來源：丁魯明 魯明量化全視角

　　上周市場延續(xù)震蕩下探，滬深300指數(shù)周漲幅-0.17%，上證綜指周漲幅-0.43%，中證500指數(shù)周漲幅2.25%。市場用持續(xù)調(diào)整承接半年報業(yè)績不佳的利空，并在最后交易日出現(xiàn)階段利空出盡下的反彈。

　　基本面上，中報利空階段落地。國內(nèi)方面，8月交易結束，A股中報業(yè)績披露完畢，滬深300二季度凈利潤同比3%、中證500同比-12%、中證1000同比-20%，今年以來的市場風格表現(xiàn)基本匹配了上述板塊間業(yè)績差異，展望9月經(jīng)濟整體延續(xù)底部震蕩仍為大概率事件，最新披露的官方制造業(yè)PMI回落與全球一致，預計調(diào)整趨勢延續(xù)或延續(xù)至年末，8月沿海城市新房銷售數(shù)據(jù)落定，不出意外較7月繼續(xù)降溫，短期市場或在博弈地產(chǎn)政策階段但并非基本面反轉，市場整體則在二季報高壓結束后有階段反彈需求，三季度各項宏觀數(shù)據(jù)同比有所緩和，但真正基本面趨勢反轉仍需耐心等待；海外方面，美國短期延續(xù)了國債新增發(fā)行的季度反彈，這也是市場8月初全球巨震的日本央行緊縮事件的直接影響變量，但美國不斷突破債務上限的斜率已開始趨緩，7-8月發(fā)行速度已同比下滑20%，預計后續(xù)下滑幅度將進一步提升，美國三季度經(jīng)濟的財政赤字支持將顯著下滑，美國經(jīng)濟也最終難以保持數(shù)據(jù)上的軟著陸，重申美股重大回避觀點。

　　技術面上，連續(xù)背離后的反彈開啟。上周提示市場再度進入背離狀態(tài)，8月市場雖然整體跌幅不及1月，但下跌趨勢的連續(xù)特征與1月相似，本輪資金流底背離始于7月中旬，目前已持續(xù)1.5個月，市場自身存在強烈技術反彈動力。

　　綜上所述，上周市場整體調(diào)整，但在最后兩個交易日的中報業(yè)績利空風險釋放后開啟報復性反彈；基本面上，官方制造業(yè)PMI繼續(xù)回落符合預期，中報業(yè)績呈現(xiàn)出主板與中小市值板塊的業(yè)績巨大差異，也直接印證了今年以來的大小市值巨大分化原因，展望三季報業(yè)績下滑趨勢有望減緩，A股基本面或有沖擊后的反彈，但參照最新地產(chǎn)銷售8月數(shù)據(jù)，中期調(diào)整趨勢仍難直接扭轉；海外方面，美國成屋銷售再度趨冷，財政部國債發(fā)行維持計劃水平暫未縮減，但同比去年7-8月已回落20%，重申美股重大回避；技術面上，A股5月以來持續(xù)運行在下行通道中，8月伴隨中報利空后調(diào)整進入多重底背離狀態(tài)，情緒達到短期冰點，市場存在自發(fā)中期反彈需求，類似1月下旬，建議逆勢適度加倉。

　　主板最新?lián)駮r建議：當前A股基本面仍在筑底階段，經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚不能提振改觀，但有央行等額續(xù)作4000億特殊國債事件，雖不是QE但其購債從間接改為直接的細節(jié)為市場打開局部政策想象空間，技術面超跌持續(xù)積累后的報復性反彈也正在蓄勢啟動，當前階段或可類比今年1月下旬-2月初，建議適度加倉至中高倉位適度參與。

　　中小市值板塊擇時建議：市場彈性跟隨主板趨勢影響，流動性預期對板塊邊際影響較主板更高，建議參照技術反彈節(jié)奏加倉至中高倉位，風格建議自上周四市場風格切換后再度轉為小盤占優(yōu)。

　　本周中信一級行業(yè)熱點（短期動量）：機械、汽車、非銀、電子。

　　行業(yè)輪動基金組合月超額1.47%，滬深300增強月超額1.11%

　　風險提示：

　　1．本報告結果均基于對應模型計算，需警惕模型失效的風險；歷史不代表未來，需警惕歷史規(guī)律不再重復的風險；模型結果僅為研究參考，不構成投資建議；當前海外地區(qū)沖突仍未結束，仍需警惕局部地區(qū)沖突大規(guī)模升級的風險；當前市場一致預期美聯(lián)儲將要降息，仍需警惕降息落地時間不及預期；當前全球多地區(qū)地緣政治局勢緊張，仍需警惕某些地區(qū)出現(xiàn)局勢突發(fā)式升級；當前中國經(jīng)濟受國內(nèi)國際因素影響較多，仍需警惕國內(nèi)經(jīng)濟增長不及預期帶來的風險。

　　2．行業(yè)輪動信號受多個信號疊加影響，可能存在當月失效情形。

　　3．基金重倉股不代表基金全部持倉，根據(jù)我國基金披露相關規(guī)定，在季報中基金僅披露前十大持倉，而公募基金持倉通常遠多于10只。

　　4．基金過去業(yè)績不代表未來收益。

　　5．模型行業(yè)暴露可能存在不準確情形，導致行業(yè)輪動信號至行業(yè)輪動FOF模型有偏差風險。

　　6.FOF組合Alpha因子以及指數(shù)行業(yè)動量可能存在失效效應。

　　7．選股因子過去表現(xiàn)不代表未來收益。

　　8．深度學習算法可能存在市場風格不兼容情況。

　　以上內(nèi)容請參考中信建投研究發(fā)展部研究報告：

　　《年內(nèi)第二輪技術面超跌強反彈或啟動——最新周擇時觀點》