產(chǎn)量為201.9萬(wàn)噸，環(huán)比下降5.5萬(wàn)噸，降幅2.65%，同比9月實(shí)際產(chǎn)量下降112.57萬(wàn)噸，降幅35.8%。百川盈孚統(tǒng)計(jì)，本周國(guó)內(nèi)瀝青廠裝置總開工率為31.74%，環(huán)比上升3.83%，不過(guò)同比還是位于近三年低位。庫(kù)存方面，社會(huì)庫(kù)繼續(xù)下降不過(guò)還有不少資源待消耗。百川盈孚對(duì)國(guó)內(nèi)92家主要瀝青社會(huì)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，本周社會(huì)庫(kù)存率為35.21%，環(huán)比下降0.68%；本周國(guó)內(nèi)煉廠瀝青總庫(kù)存水平為45.57%，環(huán)比上升0.42%。

　　2、需求方面：隨著天氣逐漸好轉(zhuǎn)，下游施工情況好轉(zhuǎn)，各個(gè)省份趕工需求漸起。隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，本周國(guó)內(nèi)瀝青54家企業(yè)廠家樣本出貨量共43.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加25.4%，整體出貨較為順暢；國(guó)內(nèi)改性瀝青69家樣本企業(yè)改性瀝青產(chǎn)能利用率為15.3%，環(huán)比增加0.9%。進(jìn)入9月，項(xiàng)目趕工需求增加，將帶動(dòng)煉廠及貿(mào)易商出貨。

　　3、油價(jià)方面：本周EIA和API美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存繼續(xù)下降，其中EIA庫(kù)存降幅低于API，成品油也進(jìn)一步去庫(kù)，汽油表觀需求表現(xiàn)堅(jiān)挺，原油產(chǎn)量回落10萬(wàn)桶，煉廠開工率也繼續(xù)上升。本周供應(yīng)端出現(xiàn)一定擾動(dòng)，據(jù)外媒報(bào)道，利比亞?wèn)|部政府8月26日宣布對(duì)所有油田、碼頭和石油設(shè)施實(shí)施“不可抗力”，停止所有石油生產(chǎn)和出口，油價(jià)受到支撐大幅反彈，盡管隨后對(duì)于需求的擔(dān)憂和對(duì)OPEC增產(chǎn)的悲觀預(yù)期又使得油價(jià)再度轉(zhuǎn)跌，但是現(xiàn)貨市場(chǎng)的收緊支撐月差結(jié)構(gòu)走強(qiáng)。當(dāng)前原油市場(chǎng)的核心矛盾還是在于未來(lái)供需端缺乏信心，雖然美國(guó)原油和成品油仍在去庫(kù)過(guò)程之中，但是需求旺季逐步接近尾聲，預(yù)計(jì)未來(lái)向上驅(qū)動(dòng)有限。不過(guò)在當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)供需未出現(xiàn)顯著惡化的背景之下，我們認(rèn)為油價(jià)大幅向下空間較為有限，短期油價(jià)波動(dòng)仍將較大。

　　4、策略觀點(diǎn)：本月，國(guó)際油價(jià)波動(dòng)較大，瀝青盤面和現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，主要受到基本面邊際好轉(zhuǎn)的支撐。9月來(lái)看，進(jìn)入“金九銀十”需求旺季，需求未來(lái)有繼續(xù)回暖的預(yù)期，部分道路項(xiàng)目施工有所增加，煉廠釋放合同的積極性仍較高，疊加供應(yīng)端增量有限，整體對(duì)價(jià)格有一定向上驅(qū)動(dòng)。不過(guò)一方面還有部分社會(huì)庫(kù)存待消耗，另一方面成本端原油價(jià)格波動(dòng)較大也會(huì)產(chǎn)生一定擾動(dòng)；此外從倉(cāng)單來(lái)看，近期瀝青廠庫(kù)倉(cāng)單出現(xiàn)12萬(wàn)噸的注冊(cè)，或?qū)潞霞s造成比較大的壓力，因此短期可以關(guān)注近月月差走弱的機(jī)會(huì)。

