根據(jù)中國疾病預(yù)防控制中心發(fā)布的最新一期全國法定傳染病疫情概況，6月我國流感發(fā)病人數(shù)為314709例，較去年同期的65289例增長了近4倍。流感肆虐，讓市場的目光再度聚焦于“流感神藥”奧司他韋(可威)及其背后的東陽光長江藥業(yè)。

智通財經(jīng)APP了解到，8月30日，東陽光長江藥業(yè)(01558)公布2024年上半年業(yè)績報告，報告期內(nèi)錄得營收24.55億元，公司權(quán)益股東應(yīng)占溢利6.85億元。其中，公司以核心品種可威為代表的抗感染兒科線的銷售額為18.65億元，這一業(yè)績表現(xiàn)符合公司對其上年高基數(shù)情況下的收入預(yù)期。

在此次中期業(yè)績，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型漸入收獲期也是東陽光長江藥業(yè)的一個重要看點。近年來，公司除了持續(xù)擴(kuò)大可威的商業(yè)護(hù)城河外，在積極布局抗感染、內(nèi)分泌及代謝疾病等多個領(lǐng)域加速創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，打造公司內(nèi)生增長的“第二曲線”。

體系化優(yōu)勢下，核心品種護(hù)城河穩(wěn)固

在醫(yī)藥領(lǐng)域，商業(yè)化成功的背后其實是企業(yè)在規(guī)?；a(chǎn)、質(zhì)量控制以及市場銷售上的“體系化競爭”勝利。

以東陽光長江藥業(yè)的核心品種可威為例，該藥之所以能成為國內(nèi)“流感神藥”并在上年同期銷售高基數(shù)情況下，依舊能在今年上半年保持符合預(yù)期的銷售業(yè)績，其關(guān)鍵在于，公司掌控著國內(nèi)奧司他韋原料藥市場話語權(quán)，且能夠根據(jù)市場動態(tài)靈活地在藥品生產(chǎn)及銷售全周期階段，實行合理的產(chǎn)銷安排，穩(wěn)固自身護(hù)城河。

從市場角度來看，近年來我國流感病毒檢測陽性率持續(xù)上升，部分省份在夏季出現(xiàn)了高發(fā)的情況。今年流感的“反季節(jié)”趨勢較去年同期又有增加。

根據(jù)中國疾病預(yù)防控制中心發(fā)布的最新一期全國法定傳染病疫情概況，6月我國流感發(fā)病人數(shù)為314709例，較去年同期的65289例增長了近4倍。而國家流感中心的監(jiān)測數(shù)據(jù)也顯示，目前北方地區(qū)“流感樣病例占門急診病例的百分比”高于2021-2023年同期水平。7月29日到8月4日，北方省份哨點醫(yī)院的流感樣病例百分比為3.8%，高于往期水平。

市場預(yù)計，這波“反季節(jié)”流感或?qū)е聤W司他韋藥物市場需求激增，而這或許會讓奧司他韋原料藥面臨供應(yīng)緊張?zhí)魬?zhàn)。據(jù)智通財經(jīng)APP了解，目前國內(nèi)奧司他韋上游原料藥領(lǐng)域能實現(xiàn)短期規(guī)模供應(yīng)的企業(yè)寥寥無幾，主要是兩家企業(yè)在供應(yīng)奧司他韋原料藥，分別是東陽光長江藥業(yè)以及博瑞醫(yī)藥，而前者目前占有更大市場份額并擁有全球最大的磷酸奧司他韋生產(chǎn)基地。

從適應(yīng)癥市場可及性來看，在流感藥物市場中，兒童群體需求量不容忽視。流感全人群普遍易感，而兒童罹患率高于成年人。研究顯示，每年流感流行季節(jié)，兒童流感罹患率約為20%至30%，在某些高流行季節(jié)，兒童流感感染率可高達(dá)50%左右。

實際上，早在2008年東陽光長江藥業(yè)便推出了奧司他韋顆粒產(chǎn)品，之后公司選擇專注于競爭格局良好且價格不敏感的兒童藥市場，在擴(kuò)大可威市場可及性的同時，進(jìn)一步夯實公司在抗感染及兒科領(lǐng)域優(yōu)勢。

