展望9 月，外圍擾動(dòng)再起，產(chǎn)業(yè)催化與政策博弈也將放大市場波動(dòng)

　　首先，自上而下看，國內(nèi)“弱現(xiàn)實(shí)”難有快速改善，不過外圍擾動(dòng)在9 月將再度增加：其一，美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度尚存變數(shù)，這將繼續(xù)引發(fā)“軟著陸”/“硬著陸”的預(yù)期波動(dòng)，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注就業(yè)數(shù)據(jù)指引；其二，新一輪美國大選辯論窗口將至，“特朗普”/“哈里斯”交易也將吸引全球目光，出口鏈、黃金等資產(chǎn)的定價(jià)都可能面臨重估；其三，近期烏俄與中東沖突有所加碼，地緣沖突及國際關(guān)系走向的不確定性也在升溫，也需要做出一定的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)。其次，9 月產(chǎn)業(yè)催化依舊較為密集，AI 眼鏡、折疊屏、AIGC、蘋果鏈、華為鏈等都將面臨預(yù)期驗(yàn)證，消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)的關(guān)注度也望繼續(xù)保持高位。最后，8 月底市場波動(dòng)已經(jīng)有所放大，本質(zhì)上還是源自市場對(duì)政策預(yù)期的博弈，或?qū)⒗^續(xù)放大市場波動(dòng)?？陀^講，市場定價(jià)的中樞勢必要圍繞現(xiàn)實(shí)中樞，往后看，無論是政策的出臺(tái)還是落實(shí)都需要時(shí)間檢驗(yàn)，當(dāng)下的弱現(xiàn)實(shí)及政策推進(jìn)節(jié)奏勢必導(dǎo)致市場中樞的承壓，趨勢性的改善仍要等待實(shí)質(zhì)性利好的出現(xiàn)，反復(fù)的政策預(yù)期博弈貢獻(xiàn)的更多是短期波動(dòng)。

　　市場觀點(diǎn)與配置建議：市場波動(dòng)或?qū)⒎糯?，把握景氣與趨勢大勢層面，短期波動(dòng)或?qū)⒎糯螅撞啃螒B(tài)的判斷也面臨進(jìn)一步驗(yàn)證。短期看，基本面尚無明顯改善，但內(nèi)外因素?cái)_動(dòng)的增多預(yù)計(jì)將放大市場波動(dòng)。

　　中期看，8 月中下旬的市場開始顯現(xiàn)出權(quán)重股穩(wěn)健但非權(quán)重股加速下行跡象，月底雖有反彈，但基本面的壓力又明顯尚未緩解，所以這種下行壓力依舊存在，后續(xù)的波動(dòng)放大也可能引發(fā)底部形態(tài)的進(jìn)一步驗(yàn)證。

　　行業(yè)配置上，短期重點(diǎn)圍繞產(chǎn)業(yè)景氣布局，中期維持紅利配置推薦。沿“趨勢-周期-股價(jià)”框架出發(fā)，趨勢層面看，紅利、安全、AI 的長期趨勢尚未打破，潛在擾動(dòng)更多集中在出口/出海側(cè)；周期層面看，消費(fèi)電子周期上行，半導(dǎo)體周期高位震蕩，設(shè)備更新周期也需要持續(xù)跟蹤邊際變化；位置層面看，紅利配置需要內(nèi)部輪動(dòng)，自主可控、軍工與海外映射均有上修空間。

　　短期看，宏觀層面的實(shí)質(zhì)性指引尚弱，重點(diǎn)沿產(chǎn)業(yè)景氣布局，當(dāng)下業(yè)績指引與未來產(chǎn)業(yè)催化都更多聚焦科技制造領(lǐng)域，優(yōu)先關(guān)注消費(fèi)電子、信創(chuàng)、芯片、軍工等方向；中期看，紅利風(fēng)格短期面臨調(diào)整，但長期邏輯尚未打破，繼續(xù)維持紅利資產(chǎn)的中期配置推薦，當(dāng)下優(yōu)先關(guān)注相對(duì)弱周期且股息性價(jià)比較高的高速、運(yùn)營商等方向。

　　9 月金股推薦：

　　1）化工-新和成：維生素漲價(jià)核心受益龍頭，主業(yè)同比增長顯著；2）農(nóng)業(yè)-牧原股份：周期景氣持續(xù)，推薦成本領(lǐng)先養(yǎng)豬龍頭；3）電子-傳音控股：全球新興市場智能手機(jī)龍頭，經(jīng)營節(jié)奏穩(wěn)中有升，高分紅率凸顯性價(jià)比；

　　4）電子-普冉股份：盈利能力持續(xù)改善，“存儲(chǔ)+”業(yè)務(wù)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、海外流動(dòng)性轉(zhuǎn)向不及預(yù)期；2、國內(nèi)政策力度不及預(yù)期；3、地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)加劇。