　　橡膠：供應(yīng)端變化仍為橡膠關(guān)注重點(diǎn)

　　1、供給端，目前國(guó)內(nèi)外橡膠主產(chǎn)區(qū)應(yīng)正值旺產(chǎn)季，但近期受到天氣降雨影響，割膠天數(shù)減少，原料膠水供應(yīng)不足，原料價(jià)格再度出現(xiàn)反彈上揚(yáng)，出現(xiàn)反季節(jié)性價(jià)格高位，對(duì)于全球全年天膠供應(yīng)造成難修復(fù)的減產(chǎn)影響。另，下半年或?qū)⒊霈F(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象，對(duì)于國(guó)內(nèi)以及東南亞產(chǎn)區(qū)表現(xiàn)在于降雨增加，以及即將迎來(lái)臺(tái)風(fēng)發(fā)生高峰期，對(duì)于橡膠產(chǎn)出如期放量存疑。ANRPC也在逐月向下修正全年橡膠產(chǎn)量增速預(yù)測(cè)。

　　2、需求端，即將迎來(lái)的“金九”仍有預(yù)期，國(guó)內(nèi)消費(fèi)“以舊換新”政策自7月開始至8月底不斷加碼，利好力度持續(xù)加大，對(duì)于全年新能源汽車、燃油車報(bào)廢增大了補(bǔ)貼，也加大了相應(yīng)新購(gòu)置汽車的優(yōu)惠力度。

　　3、整體來(lái)看，9月市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)仍在供應(yīng)端，警惕超預(yù)期事件的發(fā)生，如主產(chǎn)區(qū)降水氣象災(zāi)害的發(fā)生、供應(yīng)超預(yù)期減量等等。需求上，短期全鋼胎開工的回調(diào)給全鋼胎庫(kù)存壓力的緩解帶來(lái)一定喘息空間，重卡的銷售數(shù)據(jù)暫無(wú)亮眼表現(xiàn)，但半鋼胎良性庫(kù)存天數(shù)能夠支撐其開工率持續(xù)高位，輪胎訂單預(yù)計(jì)維持較好的水平。預(yù)計(jì)橡膠價(jià)格高位在短期回調(diào)修復(fù)之后，結(jié)合供應(yīng)端出現(xiàn)的強(qiáng)降雨帶來(lái)的減產(chǎn)情況，橡膠價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)偏強(qiáng)震蕩。關(guān)注內(nèi)外宏觀情緒的變化。

　　聚酯：終端修復(fù)反彈，TA價(jià)格或底部反彈

　　1、PX：PX目前呈現(xiàn)加工差和價(jià)格雙回落的局面，亞洲和中國(guó)整體的PX開工居高位，目前幾家大型裝置企業(yè)公布了9月檢修以及降負(fù)計(jì)劃，9月PX負(fù)荷有一定回落空間。下游PTA也在偏低加工費(fèi)下檢修與意外停車并存，整體開工負(fù)荷高位下滑。整體來(lái)看，PX市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)充足，PXN價(jià)差縮至偏低水平，若無(wú)修復(fù)的話后續(xù)檢修計(jì)劃有可能增加，下游PTA剛需支撐，預(yù)計(jì)PX后市跌幅有限。

　　2、PTA：TA供應(yīng)方面，整體開工負(fù)荷高位，恒力以及山東威聯(lián)等企業(yè)9月有檢修計(jì)劃，后續(xù)開工寸回落空間。下游聚酯裝置在金九銀十預(yù)期，以及新裝置投產(chǎn)下，負(fù)荷以及聚酯產(chǎn)量有預(yù)計(jì)恢復(fù)。目前終端市場(chǎng)如印染、加彈、織造的開工出現(xiàn)回暖跡象，開工負(fù)荷逐步回升，同時(shí)也體現(xiàn)在聚酯庫(kù)存方面，月底滌絲庫(kù)存下滑，滌絲產(chǎn)銷也出現(xiàn)放量。對(duì)TA來(lái)說(shuō)，下游聚酯需求支撐力度逐步恢復(fù)，金九銀十需求到來(lái)，市場(chǎng)供應(yīng)存在短期收緊，TA價(jià)格底部或出現(xiàn)反彈行情，關(guān)注原料端原油價(jià)格波動(dòng)情況。