在產(chǎn)銷領(lǐng)域的體系化優(yōu)勢持續(xù)為可威拓寬護(hù)城河，這也就是奧司他韋膠囊在去年7月份國家啟動的第七批藥品集采名單且有10家企業(yè)中標(biāo)的情況下，東陽光長江藥業(yè)依舊能實現(xiàn)可威穩(wěn)步銷量的原因。因此，今年“反季節(jié)”流感后，預(yù)計可威將維持強(qiáng)勁穩(wěn)健的銷售業(yè)績，并在后續(xù)公司財報中有所體現(xiàn)。

除了核心品種可威外，集采和新零售線作為東陽光長江藥業(yè)重要的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)線，其表現(xiàn)同樣不容忽視。

財報顯示，報告期內(nèi)，公司集采和新零售線實現(xiàn)營業(yè)額約3.46億元，較去年同期增長60.8%。業(yè)務(wù)端來看，目前公司已有12個不同規(guī)格的化學(xué)仿制藥中選國家集采，集采業(yè)務(wù)整體上呈現(xiàn)銷售費(fèi)用率低、營收穩(wěn)健提升等特點。期間公司多款中選集采的產(chǎn)品呈現(xiàn)非常好的增長表現(xiàn)，例如艾司奧美拉唑鎂腸溶膠囊較去年同期增長79.2%，替米沙坦較去年同期增長53.7%。以上數(shù)據(jù)也說明，集采正成為公司實現(xiàn)規(guī)模營收和盈利的關(guān)鍵支撐。

差異化創(chuàng)新迎來收獲期

近年來，東陽光長江藥業(yè)正從患者的臨床實際需求出發(fā)，依托自身強(qiáng)勁高效的研發(fā)實力，全面加速創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，目前公司創(chuàng)新管線已迎來全面收獲期。

研發(fā)投入方面，公司近年研發(fā)開支均以兩位數(shù)的增速逐年增長，今年也不例外。財報顯示，公司當(dāng)期研發(fā)投入2.66億元，同比大幅增長65.51%。在強(qiáng)有力的投入支撐下，公司差異化創(chuàng)新管線研發(fā)實現(xiàn)穩(wěn)步進(jìn)展。報告期內(nèi)，公司的慢病和糖尿病產(chǎn)品線表現(xiàn)出色，管線研發(fā)迎來全面收獲期。

作為東陽光長江藥業(yè)旗下新的業(yè)績增長曲線之一，以胰島素為代表的慢病產(chǎn)品線在今年上半年表現(xiàn)出色，期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)額1.8億元，較去年同期大幅增長140.7%。在財務(wù)業(yè)績增長的背后，公司自主研發(fā)的5種胰島素產(chǎn)品，重組人胰島素注液、甘精胰島素注射液、門冬胰島素注射液、門冬胰島素30注射液和精蛋白人胰島素混合注射液(30R)已全部獲批準(zhǔn)上市。

上述產(chǎn)品的規(guī)格在有效性、安全性及穩(wěn)定性等方面數(shù)據(jù)與原研生物制劑高度一致，并且5款胰島素產(chǎn)品全部中標(biāo)集中帶量采購，隨著胰島素系列產(chǎn)品的進(jìn)一步推廣，預(yù)計將為公司慢病線業(yè)務(wù)帶來顯著的業(yè)績增長。

除了胰島素系列產(chǎn)品外，公司擁有的完整糖尿病產(chǎn)品線也為其帶來不錯的業(yè)績表貢獻(xiàn)，例如口服降糖產(chǎn)品利格列汀，較去年同期大幅增長394.0%。

與此同時，公司糖尿病創(chuàng)新在研管線也進(jìn)展順利，其中用于治療2型糖尿病的一類創(chuàng)新藥物SGLT-2抑制劑榮格列凈已提交新藥上市申請。SGLT-2類抑制劑已逐漸成為治療糖尿病的一線口服用藥，市場處于高速增長階段，有望為公司后續(xù)持續(xù)增厚業(yè)績。