　　3、MEG：乙二醇秋檢繼續(xù)，預(yù)計(jì)維持到10月底，整體煤制檢修情況多于油制檢修，短期乙二醇供應(yīng)收緊。下游聚酯裝置在金九銀十預(yù)期，以及新裝置投產(chǎn)下，負(fù)荷以及聚酯產(chǎn)量有預(yù)計(jì)恢復(fù)。目前終端市場(chǎng)如印染、加彈、織造的開工出現(xiàn)回暖跡象，開工負(fù)荷逐步回升，同時(shí)也體現(xiàn)在聚酯庫(kù)存方面，月底滌絲庫(kù)存下滑，滌絲產(chǎn)銷也出現(xiàn)放量。對(duì)EG來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)供應(yīng)檢修期間，下游聚酯需求支撐力度逐步恢復(fù)，金九銀十需求到來(lái)，港口發(fā)貨量出現(xiàn)反彈，乙二醇基本面較好，價(jià)格支撐下或維持高位震蕩。

　　甲醇：需求恢復(fù)，庫(kù)存壓力有所緩解

　　1、供應(yīng)：國(guó)內(nèi)方面，8月復(fù)產(chǎn)裝置明顯增加，產(chǎn)量迅速走高并超過(guò)去年同期水平，目前也在近5年的高位水平，主要是內(nèi)地需求表現(xiàn)較好，煉廠庫(kù)存壓力不大，支撐其維持高開工的狀態(tài)，后續(xù)隨著旺季的到來(lái)，預(yù)計(jì)煉廠也將維持高負(fù)荷運(yùn)行，但是繼續(xù)增長(zhǎng)的幅度有限。進(jìn)口方面，前期國(guó)外供應(yīng)恢復(fù)較快，導(dǎo)致到港量一直較為充足，近期國(guó)外開工有一定的下降，但也是在近幾年平均水平附近，預(yù)計(jì)9月到港量稍微低于8月份。

　　2、需求：MTO利潤(rùn)修復(fù)之后，開工迅速恢復(fù)，尤其是內(nèi)地企業(yè)，基本是高負(fù)荷運(yùn)行，反而是東部地區(qū)裝置恢復(fù)較為緩慢，直至8月末才基本恢復(fù)至正常水平，可以看到8月末MTO利潤(rùn)有所走弱，預(yù)計(jì)9月MTO開工將維持在目前的水平附近，大幅增長(zhǎng)的概率不大。反觀傳統(tǒng)下游方開工受淡季影響較為明顯，開工持續(xù)走弱，預(yù)計(jì)隨著旺季的到來(lái)，后續(xù)開工也將有所企穩(wěn)，不至于形成拖累。

　　3、庫(kù)存：雖然內(nèi)地供應(yīng)高位，但是由于MTO裝置負(fù)荷較高，庫(kù)存壓力反而不大，主要的矛盾集中在港口，東部地區(qū)MTO裝置恢復(fù)相對(duì)滯后，到港量又持續(xù)增加，導(dǎo)致港口庫(kù)存快速累積，總庫(kù)存如預(yù)期上升。后續(xù)國(guó)內(nèi)供應(yīng)預(yù)計(jì)維持高位震蕩，進(jìn)口量雖然偏多但預(yù)計(jì)環(huán)比小幅下降，整體供應(yīng)壓力不會(huì)繼續(xù)增加，需求端在MTO恢復(fù)至正常水平之后，傳統(tǒng)下游也有一定的回升預(yù)期，因此后續(xù)庫(kù)存壓力有所緩解，但轉(zhuǎn)而快速去庫(kù)的概率不是很大，更可能表現(xiàn)為震蕩下降。

　　4、總結(jié)：供應(yīng)方面來(lái)看，后續(xù)供應(yīng)維持高位，繼續(xù)增加的可能性不高。需求方面，隨著MTO利潤(rùn)恢復(fù)正常水平，后續(xù)開工也將維持穩(wěn)定，傳統(tǒng)需求進(jìn)入旺季會(huì)有一定企穩(wěn)，整體需求穩(wěn)中有升。整體來(lái)看，供需將進(jìn)入相對(duì)平衡的階段，庫(kù)存壓力有所緩解，但也不至于快速下降，因此預(yù)計(jì)甲醇將進(jìn)入震蕩階段。

　　聚烯烴：供應(yīng)端動(dòng)態(tài)調(diào)整，基本面矛盾不大

　　1、供應(yīng)：PE方面開工季節(jié)性回暖，同比變化不大，產(chǎn)量如預(yù)期小幅增長(zhǎng)，從已經(jīng)公布的檢修計(jì)劃來(lái)看，9月檢修裝置明顯減少，產(chǎn)量仍有增長(zhǎng)的預(yù)期，但由于新增產(chǎn)能較少，預(yù)計(jì)同比變化不大。PP方面，受新增產(chǎn)能影響，檢修明顯處于近五年高位水平，開工同比降低，但產(chǎn)量依舊是近5年的高位水平，國(guó)內(nèi)供應(yīng)相對(duì)充足，因此雖然后續(xù)檢修計(jì)劃偏少，但不排除臨時(shí)檢修增多的可能，預(yù)計(jì)產(chǎn)量會(huì)在高位震蕩。

　　2、需求：PE方面下游開工全面回升，尤其農(nóng)膜開工率季節(jié)性變化較為明顯，下游訂單也開始回暖，但也可以看到同比依然有小幅下滑，因此下游對(duì)于高價(jià)貨的接受意愿不強(qiáng)，后續(xù)來(lái)看，需求季節(jié)性增長(zhǎng)將持續(xù)，下游開工整體仍將呈現(xiàn)增加的走勢(shì)，但預(yù)計(jì)同比不會(huì)有大幅增加，反而有降低的可能，因此價(jià)格上方存在一定壓力。PP方面，下游開工雖然有所增加，但季節(jié)性相對(duì)PE沒(méi)有那么明顯，整體表現(xiàn)較為平穩(wěn)，預(yù)計(jì)9月仍將維持這種狀態(tài)。

　　3、庫(kù)存：PE方面需求季節(jié)性增長(zhǎng)預(yù)期之下，社會(huì)庫(kù)存小幅累積，煉廠庫(kù)存壓力不大，但這也導(dǎo)致煉廠挺價(jià)意愿增強(qiáng)，雖然下游處于恢復(fù)階段，但市場(chǎng)情緒仍偏謹(jǐn)慎，對(duì)于高價(jià)貨的采購(gòu)相對(duì)有限，后續(xù)來(lái)看，供需雙增，整體矛盾不大，預(yù)計(jì)庫(kù)存小幅震蕩。PP方面，雖然產(chǎn)量較為充足，但下游依舊有剛需支撐，因此庫(kù)存雖然增長(zhǎng)，但幅度很小，后續(xù)煉廠將跟隨需求調(diào)整產(chǎn)量，臨時(shí)檢修可能會(huì)增多，產(chǎn)量會(huì)在高位震蕩，隨著需求的回暖，預(yù)計(jì)庫(kù)存變化不大。

　　4、總結(jié)：隨著下游逐漸進(jìn)入旺季，需求將穩(wěn)步回升，但由于同比相對(duì)來(lái)說(shuō)偏弱，因此下游仍相對(duì)謹(jǐn)慎，而供應(yīng)端目前也已經(jīng)恢復(fù)到了檢修季之前的水平，后續(xù)煉廠會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況動(dòng)態(tài)調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃，雖然產(chǎn)量有增長(zhǎng)預(yù)期，但短期來(lái)看幅度應(yīng)該不會(huì)很大，因此短期來(lái)看供需差不是很明顯，所以預(yù)計(jì)期貨價(jià)格小幅震蕩。