值得一提的是，公司創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)線正逐漸成長為公司業(yè)績貢獻(xiàn)的重要一極。公司獲批的首款一類創(chuàng)新藥磷酸依米他韋膠囊為例，隨著產(chǎn)品的市場滲透率不斷提高，該藥期內(nèi)實現(xiàn)收入4080萬元，較去年同期大幅增長188.5%。

其收入和市場滲透率之所以呈現(xiàn)持續(xù)增長的良好態(tài)勢，得益于其卓越的療效和安全性，自2023年納入醫(yī)保目錄，磷酸依米他韋在醫(yī)療界獲得了終端市場一致好評。目前磷酸依米他韋的單品銷售規(guī)模累計已達(dá)到過億規(guī)模，市場占有率也有顯著提升，當(dāng)下已成功躋身行業(yè)前三。

提到創(chuàng)新研發(fā)便不得不提東陽光長江藥業(yè)的母公司今年決定其醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將不再延續(xù)過去創(chuàng)新研發(fā)與產(chǎn)銷獨立的業(yè)務(wù)布局，而是選擇推動廣東東陽光藥業(yè)與東陽光長江藥業(yè)合并。整合之后，新上市公司將結(jié)合廣東東陽光藥業(yè)藥品研發(fā)及國外銷售優(yōu)勢與東陽光長江藥業(yè)的國內(nèi)銷售優(yōu)勢，成為一家集研產(chǎn)銷于一體的綜合性制藥公司，進(jìn)一步發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)及協(xié)同優(yōu)勢。

在研發(fā)端，整合后的東陽光藥研發(fā)管線內(nèi)共有超過100個在研藥物，涵蓋感染、慢病、腫瘤等疾病領(lǐng)域。且截至目前，公司共申請2300多項發(fā)明專利，其中境外880項。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2014-2023年公司的中國專利公開數(shù)量、授權(quán)公告數(shù)量在國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)中排名第一。值得一提的是，東陽光藥預(yù)計將在2026年前后完成多個新藥的上市申報，而豐富的研發(fā)管線陸續(xù)兌現(xiàn)也將公司業(yè)績帶來新的增長點。

而在產(chǎn)銷方面，新整合的東陽光藥將會作為國內(nèi)少數(shù)擁有從原料藥到制劑的完整生產(chǎn)線，并擁有一個由1700多名專業(yè)銷售人員組成的覆蓋國內(nèi)32個省級行政區(qū)、近300個地級市的超過2400家三級醫(yī)院以及超過8900家二級醫(yī)院和超過6.5萬家一級醫(yī)院龐大銷售及分銷網(wǎng)絡(luò)的綜合性制藥公司。

也就是說，屆時東陽光藥將有望在研產(chǎn)銷一體化層面實現(xiàn)全面收獲，公司內(nèi)在價值釋放的信號十分明確。

小結(jié)

從當(dāng)前的行業(yè)內(nèi)生發(fā)展邏輯來看，醫(yī)藥板塊現(xiàn)已步入醫(yī)保壓力常態(tài)化和后疫情時代，行業(yè)進(jìn)入估值切換長周期逐漸成為市場共識。在這一新業(yè)態(tài)下，醫(yī)藥工業(yè)收入增速整體承壓，結(jié)構(gòu)分化愈加明顯，而具備創(chuàng)新研發(fā)和商業(yè)化能力的藥械企業(yè)則有望成為推動醫(yī)藥行業(yè)前進(jìn)的主要增長動力。

在此背景下，具備研產(chǎn)銷一體化能力并加速創(chuàng)新的東陽光長江藥業(yè)以及后續(xù)新整合的東陽光藥顯然順應(yīng)了醫(yī)藥行業(yè)后續(xù)發(fā)展的大趨勢，且公司同時滿足"港股通優(yōu)質(zhì)企業(yè)”和“低估價值股”的品種篩選，屬于投資者長期醫(yī)藥投資的可選標(biāo)的。

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