　　PVC：需求有回暖預(yù)期，但高庫(kù)存形成壓制

　　1、供應(yīng)：8月電石法利潤(rùn)變化不大，煉廠開工變化不大，想要控量穩(wěn)價(jià)，導(dǎo)致乙烯法的利潤(rùn)有所回暖，產(chǎn)量增加較多，但由于占比有限，總供應(yīng)雖有增加，但幅度不大，整體來(lái)看供應(yīng)壓力沒(méi)有明顯增加，預(yù)計(jì)后續(xù)產(chǎn)量將維持在目前的水平，雖然實(shí)在近5年較高的水平，但邊際增量有限。

　　2、需求：8月份房地產(chǎn)成交方面沒(méi)有明顯起色，下游施工表現(xiàn)也較為疲軟，水泥發(fā)運(yùn)和螺紋表需在8月大部分時(shí)間是下降趨勢(shì)，知道8月末螺紋表需才有小幅回升，但水泥發(fā)運(yùn)相對(duì)滯后，預(yù)計(jì)后續(xù)也將有所回暖，所以可以看到PVC下游的管材和型材開工在8月持續(xù)下降，未能提供支撐，后續(xù)預(yù)計(jì)隨著房地產(chǎn)施工的季節(jié)性回暖，管材和型材的開工或?qū)⑵蠓€(wěn)。出口方面，之前由于BIS認(rèn)證即將實(shí)施，所以出口表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎，縮量較多，8月末印度官方宣布BIS認(rèn)證延期至年底，預(yù)計(jì)出口將會(huì)增加，對(duì)國(guó)內(nèi)需求不足形成一定彌補(bǔ)。

　　3、庫(kù)存：臨近09合約交割，社會(huì)庫(kù)存主動(dòng)下降，煉廠產(chǎn)量又有增加，導(dǎo)致煉廠庫(kù)存累庫(kù)，后續(xù)隨著需求的回暖，以及出口的恢復(fù)，庫(kù)存壓力將有所減弱，預(yù)計(jì)總庫(kù)存降低。

　　4、總結(jié)：供應(yīng)端，煉廠想要控量穩(wěn)價(jià)，因此產(chǎn)量預(yù)計(jì)不會(huì)大幅度增加；需求端，從水泥發(fā)運(yùn)率和螺紋鋼表觀需求的數(shù)據(jù)來(lái)看，房地產(chǎn)施工可能會(huì)出現(xiàn)回升，這樣會(huì)拉動(dòng)PVC下游管材和型材的需求，同時(shí)印度BIS認(rèn)證的延期將對(duì)出口形成一定提振，總需求有望增加，因此庫(kù)存方面壓力有所減弱。綜合來(lái)看，9月旺季預(yù)期，但是庫(kù)存水平相對(duì)偏高仍對(duì)價(jià)格形成壓制，預(yù)計(jì)PVC將在低位震蕩。

　　純堿：市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)有限，關(guān)注需求能否階段性好轉(zhuǎn)

　　8月純堿期貨價(jià)格前后走勢(shì)分化，上半月單邊趨勢(shì)性下跌，后半月維持底部震蕩。截至8月30日純堿期貨主力01合約收盤價(jià)1596元/噸，月度跌幅8.17%。現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)下行，8月末沙河地區(qū)重堿送到價(jià)格1650元/噸，較7月末下降250元/噸；月末貿(mào)易商主流地區(qū)重堿送到價(jià)區(qū)間1550~1650元/噸，較8月初下跌150~200元/噸。

　　基本面來(lái)看，8月以來(lái)供給下降明顯，但市場(chǎng)交易邏輯并不在此。隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至8月末的一周純堿產(chǎn)量68.92萬(wàn)噸，較7月末下降8.79%，周產(chǎn)絕對(duì)值也連續(xù)三周維持70萬(wàn)噸以下區(qū)間波動(dòng)。9月份純堿檢修企業(yè)數(shù)量減少，且四季度之后行業(yè)依舊存在新增產(chǎn)能投產(chǎn)計(jì)劃，純堿供應(yīng)水平或?qū)⒊掷m(xù)提升。

　　盡管8月份純堿生產(chǎn)水平有所下降，但受制于需求不佳，堿廠出貨壓力較大，企業(yè)庫(kù)存也持續(xù)累積。8月末純堿企業(yè)庫(kù)存121.88萬(wàn)噸，較7月末的107.48萬(wàn)噸提升13.40%。好的方面則在于8月下旬企業(yè)庫(kù)存邊際增速有所放緩，月末一周甚至出現(xiàn)小幅去庫(kù)現(xiàn)象，但弊端仍在于當(dāng)前庫(kù)存絕對(duì)水平已經(jīng)達(dá)到五年同比最高位置，壓力依舊不容小覷。另外，純堿社會(huì)環(huán)節(jié)庫(kù)存也在持續(xù)累積，8月末絕對(duì)水平達(dá)到49.68萬(wàn)噸萬(wàn)噸左右，對(duì)比年初1~2萬(wàn)噸的庫(kù)存量，壓力可見(jiàn)一斑。

　　需求持續(xù)下降仍是8月純堿期、現(xiàn)市場(chǎng)同步走弱的主要因素。一方面，8月以來(lái)下游浮法玻璃行業(yè)、光伏玻璃行業(yè)產(chǎn)線冷修持續(xù)推進(jìn)，重堿剛需水平下降明顯。8月末浮法玻璃行業(yè)日熔量16.81萬(wàn)噸/天，光伏玻璃行業(yè)日熔量10.47萬(wàn)噸/天，二者分別較7月末下降1.32%、6.79%。另一方面，在純堿價(jià)格持續(xù)下跌、庫(kù)存持續(xù)累積的背景下，中下游采購(gòu)意愿偏弱。8月純堿周度表消多徘徊于61.5~67.7萬(wàn)噸區(qū)間波動(dòng)，相較產(chǎn)量略偏低，純堿寬松格局也在持續(xù)兌現(xiàn)。

　　整體來(lái)看，8月純堿供應(yīng)低位運(yùn)行、需求持續(xù)下降，期現(xiàn)價(jià)格同步下跌。后半月隨著宏觀及期貨市場(chǎng)整體情緒走高，純堿期價(jià)止跌甚至出現(xiàn)階段性反彈，基本面也出現(xiàn)剛需降幅放緩、企業(yè)累庫(kù)放緩等企穩(wěn)跡象。但由于市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)整體依舊有限，再加上玻璃市場(chǎng)弱勢(shì)帶來(lái)的持續(xù)性產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋，純堿各方壓力仍不容小覷。因此，純堿期價(jià)雖然出現(xiàn)反彈但仍不具備趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)動(dòng)能，大方向?qū)捤筛窬旨皟r(jià)格向下趨勢(shì)依舊不改。可能的轉(zhuǎn)機(jī)在于宏觀及地產(chǎn)政策對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的提振、下游玻璃企業(yè)原料庫(kù)存水平偏低可能觸發(fā)補(bǔ)庫(kù)需求。關(guān)注中秋國(guó)慶下游補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏和力度、宏觀及商品市場(chǎng)情緒變化。

　　玻璃：基本面仍偏弱，關(guān)注宏觀及政策導(dǎo)向

　　8月玻璃期貨價(jià)格延續(xù)此前2個(gè)月的跌勢(shì)，期價(jià)繼續(xù)下探。截至8月30日收盤，玻璃期貨主力01合約收盤價(jià)1264元/噸，月度跌幅9.65%。玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)同步下挫，8月末國(guó)內(nèi)浮法玻璃均價(jià)1346元/噸，較7月末的1433元/噸下跌6.07%。

　　玻璃供應(yīng)水平仍在持續(xù)下降。8月以來(lái)行業(yè)共有8條產(chǎn)線冷修，1條產(chǎn)線點(diǎn)火，日熔量從7月末的17.03萬(wàn)噸/天降至8月末的16.81萬(wàn)噸/天，降幅1.32%。盡管如此，當(dāng)前玻璃供應(yīng)下降幅度仍難以扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)頹勢(shì)。當(dāng)前天然氣制玻璃持續(xù)虧損，但煤制氣、石油焦玻璃分別還有約40元/噸和81元/噸的利潤(rùn)水平，后期靠虧損導(dǎo)致玻璃產(chǎn)線持續(xù)冷修的預(yù)期仍存，但節(jié)奏值得關(guān)注。

　　玻璃需求持續(xù)偏弱，這也是供應(yīng)持續(xù)下降卻無(wú)法快速扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)弱勢(shì)的核心因素。一方面，1-7月國(guó)內(nèi)房屋竣工面積同比下降21.8%，拖累玻璃長(zhǎng)期需求。但好的方面在于該數(shù)據(jù)較6月持平，竣工面積負(fù)增長(zhǎng)不再加劇對(duì)玻璃市場(chǎng)悲觀情緒存在一定平抑效果。另一方面，往年8月市場(chǎng)便呈現(xiàn)“金九銀十”旺季成色，但今年深加工訂單同比低位卻仍持續(xù)下降，玻璃產(chǎn)銷也長(zhǎng)期維持低位波動(dòng)，鮮少向上突破100%。時(shí)至8月底玻璃仍未體現(xiàn)旺季特征，市場(chǎng)信心依舊欠缺。

　　玻璃企業(yè)庫(kù)存也反季節(jié)性持續(xù)提升，且當(dāng)前庫(kù)存水平已達(dá)到近五年的高點(diǎn)。隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至8月底玻璃企業(yè)庫(kù)存7054.4萬(wàn)重箱，較7月末提升2.1%。

　　盡管玻璃從基本面上來(lái)看頹勢(shì)依舊，但宏觀及政策方面或能給予市場(chǎng)些許支撐。宏觀層面，8月中旬以來(lái)商品市場(chǎng)整體情緒走高，玻璃受到聯(lián)動(dòng)性影響止跌企穩(wěn)。政策方面，住建部表示要打好商品住房項(xiàng)目保交房攻堅(jiān)戰(zhàn)，鎖定了按照合同約定應(yīng)該在年底前交付的396萬(wàn)套住房。再加上房屋養(yǎng)老金、存量住房貸款利率考慮下降且可轉(zhuǎn)按揭等房地產(chǎn)相關(guān)熱點(diǎn)，引起部分市場(chǎng)對(duì)玻璃中長(zhǎng)期需求抱有預(yù)期。從當(dāng)前市場(chǎng)來(lái)看宏觀及政策對(duì)玻璃市場(chǎng)提振有限，后期需繼續(xù)驗(yàn)證政策支撐下的需求表現(xiàn)。

　　整體來(lái)看，8月玻璃供應(yīng)小幅下降、但需求持續(xù)偏弱、庫(kù)存不斷累積、價(jià)格不斷下行、產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)不斷萎縮等一系列變化都體現(xiàn)了現(xiàn)貨市場(chǎng)弱勢(shì)格局，宏觀及政策雖然存在提振但持續(xù)性有待進(jìn)一步驗(yàn)證。預(yù)計(jì)玻璃仍將處于現(xiàn)實(shí)偏弱、政策預(yù)期偏強(qiáng)的博弈中，在需求實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)以前難以出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，期貨盤面不斷震蕩尋底。關(guān)注宏觀及政策對(duì)玻璃市場(chǎng)的影響、中秋國(guó)慶前需求表現(xiàn)及現(xiàn)貨成交情況。

　　尿素：需求釋放前盤面仍以震蕩為主

　　8月尿素期貨價(jià)格偏弱震蕩，整體走勢(shì)較為堅(jiān)挺。截至8月30日尿素期貨主力01合約收盤價(jià)1875元/噸，月度跌幅5.49%。現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)偏弱，月底國(guó)內(nèi)山東、河南、河北地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格全面跌破2000元/噸，部分地區(qū)出廠價(jià)跌破1900元/噸。截至30日，山東地區(qū)市場(chǎng)價(jià)格1990元/噸，較月初的2160元/噸下跌170元/噸；河南地區(qū)市場(chǎng)價(jià)格1990元/噸，較月初的2150元/噸下跌160元/噸。

　　8月尿素供應(yīng)水平階段性低位徘徊，市場(chǎng)對(duì)日產(chǎn)快速提升的預(yù)期不斷落空。由于裝置檢修、故障頻率較高，行業(yè)日產(chǎn)量最低降至17萬(wàn)噸以下，這也成為支撐尿素價(jià)格的現(xiàn)實(shí)條件之一。隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至8月30日尿素行業(yè)日產(chǎn)量17.76萬(wàn)噸，較7月末變化幅度非常有限。由于市場(chǎng)對(duì)未來(lái)尿素供應(yīng)提升仍存預(yù)期，且當(dāng)前尿素日產(chǎn)也仍高于去年同期水平，因此供應(yīng)下降也并未導(dǎo)致尿素價(jià)格持續(xù)走高。9月在檢修企業(yè)復(fù)產(chǎn)、新增產(chǎn)能推進(jìn)等影響下，尿素低日產(chǎn)狀態(tài)或不復(fù)存在，但需要關(guān)注山西地區(qū)固定床工藝改造進(jìn)度對(duì)供應(yīng)的影響。

　　尿素需求端整體偏弱。8月份本就處于農(nóng)業(yè)需求淡季，再加上淡儲(chǔ)、秋季肥市場(chǎng)啟動(dòng)緩慢，市場(chǎng)采購(gòu)需求不佳。工業(yè)下游復(fù)合肥等行業(yè)開工提升，但受制于成品庫(kù)存高位，限制對(duì)原料尿素的采購(gòu)。隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至8月29日復(fù)合肥行業(yè)開工率44.42%，三聚氰胺行業(yè)開工率61.94%，二者分別較7月底提升5.96個(gè)百分點(diǎn)、下降3.84個(gè)百分點(diǎn)。

　　9月份需求端存在一定轉(zhuǎn)機(jī)。一方面，市場(chǎng)預(yù)期新的《國(guó)家化肥商業(yè)儲(chǔ)備管理辦法》將公布，屆時(shí)市場(chǎng)采購(gòu)需求有望好轉(zhuǎn)；另一方面，秋季肥市場(chǎng)仍存預(yù)期，屆時(shí)若與淡儲(chǔ)采購(gòu)重疊，將給尿素市場(chǎng)情緒及價(jià)格帶來(lái)托底效應(yīng)。

　　盡管供應(yīng)低位，但需求偏弱持續(xù)拖累企業(yè)出貨節(jié)奏，尿素企業(yè)庫(kù)存8月以來(lái)也進(jìn)入快速提升通道。隆眾數(shù)據(jù)顯示，8月末尿素企業(yè)庫(kù)存54.85萬(wàn)噸，較7月末提升72.11%。當(dāng)前企業(yè)庫(kù)存接近五年高點(diǎn)，工廠貨源壓力同比偏高成為壓制尿素價(jià)格的另一因素。

　　國(guó)際市場(chǎng)方面，8月14日的印標(biāo)29日開標(biāo)，但實(shí)際結(jié)果出爐有延遲，預(yù)計(jì)8月底或9月初將公布供貨量、最低投標(biāo)價(jià)格等指標(biāo)。由于我國(guó)出口依舊受限，參與此次印標(biāo)概率也極低，因此印標(biāo)結(jié)果對(duì)國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)的影響也多存在于情緒層面。

　　綜合來(lái)看，8月份尿素市場(chǎng)基本面邊際變化多空均有，但整體略顯偏弱。宏觀情緒及商品市場(chǎng)階段性走高給尿素期價(jià)帶來(lái)提振，但由于自身基本面驅(qū)動(dòng)不足，盤面難以持續(xù)上漲。9月之后尿素供應(yīng)支撐或?qū)p弱，但需求端存在一定轉(zhuǎn)機(jī)，需關(guān)注企業(yè)是否以低價(jià)換取成交量，從而繼續(xù)給現(xiàn)貨施壓的風(fēng)險(xiǎn)。在沒(méi)有看到需求持續(xù)好轉(zhuǎn)之前，預(yù)計(jì)尿素期貨盤面依舊欠缺方向性，大趨勢(shì)仍以寬幅震蕩思路對(duì)待。下月需密切關(guān)注宏觀及商品市場(chǎng)情緒拐點(diǎn)、化肥淡儲(chǔ)及秋季肥市場(chǎng)啟動(dòng)情況。